商贸零售板块4Q23业绩前瞻：电商零售板块低基数下业绩快速恢复，寻找美护黄金珠宝板块业绩超预期标的

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 商贸零售板块4Q23业绩前瞻 电商零售板块低基数下业绩快速恢复，寻找美护黄金珠宝板块业绩超预期标的 2024年01月15日 ➢ 跨境电商：海外电商旺季叠加低基数影响，预计4Q23行业整体业绩高增。①华凯易佰：预计4Q23归母净利润0.80-0.87亿元，同比增长10-20%。②赛维时代：预计4Q23归母净利润1.38-1.43亿元，同比增长390-410%。③乐歌股份：预计4Q23归母净利润0.82-0.88亿元，同比增长35-45%。 ➢ 零售：新业态不断涌现，折扣零售成为新的增长动力。1）传统零售，①重庆百货：预计4Q23归母净利润1.69-1.74亿元，同比增长290-300%。②小商品城（已发预告）：预计4Q23实现扣非归母净利润2.49-3.49亿元，同比增长22-72%。2）专业零售，①孩子王：预计23Q4归母净利润同比下滑450-455%。②明月镜片：预计23Q4扣非归母净利润同比增长35-40%。③博士眼镜：预计23Q4归母净利润同比增速20-25%。 ➢ 黄金珠宝：金价上扬与渠道拓展，珠宝龙头表现优异。①周大生：23Q4周大生品牌终端门店净增275家，全年净增490家（超此前400家的净增目标），在扩店超预期与黄金产品高增速带动下，预计23Q4实现归母净利润2.64-2.96亿元，同比+65%~85%。②老凤祥：黄金批发端表现稳健，订货会进展顺利，在控费良好的预期下，或存在超预期可能性，预计23Q4实现归母净利润3.8~4.1亿元，分别同比+10%~20%。③潮宏基：渠道扩展与同店销售增速符合预期，预计23Q4实现归母净利润0.67~0.87亿元，同比+288%~344%。④菜百股份：23Q4投资类产品销售表现佳，同店增速进展符合预期，黄金产品对收入贡献或优于利润端，预计23Q4实现归母净利润1.55~1.66亿元，同比+50%~60%。⑤中国黄金：受益于黄金产品的较好销售表现与扩店进展符合预期，预计23Q4实现归母净利润2.65~2.80亿元，同比+75%~85%。 ➢ 医美美妆：行业分化延续，龙头表现亮眼。1）医美，①爱美客（已发预告）：预计23Q4实现归母净利润3.92-4.82亿元，同增44.3%-77.5%，②贝泰妮：预计23Q4实现归母净利润5.6~6.1亿元，同比+5%~15%。③锦波生物：预计23Q4实现归母净利润0.88~1.01亿元，同比+130%~160%。2）美妆：①珀莱雅：预计23Q4归母净利润同比增速30-35%。②巨子生物：预计23全年收入同比增速40-45%，归母净利润同比增速35-40%。③福瑞达：预计23Q4归母净利润同比下滑210-215%（主要系地产业务剥离影响）；④水羊股份：预计23Q4归母净利润同比增速1630-1635%；⑤科思股份：预计23Q4归母净利润1.94-2.01亿元，同比增长45-50%。⑥华熙生物：预计23Q4归母净利润同比增速5-10%。⑦上海家化：预计23Q4归母净利润同比增长1-5%。⑧嘉亨家化：归母净利润0.25-0.26亿元，同比增长15-20%。 ➢ 投资建议：①零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。②珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。③美妆板块，关注Q4业绩可能超预期的标的巨子生物、丸美股份、上美股份，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐福瑞达、嘉亨家化、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、上海家化。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 ➢ 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300896.SZ 爱美客 309.08 8.48 11.79 15.76 36 26 20 推荐 300957.SZ 贝泰妮 68.21 3.21 4.06 5.08 21 17 13 推荐 603605.SH 珀莱雅 94.50 2.66 3.30 3.93 36 29 24 推荐 688363.SH 华熙生物 66.51 1.61 2.00 2.64 41 33 25 推荐 600315.SH 上海家化 20.28 0.86 1.03 1.19 24 20 17 推荐 300592.SZ 华凯易佰 22.68 1.31 2.17 3.00 17 10 8 推荐 600415.SH 小商品城 7.22 0.49 0.54 0.63 15 13 11 推荐 301101.SZ 明月镜片 36.21 0.82 1.01 1.41 44 36 26 推荐 300856.SZ 科思股份 69.57 4.33 5.46 6.63 16 13 10 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 21.72 0.53 1.09 1.61 41 20 13 推荐 300132.SZ 青松股份 5.11 0.05 0.14 0.24 102 37 21 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年1月12日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：爱美客发布2023年度业绩预告，2023年中国化妆品行业市场规模同比+5.2%-2024/01/07 2.零售周观点：巨子生物股权激励落地，老凤祥放弃子公司非国有股股权优先购买权-2024/01/01 3.零售周观点：亚马逊调整提升中大件商家的配送费，红海局势影响欧洲海运费上升-2023/12/24 4.商贸零售行业2024年度投资策略：线下零售价值回归，大“出海”乘风而行-2023/12/20 5.美妆行业点评：欧莱雅、福瑞达推出重组胶原产品，中国成分的下游商业化应用持续提速-2023/12/18 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 跨境电商：海外电商旺季叠加低基数影响，预计4Q23行业整体业绩高增 ................................................................ 3 2 零售：新业态不断涌现，折扣零售成为新的增长动力 ............................................................................................... 4 3 黄金珠宝：金价上扬与渠道拓展，珠宝龙头表现优异 ............................................................................................... 6 4 医美美妆：行业分化延续，龙头表现亮眼 ................................................................................................................. 8 4.1 医美 ...................................................................................................................................................................................................... 8 4.2 美妆 ...................................................................................................................................................................................................... 9 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 跨境电商：海外电商旺季叠加低基数影响，预计4Q23行业整体业绩高增 跨境电商：海关总署1月12日发布数据显示，中国23年12月出口（美元值）同比升2.3%，1-12月降4.6%；12月进口同比升0.2%，1-12月降5.5%；贸易顺差753.4亿美元，1-12月为8232.2亿美元。 表1：2023年12月全国进出口总值表（以美元计） 单位：亿元 12月 1-12月累计 12月环比 12月同比 1-12月累计同比 进出口总值 5319.0 59368.3 3.1 1.4 -5.0 出口总值 3036.2 33800.2 3.7 2.3 -4.6 进口总值 2282.8 25568.0 2.2 0.2 -5.5 进出口差额 753.4 8232.2 - - - 资料来源：海关总署，民生证券研究院；注：进出口差额值“+”为出口大于进口，“-”反之 2023Q1-3中国跨境电商出口总额同比增长17.7%，此外根据海关总署数据，23年12月出口数据环比改善，叠加海外电商大促集中在四季度，包括“黑五”、“网一”等活动，为跨境电商商品销售旺季。且4Q22仍然受到疫情的影响，基数较低，因此我们预计4Q23跨境电商行业有较好的业绩增长。 基于对公司全年的盈利预测以及部分公司的股权激励目标，和前三季度的业绩情况，我们对4Q23的公司业绩做出如下预测： 华凯易佰：我们预计4Q23收入为1