新股热度边际升温，但受制于整体风险偏好或继续分化

2023年07月09日 策略类●证券研究报告 新股热度边际升温，但受制于整体风险偏好或继续分化 新股专题 投资要点新股周观点：从7月首周注册制新股数据来看，新股上行趋势保持，甚至略微呈现加速迹象；但由于市场风险偏好未显著回升，新股活跃高度受到限制，择股应继续适当平衡定价和情绪催化。 根据上周注册制新股数据，新股继续延续上行趋势未改，新股指标体系在大盘风险偏好剧烈波动背景下依旧出现边际提升；一方面，定价指标上，7月首周新股开板市盈率为78.0X，虽然较数据层面6月开板市盈率抬升幅度有限，但考虑到7月首周均为创业板新股上市，可能实际定价指标边际走高会更为显著一些；另一方面，情绪指标上，7月首周新股首日涨幅为48.5%，较此前多个交易周情绪指标持续盘桓在30-40%区间，上周情绪指标边际有明显上行。短期来看,基于新股依旧处于上行周期且指标体系呈现的投资回暖迹象，我们倾向于认为，新股板块具备继续活跃的基础；但正如我们近两三周一直强调的，大盘风险偏好相对较低预计将暂时限制新股活跃高度，尤其是在定价指标正在逐渐趋向充分，新股二级市场或继续呈现分化走势，因此，择股上我们更倾向于从尚有定价空间和具备较强情绪催化的角度来筛选新股标的。具体维持三条主线布局；一是在5月中旬本轮新股向上周期起点附近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中主题或成长催化预期相对较强的标的；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股；三是近期上市，首日定价尚有空间，且有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有7只沪深两市新股网上申购，其中，2只科创板、5只创业板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约58.9X、环比出现上行；具体来看，当前发行定价逐渐趋向充分。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周科创创业注册制新股首日平均涨幅48.5%，新股情绪较上周边际升温，但总体指标继续处于历史中性区间。具体到个股，主题催化预期较强的新股表现更为突出，如豪恩汽电、受益于无人驾驶主题产业链升温催化、首日涨幅超过100%，朗威股份、则是当前持续活跃的数据中心及液冷主题相关新股标的、首日涨幅达到66%、表现也较为活跃。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-5.6%，即期新股首日之后的短暂交易日依旧以震荡调整为主；主要原因或还是由于目前新股首日再定价相对充分，叠加大盘风险偏好并未显著升温，压制了即期新股在上市首日之后短暂交易日的股价表现。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-0.13%，约有41.9%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的大多集中于此前有所调整或定价相对不那么充分，但近期有事件或主题催化的新股标的；而跌幅居前的则主要集中于股价曾有较为充分表现的新股标的，以近两周刚上市的新股标的居多。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股上行趋势未改，但细节变化或已经出现-新股周报2023.7.2新股上行周期已至半途，波动预计增加但趋势或未改-新股周报2023.6.25新股情绪或保持稳定，二级市场表现趋于好转-新股周报2023.6.18新股情绪遭遇短暂降温，预计不改周期向上趋势-新股周报2023.6.11新股情绪保持良好，投资偏好正逐渐升温-新股周报2023.6.4 本周申购/询价： （1）本周共有12只沪深新股完成申购待上市；其中，12只均为科创板及创业板注册制新股。比较来看，本期待上市注册制新股平均发行市盈率较上期略有上行，主要原因或是行业及板块的结构性因素；整体来看，待上市新股市盈率继续维持在相对适中区间。短期来看，由于首日定价逐渐充分且大盘风险偏好暂未显著上升，比较而言，首日表现相对不那么充分、且有行业或主题催化预期的即期新股或具备较好的活跃基础。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率（算术平均）为49.1X。 （2）本周共有9只沪深新股开启申购；其中，9只为科创创业注册制新股。考虑到当前新股破发比例相对较低，上周5只科创创业注册制新股仅1只破发，建议对于新股申购继续保持适当关注。 （3）本周共有5只沪深新股开启询价；其中，盛邦安全在我国多个细分网络安全领域的技术相对领先，并与公安部第一研究院共研网盾K01，竞争地位较为突出；威迈斯则是我国车载电源系统龙头供应商；建议定价合理前提下可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期维持三方向布局；一是在5月中旬本轮新股向上周期起点附近上市的新股标的，或应当予以充分重视；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股；三是近期上市，首日定价尚有空间，且有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、华曙高科、常青科技、慧智微、中芯集成、裕太微、安杰思、西高院等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股热度边际升温，但受制于整体风险偏好或继续分化4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：主板新股发行罕见，发行定价环比略有上行5 （二）新股上市表现：新股情绪略有升温，但二级表现继续分化6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览12 五、风险提示15 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年7月8日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）13 表9：建议关注的次新股票（2021年至2023年1月上市的次新板块）13 一、新股观点：新股热度边际升温，但受制于整体风险偏好或继续分化 根据上周注册制新股数据，新股继续延续上行趋势未改，新股指标体系在大盘风险偏好剧烈波动背景下依旧出现边际提升；一方面，定价指标上，7月首周新股开板市盈率为78.0X，虽然较数据层面6月开板市盈率抬升幅度有限，但考虑到7月首周均为创业板新股上市，可能实际定价指标边际走高会更为显著一些；另一方面，情绪指标上，7月首周新股首日涨幅为48.5%，较此前多个交易周情绪指标持续盘桓在30-40%区间，上周情绪指标边际有明显上行。短期来看,基于新股依旧处于上行周期且指标体系呈现的投资回暖迹象，我们倾向于认为，新股板块具备继续活跃的基础；但正如我们近两三周一直强调的，大盘风险偏好相对较低预计将暂时限制新股活跃高度，尤其是在定价指标正在逐渐趋向充分，新股二级市场或继续呈现分化走势，因此，择股上我们更倾向于从尚有定价空间和具备较强情绪催化的角度来筛选新股标的。具体维持三条主线布局；一是在5月中旬本轮新股向上周期起点附近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中主题或成长催化预期相对较强的标的；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股；三是近期上市，首日定价尚有空间，且有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，7月首周注册制新股发行市盈率较上月略有上行。7月首周，共上市注册制新股5只，其中，均为创业板注册制新股。具体创业板来看，平均发行市盈率为46.0X，比较6月创业板新股平均发行市盈率43.2X、平均发行市盈率略有上行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，7月首周开板市盈率较6月略微上行。7月首周，注册制新股平均开板市盈率为78.0X（剔除极值修正后），较6月注册制新股开板市盈率74.8X （剔除极值修正后）略有上行。但需要注意的，7月首周上市新股均为创业板注册制新股，而6月新股中科创板上市数量占比为43.8%；考虑到一般情况下由于行业结构性差异，科创板开板市盈率会略高于创业板，而当前7月首周呈现的开板市盈率较6月略微上行，或显示开板定价正在趋向充分。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，7月首周注册制新股首日平均涨幅为48.5%，较上月有所上行。7月首周，注册制新股平均首日涨幅为48.5%，较6月注册制新股平均首日涨幅32.2%略有上行，或代表新股情绪边际有所升温。而比较情绪指标历史周期往复的高低点，当前新股情绪指标依旧处于稳定中性区间。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：主板新股发行罕见，发行定价环比略有上行 上周，共有7只沪深两市新股网上申购，其中，2只科创板、5只创业板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为58.9X,其中，埃科光电发行市盈率最高、达85.4X；2）平均网上申购中签率为0.0308%，其中，埃科光电网上中签率最高、达0.0511%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约58.9X、环比出现上行；具体来看，当前发行定价逐渐趋向充分。 上周共有8只沪深两市新股开展网下询价，4只为科创板、4只为创业板；其中，5只新股已出询价结果，分别为航材股份（发行市盈率为80.3X）、苏州规划（发行市盈率为30.0X）、博盈特焊（发行市盈率为54.1X）、精智达（发行市盈率为83.4X）、埃科光电（发行市盈率为85.4X）。 上周有9只沪深两市新股开启招股，其中，4只科创板，5只创业板。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码 股票简称 网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 688627.SH 精智达 2023-07-07 787627 46.77 2,350 599 83.35 - 机械设备 688610.SH 埃科光电 2023-07-06 787610 73.33 1,700 552 85.36 0.0511 机械设备 301272.SZ 英华特 2023-07-04 301272 51.39 1,463 710 45.19 0.0232 机械设备 301456.SZ 盘古智能 2023-07-04 301456 37.96 3,715 1,679 56.64 0.0288 电力设备 301329.SZ 信音电子 2023-07-03 301329 21.00 4,300 2,086 37.06 0.0261 电子 301381.SZ 赛维时代 2023-07-03 301381 20.45 4,010 1,311 47.40 0.0281 商贸零售 301393.SZ 昊帆生物 2023-07-03 301393 67.68 2,700 1,143 57.38 0.0271 医药生物 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 股票代码股票简称询价起始日询价截止日量（万 网下发