铅周报：下游接货谨慎 铅价高位调整

2024年1月15日 下游接货谨慎 铅价高位调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价延续反弹态势。宏观面来看，美国12月通胀数据超预期，市场降息预期降温，美元指数在102附近震荡运行。 基本面看，1月湖南、云南地区原生铅炼厂减产，青海西部矿业老厂停产，预计原生铅供应环比减量在2万吨。再生铅方面，1月4日安徽环保结束后炼厂恢复生产，但10-12日，河北、河南、安徽、湖北四省天气污染预警再起，当地再生铅炼厂不同程度减停产，持续3-5天，日均影响量在2700吨。需求端看，下游大型电池企业采购积极性尚可，且因市场再生铅货源紧张转向原生铅炼厂，本就不宽裕的炼厂厂库再降，部分原生铅炼厂货源预售至1月底，部分炼厂检修推迟至2月。 整体来看，美联储降息预期继续调整，国内宏观较平稳，市场风险偏好一般。基本面看，在检修及环保影响下，供应维持阶段性紧张，需求端看，大型电池企业采买积极，但中小型电池企业对高价原料接受度下降。短期供需错配下铅价反弹至高位，然随着下游承接力下降至技术压力位，期价高位调整，卖保者可逢高进行保值操作。 策略建议：逢高沽空 风险因素：宏观风险，供应扰动升级 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 1月5日 1月12日 涨跌 单位 SHFE铅 16055 16325 270 元/吨 LME铅 2076 2091 15 美元/吨 沪伦比值 7.7 7.8 0 上期所库存 52449 58111 5662 吨 LME库存 127,725 119,650 -8075 吨 社会库存 6.71 7.05 0.34 万吨 现货升水 -190 -240 -50 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2403合约.周中铅价延续反弹态势至16500元/吨上方后回落压力增加，周五午后承压回落，最终收至15330元/吨，周度涨幅1.71%。周五夜间延续回调，收至16240元/吨。伦铅震荡重心上移，最终收至2091美元/吨，周度涨幅0.72%。 现货市场：截止至1月11日，上海市场驰宏铅16490-16510元/吨，对沪铅2401合约升 水0-20元/吨；江浙市场济金、金德铅16460-16490元/吨，对沪铅2402合约-10-20元/吨。沪铅冲高后相对回落，临近交割日，现货市场流通货源较少，持货商挺价出货，下游维持刚需采买，对高价铅接受谨慎，刚需倾向炼厂货源，贸易仓单成交较清淡。 库存方面，截止至1月11日，LME周度库存119650吨，周度减少8075吨。上期所库存 增5662吨至58111吨。SMM五地社会库存为7.05万吨，周度增加0.34万吨。部分原生铅检修炼厂恢复，同时安徽环保限产结束后再生铅炼厂恢复生产，供应端的恢复带动库存回升。此外，铅价上涨，期现价差拉大，持货商交仓意愿上升，交割货源移库也是带动库存增加的一大因素。 上周沪铅主力期价延续反弹态势。宏观面来看，美国12月通胀数据超预期，市场降息预期降温，美元指数在102附近震荡运行。基本面看，1月湖南、云南地区原生铅炼厂减产，青海西部矿业老厂停产，预计原生铅供应环比减量在2万吨。再生铅方面，1月4日安徽环 保结束后炼厂恢复生产，但10-12日，河北、河南、安徽、湖北四省天气污染预警再起，当 地再生铅炼厂不同程度减停产，持续3-5天，日均影响量在2700吨。需求端看，下游大型电池企业采购积极性尚可，且因市场再生铅货源紧张转向原生铅炼厂，本就不宽裕的炼厂厂库再降，部分原生铅炼厂货源预售至1月底，部分炼厂检修推迟至2月。 整体来看，美联储降息预期继续调整，国内宏观较平稳，市场风险偏好一般。基本面看，在检修及环保影响下，供应维持阶段性紧张，需求端看，大型电池企业采买积极，但中小型电池企业对高价原料接受度下降。短期供需错配下铅价反弹至高位，然随着下游承接力下降至技术压力位，期价高位调整，卖保者可逢高进行保值操作。 三、行业要闻 1、2023年12月全国电解铅产量为30.85万吨，环比上升2.42%，同比上升0.4%；2023年1-12月累计产量同比上升12.76%。继11月集中检修后，12月电解铅大型冶炼企业恢复正常生产，包括河南、云南、江西等地区的主要交割品牌企业，故带来较大量级的产量增幅。而期间，湖南地区中大型冶炼企业新增检修计划，加之铅精矿等原料供应不足，冶炼企业产出不及预期，最终虽未改变12月电解铅产量的增势，但影响了其产量的涨幅，环比增幅不足万吨。 1月份进行设备检修的电解铅冶炼企业数量增多，如湖南、云南等地区冶炼企业按计划停产检修，同时河南、广东、江西等地区部分冶炼企业因设备故障亦存在一周左右的小检修，使得该月电解铅产量大幅下滑。此外，青海地区铅冶炼企业依计划对铅冶炼系统进行设备升级，技改时间为期半年。其他减量则是由于湖南、云南等地区铅精矿供应不足，以及北方高海拔地区受天气寒冷影响，设备保温压力上升，产量被动缩减。估计1月电解铅产量环比降 幅预计超2万吨，至28.60万吨。 2、2023年12月再生铅产量34.2万吨，环比11月份下降23.23%，同比去年下降7.04%； 2023年1至12月再生铅累计产量462.81万吨，累计同比上升9.4%。产量下降的主要原因有三点：一是河北、安徽、湖北、江西等地区空气污染预警，再生铅炼厂配合环保管控而减停产；尤其再生精铅的主要产区——安徽省，多家炼厂停产一周导致产量下滑严重。二是行情亏损致使再生铅炼厂主动减停产，尤其广西、内蒙古、湖南、江苏、广东等地区部分炼厂。三是月初废电瓶价格较低，供应紧张叠加贸易商惜售，多数炼厂原料库存紧张，无法支持产量，终停产待料。 进入1月，因12月环保减停产的再生铅企业预计正常生产，但因多家企业表示中下旬有减停产计划，所以综合来看，1月再生铅产量预计下滑4000多吨。 3、1月9日，据调研，经过安徽政府与当地再生铅炼厂努力，安徽废电瓶联盟已经正式成立。 4、1月10-12日，河北、河南、安徽、湖北地区陆续发布重污染天气预警信息通告。1月12日据Mysteel最新调研:河北市场部分再生铅炼企受此影响减停产，预计持续时间3-4 天:河南市场部分再生铅企业12日下午生产减半预计持续到14号:安徽市场多数再生铅企业减产50-60%，预计持续到15号，湖北市场部分再生铅企业减产，大炉停产检修预计持续到月底。此次重污染天气导致四地再生减停产日影响量在2700吨左右。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-02-07 2022-04-07 2022-06-07 2022-08-07 2022-10-07 2022-12-07 2023-02-07 2023-04-07 2023-06-07 2023-08-07 2023-10-07 2023-12-07 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 1300 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 2023-03-30 6.6 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2020-12-16 2021-03-16 2021-06-16 2021-09-16 2021-12-16 2022-03-16 2022-06-16 2022-09-16 2022-12-16 2023-03-16 2023-06-16 2023-09-16 2023-12-16 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-12-16 2021-03-16 2021-06-16 2021-09-16 2021-12-16 2022-03-16 2022-06-16 2022-09-16 2022-12-16 2023-03-16 2023-06-16 2023-09-16 2023-12-16 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-05-19 2022-05-19 2023-05-19 200 300 400 500 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - -600 120 100 80 60 40 20 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-03-30 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-06-30 2022-09-30 2022-12-31 2023-03-31 2023-06-30 2023-09-30 2023-12-31 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 10500 10000 9500 9000 8500 8000 2022-03-08 2022-05-08 2022-07-08 2022-09-08 2022-11-08 2023-01-08 2023-03-08 2023-05-08 2023-07-08 2023-09-08 2023-11-08 2024-01-08 7500 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 再生铅企业净利润 17500 元/吨活跃合约收盘价（铅） 17000 16500 16000 15500 15000 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 14500 14000 13500 1000 800 600 400 200 0 2024-01-04 -200 -400 -60