供需驱动偏弱，成本驱动行情

供需驱动偏弱，成本驱动⾏情 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252024年01月15日 期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号 01周度观点 02周度重点 03PX ⽬录 CONTENTS 04PTA 05MEG 06PF 07聚酯及供需平衡表 01周度观点 PX观点与策略 上周主要观点：供需面来看，PX供需格局周内略有好转，供减需增，叠加上游成本端涨势放缓改为低位震荡后，自身利润被动扩张，PXN回升至高位，但是绝对价格方面，由于成本端支撑有限，叠加周度EIA汽油库存再度超预期累库，对芳烃价格产生新的压制。短期认为芳烃价格仍然处于回调格局中，自身供需无法提供足够的上行驱动，带动聚酯链整体走强，不过更长周期来看，投产错配的预期仍在，中长期供需偏紧格局无法改变。策略建议：短期多单谨慎持有，建议暂时回避，等待充分回调结束后介入多单，短空中多逻辑维持 本周走势分析：本周呈偏弱震荡格局，周一原油下跌，成本支撑不足，PX带领下游化工品重心下移，随后窄幅偏弱盘整，波动率下滑，周五盘面企稳反弹，截至1月11日亚洲PX市场收盘价1001.33美元/吨CFR中国和978.33美元/吨FOB韩国，环比周初下跌14.7美金（-1.4%） 本周主要观点：本周自身供需基本面驱动较弱，更多跟随成本以及宏观情绪摆动，结构上来看目前市场已经充分反应对05合约的乐观预期以及目前偏悲观的现状，弱现实强预期格局明显，本周EIA数据再度泼冷水，汽油库存连续超季节性累库，导致芳烃估值承压，而原油价格依然处于偏弱基本面与地缘政治扰动相互博弈的格局，预计年前芳烃价格更多还是跟随成本端波动为主。供需情况本周边际恶化，自身利润持续压缩。策略建议：短期多单谨慎持有，建议暂时回避，等待充分回调结束后介入多单，短空中多逻辑维持，做多PXN •供给端：本周PX-中国开工率环比上涨4.18%至84.56%，再度攀升至历年季节性高位，周内PX装置运行来看广东石化、恒逸文莱装置重启。PX-亚洲开工率环比上涨3.03%至76.82% •成本利润：原油区间波动，石脑油价格本周表现偏强，2023年年底对芳烃部分品种征收消费税叠加EIA周度报告显示汽油库存超预期累库，均对芳烃价格造成利空，市场对于即将到来的春节放假预期，导致供需面无法提供足够的向上驱动，本周PXN持续压缩，环比下跌6%（-22.7美元/吨）至354美元/吨，不过目前短期来看PX加工费再350美金存在强支撑，目前供需双强，环比恶化空间不大 •进出口：韩国1月1-10日PX出口情况，中国10.0914、中国台湾1.5，共计11.5914（万吨） •需求：本周PTA负荷依然维持在高位支撑，本周聚酯并未出现超季节性降负，整体开工率维持在88%附近运行，不过根据目前现有长丝装置放假计划来看，1月下 旬开始将近百万吨装置开始进入放假周期中 风险提示：原油价格宽幅波动，汽油库存持续累库 TA观点与策略 上周主要观点：成本驱动依然较为明显，本周PTA供需面稍有恶化，自身负荷提升，但是供需面所带来的波动远不及成本端，现货加工费相较于节前稍有走弱，但是05合约盘面利润再次扩张，可见成本端的波动更为剧烈。在目前成本端，尤其是PX无法提供明显的上行支撑时，短期PTA价格有所承压，叠加周四EIA汽油库存超预期累库将进一步打压芳烃价格。策略建议：目前来看PTA价格整体处于回调的格局之中，对于周内触及6000左右的高点，此时估值来看已经接近上边际，且现货加工费仍然处于压缩过程中，盘面加工费来看在利润偏高的情况依然还可以逢高做空加工费，单边建议观望或者轻仓试空，中长期逢低做多逻辑维持 本周走势分析：本周盘面价格跟随成本端波动，周一大幅下挫后进入低位区间窄幅波动，周五原油价格反弹，盘面跟随企稳，基差走弱，59价差42-46区间波动，现货方面，周五早间华东市场PTA现货价格企稳上探，商谈参考5700附近，1月主港交割报盘05贴水35-45附近，递盘05贴水45-50，2月主港交割报盘05贴水30-45，递盘05贴水45附近，卖家正常出货，现货略偏少，买家维持刚需，市场观望居多 本周主要观点：本周PTA自身供需面乏善可陈，变量较少，尽管聚酯负荷依然高于往年季节性但是也未能提供PTA超季节性的去库，因此供需面提供的波动有限，目前绝对价格依然跟随成本端波动为主。PX由于自身供需边际恶化叠加汽油库存持续累库，价格承压，PTA自身加工费同样跟随环比压缩，目前现货加工费已经跌至300以下，处于季节性低位。策略建议：上周提及短期6000左右估值接近上边际，可轻仓试空，本周空单可止盈离场，单边依然建议跟随成本端操作，盘面利润压缩效果不如现货端，中长期来看做空PTA加工费空间不大 •供给端：本周PTA开工率83.49%，与上周环比持平，下周，逸盛海南1#重启，福化存减产预期，已减停装置或延续检修。预计下周周度开工率或84%偏上 •成本利润：周内PX及PTA同向下滑，PTA跌幅较大，叠加石脑油价格较为坚挺，部分利润向上下游过渡，现货加工费持续回落，本周环比压缩21.1%（-72.86元/吨）至272.8元/吨 •库存：本周PTA工厂库存在3.98天（-0.07天）；聚酯工厂PTA原料库存7.53天（+0.47天），整体来看，节后下游补货多是刚需，市场并不缺货，尾盘天气影响局 部有所受限，工厂库存相对稳定 •进出口：11月中国PTA进口0.01万吨，较上月减少0.08万吨，跌幅为89.11%。2023年1-11月累计进口量为2.19万吨，较去年同期减少3.78万吨，跌幅为63.32%。11月中国PTA出口26.92万吨，较上月减少2.09万吨，跌幅为7.19%。2023年1-11月累计出口量为329.10万吨，较去年同期增加8.68万吨，增幅为2.71%。中国PTA净出口26.91万吨，增速-6.94%，环比下跌10.43% •需求：本周聚酯负荷尚未出现超季节性回落，目前开工维持在88%高位震荡，整体属于超季节性运行，对聚酯原料需求提供支撑，聚酯整体利润环比好转，由于聚酯原料价格回落，部分利润向下游过渡，加权利润环比修复18%（+141.5元/吨）至923.95元/吨。临近春节放假，长丝和短纤产销表现依旧疲软，上游原料涤纶长丝价格坚挺，下游用户多观望为主，月中以及月底织造厂商存一定刚性备货需求，目前下游用户出货接单相对缓慢，因此原料备货预期不足，下周来看，春节放假时间临近，厂商少量补库届时原料库存窄幅上移。后市聚酯开工来看，进入春节倒计时，聚酯及下游领域装置检修消息频现，尽管目前听闻局部地区海外订单激增，难掩行业开机率下降的事实，随着春节假期临近，聚酯及终端开机率仍有下降的趋势 风险提示：原油/PX价格波动情况，聚酯负荷超预期回落 EG观点与策略 上周主要观点：本周二节后第一交易日，乙二醇配合焦煤盘面大涨，煤化工氛围偏好，叠加港口大雾封航，导致港口库存持续去库等因素，盘面开启新一轮上行，但是随后焦煤未能延续涨势，叠加原油价格回落，成本端支撑转弱，不过港口库存去库格局偏好，提供持续的上行驱动，周五盘面价格再度上行，部分资金押注供应端实践未完结，本周乙二醇各加工费修复情况良好。策略建议：对于24年全年价格中枢上移的预期，中长期EG仍然维持逢低做多逻辑 本周走势分析：本周乙二醇价格高位回落，不过下半周在4400-4500区间有所企稳反弹，收回部分跌幅，本周利多出尽，受商品情绪偏冷拖累，未能延续涨势，59价差走强，现货方面，市场现货商谈4448-4452；下周现货4460-4467；基差方面现货贴水05合约90/95；下周现货贴水05合约80/85；1月下期货贴水05合约68/70；2月下期货基差贴水40附近 本周主要观点：本周周内市场曾出现沙特装置重启提前的利空消息，叠加化工商品氛围冷却，尽管利好因素初现端倪，但是市场经过一番炒作后，市场参与者再度表现理性，主要原因是随着市场价格走高，乙二醇经济效益得到明显修复，而乙二醇维持供需结构利好，主要是乙二醇低开工率导致，目前不足国产不足6成的开工率，海外装置负荷也处于低位，乙二醇存在较大的潜在供应量，引发对供应利好持续性担忧，导致市场在利好初步兑现后，选择了回撤整理走势。不过根据周度数据显示，乙二醇供需面仍好于季节性，提供上行的驱动，周内装置面的消息未能改变EG平衡表超季节性去库的预期。策略建议：对于24年全年价格中枢上移的预期，中长期EG仍然维持逢低做多逻辑，目前盘面支撑4400-4500，持续59正套逻辑 •供给端：本周国内乙二醇综合开工率在56.79%（+0.81%），其中一体化装置开工率58.43%（+0.16%）；煤制乙二醇开工率53.86%（+2.37%） •库存：华东主港库存连续5周去库，总量98.1万吨，较上一统计周期减少4.31万吨，降幅4.2%。周内主港发货尚可且前期封航影响下部分港口卸货速度缓慢，本周库存延续去化趋势 •成本利润：石脑油偏强，甲醇、动力煤、乙烯价格走弱，本周乙二醇利润修复之路受阻，由于绝对价格高位回落，导致部分利润被压缩，并向下游过渡，商品情绪走弱，本周石脑油一体化利润环比压缩11.3%（-106.2元/吨）至-1045元/吨，煤制利润基本与上周持平至-1082元/吨 •进出口：11月我国乙二醇当月进口量为69.33万吨,累计进口量为656.76万吨，进口量环比升0.49%，进口量同比升26.91%，累计进口量比去年同期降5.59%。由于我国从沙特进口EG占比巨大，因此红海航线问题和沙特装置降负对盘面刺激明显，目前沙特已经明确处于停车状态的装置有4套，分别为Sharq三套合计160万吨及JUPC一套70万吨，合计产能在230万吨左右。后期也不排除还有进一步扩大减产的计划。从沙特地区总的产能来看，目前其东西两岸装置共涉及MEG产能755万吨，今年1-10月份我国总计从沙特进口乙二醇298万吨，月均在30万吨附近，月均占比近50% •需求：本周长丝、短纤产销冷淡，长丝产销周均45.89%（+2.54%），短纤产销周均35.97%（-12.51%），市场买涨不买跌心态影响下，实单偏向刚需，今日企业整体产销平平；长丝成品库存连续第三周累库，POY成品库存16.8天（+1.4天），FDY成品库存17.8天（+0.3天），DTY成品库存23.3天（+0.2天） 风险提示：港口封航解封情况，海外装置供应恢复，成本支撑情况 PF观点与策略 上周主要观点：本周成本和供需双弱，自身加工费被上游压制，生产利润持续亏损，此外，元旦假期归来，纱厂工厂返乡意愿提升，负荷回落，对涤短原料备货更为谨慎，买涨不买跌意愿明显，导致短纤库存持续累库，价格相对承压。策略建议：PF单边跟随PTA操作为主，绝对价格跟随成本端波动，TA-PF价差做阔头寸维持，不过后续利润压缩空间有限 本周走势分析：短纤基本面驱动偏弱之下，跟随成本端波动，价格弱势整理，现货方面，江苏市场涤纶短纤现货价格涨30到7200自提。周五原油上涨带动下上午短纤价格窄幅上涨；目前现货一口价商谈7200-7250自提，偏低品牌7130-7160；基差主流03-60到-50，偏低03-160到-140 本周主要观点：基本面改善有限，随着终端需求逐步衰退，产业季节性弱势凸显，基本面持续施压，PTA期现价格偏弱整理，短纤价格难逃下跌厄运。临近春节放假预期，工人休假意愿提升，下游纱厂备货心态存在分歧，备货力度暂时不大，多数企业仅维持刚需采购为主，导致短纤产销疲软，自身库存持续累库，价格受上游成本压制，难以走出独立行情。策略建议：PF单边跟随PTA操作为主，绝对价格跟随成本端波动，TA-PF价差做阔头寸维持，不过后续利润压缩空间有限 •供给：涤纶短纤产量15.36万吨，环比持平；产能利用率平均值为79.38%，持稳运行，后期减产或降幅计划多集中在月底，因此下周供应量变化有限 •库存：涤纶短纤工厂权益库存11.90天（+0.01天），自11月份以来