商贸零售板块4Q23业绩前瞻：电商零售板块低基数下业绩快速恢复，寻找美护黄金珠宝板块业绩超预期标的

电商零售板块低基数下业绩快速恢复，寻找美护黄金珠宝板块业绩超预期标的 跨境电商：海外电商旺季叠加低基数影响，预计4Q23行业整体业绩高增。①华凯易佰：预计4Q23归母净利润0.80-0.87亿元，同比增长10-20%。②赛维时代：预计4Q23归母净利润1.38-1.43亿元，同比增长390-410%。③乐歌股份：预计4Q23归母净利润0.82-0.88亿元，同比增长35-45%。 零售：新业态不断涌现，折扣零售成为新的增长动力。1）传统零售，①重庆百货：预计4Q23归母净利润1.69-1.74亿元，同比增长290-300%。②小商品城（已发预告）：预计4Q23实现扣非归母净利润2.49-3.49亿元，同比增长22-72%。2）专业零售，①孩子王：预计23Q4归母净利润同比下滑450-455%。②明月镜片：预计23Q4扣非归母净利润同比增长35-40%。③博士眼镜：预计23Q4归母净利润同比增速20-25%。 黄金珠宝：金价上扬与渠道拓展，珠宝龙头表现优异。①周大生：23Q4周大生品牌终端门店净增275家，全年净增490家（超此前400家的净增目标），在扩店超预期与黄金产品高增速带动下，预计23Q4实现归母净利润2.64-2.96亿元，同比+65%~85%。 ②老凤祥：黄金批发端表现稳健，订货会进展顺利，在控费良好的预期下，或存在超预期可能性，预计23Q4实现归母净利润3.8~4.1亿元，分别同比+10%~20%。③潮宏基：渠道扩展与同店销售增速符合预期，预计23Q4实现归母净利润0.67~0.87亿元，同比+288%~344%。④菜百股份：23Q4投资类产品销售表现佳，同店增速进展符合预期，黄金产品对收入贡献或优于利润端，预计23Q4实现归母净利润1.55~1.66亿元，同比+50%~60%。⑤中国黄金：受益于黄金产品的较好销售表现与扩店进展符合预期，预计23Q4实现归母净利润2.65~2.80亿元，同比+75%~85%。 医美美妆：行业分化延续，龙头表现亮眼。1）医美，①爱美客（已发预告）：预计23Q4实现归母净利润3.92-4.82亿元，同增44.3%-77.5%，②贝泰妮：预计23Q4实现归母净利润5.6~6.1亿元，同比+5%~15%。③锦波生物：预计23Q4实现归母净利润0.88~1.01亿元，同比+130%~160%。2）美妆：①珀莱雅：预计23Q4归母净利润同比增速30-35%。②巨子生物：预计23全年收入同比增速40-45%，归母净利润同比增速35-40%。③福瑞达：预计23Q4归母净利润同比下滑210-215%（主要系地产业务剥离影响）；④水羊股份：预计23Q4归母净利润同比增速1630-1635%；⑤科思股份：预计23Q4归母净利润1.94-2.01亿元，同比增长45-50%。⑥华熙生物：预计23Q4归母净利润同比增速5-10%。⑦上海家化：预计23Q4归母净利润同比增长1-5%。⑧嘉亨家化：归母净利润0.25-0.26亿元，同比增长15-20%。 投资建议：①零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。②珠宝板块，推荐老凤祥、潮宏基、周大生、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。③美妆板块，关注Q4业绩可能超预期的标的巨子生物、丸美股份、上美股份，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐福瑞达、嘉亨家化、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、上海家化。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1跨境电商：海外电商旺季叠加低基数影响，预计4Q23行业整体业绩高增 跨境电商：海关总署1月12日发布数据显示，中国23年12月出口（美元值）同比升2.3%，1-12月降4.6%；12月进口同比升0.2%，1-12月降5.5%； 贸易顺差753.4亿美元，1-12月为8232.2亿美元。 表1：2023年12月全国进出口总值表（以美元计） 2023Q1-3中国跨境电商出口总额同比增长17.7%，此外根据海关总署数据，23年12月出口数据环比改善，叠加海外电商大促集中在四季度，包括“黑五”、“网一”等活动，为跨境电商商品销售旺季。且4Q22仍然受到疫情的影响，基数较低，因此我们预计4Q23跨境电商行业有较好的业绩增长。 基于对公司全年的盈利预测以及部分公司的股权激励目标，和前三季度的业绩情况，我们对4Q23的公司业绩做出如下预测： 华凯易佰：我们预计4Q23收入为16.98-17.66亿元，同比增长25-30%，归母净利润0.80-0.87亿元，同比增长10-20%。 风险提示：行业竞争加剧；海外经济衰退；供应链中断；贸易政策变化。 赛维时代：我们预计4Q23收入为20.94-22.49亿元，同比增长35-45%，归母净利润1.38-1.43亿元，同比增长390-410%。 风险提示：海外消费需求不及预期，行业竞争加剧，汇率波动风险。 乐歌股份：我们预计4Q23收入为12.10-12.99亿元，同比增长35-45%，归母净利润0.82-0.88亿元，同比增长35-45%。 风险提示：海外需求不及预期，行业竞争加剧。 2零售：新业态不断涌现，折扣零售成为新的增长动力 百货行业作为一个成长失速的传统行业，23年在国企改革、REITs政策支持以及各类新业态涌现的背景下，焕发成长活力。其中多个线下零售商布局折扣业态，包括家家悦、重庆百货、永辉超市、中百集团、盒马奥莱。4Q22国内线下消费受疫情影响从而基数较低，我们预计在新业态布局和企业内部改革的驱动下，4Q23百货及线下零售业态可以实现较快的业绩增长。 基于对公司全年的盈利预测以及部分公司的股权激励目标，和前三季度的业绩情况以及23年业绩预告，我们对4Q23的公司业绩做出如下预测： 重庆百货：我们预计4Q23收入为47.57-57.09亿元，同比增长25-50%，归母净利润1.69-1.74亿元，同比增长290-300%。 风险提示：行业竞争格局加剧；产品推广不及预期；行业需求不及预期。 小商品城：我们预计4Q23收入37.68-38.98亿元，同比增长190-200%，根据公司业绩预告，4Q23实现归母净利润3.33-4.33亿元，去年同期为-5.15亿元，实现扭亏，实现扣非归母净利润2.49-3.49亿元，同比增长22-72%。 风险提示：海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。 孩子王：孩子王为线下母婴渠道龙头，母婴童零售及增值服务全产业链布局，包括产后护理、月嫂、亲子摄影、亲子游乐、早教启蒙等。23年7月28日，孩子王以中大童群体为核心锚点，开创全龄段儿童一站式购物及成长服务新业态，南京弘阳的全球首家儿童生活馆开业，截至9月30日，该店4-14岁儿童商品交易额同比增长超30%，服务交易额同比增长超90%，儿童生活馆单店模型已跑通。 基于此，公司加速儿童生活馆建设，11月5日推出孩子王全国最大儿童生活馆旗舰店——建邺万达店，并计划未来2～3年在全国布局超200家儿童生活馆，进一步盘活母婴市场的存量和增量，拉动公司业绩增长。预计23Q4收入同比增长70-75%，归母净利润同比下滑450-455%；23全年收入同比增长15-20%，归母净利润同比增长80-85%。 风险提示：人口出生率下滑风险；行业竞争加剧风险；线上渠道冲击风险。 明月镜片：公司常规镜片中产品力优异、客单价更高的三大明星单品PMC、1.71及防蓝光系列迅速放量，推动常规镜片产品结构持续改善，带动公司收入利润稳步提升。同时，国内青少年近视形势严峻，社会关注度提升，青少年近视防控需求空间广阔，积极布局近视防控赛道，构筑高增速的第二增长曲线。预计23Q4收入同比增长10-15%，扣非归母净利润同比增长35-40%；23全年收入同比增长20-25%，扣非归母净利润同比增长55-60%。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新品研发进度不及预期。 博士眼镜：产品端公司积极布局青少年离焦镜、成人渐进多焦点镜片等产品，持续丰富产品结构，并通过一站式服务机医疗场景下的视光服务，助力客户粘性与客单价双升；渠道端收购汉高信息和镜联易购数字化平台，拓展体系加盟，市场份额空间打开。预计23Q4收入同比增速50-55%，归母净利润同比增速20-25%； 23全年收入同比增速30-35%，归母净利润同比增速70-75%。 风险提示：加盟体系拓展不及预期；行业竞争加剧风险；线上渠道冲击风险。 3黄金珠宝：金价上扬与渠道拓展，珠宝龙头表现优异 黄金珠宝：进入Q4以来，从金价角度，在国庆节期间受客流量分流、国内金价骤跌等影响，销售情况普遍不及预期，但整体上呈现震荡上行趋势，且美联储对金价上涨的压制减弱；从品牌的拓店节奏上，周大生、潮宏基等门店拓展符合预期，老凤祥、周大福等逐步优化店效，拓店与单店效益提升进展符合预期；进入12月，各品牌召开加盟商订货会为元旦、春节等进行备货，24年春节假期时间较为靠后，给终端门店的销售时间更为充裕，对节假日的销售预期较为乐观。 基于公司全年目标及23Q1-Q3的实现情况，Q4以来的销售情况与拓店进展，我们对23Q4做出如下预测： 周大生：据公司公告，截至2023年12月31日，公司门店总数为5106家，其中包括自营店331家与加盟店4775家，与2022年末比，公司门店数量净增490家（高于公司此前2023年全年净增400家的门店目标）。在黄金产品收入高增速，以及渠道拓展顺利带动下，预计23Q4实现收入27.3~29.5亿元，同比+25%~35%；实现归母净利润2.64-2.96亿元，同比+65%~85%。 风险提示：黄金价格波动，行业竞争加剧，需求不及预期。 老凤祥：黄金批发端表现稳健，订货会进展顺利，预计23Q4公司实现营业收入114~124亿元，分别同比+20%~30%；在控费良好的情况下，预计实现归母净利润3.8~4.1亿元，分别同比+10%~20%，或存在超市场预期的可能性。 风险提示：黄金价格波动，行业竞争加剧，需求不及预期。 潮宏基：公司加盟店净增进展顺利，且同店增长数据表现较好，预计23Q4公司实现营业收入11.9~13.0亿元，同比+15%~25%；预计实现归母净利润0.67~0.87亿元，同比+288%~344%。 风险提示：渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，需求不及预期。 菜百股份：进入Q4，投资类黄金产品销售表现佳，或对收入贡献优于利润端，受益于北京总店及其他门店的同店增长，预计23Q4公司实现营业收入40.7~41.9亿元，同比+60%~70%；预计实现归母净利润1.55~1.66亿元，同比+50%~60%。 风险提示：黄金价格波动，行业竞争加剧，需求不及预期。 中国黄金：受益于金价整体上扬趋势，销售表现良好，且终端门店扩张顺利，预计23Q4公司实现营业收入142.9~154.4亿元，同比+25%~35%；实现归母净利润2.65~2.80亿元，同比+75%~85%。 风险提示：黄金价格波动，行业竞争加剧，需求不及预期。 4医美美妆：行业分化延续，龙头表现亮眼 4.1医美 医美：10月份因国庆出游分流部分客流量，机构端表现一般，但11-12月为传统医美旺季，叠加22年同期低基数影响，机构端客流普遍呈同比上行趋势；从上游药械端角度，高端品、新材料等医美产品表现佳，而引流款产品的表现不及新材料与新产品。 基于23年全年预期与23Q1-Q3表现，我们对个股的23Q4收入与归母净利润做如下预测： 爱美客：公司已发布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润18.1-19.0亿元，同比增长43%-50%；