有色金属行业周报：从区域看有色，云南，资源、成本优势突出

有色金属行业周报 爱建证券有限责任公司 证券研究报告●周报●有色金属行业2024年2月5日星期一 从区域看有色：云南：资源、成本优势突出 投资要点 研究所 分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号:S0820522020001 一周市场回顾 过去一周，上证综指下跌6.19%收2730.15，深证指数下跌8.06%收8055.77，沪深300下跌4.63%收3179.63，创业板指下跌7.85%收 1550.37，有色金属行业指数（申万）下跌9.75%收3557.73，跑输沪深 300指数5.12个百分点。锂矿板块指数下跌17.90%；钴板块指数下跌 申万行业指数 沪深300指数 :有色金属 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 行业评级:同步大市 (维持) 11.97%；镍板块指数下跌16.70%；稀土永磁板块指数下跌13.19%；锡板块指数下跌15.02%；钨板块指数下跌13.85%；铝板块指数下跌8.34%；铜板块指数下跌2.45%；钒钛板块指数下跌13.55%；黄金板块指数下跌1.79%。 投资分析 数据来源:Wind，爱建证券研究所 -2.86%-8.41% -9.05% 相对表现 -15.15%-23.78%-30.98% 绝对表现 数据来源:Wind，爱建证券研究所 (%)1个月6个月12个月 0.0000 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 云南属我国矿产种类最齐全的省份之一，被誉为“有色金属王国”，正以资源优势为依托，加快打造国内重要新材料产业基地。《云南省矿产资源总体规划（2021-2025年）》明确指出：“到2025年，基础地质调查工作程度进一步提高，矿产资源勘查开发布局不断优化，矿产资源可持续保障能力逐步增强，资源利用效率显著提升，矿区生态环境持续好转”。《云南省新材料产业发展三年行动（2022—2024年）》指出：“以高端化、集聚化、国际化发展为主攻方向，做精稀贵金属新材料，做大新能源电池材料，做实稀土等新材料，构建支撑产业创新发展的良好生态体系”。根据Wind数据，云南省有色金属行业A股有7家上市公司，其中：云铝股份1998年4月8日上市，截至2月1日收盘市值 为358.24亿元；驰宏锌锗2004年4月20日上市，现市值为230.64亿元； 锡业股份2000年2月21日上市，现市值为190.91亿元；云南铜业1998 年6月2日上市，现市值为194.95亿元；贵研铂业2003年5月16日上 市，现市值为95.58亿元；云南锗业2010年6月8日上市，现市值为56.82 亿元；罗平锌电2007年2月15日上市，现市值为17.66亿元。现结合 《云南省矿产资源总体规划（2021—2025年）》《云南省新材料产业发展三年行动（2022—2024年）》及7家上市公司2023年三季报、2022年报、投资者关系活动记录表等公开信息，对有关行业、企业基本面情况进行分析。 1 从有色金属产业链看：云南省矿产资源总量大、矿种全、综合利用潜力大、经济价值高，大中型矿床相对集中，固体矿产保有资源量居全国前10位的有82种、居前3位的有31种。根据云南省有关规划，“十四五”期间，鼓励开采锰、铜、铝土矿、锡、金、银等矿产；落实国家矿产资源安全战略，稳定锡钨矿供应，适度扩大铜、铝土矿开发规模，合理控制铅锌矿开发利用强度，提升贵金属矿产开发利用水平，强化稀有稀散稀土矿产开发。在有色金属新材料发展方面，将立足资源优势和产业基础，重点发展贵金属新材料、新能源电池材料、钛基新材料、锡基新材料、光电子微电子新材料、稀土新材料等；支持贵金属、锡、新 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 能源电池等领域骨干企业进行资源整合，针对产业缺项、技术缺项实施并购，推动上下游一体化发展；统筹全省锂资源开发，组建省锂资源开发有限公司，引进新能源电池头部企业等战略投资者，打造绿色标准化原料及生产加工基地。从A股上市公司竞争优势看：根据定期报告披露，云铝股份是国内最大的绿色低碳铝供应商、有色金属行业唯一一家“国家环境友好企业”、国家首批“绿色工厂”，大力实施绿色铝一体化发展战略，其电解铝经济技术指标、电解固体废弃物处理与综合利用技术居行业领先水平；共享中铝集团的政策、资源、管理、技术等优势，增强产业链议价能力、市场影响力。驰宏锌锗是中国最大的铅锌采选冶一体化企业，拥有铅锌矿山6座（其中2座为世界级高品位矿山），属全球铅锌联合冶炼、综合回收及渣处理工艺流程最全、最完善的企业之一；是中国最大的原生锗生产企业，保有锗资源储量约占全国的17%，锗产能约占全球的1/3，具有锗提取和深加工完整产业链。锡业股份位于“世界锡都”个旧，深耕锡行业百年以上，是全球锡行业唯一全产业链公司，2005年以来锡产销量居全球第一，2022年锡金属国内市占率47.78%、全球市占率22.54%；铟资源储量居全球第一，是全国最大的原生铟生产基地，2022年精铟产量国内市占率10.94%、全球市占率3.63%，原生铟国内市占率16.52%、全球市占率8.14%；入选国务院国资委创建世界一流专业领军示范企业，拥有国际先进水平的采、选、冶及深加工配套技术。云南铜业是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地，属世界上铜火法冶炼工艺较全面的铜业公司，主力矿山具备较强的市场竞争力和进一步找矿的潜力，在铜及相关有色金属领域建立了较完善的产业链。贵研铂业是国内在贵金属材料领域拥有系列核心技术和完整创新体系、集产学研为一体的龙头上市公司，承载昆明贵金属研究所百年积淀，领跑中国贵金属产业，能够在贵金属产业内为客户提供一站式综合服务，属我国国防领域核心配套单位、民用领域重要保障基地、机动车污染治理的排头兵、铂族金属资源开发和循环利用的引领者，荣获中国工业大奖表彰奖、重点工程突出贡献奖和国家技术创新示范企业、国家级绿色工厂、国家专精特新“小巨人”企业等荣誉称号；“贵研”获评中国驰名商标。云南锗业拥有丰富优质的锗矿资源以及完整的产业链，锗产品产销量全国第一，是目前国内最大的锗系列产品供应商、国家制造业单项冠军示范企业，旗下4家子公司获评国家级专精特新“小巨人”企业；具备规模经济优势，综合回收率和利用率较高。罗平锌电专注铅锌行业20余年，产业链较完整；公司“久隆”牌电解锌获“中国驰名商标”称号，拥有一批稳定的客户群。 从财务绩效看：云铝股份2023前三季度实现营收297.61亿元（同比 -20.74%），归母净利润25.05亿元（同比-33.44%）。驰宏锌锗2023前三季度实现营收164.04亿元（同比+0.82%），归母净利润16.33亿元（同比+14.67%）。锡业股份2023前三季度实现营收336.58亿元（同比-20.18%），归母净利润10.95亿元（同比-18.59%）。云南铜业2023前三季度实现营收1,105.55亿元（同比+12.75%），归母净利润15.18亿元（同比+2.52%）。贵研铂业2023前三季度实现营收350.84亿元（同比+21.88%），归母净利润4.01亿元（同比+23.42%）。云南锗业2023前三季度实现营收4.71亿元（同比+14.18%），归母净利润-0.05亿元（同比+30.79%）。罗平锌电2023前三季度实现营收11.50亿元（同比-24.04%），归母净利润-1.14亿元（同比+3.93%）。从毛利率看，云铝股份2022年销售毛利率14.94%，2023前三季度毛利率15.04%；驰宏锌锗2022年销售毛利率15.89%，2023前三季度毛利率16.75%；锡业股份2022 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 年销售毛利率9.63%，2023前三季度毛利率8.27%；云南铜业2022年销售毛利率4.84%，2023前三季度毛利率3.87%；贵研铂业2022年销售毛利率3.34%，2023前三季度毛利率3.06%；云南锗业2022年销售毛利率11.53%，2023前三季度毛利率16.70%；罗平锌电2022年销售毛利率- 3.45%，2023前三季度毛利率-3.13%。从销售费用率看，云铝股份2022年销售费用率为0.15%，2023前三季度销售费用率为0.11%；驰宏锌锗2022年销售费用率为0.15%，2023前三季度销售费用率为0.16%；锡业股份2022年销售费用率为0.18%，2023前三季度销售费用率为0.22%；云南铜业2022年销售费用率为0.17%，2023前三季度销售费用率为0.17%；贵研铂业2022年销售费用率为0.14%，2023前三季度销售费用率为0.14%；云南锗业2022年销售费用率为1.36%，2023前三季度销售费用率为1.44%；罗平锌电2022年销售费用率为0.18%，2023前三季度销售费用率为0.19%。从存货周转率看，云铝股份2022年存货周转率为11.85，2023前三季度存货周转率为6.03；驰宏锌锗2022年存货周转率为12.56，2023前三季度存货周转率为8.32；锡业股份2022年存货周转率为7.16，2023前三季度存货周转率为5.33；云南铜业2022年存货周转率为12.13，2023前三季度存货周转率为10.37；贵研铂业2022年存货周转率为10.70，2023前三季度存货周转率为8.67；云南锗业2022年存货周转率为1.12， 2023前三季度存货周转率为0.92；罗平锌电2022年存货周转率为6.73， 2023前三季度存货周转率为3.67。从资产负债率看，2023前三季度，云铝股份资产负债率为29.45%，有息负债率为11.42%；驰宏锌锗资产负债率为31.96%，有息负债率为15.77%；锡业股份资产负债率为50.48%，有息负债率为37.96%；云南铜业资产负债率为55.84%，有息负债率为37.17%；贵研铂业资产负债率为49.37%，有息负债率为22.21%；云南锗业资产负债率为41.45%，有息负债率为26.12%；罗平锌电资产负债率为53.11%，有息负债率为25.40%。从净资产收益率ROE看，云铝股份过去三年（2022、2021、2020）ROE分别为22.54%、22.13%、7.94%；驰宏锌锗过去三年ROE分别为4.50%、3.97%、3.19%；锡业股份过去三年ROE分别为8.44%、19.99%、5.57%；云南铜业过去三年ROE分别为16.10%、7.44%、4.58%；贵研铂业过去三年ROE分别为8.42%、 10.83%、9.81%；云南锗业过去三年ROE分别为-4.34%、0.95%、 1.57%；罗平锌电过去三年ROE分别为-17.50%、2.10%、-8.47%。 3 从ESG建设看：7家上市公司在细分领域具备竞争优势，注重生态环保、科研创新、投资者回报。根据Wind数据，截至2月1日收盘，云铝股份WindESG评分为7.26；驰宏锌锗WindESG评分为7.81；锡业股份WindESG评分为6.62；云南铜业WindESG评分为7.11；贵研铂业WindESG评分为6.70；云南锗业WindESG评分为6.21；罗平锌电WindESG评分为5.76。从研发投入看，2023前三季度，云铝股份研发费用0.27亿元、研发费用率0.09%；驰宏锌锗研发费用0.34亿元、研发费用率0.20%；锡业股份研发费用1.52亿元、研发费用率0.45%；云南铜业研发费用2.61亿元、研发费用率0.24%；贵研铂业研发费用1.55亿元、研发费用率0.44%；云南锗业研