铜锌周报：宏观利空，产业支撑凸显

铜锌周报总结

核心观点

• 铜：宏观利空，产业利多，铜价震荡运行。
• 锌：期价上行乏力，预计转为震荡运行。

市场回顾与宏观因素

• 铜：上周沪铜期价探底回升，持仓量下降，短期空头了结意愿强。美元指数在100一线触底反弹，美国12月通胀反弹，铜价承压下行。
• 锌：上周沪锌期价震荡，主力期价在21000一线有支撑。海外伦锌去库预期较弱，锌价高位回落。
• 宏观：美国通胀数据反弹，降息预期降温，美元指数维持震荡。

铜市场分析

• 市场回顾：沪铜期价探底回升，短期空头了结。
• 铜精矿供应：全球铜矿产量2200万吨，中国产量190万吨，自给率20%-25%，主要依赖进口。沪伦比值振荡上行，有利于锌矿进口；锌矿加工费下行，预期锌矿趋紧。
• 电解铜供应：12月SMM中国电解铜产量99.94万吨，环比增3.86%，同比增14.87%；1-12月累计产量1144.01万吨，同比增115.80万吨。1月预计产量95.36万吨，环比降4.58%，同比增11.75%。
• 电解铜库存：库存低位震荡。
• 下游需求：铜价下跌，下游接货意愿较强。

锌市场分析

• 行情回顾：沪锌期价震荡，主力期价在21000一线有支撑。
• 锌矿供应：2021年全球锌精矿产量1315.8万吨，中国产量413.6万吨，自给率约70%，主要依赖进口。沪伦比值振荡上行，有利于锌矿进口；锌矿加工费下行，预期锌矿趋紧。
• 精炼锌产量：12月SMM中国精炼锌产量59.09万吨，环比增2.05%，同比增12.38%；1-12月累计产量662.2万吨，同比增10.77%。1月预计产量57.24万吨，环比降1.75%，同比增11.96%。
• 库存分化：国内外库存分化，锌锭社库低位震荡。
• 下游需求：镀锌钢厂累库，社库去化，下游对当前锌价接货意愿不强。

研究结论

• 铜：宏观利空，产业利多，预计铜价维持震荡，参考区间67500-69000。
• 锌：期价偏弱运行，下方关注21000支撑。