煤炭行业周报：安全事故频发，焦煤预期仍强

投资建议：安全事故频发，焦煤预期仍强。伴随第二轮焦炭提降落地，焦企利润下挫，焦企采购意愿下降，焦煤价格承压下行。1月10日山西、河北、内蒙古、江苏、河南等地焦化企业召开市场分析会，表示大部分焦化企业亏损达到200元/吨以上，顶装焦炭亏损幅度达到400元/吨以上，与会企业一致决定：1、统一限产50%；2、保证现金流安全，不赊销；3、密切关注钢厂冬储需求。这意味者钢厂对焦炭第三轮提降阻力或将加大，焦炭价格下降空间不大。展望后市，焦炭价格进一步提降预期减弱背景下，焦煤价格仍具备较强支撑，原因有：1）河南爆发矿难，产地停产或将加剧。1月12日河南平顶山天安煤业有限公司十二矿发生煤与瓦斯突出事故，造成8人死亡，仍有8人失联。平顶山矿区作为全国主焦煤主产区之一，此次事故发生可能导致安检收紧，产地高瓦斯矿井面临大范围停产风险；2）煤矿放假开启，时长较去年有所延长。根据荣煤宝数据，陕蒙区域煤矿平均放假时长15.9天，较去年普遍延长4-5天。同时疫情期间煤矿积极响应就地过年政策，今年作为疫情放开后第一年，部分煤矿开始提前放假；3）铁水回升，需求探底或将结束。自钢厂陆续开始大范围检修开始，铁水日产连续下滑，247家钢厂日均铁水产量从23年9月28日的249.06万吨，连续下滑至24年1月5日的218.12万吨。24年1月12日247家铁水日产为220.85，周环比上涨1.25%，铁水日产开始回升。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面，供需双弱，博弈延续。供给方面，本周因年底检修停产煤矿基本恢复正常，但临近春节煤矿安检力度加大，整体产量并未明显回升。需求方面，本周下游需求表现较为疲软，市场采购多以刚需以及补空单为主，观望情绪浓厚。截至1月12日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价915.0元/吨，相比于上周下跌19.0元/吨，周环比下降2.0%，相比于去年同期下跌308.5元/吨，年同比下降25.2%。 中国神华：11月实现商品煤产量2730万吨（同比+5.0%），销量3960万吨（同比+8. 2%，主因是商品煤产量及外购煤量同比增加）；总发电量179.5亿千瓦时（同比+16. 8%），总售电量169.5亿千瓦时（同比+17.2%）。1-11月，实现商品煤产量2.97亿吨（同比+3.6%），销量4.10亿吨（同比+7.7%）；总发电量1903.8亿千瓦时（同比+1 0.2%），总售电量1790.2亿千瓦时（同比+10.2%）。中国神华公布外购煤采购价格（1 2月29日起），外购4500/5000/5500大卡分别为517/626/736元/吨，较上期-20/-22/-20元/吨；外购神优2/3/4分别为799/782/736元/吨，较上期-11/-10/-20元/吨。陕西煤业：12月实现煤炭产量1232万吨（同比-7.11%），自产煤销量1221万吨（同比-7. 61%）。2023年公司实现煤炭产量1.64亿吨（同比+4.10%），自产煤销量1.62亿吨（同比+4.17%）。中煤能源：2023年12月实现煤炭产量1081万吨（同比+22.4%），销量2344万吨（同比+19.5%），其中自产煤销量1166万吨（同比+32.2%）。2023年公司实现煤炭产量13422万吨（同比+12.6%），销量28493万吨（同比+8.4%），其中自产煤销量13391万吨（同比+11.3%）。兖矿能源：2023年Q3公司实现商品煤产量3345万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613万吨（同比+5.77%），其中自产煤销量2953万吨（同比-1.09%）。2023年前三季度公司实现商品煤产量9730万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8803万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。 焦煤及焦炭方面，煤矿放假将至，焦企利润下挫。供应方面，临近年关，部分煤矿开始着手安排放假事宜，整体产量维持低位。需求方面，焦炭第二轮提降落地后，焦企利润受挫，焦化企业出现减产预期，焦煤需求承压弱势运行。截至1月12日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2580.0元/吨，相比于上周下跌30.0元/吨，周环比下降1.1%，相比于去年同期下跌170.0元/吨，年同比下降6.2%。 潞安环能：11月实现原煤产量538万吨（同比+14.96%），实现商品煤销售量453万吨（同比+17.66%）。2023年1-11月实现原煤产量5493万吨（同比+3.72%），实现商品煤销量4930万吨（同比+2.88%）。平煤股份：2023年前三季度实现原煤产量23 05万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023年前三季度公司实现商品煤产量16 75万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380万吨（同比9.48%）；焦炭产量273万吨（同比-1.86%），销售量272万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023年前三季度商品煤产量923万吨（同比+6.96%），商品煤销量951万吨（同比1.00%），其中自产煤销量917万吨（同比+5.96%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 动力煤方面，供需双弱，博弈延续。供给方面，本周因年底检修停产煤矿基本恢复正常，但临近春节煤矿安检力度加大，整体产量并未明显回升。需求方面，本周下游需求表现较为疲软，市场采购多以刚需以及补空单为主，观望情绪浓厚。截至1月12日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价915.0元/吨，相比于上周下跌19.0元/吨，周环比下降2.0%，相比于去年同期下跌308.5元/吨，年同比下降25.2%。焦煤及焦炭方面，煤矿放假将至，焦企利润下挫。供应方面，临近年关，部分煤矿开始着手安排放假事宜，整体产量维持低位。需求方面，焦炭第二轮提降落地后，焦企利润受挫，焦化企业出现减产预期，焦煤需求承压弱势运行。 截至1月12日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2580.0元/吨，相比于上周下跌30.0元/吨，周环比下降1.1%，相比于去年同期下跌170.0元/吨，年同比下降6.2%。 投资建议：安全事故频发，焦煤预期仍强。重点推荐：动力煤公司中国神华、兖矿能源、中煤能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业；炼焦煤公司山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 2煤炭价格跟踪 图表1：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 截至1月10日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于731.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌3.0元/吨，年同比下降0.4%。 截至1月12日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于748.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.3%，相比于去年同期下跌25.0元/吨，年同比下降3.2%。 图表2：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表3：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至1月12日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价915.0元/吨，相比于上周下跌19.0元/吨，周环比下降2.0%，相比于去年同期下跌308.5元/吨，年同比下降25.2%。 产地动力煤：截至1月5日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)752.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.3%，相比于去年同期下跌336.5元/吨，年同比下降30.9%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价780.0元/吨，相比于上周下跌20.0元/吨，周环比下降2.5%，相比于去年同期下跌371.0元/吨，年同比下降32.2%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价763.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌316.0元/吨，年同比下降29.3%。。 图表4：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表5：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表6：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表7：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 国际煤价指数：截至1月5日，ARA指数113.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌34.0美元/吨，年同比下降23.1%； 理查德RB动力煤FOB指数114.0美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌82.0美元/吨，年同比下降41.8%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数132.0美元/吨，相比于上周下跌17.0美元/吨，周环比下降11.4%，相比于去年同期下跌104.0美元/吨，年同比下降44.1%。。 国际动力煤期货：截至1月11日，IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续)95.9美元/吨，相比于上周下跌4.6美元/吨，周环比下降4.6%；IPE鹿特丹煤炭期货结算价(连续)106.5美元/吨，相比于上周下跌5.8美元/吨，周环比下降5.2%。 广州港进口煤价：截至1月12日，广州港印尼煤(Q5500)库提价1003.0元/吨，相比于上周下跌12.0元/吨，周环比下降1.2%，相比于去年同期下跌149.0元/吨，年同比下降12.9%；广州港澳洲煤(Q5500)库提价978.0元/吨，相比于上周下跌24.0元/吨，周环比下降2.4%，相比于去年同期下跌189.0元/吨，年同比下降16.2%。 图表8：纽卡斯尔NEWC动力