策略周报：估值与预期分析
1. 宽基预期与估值
- 总体概览：当前市场估值整体呈现回落趋势。至2024年1月14日，A股总体市盈率（TTM）为15.85倍，相较于2012年同期水平处于31%分位；创业板指的市盈率为25.99倍，处于历史最低的0%分位。
- 预期展望：从一致预期角度，全A总体市盈率（2023E）为14.18倍，（2024E）为11.98倍，分别位于2012年以来的26%和3%分位。在净利润增长方面，科创板和沪深300的2023年预测净利润增速为负值，而中证1000的增速为正8.00%；在2024年的预测中，科创板的增速预期乐观，达到35.34%，对应的市盈率为37.43倍，这代表了有史以来的最低分位。
2. PB-ROE与国际对比视角
- 国内对比：全A的市净率（PB）处于历史最低分位，而ROE（回报率）则位于5%分位，这意味着当前的PB-ROE组合代表低PB与低ROE的特征。相比之下，创业板指的PB分位为12%，ROE分位为94%，表明其为低PB对应高ROE的组合。整体而言，PB分位与ROE分位之间的差值为-82%，显示低PB特征与高ROE特征的组合。
- 国际视角：美国主要股票指数如纳斯达克综合指数当前的PB分位为85%，PE（TTM）分位同样为85%。这表示美股主要指数目前处于较高估值分位状态。
3. 申万一级行业预期利润与估值
- 行业分析：在申万一级行业中，农林牧渔行业的2023年与2024年预测净利润增速存在较大差异。而电子、国防军工、计算机、基础化工和综合板块的2024年预测净利润增速预计超过20%。在PE分位（2023E）上，电力设备、轻工制造、建筑装饰、环保等行业市盈率分位数均低于2012年以来的10%。
风险提示
- 财报估值滞后性：基于财务报表的估值数据可能存在滞后性。
- 盈利预期不确定性：盈利预期基于Wind一致预期，但样本统计可能不全或更新不及时。
- 估值分位意义：尽管估值分位是一种状态特征，但高估值或低估值并不必然预示后续市场表现。
