医药行业周报：医药无需悲观

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌2.7%，跑输沪深300指数1.42个百分点，行业涨跌幅排名第25。2024年初以来至今，医药行业下跌5.75%，跑输沪深300指数0.37个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为101.84%(-2.73pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为48.41%(-1.86pp)， 相对沪深300溢价率为159.06%(-3.27pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为1.8%。 医药无需悲观。本周全球瞩目的JP Morgan医药大会召开，中国医药企业纷纷登台展望未来发展方向。相关龙头企业在大会上披露的业务指引推动CXO子板块本周上涨幅度领跑行业。结合2023年末海外MNC药企的收购潮及此次JP Morgan医药大会氛围，我们认为2024年在海外宏观降息预期下医药行业资金流入有望触底反弹。从政策、估值、基本面三个维度，我们判断医药板块仍有结构性机会。 弹性组合：长春高新(000661)、上海莱士(002252)、亿帆医药(002019)、贝达药业(300558)、普瑞眼科(301239)、心脉医疗(688016)。 港股组合：康诺亚-B(2162)、爱康医疗(1789)、信达生物(1801)、和黄医药 (0013)、康方生物(9926)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、爱尔眼科(300015)、新产业(300832)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、云南白药(000538)、华润三九(000999)、太极集团(600129)、科伦药业(002422)、恩华药业(002262)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、赛诺医疗(688108)、 春立医疗(688236)、 澳华内镜(688212)、 海泰新光 (688677)、海创药业-U(688302)、亚虹医药-U(688176)、欧林生物(688319)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌2.7%，跑输沪深300指数1.42个百分点，行业涨跌幅排名第25。2024年初以来至今，医药行业下跌5.75%，跑输沪深300指数0.37个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为101.84%(-2.73pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为48.41%(-1.86pp)，相对沪深300溢价率为159.06%(-3.27pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为1.8%。 医药无需悲观。本周全球瞩目的JPMorgan医药大会召开，中国医药企业纷纷登台展望未来发展方向。相关龙头企业在大会上披露的业务指引推动CXO子板块本周上涨幅度领跑行业。结合2023年末海外MNC药企的收购潮及此次JPMorgan医药大会氛围，我们认为2024年在海外宏观降息预期下医药行业资金流入有望触底反弹。从政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。 弹性组合 ：长春高新(000661)、上海莱士(002252)、 亿帆医药(002019)、 贝达药业 (300558)、普瑞眼科(301239)、心脉医疗(688016)。 港股组合：康诺亚-B(2162)、爱康医疗(1789)、信达生物(1801)、和黄医药(0013)、康方生物(9926)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、爱尔眼科(300015)、新产业(300832)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、云南白药(000538)、华润三九(000999)、太极集团 (600129)、科伦药业(002422)、恩华药业(002262)。 科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、普门科技(688389)、赛诺医疗(688108)、 春立医疗(688236)、 澳华内镜(688212)、 海泰新光(688677)、 海创药业-U(688302)、亚虹医药-U(688176)、欧林生物(688319)。 表1：弹性组合、港股组合、稳健组合、科创组合公司盈利预测 1.2上周组合分析 上海莱士（002252）：海尔集团拟入主，助力公司长期发展 长春高新（000661）：带状疱症疫苗快速放量，生物激素稳健增长亿帆医药（002019）：创新药成功出海，自有制剂业务步入收获期贝达药业（300558）：贝福替尼一线获批，关注双抗等优质管线进展普瑞眼科（301239）：眼科行业新星，自下而上持续扩张 心脉医疗（688016）：业绩表现亮眼，重点产品持续放量 组合收益简评：上周组合整体下跌3.2%，跑输大盘1.9个百分点，跑输医药指数0.5个百分点。 表2：上周组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：CLDN18.2 ADC和PARP1授权出海，国际化密集兑现华东医药（000963）：工业板块稳健增长，医美业务表现亮眼 爱尔眼科（300015）：具备经营韧性，回购提振信心 新产业（300832）：业绩高速增长，海外市场拓展符合预期华厦眼科（301267）：业绩稳健，蓄力扩张 凯莱英（002821）：业绩首次破百亿，加大投入改造新的增长引擎云南白药（000538）：聚焦主业，强化研发 华润三九（000999）：CHC业务稳健增长，昆药融合协同发展 太极集团（600129）：收入增速放缓，长期看好国企改革成长空间科伦药业（002422）：三发驱动战略持续兑现，创新布局步入收获期恩华药业（002262）：Q3单季收入利润为历史新高，基本面持续向好 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌1.9%，跑输大盘1.6个百分点，跑输医药指数0.8个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周港股组合分析 康诺亚-B（2162）：CM310申报上市在即，自免领域龙头爱康医疗（1789）：关节置换龙头，集采后国产替代加速 信达生物（1801）：稀缺的研发和商业化双重能力，迈向Biopharma和黄医药（0013）：业绩符合预期，核心品种持续放量 康方生物-B（9926）：业绩符合预期，多项重磅产品落地在即 基石药业-B（2616）：业绩符合预期，CS5001完成多个剂量的探索瑞尔集团（6639）：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推进 诺辉健康（6606）：2022年业绩超预期，联手医思健康推动宫正清在港上市亚盛医药-B（6855）：奥雷巴替尼放量明显，国际化进程提速 科济药业-B（2171）：CT053落地在即，全球产能持续扩张微创机器人-B（2252）：手术机器人进入放量新周期 组合收益简评：上周港股组合整体上涨1.2%，跑赢大盘2.9个百分点，跑赢医药指数2个百分点。 表4：上周港股组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股（688197）：SY3505关键二期已开始入组，在研管线快速推进泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，重组人凝血落地在即 普门科技（688389）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心赛诺医疗（688108）：23Q3业绩稳健，多款产品将步入收获期春立医疗（688236）：关节领域国产领头羊，集采影响逐渐出清 澳华内镜（688212）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心海泰新光（688677）：23Q3业绩承压，未来订单需求节奏有望恢复 海创药业-U（688302）：氘恩扎卢胺已开始CFDI核查，在研管线推进顺利亚虹医药-U（688176）：APL-11702达到主要终点，期待产品落地 欧林生物（688319）：破伤风疫苗保持平稳，研发投入加大影响利润端表现 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌1.5%，跑输大盘0.2个百分点，跑赢医药指数1.2个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌2.7%，跑输沪深300指数1.42个百分点，行业涨跌幅排名第25。2024年初以来至今，医药行业下跌5.75%，跑输沪深300指数0.37个百分点，行业涨跌幅排名第27。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为101.84%(-2.73pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为48.41%(-1.86pp)， 相对沪深300溢价率为159.06%(-3.27pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为1.8%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有44家股票涨幅为正，434家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：福瑞股份(+12.1%)、艾迪药业(+6.62%)、*ST太安(+5.56%)、药明康德(+5.45%)、三友医疗(+4.90%)、通策医疗(+4.06%)、百济神州-U(+3.81%)、诺思兰德(+3.76%)、辰欣药业(+3.35%)、普蕊斯(+3.31%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：辰光医疗（-27.9%)、峆一药业（-20.1%)、太极集团（-14.7%)、常山药业（-14.1%)、星昊医药（-13.9%)、浙江震元（-13.3%)、康华生物（-12.7%)、成都先导（-12.3%)、达仁堂（-12.1%)、康缘药业（-10.9%)。 表6：2024/1/8-2024/1/12医药行业及个股涨跌幅情况 12月M2同比增长9.7%。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所上升，实际上本周与股指倒数空间略有减少，流动性有偏紧趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元） 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元） 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近5年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入14.68亿元，港股通(沪)累计净买入8.75亿元，港股通(深)累计净买入5.93亿元；北向资金合计卖出30.32亿元，沪股通累计净买入3.52亿元，深股通累计净卖出33.84亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、艾德生物、翔宇医疗、迈瑞医疗、药明康德； 医药陆股通增持前五分别为：翰宇药业、博瑞医药、百洋医药、通化金马、康缘药业； 医药陆股通减持前五分别为：东阿阿胶、江中药业、佐力药业、金域医学、百克生物。 表7：陆港通2024/1/8-2024/1/12医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有22家公司发生大宗交易，成交总金额为415.42亿元，大宗交易成交前三名百利天恒-U、特宝生物