甲醇尿素期货周报：供需承压，甲醇尿素低位震荡

甲醇尿素期货周报 2024年1月12日 联系我们 多空逻辑： 供需承压，甲醇尿素低位震荡 吴志桥 投资咨询号：Z0019267联系方式：15000295386 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 甲醇利多因素：社库库存下降；利空因素：煤炭价格下降；烯烃开工下降；传统下游开个下滑 独立性声明 尿素利多因素：企业库存下降；日产恢复较慢；利空因素：农需淡季；出口倒挂；冬储推迟 操作建议：甲醇主力合约震荡偏弱整理，建议区间操作，主力合约区间波动2250-2450；尿素主力合约区间偏弱震荡，建议短线操作，主力合约区间波动1950-2150。 风险提示：宏观情绪，政策风险，能源价格。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 近期海外地缘冲突不断，煤油气之间的热值性价比替代作用明显。煤炭供需矛盾变化，2024年动力煤长协价确定675元，和2023年保持不变，煤炭价格底部初现。内地甲醇市场价格估值不低，价格弹性有限，港口价格继续受进口到港量和烯烃装置开停车影响频繁波动，1月中下旬港口烯烃装置停车影响以及2月之后伊朗限气结束，供增需减下叠加原料成本支撑略不足，甲醇价格上方压力较大，短期价格或区间偏弱震荡。 尿素方面 目前尿素日产下降较快，1月回升概率较大，企业累库放缓，工业企业逢低采购，农需刚需拿货。前期复合肥企业因成本出货较慢，库存持续增加，企业开工率意愿不足，对尿素采购需求略有下降。而板材行业受近期全国极端低温影响，开工率也同步下滑，订单欠缺的工厂继续降价，且受东北区域需求减弱影响，节前大颗粒尿素价格加速下跌。叠加市场传闻淡储或提前投放以及限价等利空消息扰动，政策管控趋严，尿素经历一波大跌后现货开始企稳反弹，主因企业降价收单效果显现。总体看，尿素价格下有支撑，预计短期区间震荡整理，预计UR2405底部支撑位2000，压力位2300。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2415元/吨，环比上周上涨10元/吨；河南小颗粒尿素价格2240元/吨，环比下跌90元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2343元/吨，跌幅1.8%；尿素主力2405价格宽幅偏弱振荡，跌幅6.1%收于2028元/吨。 江苏太仓港口甲醇价格 元/吨 元/吨 河南小颗粒尿素现货价格 4000 20202021202220232024 4000 20202021202220232024 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 甲醇主力日K线走势图尿素主力日K线走势图 Part2本期分析 甲醇方面 近期海外地缘冲突不断，煤油气之间的热值性价比替代作用明显。煤炭供需矛盾变化，2024年动力煤长协价确定675元，和2023年保持不变，煤炭价格底部初现。内地甲醇市场价格弹性有限，港口价格继续受进口到港量和烯烃装置开停车影响频繁波动，1月中下旬港口烯烃装置停车影响以及2月之后伊朗限气结束，供增需减下叠加原料成本支撑略不足，甲醇价格上方压力仍然较大，短期价格或区间偏弱震荡。 尿素方面 下周随内蒙古、山西等局部装置陆续复产，尿素日产或将重新提升至16万吨以上。工业需求随着下游春节陆续放假，开工下滑。农业需求在采购一波后再次采购的积极性也将有限，上游面临订单量有限和春节预收压力，因此价格继续小幅度下降吸单，预计短期价格区间偏弱震荡整理，UR2405底部支撑位1950，压力位2150。 中性偏利多因素： 1.周内国内甲醇装置开工率环比下降，但同比仍然偏高 本周，国内甲醇装置开工率79.5%，环比减少1.72%，同比增加4.3%。本周国际装置产能利用率为63.13%，环比-1.28%。目前伊朗装置维持上周，仅剩三套装置开车，FPC、KPC、Bushehr；马油大装置负荷略提升，但仍不稳定；沙特有装置停车检修。 2.本周因为天气因素，华东港口大幅去库，产区降价排库 本周华东地区进船速度不快，外轮显性卸货周内仅15.59万吨，江苏沿江有不少船发至下游支撑提货总量。下周重点关注国外进口装船及近期抵港速度，国外甲醇装置的恢复预期。 利空因素： 1.烯烃开工下降，传统下游需求仍处于淡季 本周，国内MTO装置开工率89.5%，环比减少3.5%，同比增加9.9%。本周甘肃华亭、青海盐湖烯烃装置停车，山东烯烃工厂负荷稍有降低。传统需求春节前陆续放假停车，加权开工率降至44.8%，环比减少2.9%，同比增加5.5%。 港口+内地甲醇总库存 下游烯烃开工率 甲醇进口量 万吨20192020202120222023202420202021202220232024 2017201820192020 200 160 120 1月 80 100% 90% 80% 70% 60% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 50% 万吨 160 120 80 40 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 20202021202220232024 变动范围（2019-2023）5年平均（2019-2023） 20202021202220232024 元/吨20242023 60% 50% 40% 30% 1月 20% 1400 400 (600) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 60% 2.3尿素多空逻辑 利多因素： 1.尿素日产缓慢恢复，晋城环保限产管控影响有限 本周国内尿素日产15.1-15.7万吨波动，内蒙古中煤恢复时间延期，且西南、新疆等局部尿素装置突发故障，山西晋城环保限产突发，但主要影响发运，整体影响较为有限。总体看来目前尿素日产恢复较慢。 2.尿素库存连续两周下降，部分区域降价收单效果较好 最新尿素企业库存下降至51.79万吨，连续2周下降，同比亦偏低。但是随着尿素价格快速下跌后，厂家面临订单量有限和春节预收压力，价格仍维持弱势下滑。 利空因素： 1.出口政策收紧，印标发布或影响有限 新一轮印标发布，但是国内尿素出口政策收紧，港口库存下降已是不争的事实。国内外价格依旧倒挂，未来2-3周预计港口库存或继续呈现小幅下降态势，出口暂无明显利好支撑。 2.复合肥开工短期低位震荡，淡储需求少量跟进 近期河南、河北等地环保再次受限，下游需求明显萎缩，预计复合肥开工在年前将难有较快恢复。农业需求在前期价格下跌采购一波后，再次采购的积极性也将有限。 综上，下周随内蒙古、山西等局部装置陆续复产，尿素日产或将重新提升至16万吨以上。工业需求随着下游春节陆续放假，开工下滑。农业需求在采购一波后再次采购的积极性也将有限，上游面临订单量有限和春节预收压力，因此价格继续小幅度下降吸单，预计短期UR2405底部支撑位1950，压力位2150。 尿素港口库存 20202021202220232024 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 尿素开工率 20202021202220232024 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 尿素出口利润 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 13 57 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 050% 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 尿素企业库存 复合肥开工率三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 201920202021202220232024 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 100% 80% 60% 40% 20202021202220232024 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 00%20% 2.3尿素多空逻辑 固定床法利润 水煤气法利润 尿素和合成氨价差 元/吨1200 800 400 0 (400) 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1800 1400 1000 600 200 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 20202021202220232024 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 (30) 美元/吨20202021202220232024 1000 800 600 400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 200 美元/吨20202021202220232024 1000 800 600 400 200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 Part3风险提示 3风险提示 宏观情绪变化 下游需求情况 政策风险 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究所