国内观察：2023年3月进出口，出口大超预期，进口降幅收窄

总量研究 2023年4月14日 出口大超预期，进口降幅收窄 ——国内观察：2023年3月进出口 宏观简评 证券分析师： 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人： 高旗胜 gqs@longone.com.cn 投资要点 事件：4月13日，海关总署发布3月进出口数据。3月，以美元计价，出口当月同比14.8%1-2月为-6.8%；进口当月同比-1.4%，1-2月为-10.2%；贸易差额882亿美元，1-2月为1169亿美元。 核心观点：3月出口增速超预期，主要产品出口金额增速环比改善居多。当前欧美经济仍面临逆风，全球制造业PMI连续七个月位于荣枯线之下，美国仍处高利率环境，叠加地缘冲突等不稳定因素，我国外贸仍面临一定压力。但同时我国外贸结构持续优化，一季度对 东盟出口占比超过美国和欧洲，且新能源产业链相关产品出口有望保持较高景气度。短期来看，考虑到2022年4月受疫情扰动影响，出口金额基数相对较低，今年4月出口增速有望保持正增长。 出口增速好于预期，且强于季节性。以美元计价，3月出口同比14.8%，明显好于Wind一致预期的-5.05%。环比来看，3月出口环比47.5%，相比2018-2022年的1.9%、46.5%、129.63%、17.69%、26.85%，相对偏高。3月出口整体较强，呈现出三个明显特点：1） 欧美需求具有一定韧性，我国对美、欧出口增速均有回暖；2）外贸结构持续优化，对东盟出口增速大幅加快；3）对比越南、韩国来看，我国出口表现强势。 结构上看，汽车出口强势，机电产品出口回暖。3月汽车（包括底盘）出口金额同比123.8%较1-2月上升58.6个百分点，出口数量同比94.3%，1-2月为43.2%；汽车零配件出口金额同 比25.3%，较1-2月上升21.3个百分点。占比最大的机电产品3月份出口1819亿美元，同比增长12.3%，1-2月为-7.2%，其中集成电路出口金额同比降幅收窄22.8个百分点至-3%。此外，3月服装、鞋靴、箱包、钢材、船舶出口均表现不俗。受欧美银行业动荡导致的大宗商品需求预期转弱影响，成品油出口增速有所回落。 进口增速降幅收窄。以美元计价，3月进口同比-1.4%，高于Wind一致预期的-4.86%，1-2月为-10.2%。3月国内制造业PMI为51.9%，连续三个月位于扩张区间，指向经济延续回暖 态势。其中生产指数为54.6%，为近两年较高水平，生产端修复明显。结构上看，3月成品油、天然气、集成电路进口金额增速均有明显回升，原油进口金额增速也有小幅回暖。其中，成品油进口金额同比较1-2月上升54个百分点至47.8%，进口数量同比较1-2月大幅上升95.6个百分点至110%；天然气进口金额同比较1-2月上升25.7个百分点至16.5%，进口数量同比较1-2月上升20.5个百分点至11.1%。 风险提示：海外经济下行超预期；政策落地不及预期；需求恢复不及预期。 正文目录 1.出口增速大幅超预期4 2.汽车出口强势，机电产品出口回暖6 3.进口增速降幅收窄7 4.核心观点9 5.风险提示9 图表目录 图1以美元计价出口金额同比，%4 图2美欧日制造业PMI，%5 图3出口环比季节性规律，%5 图4韩国、越南出口当月同比，%5 图5分国别出口当月同比，%5 图6BDI指数，点5 图7CCFI指数，点5 图8以美元计价进口金额同比，%7 事件：4月13日，海关总署发布3月进出口数据。3月，以美元计价，出口当月同比 14.8%，1-2月为-6.8%；进口当月同比-1.4%，1-2月为-10.2%；贸易差额882亿美元，1- 2月为1169亿美元。 图1以美元计价出口金额同比，% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 -30 出口金额:当月同比% 资料来源：海关总署，东海证券研究所 1.出口增速大幅超预期 出口增速好于预期，且强于季节性。以美元计价，3月出口同比14.8%，明显好于Wind一致预期的-5.05%。环比来看，3月出口环比47.5%，相比2018-2022年的1.9%、46.5%、129.63%、17.69%、26.85%，相对偏高。3月出口整体较强，呈现出三个明显特点： 1）欧美需求具有一定韧性，我国对美、欧出口增速均有回暖。3月，中国对美国、欧盟、日本出口增速分别为-7.7%、3.4%、-4.8%，1-2月为-21.8%、-12.2%、-1.3%。3月，美国Markit制造业PMI为49.2%，较前值上升1.9个百分点；欧元区制造业PMI为47.3%，较前值回落1.2个百分点；日本制造业PMI为49.2%，较前值回升1.5个百分点。 2）外贸结构持续优化，对东盟出口增速大幅加快。3月，中国对东盟出口增速为35.4%，较1-2月大幅上升26.4个百分点。RCEP生效后，关税减让、通关便利等积极因素进一步降低中国与东盟开展贸易合作的成本。中国物流与采购联合会数据显示，3月亚洲制造业PMI为51.8%，连续两个月位于51%以上，亚洲制造业的平稳复苏支撑我国对东盟出口强劲增长。此外，RCEP将于今年6月2日对菲律宾正式生效，届时RCEP将对15个成员全面生效，全球最大自贸区将进入全面实施新阶段，未来我国对东盟出口有望保持较快增长。 3）对比越南、韩国来看，我国出口表现强势。3月，受手机和服装鞋类出口大幅下降拖累，越南出口同比-13.2%；受半导体出口大幅下滑拖累，韩国出口同比-13.6%。 图2美欧日制造业PMI，%图3出口环比季节性规律，% 6580 6370 6160 5950 5740 5530 5320 5110 490 47-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 45-20 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 美国欧元区日本202120222023 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图4韩国、越南出口当月同比，%图5分国别出口当月同比，% 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 50 40 30 20 10 0 -10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 -20 越南出口总额:同比%韩国出口总额:同比%美国%欧盟%东盟%日本% 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图6BDI指数，点图7CCFI指数，点 6000 5000 4000 3000 2000 1000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0 CCFI综合指数点CCFI美西航线点 CCFI美东航线点CCFI欧洲航线点 波罗的海干散货指数BDI点CCFI东南亚航线点 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 家具及其零件 13.7 -17.2 30.9 通用机械设备 13.1 -3.7 16.8 医疗仪器及器械 12.8 -13.4 26.2 家用电器 11.9 -13.2 25.1 22.6 -15.2 37.8 纺织纱线、织物及其制品 9.1 -22.4 31.5 水产品 8.3 -13.3 21.6 17.0 -4.8 21.8 肥料 1.6 29.6 -28.0 24.1 40.9 -16.8 粮食 1.3 -16.2 17.5 -9.7 -37.9 28.2 集成电路 -3.0 -25.8 22.8 1.5 -20.9 22.4 中药材及中式成 药 -9.1 -4.9 -4.2 14.7 12.1 2.6 2.汽车出口强势，机电产品出口回暖 结构上看，3月汽车（包括底盘）出口金额同比123.8%，较1-2月上升58.6个百分点，出口数量同比94.3%，1-2月为43.2%；汽车零配件出口金额同比25.3%，较1-2月上升 21.3个百分点。海关总署数据显示，一季度电动载人汽车、锂电池和太阳能电池合计拉动出口增长2个百分点，其中电动载人汽车一季度同比增长122.3%，我国出口新动能拉动作用明显。 占比最大的机电产品3月份出口1819亿美元，同比增长12.3%，1-2月为-7.2%，其中集成电路出口金额同比降幅收窄22.8个百分点至-3%，手机出口金额同比由2%降至-31.9%。此外，3月服装、鞋靴、箱包、钢材、船舶出口均表现不俗，出口金额同比分别为31.9%、32.3%、90.1%、51.8%、82.3%，1-2月分别为-14.7%、-11.6%、3.3%、27.5%、-25%。 地产竣工链相关的家具及其零件出口金额同比较1-2月上升30.9个百分点至13.7%。 受欧美银行业动荡导致的大宗商品需求预期转弱影响，成品油出口增速有所回落，3月成品油出口金额增速同比27.7%，2022年12月、2023年1-2月分别为205.8%、101.8%。 表1部分产品出口金额及数量同比，% 金额 数量 产品 环比 环比 2023-03 2023-02 2023-032023-02 变化 变化 汽车(包括底盘) 123.8 65.2 58.6 94.343.2 51.1 箱包及类似容器 90.1 3.3 86.8 56.0 -5.5 61.5 船舶 82.3 -25.0 107.3 66.4 28.9 37.5 钢材 51.8 27.5 24.3 59.6 49.0 10.6 陶瓷产品 43.0 -14.4 57.4 22.3 -3.9 26.2 灯具、照明装置及其零件 38.0 -17.0 55.0 鞋靴 32.3 -11.6 43.9 23.9 -17.7 41.6 服装及衣着附件 31.9 -14.7 46.6 玩具 30.9 -10.1 41.0 成品油 27.7 101.8 -74.1 33.8 74.2 -40.4 塑料制品 26.6 -9.7 36.3 汽车零配件 25.3 4.0 21.3 音视频设备及其零件 22.0 -9.8 31.8 液晶显示板 -9.8 -