批发和零售贸易行业周报：寻找业绩确定性标的--商贸零售行业中报前瞻

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金批发和零售贸易指数 2851.66 沪深300指数 3510.99 上证指数 2847.42 深证成指 9379.47 中小板综指 9492.29 相关报告 1.《商贸零售行业深度报告-新美大：全场景生活服务类超级平台》，2018.6.24 2.《商贸零售行业周报-618成交额创新高，谷歌携手京东开发零售解...》，2018.6.19 3.《商贸零售行业周报-5月CPI同比增长1.8%，CDR进入实操...》，2018.6.11 4.《商贸零售行业周报-风险偏好下降，商贸零售板块稳健配置价值凸显》，2018.6.4 5.《商贸零售行业点评报告-日用消费品关税下调对商贸零售板块影响几...》，2018.5.31 赵令伊 分析师 SAC执业编号：S1130517090001 zhaolingyi＠gjzq.com.cn 寻找业绩确定性标的--商贸零售行业中报前瞻 一周行情回顾  本周，商贸零售（中信）下跌1.61%，上证综指下跌1.47%，深证成指下跌0.32%，创业板指上涨3.68%，沪深300指数下跌2.71%。  行业内上市公司上周涨幅前五分别是：南纺股份（+19.18%）、江苏国泰（+ 7.47%）、潮宏基（+ 6.44%）、时代万恒（+5.67%）、ST友好（+ 5.51%）。 本周行业观点  百货：复苏趋势并未改变、 短期季节性波动影响有望减弱。2018年5月份社会消费品零售总额30359亿元，同比增长8.5%。社零总额增速创新低我们认为有多重因素影响：1）节日因素导致消费错峰; 2）关税政策引发消费延迟；3）电商618年中大促助推消费延迟。百货数据同样受以上因素影响，2018年5月份全国50家重点大型零售企业零售额同比下降3.40％，增速低于上年同期7.5个百分点。在“5月社零总额同比增长8.5%，季节性波动不改长期趋势”一文中我们阐述了从中长期来看消费复苏仍将持续，从消费结构来看，高端消费仍将保持高速增长。  电商：独角兽上市，行业估值有望得到提升。今年1-5月，实物商品网上零售额同比增速达30.0%，较去年同期增加3.5个百分点。同期实物商品网上零售额占零售总额比例达16.6%，较去年同期增加3.4个百分点。行业独角兽美团、拼多多纷纷谋求上市，小米、阿里、京东有望发行CDR，催化行业估值和国际接轨。  超市：5月CPI同比增长1.8%，环比下跌0.2%，与4月持平。预计6月CPI增速平稳，整体通胀压力不大。  黄金珠宝：中高端消费复苏，行业集中度有望提升。从1-2月消费数据看，1-2月金银珠宝增速3.0%，同比下降5.2pct。我们认为黄金珠宝增速有所放缓原因为金价波动及情人节春节日期临近，高端消费复苏态势持续。 推荐标的  苏宁易购、天虹股份、王府井、家家悦。 风险提示  居民终端消费需求不达预期风险；国家政策变革风险；新业态发展不及预期风险。 2787305533233591385841264394170703171003180103180403国金行业 沪深300 2018年07月02日 消费升级与娱乐研究中心 批发和零售贸易行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、 本周行业观点 .......................................................................................3 二、 本周行业回顾 .......................................................................................4 三、 本周个股回顾 .......................................................................................5 四、 消费数据 ..............................................................................................6 五、 行业公告 ..............................................................................................7 六、 行业新闻 ..............................................................................................8 风险提示 ......................................................................................................10 图表目录 图表1：重点上市公司中报前瞻 ......................................................................3 图表2：本周上证指数走势强于商贸零售板块 .................................................4 图表3：商贸零售涨幅排名第二十一 ...............................................................4 图表4：细分板块贸易上涨 .............................................................................5 图表5：本周个股涨跌幅.................................................................................5 图表6：5月社会消费品零售总额同比增加8.50% ..........................................6 图表7：消费者信心指数（月） ......................................................................6 图表8：限额以上批发零售业零售额同比增速（1） ........................................6 图表9：限额以上批发零售业零售额同比增速（2） ........................................6 图表10：百家大型零售企业零售额:当月同比（%） .......................................7 图表11：50家重点大型零售企业零售额:当月同比（%）................................7 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 本周行业观点 百货：复苏趋势并未改变、 短期季节性波动影响有望减弱。2018年5月份社会消费品零售总额30359亿元，同比增长8.5%。社零总额增速创新低我们认为有多重因素影响：1）节日因素导致消费错峰; 2）关税政策引发消费延迟；3）电商618年中大促助推消费延迟。百货数据同样受以上因素影响，2018年5月份全国50家重点大型零售企业零售额同比下降3.40％，增速低于上年同期7.5个百分点。在“5月社零总额同比增长8.5%，季节性波动不改长期趋势”一文中我们阐述了从中长期来看消费复苏仍将持续，从消费结构来看，高端消费仍将保持高速增长。 1）天虹股份：预计2H18收入增长10%，净利润增长25%-30%。公司2018年加快门店拓展， 2月3日、4日分别开业湖南宁乡天虹、江西余干天虹。成立超市独立事业部，大力发展超市及便利店业态。 2）王府井：预计2H18收入增长5%，净利润增长30%，其中同店增长4%。公司积极调整门店结构，次新门店进入成熟期，国企改革机制成熟，未来经营效率有望显著提升。 电商：独角兽上市，行业估值有望得到提升。今年1-5月，实物商品网上零售额同比增速达30.0%，较去年同期增加3.5个百分点。同期实物商品网上零售额占零售总额比例达16.6%，较去年同期增加3.4个百分点。行业独角兽美团、拼多多纷纷谋求上市，小米、阿里、京东有望发行CDR，催化行业估值和国际接轨。 3）苏宁易购：预计2H18全渠道GMV同比增长超40%，归属净利润3.6亿-4.6亿元。618大促成效显著，线下苏宁小店和苏宁零售云店快速扩张，GMV持续高速增长，盈利能力显著加强。 超市：5月CPI同比增长1.8%，环比下跌0.2%，与4月持平。预计6月CPI增速平稳，整体通胀压力不大。 4）永辉超市：预计2H18收入增长25%，净利润-5%-0%。预计云超板块归属净利润增25%、云创板块2季度亏损约2亿元，激励摊销费用1.78亿元。 5）家家悦：预计2H18收入增长10%-15%，净利润增长25%。受益经营改善以及合伙人制的推广，净利润增速高于收入增速。预计未来鲁西地区开店加快，收入增速有望进一步提升。 黄金珠宝：中高端消费复苏，行业集中度有望提升。从1-2月消费数据看，1-2月金银珠宝增速3.0%，同比下降5.2pct。我们认为黄金珠宝增速有所放缓原因为金价波动及情人节春节日期临近，高端消费复苏态势持续。 6）周大生：预计一季度收入增长15%以上，净利润增长20%-25%。公司优化产品销售结构，钻石镶嵌类产品占比进一步提升，公司品牌力和渠道拓展能力提升，受益三四线消费升级。 图表1：重点上市公司中报前瞻 行业 公司 2H18收入增速预测 2H18净利润增速预测 中报披露日期 百货 天虹股份 10% 25%-30% 2018/8/17 王府井 5% 30% 2018/8/25 超市 永辉超市 25% -5%-0% 2018/8/18 家家悦 10%-15 25% 2018/8/15 黄金珠宝 莱绅通灵 2%-3% 5% 2018/8/23 周大生 15% 20%-25% 2018/8/28 电商 苏宁易购 33% 25%-55% 2018/8/31 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、 本周行业回顾  本周上证综指下跌1.47%，中信商业贸易板块下跌1.61%，跑输0.14pct。 图表2：本周上证指数走势强于商贸零售板块 来源：Wind、国金证券研究所  本周29个板块涨跌幅来看，商贸零售板块排名21，跌幅1.61%。 图表3：商贸零售涨幅排名第二十一 来源：Wind、国金证券研究所  本周，在中信商贸零售4个子行业中，百货板块本周下跌4.20%；超市板块本周下跌3.41%；连锁板块下跌0.14%；贸易板块上涨1.78%。 -1.0528 -0.5186 -1.1014 -0.9342 2.1716 -0.6947 -0.1483 -1.5843 -1.5565 2.4182 -2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.002018-06-252018-06-262018-06-272018-06-282018-06-29上证综指 商贸零售(中信) 7.02 -1.61 -6.60 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00计算机(中信) 石油石化(中信) 国防军工(中信) 电子元器件(中信) 通信(中信) 纺