农林牧渔行业研究周报：仔猪价格回暖 补栏情绪依旧低迷

仔猪价格回暖补栏情绪依旧低迷 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：仔猪价格回暖补栏情绪依旧低迷猪价持续弱势运行，补栏情绪低迷。 商品猪价格依然低迷。截至1月12日，商品猪出栏均价13.27元/kg，周度环比-4.7%。 母猪价格稳定，仔猪价格小幅回暖。截至1月12日，7kg仔猪均价202元/ 头，周度环比+4%；二元母猪均价1432元/头，与上周持平。 淘汰母猪价格回落。截至1月12日，样本企业淘汰母猪均价8.81元/kg，周度环比-2.2%，月度环比-1.8%。淘母与商品猪价格比值0.66，基本稳定。 体重止涨回落，标肥价差快速收窄，生猪供过于求局面短期难以缓解。 体重继续回落。继7月末生猪出栏均重和宰后均重见底后，近4个月体重呈现持续回升态势，在11月下旬至12月上旬由于疫病提前出栏致均重下跌。近2个月来体重增幅微弱，本周再度呈现微弱跌势。截至1月12日，商品猪出栏均重122.4kg，周度环比-0.46%；宰后均重约89.7kg，周度环比- 0.33%。 标肥价差显著收窄，不符合季节性规律。自7月份标肥价差倒挂以来，肥猪价格始终高于标猪价格，但12月以来，价差迅速收窄。截至1月12日，标肥价差已经收窄至-0.21元/kg，不符合季节性规律，反映出肥猪供给充足。 产能去化延续。第三方数据机构公布12月生猪产能数据显示产能去化仍在持续 进行，涌益咨询统计样本12月能繁母猪存栏环比变化为-0.84%，上海钢联统计 6% 0% -6% -12% -18% -24% -30% 2023-012023-042023-072023-102024-01 农林牧渔 沪深300 行业基本资料股票家数 103 行业平均市盈率 49.2 市场平均市盈率 16 行业表现走势图 评级 增持 戴一爽 分析师 SAC执业证书编号：S166052312000213905875433 2024年01月14日 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 样本12月能繁母猪存栏环比变化为-2.09%，卓创资讯统计样本12月能繁母猪存栏环比变化为-1.93%。我们认为行业产能去化将会延续数月，主要由于猪企资金压力较大，短期猪价难以回升，这一压力难以缓解。2023年生猪养殖行业几乎全年亏损，猪企负债率高企，截至2023年Q3，生猪养殖板块（申万行业分类）资产负债率再度上行，3Q23整体负债率已达68.34%的历史高位。 年内有望出现猪价周期上行拐点，但高度有限。截至2023年11月，官方数据能繁母猪存栏较2022年12月高位累计去化幅度约为5.3%，去化周期接近一年，虽然幅度不大，但方向明确。结合生猪的生产周期与需求端季节性特点， 我们预计2024年Q2将迎来猪价上行周期，但由于产能去化幅度较以往幅度偏小，我们判断猪价涨幅或较弱。 板块投资角度，我们认为，产能去化阶段是左侧布局生猪养殖板块较好的阶段，能繁母猪存栏的环比下滑是驱动板块上涨的动力。当前能繁母猪存栏量仍 显著高于合理保有量中枢，商品猪供给过剩，短期内猪价难有大反弹，行业资金紧张，产能去化逻辑通顺。我们认为产能去化节奏有望加速，建议关注生猪板块。 投资策略： 生猪养殖：当前生猪养殖板块处于左侧布局阶段。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、华统股份、牧原股份、温氏股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生 股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：转基因有序推进。建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告1、《农林牧渔行业研究周报：生猪产能去化延续坚持左侧布局》2024-01-072、《农林牧渔行业研究周报：年末猪价依然疲弱产能有望加速去化》2024-01-023、《农林牧渔行业研究周报：腌腊提振有限后市生猪供给压力大》2023-12-25 内容目录 1.仔猪价格回暖产能去化延续32.本周行情回顾5 2.1板块表现52.2个股表现6 3.行业数据跟踪7 3.1行业数据一览73.2生猪养殖板块73.3肉鸡养殖83.4饲料板块93.5其他农产品10 4.风险提示11 图表目录 图1：商品猪出栏均价3图2：仔猪出栏均价3图3：二元母猪销售均价3图4：淘汰母猪销售均价3图5：淘汰母猪与商品猪价格比值3图6：生猪出栏体重与宰后均重（kg）4图7：生猪标肥价差（元/kg）4图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）4图9：全国能繁母猪存栏5图10：生猪养殖板块走势5图11：申万一级行业指数5日涨跌幅（%）5图12：农林牧渔子板块5日涨跌幅（%）6图13：农林牧渔板块领涨个股6图14：农林牧渔板块领跌个股6图15：生猪、仔猪、白条肉价格7图16：猪肉进口量7图17：生猪存栏量7图18：能繁母猪存栏8图19：二元母猪价格8图20：白羽肉鸡价格8图21：快大鸡价格8图22：中速鸡价格8图23：土鸡价格8图24：育肥猪配合饲料价格9图25：玉米现货价格9图26：豆粕现货价格9图27：美国进口玉米单价9图28：巴西进口大豆单价9图29：美国进口大豆单价9图30：我国大豆进口数量（万吨）9图31：棉花价格10图32：白砂糖价格10图33：金针菇价格10图34：海参价格10图35：鲍鱼价格10图36：扇贝价格10图37：鲢鱼价格11图38：草鱼价格11表1：主要农产品数据一览7 1.仔猪价格回暖产能去化延续 猪价持续弱势运行，补栏情绪低迷。 商品猪价格依然低迷。截至1月12日，商品猪出栏均价13.27元/kg，周度环比 -4.7%。 母猪价格稳定，仔猪价格小幅回暖。截至1月12日，7kg仔猪均价202元/头，周度环比+4%；二元母猪均价1432元/头，与上周持平。 淘汰母猪价格回落。截至1月12日，样本企业淘汰母猪均价8.81元/kg，周度环比-2.2%，月度环比-1.8%。淘母与商品猪价格比值0.66，基本维持稳定。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 18 17.5 17 16.5 16 15.5 15 14.5 14 2023-01-22 2023-02-06 2023-02-21 2023-03-08 2023-03-23 2023-04-07 2023-04-22 2023-05-07 2023-05-22 2023-06-06 2023-06-21 2023-07-06 2023-07-21 2023-08-05 2023-08-20 2023-09-04 2023-09-19 2023-10-04 2023-10-19 2023-11-03 2023-11-18 2023-12-03 2023-12-18 2024-01-02 13.5 640 商品猪：出栏均价：中国（日） 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周） 元/头 590 540 490 440 390 340 290 240 190 140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周） 元/头 12.5 12 11.5 11 10.5 10 9.5 9 8.5 8 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 0.85淘母/商品猪0.800.750.700.650.600.550.500.45 2017-03-172018-03-172019-03-172020-03-172021-03-172022-03-172023-03-17 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 体重止涨回落，标肥价差快速收窄，生猪供过于求局面短期难以缓解。 体重继续回落。继7月末生猪出栏均重和宰后均重见底后，近4个月体重呈现持续回升态势，在11月下旬至12月上旬由于疫病提前出栏致均重下跌。近2个月来体重增幅微弱，本周再度呈现微弱跌势。截至1月12日，商品猪出栏均重122.4kg，周度环比-0.46%；宰后均重约89.7kg，周度环比-0.33%。 标肥价差显著收窄，不符合季节性规律。自7月份标肥价差倒挂以来，肥猪价格始终高于标猪价格，但12月以来，价差迅速收窄。截至1月12日，标肥价差已经收窄至-0.21元/kg，不符合季节性规律，反映出肥猪供给充足。 图6：生猪出栏体重与宰后均重（kg） 图7：生猪标肥价差（元/kg） 124商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重91 123.590.5 123白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）90 122.589.5 12289 121.588.5 12188 120.587.5 12087 20生猪标肥：价差（右）标猪：市场价0.318肥猪：市场价0.2160.114012-0.110-0.2 8-0.36-0.44-0.5 -0.62-0.70-0.8 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） 猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 产能去化延续。第三方数据机构公布12月生猪产能数据显示产能去化仍在持续进 行，涌益咨询统计样本12月能繁母猪存栏环比变化为-0.84%，上海钢联统计样本 12月能繁母猪存栏环比变化为-2.09%，卓创资讯统计样本12月能繁母猪存栏环比变化为-1.93%。我们认为行业产能去化将会延续数月，主要由于猪企资金压力较大，短期猪价难以回升，则这一压力难以缓解。2023年生猪养殖行业几乎全年亏损，猪企负债率高企，截至2023年Q3，生猪养殖板块（申万行业分类）资产负债率再度上行，3Q23整体负债率已达68.34%的历史高位。 年内有望出现猪价周期上行拐点，但高度有限。截至2023年11月，官方数据能繁母猪存栏较2022年12月高位累计去化幅度约为5.3%，去化周期接近一年，虽然幅度不大，但方向明确。结合生猪的生产周期与需求端季节性特点，我们预计2024年Q2将迎来猪价上行周期，但由于产能去化幅度较以往幅度偏小，我们判 断猪价涨幅或较弱。 图9：全国能繁母猪存栏 中国:生猪存栏:能繁母猪万头 4,450.00 4,400.00 4,350.00 4,300.00 4,250.00 4,200.00 4,150.00 4,100.00 4,050.00 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 4,000.00 资料来源：Wind，申港证券研究所 板块投资角度，我们认为，产能去化阶段是左侧布局生猪养殖板块较好的阶段，能繁母猪存栏的环比下滑是驱动板块上涨的动力。当前能繁母猪存栏量仍显著高于合理保有量中枢，商品猪供给过剩，短期内猪价难有大反弹，行业资金紧张，产能去