建材行业周报：关注地产政策的积极变化

关注地产政策的积极变化。本周建材指数涨1.10%，跑赢沪深300指数2.45pct。近期政策对地产支持力度继续加码：1）据央行数据，23年12月国开行、进出口银行以及农发行净新增抵押补充贷款3500亿，PSL时隔1年再次重启；2）住建部和金监局近日联合印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，通知明确要发挥城市人民政府牵头协调作用，在地级及以上城市建立城市房地产融资协调机制，协调解决房地产融资中存在的困难和问题；3）广州、佛山、嘉兴等多地陆续出台房票实施办法，缩短存量地产库存去化周期。我们认为，当前阶段政策重心或已发生变化。以PSL为例，本轮PSL单月投放数额较高，仅次于2014年12月及2022年11月；考虑到本轮PSL主要投向“三大工程”，具备较强的针对性，且由于PSL除自身可作为项目资本金外还具备较强的信用派生能力，我们认为本轮PSL的投放有望部分对冲本轮地产投资需求下行，推动地产链基本面企稳。展望24年，保障性住房等“三大工程”的建设结合万亿国债的配套发行有望拉动房地产和基建领域的增量投资，我们预计地产新开工及销售均有望实现降幅收窄，行业基本面有望迎来改善。 本周高频数据：浮法玻璃库存小幅去库，水泥价格延续下行 本周玻璃价格环比+0.93%至2036.74元/吨，环比涨幅扩大；全国库存环比-3.83%，库存环比降幅扩大2.23pct，库存天数约13.50天。需求端看，周内国内玻璃市场产销率有所提升，中下游刚需采购仍是主流，但春节前赶工逐渐接近尾声，整体备货意向依旧偏低。从下游深加工厂订单来看，12月底深加工订单较12月中旬小幅下降，中下游阶段性刚需补货基本完成，整体采购心态偏谨慎，预计短期内仍以刚需拿货为主。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需维持平稳。产能方面，周内产能小降。我们预计纯碱价格缓释后行业仍存点火计划，进入元月有企业检修和限产结束，供给预计仍有增量。 本周水泥价格环比下降，目前全国均价为379元/吨，环比-1.01%。周内各区域需求普遍有降，南方地区市场需求下降明显，重点地区水泥出货率下跌约0.14pct至46.76%，高于去年同期18.5个百分点，行业库容比持平，仍维持在近68%的相对高位。价格方面，北方大部分地区进入错峰停窑阶段水泥价格波动不明显，南方地区赶工需求推动价格上涨，预计后续逐步进入需求淡季，整体价格波动运行。 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 市场回顾：本周上证指数下跌-1.61%，创业板指数下跌-0.81%，建筑材料指数上涨1.10%。个股方面：涨幅前五的公司为公元股份（44.15%）、华立股份 （17.89%） 、 耀皮玻璃 （11.83%） 、 松发股份 （9.46%） 、 金晶科技（8.07%）；跌幅前五的公司为坤彩科技（-7.77%）、雅博股份（-7.60%）、龙泉股份（-5.60%）、金刚光伏（-4.37%）、立方数科（-4.18%）。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 （一）周内观点 关注地产政策的积极变化。本周建材指数涨1.10%，跑赢沪深300指数2.45pct。近期政策对地产支持力度继续加码：1）据央行数据，23年12月国开行、进出口银行以及农发行净新增抵押补充贷款3500亿，PSL时隔1年再次重启；2）住建部和金监局近日联合印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，通知明确要发挥城市人民政府牵头协调作用，在地级及以上城市建立城市房地产融资协调机制，协调解决房地产融资中存在的困难和问题；3）广州、佛山、嘉兴等多地陆续出台房票实施办法，缩短存量地产库存去化周期。我们认为，当前阶段政策重心或已发生变化。以PSL为例，本轮PSL单月投放数额较高，仅次于2014年12月及2022年11月；考虑到本轮PSL主要投向“三大工程”，具备较强的针对性，且由于PSL除自身可作为项目资本金外还具备较强的信用派生能力，我们认为本轮PSL的投放有望部分对冲本轮地产投资需求下行，推动地产链基本面企稳。展望24年，保障性住房等“三大工程”的建设结合万亿国债的配套发行有望拉动房地产和基建领域的增量投资，我们预计地产新开工及销售均有望实现降幅收窄，行业基本面有望迎来改善。 本周高频数据：浮法玻璃库存小幅去库，水泥价格延续下行 本周玻璃价格环比+0.93%至2036.74元/吨，环比涨幅扩大；全国库存环比-3.83%，库存环比降幅扩大2.23pct，库存天数约13.50天。需求端看，周内国内玻璃市场产销率有所提升，中下游刚需采购仍是主流，但春节前赶工进程逐渐接近尾声，整体备货意向依旧偏低。从下游深加工厂订单来看，12月底深加工订单较12月中旬小幅下降，中下游阶段性刚需补货基本完成，整体采购心态偏谨慎，预计短期内仍以刚需拿货为主。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需维持平稳。产能方面，周内产能小降。我们预计纯碱价格缓释后行业仍存点火计划，进入元月有企业检修和限产结束，供给预计仍有增量。 本周水泥价格环比下降，目前全国均价为379元/吨，环比-1.01%。周内各区域需求普遍有降，南方地区市场需求下降明显，重点地区水泥出货率下跌约0.14pct至46.76%，高于去年同期18.5个百分点，行业库容比持平，仍维持在近68%的相对高位。价格方面，北方大部分地区进入错峰停窑阶段水泥价格波动不明显，南方地区赶工需求推动价格上涨，预计后续逐步进入需求淡季，整体价格波动运行。 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星新材等盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。 投资建议：首推消费建材板块，重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。 重点推荐东方雨虹：1）一体化经营加强市场覆盖：通过聚焦本地市场、属地经营，有效提高市场覆盖率与渗透率；2）坚持C端优先战略：民建集团重点布局瓷砖铺贴类及美缝类产品线，持续培育加固剂及腻子粉等墙辅产品线、推动胶类产品发展、孵化五金及管业等新品类，多品类打开成长天花板；3）防水新规落地叠加城中村改造需求，行业需求有望逐步企稳回升；4）积极布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液、VAEP胶粉等上游产业，提升公司供应链抗风险能力。 （二）板块核心观点及投资建议 消费建材板块： 目前消费建材预期改善，我们认为其重要因素一方面来自于大B端的修复，信用风险降低，保交楼的项目也在逐步启动；更重要的因素在于地产需求企稳后，企业可进一步加强渠道和品类的布局，尤其是渠道下沉。目前消费建材公司收入大多集中在一二线城市，而从集中度来看，除东方雨虹外，龙头公司市占率均未超过10个点，对县城的覆盖率大多未超过三成，这意味着下沉市场或更为分散，叠加多品类布局，企业长期成长性同样值得期待。 基于长期成长逻辑以及近期行业复苏信号显现，我们首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材、科顺股份，建议关注东鹏控股、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。 玻纤板块： 我们判断24年光伏边框、电子领域有望带来新增量，风电、热塑长期空间仍然广阔。 1）光伏边框：复合材料边框具有更高降本空间，目前下游验证及客户导入正陆续进行； 我们测算单GW玻纤用量超过3500吨，未来有望达到百万吨级用量；2）电子纱：据Primask预测，服务器、汽车电子等领域需求爆发将带动24年PCB需求见底回升，目前行业电子纱几无新增产能，预计24年电子纱价格将先于粗纱率先实现反弹。 行业需求长期稳定向上，目前板块市盈率 TTM 十年分位数不到10%（玻纤及制品II，长江），我们重点推荐玻纤板块；考虑到龙头在行业周期中逐步积累了明显的技术壁垒及资金优势，个股方面重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥板块： 行业盈利或已见底。23年以来天山、冀东等大型企业净利率转负，华润盈亏平衡，我们判断行业盈利或已见底。需求侧看，24年新开工降幅有望缩窄，城中村改造/基建投资项目有望对水泥需求形成支撑，22-23年水泥需求继续大幅下滑可能性不大；供给侧看，当前价格已低于多数企业生产成本，我们判断2500t/d及以下规模产线均已亏损（占比20%以上），在多地落地《水泥超低排放改造方案》背景及未来水泥行业纳入碳交易市场的预期下，中小企业有望加速退出市场，行业出清有望加快。 当前水泥板块市净率分位数不足10%，考虑到近期基建、市政类项目复工情况超预期，叠加行业供给格局或将边际好转，我们建议关注水泥板块阶段性机会；推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、天山股份、上峰水泥。 平板玻璃板块： 预期先行，全年竣工预计有需求支撑，但需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况。玻璃的逻辑主要系18年来地产高杠杆高周转模式下新开工面积与竣工面积出现持续背离，在保交楼政策持续推进及房企融资渠道逐渐打开后，23年起地产竣工端有望回暖；叠加22年行业在Q2以来的持续亏损下冷修加速，使得23年行业有望出现紧平衡。但现实未动，预期先行，期货价已从去年11月开始反映，春节前贸易商补库行为放大价格波动。当前时点下游厂商订单并未出现明显好转，实质仍受限于开发商资金偏紧，我们认为判断拐点需紧密关注保交楼政策落地及地产项目资金到位情况，当开发商资金负反馈被打破，社会面去库才能存在可持续性。供给层面，在目前大部分产线亏损运行的现状下，冷修提速可期。建议关注成本优势显著的行业龙头旗滨集团。 二、行业要闻 1月8日，工业和信息化部召开推动工业绿色低碳发展座谈会。会议强调，要稳妥推进工业领域碳减排，统筹推进工业及钢铁、建材、石化化工、有色金属等重点行业碳达峰，大力发展绿色低碳产业，促进传统产业绿色升级，加快推动减污降碳协同增效。加快构建绿色制造和服务体系，深入实施绿色制造工程，加强绿色低碳标准体系建设，积极打造绿色消费场景。（ifind） 1月9日，南京多家银行已正式将首套房贷利率下调至3.9%。其中，招商银行、交通银行、建设银行南京分行的工作人员均表示，今日刚刚收到人民银行的通知，即日起南京房贷利率执行LPR下调30个基点，根据最新的5年期LPR为4.2%来计算，目前南京首套房利率为3.9%，二套依然执行4.5%。（ifind） 近日，国家能源局发布《关于组织开展“充电基础设施建设应用示范县和示范乡镇”申报工作的通知》（以下简称《通知》），旨在推动新能源汽车充电基础设施的快速发展，以支持新能源汽车下乡和乡村振兴。（ifind） 1月9日