特步国际2023H1业绩点评：H1业绩符合预期，新品牌势头强劲

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我们维持2023-2025年公司归母净利预测为11.5/14.4/17.8亿元人民币，对应PE分别为16/12/10倍，维持“增持”评级。H1业绩符合预期。H1公司收入/归母净利分别为65.2/6.7亿元，同比增长14.8%/12.7%；毛利率同比提升0.9pct至42.9%，主要得益于产品结构优化；销售/管理/财务费用率分别23.2%/9.8%/1.1%，分别同比+4.8/-1.8/+0.6pct，综上净利率同比下降0.2pct至10.2%。主品牌：H1收入稳健增长，跑鞋竞争力持续强化。H1主品牌收入同比增长10.9%至54.3亿元，增速略慢于流水（10-20%高段增长），主要由于加盟商库存清理。主品牌在专业马拉松领域的竞争力持续强化，H1中国男子马拉松百强运动员中特步跑鞋穿着率达到42%。