有色金属行业周报：美国CPI略超预期，不改贵金属长牛逻辑

证 券 研2024年01月15日 究 报美国CPI略超预期，不改贵金属长牛逻辑 告—有色金属行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn ▌黄金：美国CPI略超预期，不改贵金属长牛逻辑 美国CPI略超预期。美国12月CPI同比为3.4%，高于预期的3.2%，也较前值的3.1%有所反弹。核心CPI来看，12月同比为3.9%，高于预期的3.8%，但是低于前值的4%。从 表现 1M 3M 12M 行业相对表现 分项上来看，能源类商品的价格同比波动较大，11月的同比为-9.8%，但是12月同比为-2.9%。能源商品的价格降幅缩 有色金属(申万) 3.7 -3.9 -15.9 窄，对CPI影响较大。此外从占比较大租房租金分项来看， 沪深300 -2.0 -10.4 -19.4 12月同比为6.2%，持续处于下行通道。整体来看，CPI主要 市场表现 (%)有色金属沪深300 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：美联储降息提上讨论日程，黄金长期上涨逻辑或将开启》2023-12-19 2、《有色金属行业周报：Markit制造业PMI指数不及预期，黄金价格获支撑》2023-11-27 3、《有色金属行业周报：短期工业金属价格区间波动，低库存支撑价格》2023-11-13 行业研究 分项价格同比处于下行通道，能源商品价格波动对短期CPI 影响较大。 本周纽约联储主席威廉姆斯发言仍然谨慎。威廉姆斯本周表示：对美国通胀率停滞在高位的担忧程度已明显减轻。利率前景取决于经济状况的进展。但是他也表示美联储需在在一段时间内维持紧缩性政策立场。抗通胀行动取得明显进展，但离2%的通胀目标尚相去甚远。可以看出威廉姆斯对通胀论调是已经缓和，但是距离目标还有较大距离，因此对于利率水平的预期仍较为谨慎。 CMEFedWathch工具仍然指示3月开始降息。CMEFedWathch工具来看，3月开启降息的概率为76.9%。说明市场对于3月降息的预期仍然十分乐观。 整体而言，当前美联储主席官员发言仍较为谨慎，但是市场今年降息的节奏仍然较为乐观。需要等待更多美国经济走弱的信号来确认降息将要开始的时间节点。长期来看，今年将是美联储开启降息的一年，黄金价格将迎来长牛。 ▌铜、铝：低库存支撑工业金属价格 铜：价格方面，本周LME铜收盘价8386美元/吨，环比-63美元/吨，跌幅0.75%。SHFE铜收盘价68340元/吨，环比 -120元/吨，跌幅0.18%。库存方面，LME库存为155825吨 （环比-7350吨，同比+71275吨）；COMEX库存为19568吨 （环比-34吨，同比-13682吨）；SHFE库存为43085吨（环比+9955吨，同比-59408吨）。三地合计库存218478吨，环比+2571吨，同比-1815吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为19150元/吨，环比- 130元/吨，跌幅0.67%。库存方面，本周LME铝库存为 558575吨，（环比+400吨，同比+149700吨）；国内上期所 库存为96667吨（环比+30吨，同比-70074吨）；SMM国内社会铝库存为33.3万吨（环比-0.3万吨，同比-28.9万吨）。 近期铜、铝价格处于震荡区间。但是铜、铝库存处于较低位置，持续支撑价格。值得注意的是LME铜库存结束了近 3个月的累库，开始进入去库区间。此外，近期英美资源下调2024年铜矿产量及CobrePanama事件的影响都为远期铜矿供应带来了干扰。 ▌锡：锡价高位震荡 价格方面，国内精炼锡价格为207080元/吨，环比-1020 元/吨，跌幅0.49%。库存方面，本周国内上期所库存为6311 吨，环比-91吨，减幅为1.42%。 短期来看，国内锡价保持高位震荡。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期锡金属价格表现。建议关注边际需求变化，带来的价格向上的拐点。 ▌锑：锑价呈现温和持续上涨 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为85868元/吨，环比+2000元/吨，涨幅2.38%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存4340吨，环比-90吨，减幅2.03%。 锑价在经历了二季度的高位下跌之后，价格呈现连续多月的温和上涨。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌锂：首个减停产澳矿出现 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为 9.0万元/吨，环比-0.2万元/吨，跌幅2.17%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存28850吨，环比-3399吨。 锂价经历多月持续下行，为锂矿企业带来了经营压力。首个澳矿减停产出现，全球范围内的锂矿供应增速或放缓。锂矿供应过剩幅度预期或收窄，锂价下行幅度有限，锂矿股或进入配置期。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行 业锡龙头将受益。 2024-01-12 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期； 3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期等。 公司代码名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 投资评级 000975.SZ银泰黄金 14.43 0.40 0.60 0.82 27.26 24.05 17.60 买入 600489.SH中金黄金 9.43 0.44 0.65 0.72 18.75 14.51 13.10 买入 600547.SH山东黄金 22.29 0.28 0.52 0.74 68.80 42.87 30.12 买入 600988.SH赤峰黄金 14.14 0.27 0.53 0.64 66.58 26.68 22.09 买入 601899.SH紫金矿业 12.20 0.76 0.89 1.03 13.14 13.71 11.84 买入 000630.SZ铜陵有色 3.28 0.26 0.29 0.32 12.03 11.31 10.25 未评级 000923.SZ河钢资源 16.26 1.02 1.46 2.09 12.88 11.14 7.78 买入 601168.SH西部矿业 14.60 1.45 1.34 1.51 7.05 10.90 9.67 买入 603979.SH金诚信 38.53 1.01 1.63 2.93 27.09 23.64 13.15 买入 603993.SH洛阳钼业 5.32 0.28 0.36 0.43 16.20 14.78 12.37 买入 000060.SZ中金岭南 4.30 0.32 0.44 0.46 17.39 9.77 9.35 买入 000807.SZ云铝股份 11.64 1.32 1.31 1.61 8.44 8.89 7.23 买入 000933.SZ神火股份 17.30 3.36 2.74 2.99 4.45 6.31 5.79 买入 002532.SZ天山铝业 5.88 0.57 0.62 0.74 13.55 9.48 7.95 买入 002155.SZ湖南黄金 11.09 0.36 0.54 0.64 35.59 20.54 17.33 买入 000960.SZ锡业股份 13.89 0.82 1.26 1.40 17.24 11.02 9.92 买入 002466.SZ天齐锂业 58.15 14.70 16.05 18.35 5.37 3.62 3.17 买入 002738.SZ中矿资源 40.20 7.14 4.91 6.34 9.34 8.19 6.34 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾6 1.1、板块回顾6 1.2、个股回顾7 2、宏观及行业新闻7 3、贵金属市场重点数据8 4、工业金属数据10 5、行业评级及投资策略14 6、重点推荐个股15 7、风险提示15 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅6 图表2：申万有色子版块周涨跌幅6 图表3：周度涨幅前十个股7 图表4：周度涨幅后十个股7 图表5：宏观新闻7 图表6：行业新闻8 图表7：黄金及白银价格9 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较9 图表9：白银价格和SLV持仓比较9 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较9 图表11：金价与非商业净多头9 图表12：银价与非商业净多头9 图表13：LME及SHFE铜期货价格10 图表14：LME铜库存（吨）10 图表15：COMEX铜库存（吨）12 图表16：SHFE铜库存（吨）12 图表17：上海保税区铜库存（万吨）12 图表18：国内铜社会库存（万吨）12 图表19：国内电解铝价格（元/吨）12 图表20：LME铝总库存（吨）12 图表21：SHFE铝总库存（吨）13 图表22：国内铝社会库存（吨）13 图表23：国内精炼锡价格（元/吨）13 图表24：SHFE锡总库存（吨）13 图表25：锑锭价格（元/吨）14 图表26：锑锭工厂库存（吨）14 图表27：工业级碳酸锂价格（元/吨）14 图表28：碳酸锂全行业库存（吨）14 图表29：重点关注公司及盈利预测15 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2024.01.08-2024.01.12）有色金属（申万）行业板块周跌幅为0.703%，在所有的申万一级行业中跌幅靠后。 在申万有色金属板块三级子行业中，部分板块为正增长。涨幅前三的子板块为锂 （5.84%）、钴（0.36%）、钼（0.22%）。涨幅最后的三个三级子行业分别为铅锌（-2.04%）、黄金（-2.94%）、其他金属新材料（-3.32%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 2% 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 建筑材料美容护理商贸零售电力设备食品饮料纺织服饰 银行交通运输房地产环保 建筑装饰农林牧渔有色金属公用事业 综合石油石化家用电器社会服务基础化工轻工制造 钢铁汽车煤炭 国防军工非银金融机械设备 传媒通信 医药生物 电子计算机 -6 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 7 6% 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是融捷股份（11.39%）、中矿资源（11.23%）、永兴材料 （10.47%）、铂科新材（9.42%）、天齐锂业（7.69%）、鑫铂股份（7.54%）、西藏矿业 （6.31%）、江特电机（6.30%）、博威合金（5.33%）、盛新锂能（5.14%）。 周度涨幅后十个股分别是ST鼎龙（-4.53%）、中金黄金（-4.94%）、东方钽业（-5.14%）、恒邦股份（-5.40%）、斯瑞新材（-5.98%）、图