通用设备行业月度点评：把握周期复苏，静待需求催化

证券研究报告 行业月度点评 通用设备 2024年1月9日 评级领先大市 评级变动：维持 把握周期复苏，静待需求催化 行业涨跌幅比较 通用设备沪深300 重点股票2022A2023E2024E评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 纽威数控0.80华锐精密2.68 21.7126.57 1.012.93 17.3224.37 1.254.15 13.9317.19 增持增持 安徽合力1.22 15.14 1.73 10.72 1473.44 9.29 增持 拓斯达0.38 39.41 0.49 30.09 0.66 22.49 增持 资料来源：iFinD，财信证券 25% 15% 5% -5% 15% 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 % 1M 3M 12M 通用设备 -1.56 0.46 6.61 沪深300 -1.64 -7.00 -11.38 - 杨甫 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 分析师 投资要点： 通用设备板块小幅上涨，仪器仪表、机床工具涨幅领先：截至今年1月9日，2023年申万通用设备指数上涨1.6%，在133个二级行业板块中位居28位。通用设备子板块中，仪器仪表、机床工具涨幅居前，分别上涨12.5%，9.8%。 2023年通用设备板块市盈率估值水平偏低。截至1月9日，申万通用设备指数市盈率（TTM）为29.338，处于28.1%历史分位。 行业相关数据回顾：钢铝铜价格稳定，碳化钨价格高位震荡；2023年，我国金属切削机床产量维持在高位水平，增速明显修复，11月 周艺晗研究助理 zhouyihan96@hnchasing.com 相关报告 1上下游共振，国产化助力，刀具行业静 待花开2023-12-25 2通用自动化稳定回暖，光伏设备前景可 期2023-07-24 3财信证券湘股通用设备专题报告：受益景气赛道，布局结构升级，通用设备湘股崛起2022-09-08 金属切削机床产量为5.3万台，同比增长21.3%；11月我国叉车销量为99876台，同比增长20.8%，其中出口销量同比增长23.0%，电动叉车销量同比增长36.4%，电动化率达73.3%；2023年11月，工业机器人产量同比减少12.6%，工业机器人表现持续承压。 12月重点行业及公司动态：特斯拉人形机器人Optimus第二代亮相；人形机器人第一股优必选在港交所上市；华阳集团斥资10亿元投资汽车轻量化零部件项目；多利科技2.5亿增资、车身轻量化项目；巨星科技斥资4000万欧元收购海外资产，布局机器人业务；安徽合力拟斥资6亿元投建工业车辆车桥智能制造项目；传感器隐形冠军安培龙深交所上市；速腾聚创登陆港交所，成为全球市值最高的激光雷达企业。 通用设备的增长趋势稳定：建议关注板块：机床刀具：受益于下游应用需求的催化以及机床更新换代需求的叠加，通用机床和刀具将启动顺周期增长。推荐：纽威数控、华锐精密。叉车：出口+电动化共振，叉车企业盈利水平有望持续提升。推荐：杭叉集团、安徽合力。机器人：随着机器人指导政策不断加码、AI赋能以及技术迭代，机器人应用将先于工业端快速推进，而消费端将在远期呈现更大的增长空间。推荐：拓斯达。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、国产化进程不及预期风险、海外市场拓展不及预期 此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 12023年表现与回顾3 1.1通用设备板块市场表现3 1.2通用设备板块估值分析4 1.3宏观背景6 1.4行业数据跟踪7 1.4.1主要原材料价格稳定，碳化钨价格高位震荡7 1.4.2机床产量高速回暖，刀具价格指数震荡上行7 1.4.3电动化及全球化驱动叉车销量高增长8 1.4.4下游需求放缓，工业机器人表现承压8 2行业及公司重点动态9 3投资建议12 4风险提示12 图表目录 图1：2023年通用设备三级指数及相关指数涨跌幅3 图2：机械设备及子行业通用设备指数涨跌幅4 图3：申万通用设备三级指数及相关指数市盈率5 图4：申万通用设备板块市盈率估值水平及相对估值溢价5 图5：近年PMI各项指标情况（%）6 图6：制造业企业利润及固定资产投资完成额累计同比6 图7：工业产成品库存累计同比6 图8：通用设备主要原材料价格走势（美元/吨）7 图9：碳化钨国内及出口价格走势7 图10：我国金属切削机床产量及增速8 图11：刀具、夹具价格指数走势8 图12：我国叉车销量及增速8 图13：我国叉车出口销量及增速8 图14：工业机器人当月产量9 图15：工业机器人累积产量9 表1：2023.12.9-2024.01.09机械板块涨跌幅前10公司4 12023年表现与回顾 1.1通用设备板块市场表现 通用设备整体涨幅居前，仪器仪表子板块大幅领跑。截至2023年1月9日，近一年沪深300指数下跌15.4%，申万二级指数通用设备整体上涨0.7%，跑赢沪深300指数16.2pct，在申万133个二级指数中排名28位。在通用设备细分子板块内，仪器仪表、机床工具、其他通用设备涨幅居前，涨幅分别达12.5%、9.6%、5.5%。受益于机器人行情的多次催化，包含传感器标的仪器仪表指数以及包含机器人标的其他通用设备指数大幅领涨；随着国内机床产量高增以及数控机床国产化持续推进，机床工具指数今年涨幅持续靠前；包含刀具企业的金属制品三级指数在近一年涨跌互现下增长0.86个百分点，小幅跑赢机械设备行业指数。 12.50% 9.68% 5.54% 1.63% 0.86% -1.16% -6.34% -10.12% -14.96% -19.73% 图1：2023年通用设备三级指数及相关指数涨跌幅(总市值加权平均，2023.01.01-2024.01.09) 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 资料来源：iFinD、财信证券 行业政策等多重因素影响下，板块走势一波三折。从板块过程走势来看，通用机械指数基本跟随机械设备板块波动，没有呈现出明显的独立行情，走势与市场主要指数相似，但波动明显。受益于今年特斯拉、开普勒机器人多次重要进展公布、《机械行业稳增长工作方案（2023-2024）》《关于工业母机企业增值税加计抵扣正常的通知》等利好政策频出以及9月起国内机床产值的高速回升等行情催化，通用机械板块走势从7月份高点回调之后，多次跑赢机械板块及上证指数。 图2：机械设备及子行业通用设备指数涨跌幅（总市值加权平均，2023.01.01-2024.01.09） 20% 通用设备 上证指数 sw机械设备 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：iFinD、财信证券 从个股来看，2023年12月9日-2024年1月9日，通用设备行业上涨公司153家，下跌公司133家。涨幅位于前列的公司有：莱赛激光（+139.29%%）、丰光精密 （+94.76%）、安培龙（+92.48%）。 表1：2023.12.9-2024.01.09机械板块涨跌幅前10公司 涨幅前十跌幅前十 代码 名称 涨幅 区间换手率 代码 名称 涨幅 区间换手率 871263.BJ 莱赛激光 139.29% 140.92% 300553.SZ 集智股份 -21.78% 59.89% 430510.BJ 丰光精密 94.76% 342.02% 300260.SZ 新莱应材 -21.36% 25.31% 301413.SZ 安培龙 92.48% 523.53% 688627.SH 精智达 -21.18% 57.13% 003025.SZ 思进智能 59.92% 33.52% 300567.SZ 精测电子 -19.96% 26.67% 838670.BJ 恒进感应 41.88% 208.02% 002559.SZ 亚威股份 -18.85% 535.57% 002347.SZ 泰尔股份 37.62% 201.96% 001306.SZ 夏厦精密 -18.51% 402.23% 873169.BJ 七丰精工 29.73% 190.49% 873693.BJ 阿为特 -17.91% 324.84% 300445.SZ 康斯特 28.00% 117.54% 301018.SZ 申菱环境 -16.85% 82.65% 300421.SZ 力星股份 23.95% 155.38% 688059.SH 华锐精密 -16.19% 30.55% 836720.BJ 吉冈精密 22.69% 621.93% 300161.SZ 华中数控 -14.66% 27.40% 资料来源：iFinD，财信证券 1.2通用设备板块估值分析 通用设备板块市盈率估值水平偏低。截至1月9日，申万通用设备指数市盈率 （TTM）为29.38，与23年年初基本持平，该市盈率处于过去8年28.1%的水平区间。通用设备子板块中，金属制品及仪器仪表指数市盈率均基本处于历史均值水平，机床工具估值水平较低，磨具磨料指数市盈率处于估值磨底区间。 图3：申万通用设备三级指数及相关指数市盈率(PE，TTM，剔除负值；2023.01.01-2024.01.09) 70指数PE历史分位 70% 6060.40%58.30% 50 4036.6533.4632.22 30 24.40% 20 29.3828.54 28.10%35.40% 22.61 21.80% 17.09 10.94 60% 50% 40% 30% 20% 10 0 资料来源：iFinD、财信证券 1.00% 10.40%10% 0% 通用设备指数市盈率估值水平小幅震荡，相对溢价处于历史均值水平。截至2024年1月9日，上证指数、沪深300、创业板综的市盈率分别为10.9、10.3、29.9，历史分位分别为10.1%、6.0%、1.0%，主流指数市盈率估值均降至10%历史分位数及以下水平；申万通用设备相对上证指数呈现估值溢价情况，溢价率168.6%，处于历史55.0%区间。主要行业估值下降主要受市场调整和利润增长所致，申万133个二级行业中，近70%的指数估值下跌，近半的行业整体利润同比上涨。今年前三季度申万通用设备板块营收3420.0亿元，同比增长1.8%，归属净利润231.4亿元，同比增长8.5%，净资产收益率 6.6%，业绩表现处于行业中等偏上位置。 图4：申万通用设备板块市盈率估值水平及相对估值溢价（PE，TTM，剔除负值） 通用设备相对上证指数的溢价水平（右轴）上证指数（左轴）通用设备（左轴） 45250% 40 35200% 30 25150% 20100% 15 1050% 5 00% 资料来源：iFinD、财信证券 1.3宏观背景 2023年PMI指数高开低走，整体需求仍有待恢复。作为制造业的领先指标，PMI在今年一季度大幅回升后迅速回落至临界点下，并于5月开始缓慢爬升，9月份升至50.2%后，10月-12月又回至荣枯线以下；今年的新订单指数与整体指标走势一致，整体需求仍有待修复；生产端的景气度高于需求端，从今年6月份起生产指数均高于50%，并于今年9月份升至52.7%，四季度PMI生产指数有所回落，12月PMI指数为50.2%。今年下半年制造业生产整体保持扩张的趋势。考虑到生产刚性的束缚，短期内供大于求的格局或将延续。 图5：近年PMI各项指标情况（%） 资料来源：iFinD、财信证券 企业利润逐步回升，固定资产投资稳定增长，库存拐点将至。从工业生产指标来看，2023年1-11月工业企业利润总额累计同比减少4.70%，工业利润同比减少幅度今年持续收窄，工业企业利润整体环比呈现回升趋势。2023年1-11月全国制造业固定资产投资完成额累计同比增长6.3%，维持稳定增长。工业企业产成品库存10月同比增长2.2%，环比9月减少1个百分点，库存环比持续减少数月，当前整