机械设备行业跟踪周报：建议关注低估值高股息的机械标的

机械设备行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 建议关注低估值高股息的机械标的2024年01月14日 增持（维持） 1.推荐组合：三一重工、恒立液压、晶盛机电、先导智能、拓荆科技、柏楚电子、杰瑞股份、迈为股份、华测检测、奥特维、长川科技、精测电子、富创精密、芯源微、绿的谐波、杭可科技、海天精工、高测股份、新莱应材、奥普特、至纯科技、金博股份、华中数控、联赢激光、纽威数控、道森股份。 2.投资要点： 低估值高股息：重点关注安徽合力+徐工机械+郑煤机 安徽合力：受益于叉车产业锂电化、全球化转型，国有控股叉车龙头业绩步入稳健增长期。 1、叉车为成熟产业，行业销量年波动仅个位数，龙头技术储备充分、产能充足。 2、在国内份额稳中有升，在海外凭我国锂电产业链优势弯道超车。我们判断在国内外份额提升、高毛利率出口产品、电动化产品占比提升的趋势下，安徽合力中期业绩有望保持20%增长，造血能力充足。3、2023年Q3末公司账面货币资金与交易性金融资产合计约70亿，现金比率1.7，分红储备充裕。 徐工机械：国有控股工程机械龙头，受益出海+国企混改。 1、从基本面看，工程机械行业国内周期逐步企稳，公司出口结构改善+混改推进，业绩企稳回升。 2、公司具备高分红潜力：�截至2023年三季报，公司货币资金220亿元；②工程机械处于成熟期，后续无大额CAPEX支出；③历史上分红率高，2022年股利支付率（现金红利/当年利润）为104%。 3、根据公司2023年限制性股票激励计划（草案）业绩考核要求，未来三年当年分红比例不低于当年实现可供分配利润的30%。按30%/50%/100%股利支付率计算，对应2023年股息率约2.5%/4.3%/8.5%。郑煤机：煤机+汽零业务发展趋于成熟，规模效应下净利率步入上行通道。 1、公司为煤机液压支架龙头，煤机业务短中期受益规模效应释放，中长期受益智能化改造浪潮。 2、根据公司未来三年（2022年-2024年）股东分红回报规划，公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。2021-2022年股利支付率从历史平均30%提高至约39%。3、截至2023年Q3末，公司账上货币资金39亿元，短期偿债压力小。分红比率有望延续2022年水平。我们若按2022年股利支付率和Wind一致预期假设，得2023年股息率约5.3%，建议重点关注。 碳化硅设备：外延片龙头瀚天天成招股书披露盈利能力超预期，产业化加速设备环节确定受益 本周碳化硅外延龙头瀚天天成披露招股书，2022年毛利率45%，净利率30%，盈利能力超预期。我们 预计，下游产业化预计会加速。大规模产业化早期，设备最先&最确定受益！ 碳化硅外延炉（MOCVD）：快速国产替代中。国外外延设备龙头主要为意大利LPE、德国Aixtron、日本Nuflare，但交期较长，最近一年正在快速实现国产替代，国内相关设备厂商包括晶盛机电（龙一，国内出货量最多）、北方华创、纳设智能（未上市），均以单腔、水平气流为主，月产能约为300~500片。芯三代（未上市）以垂直气流为技术方案。【晶盛机电】位列前�大供应商，主要供应设备+衬底片，2022年采购金额为0.62亿元。最大供应商是外延设备MOCVD全球龙头LPE，2022年采购金额为3.73亿元。重点推荐晶盛机电（SiC衬底片&外延炉、研磨机）、晶升股份（SiC长晶炉）、迈为股份（SiC研磨机）、高测股份（SiC金刚线切片机）、德龙激光（SiC激光切片&划片机）、北方华创（SiC长晶炉&外延炉），建议关注：大族激光（SiC激光切片&划片机）、宇环数控（衬底加工设备）等。 光伏设备：太阳井获头部客户GW级电镀铜设备订单，看好HJT产业化加速 1月8日据太阳井微信公众号，苏州太阳井新能源有限公司在一家行业头部客户的GW级异质结铜互连 产线招标中，成功中标铜互连金属化环节中多个工艺段的关键主设备及自动化设备，并与客户签署了设备供应合同。目前HJT的非硅成本单瓦约2毛5（非0BB），新投产能华晟合肥项目0BB满产后非硅成本有望低于2毛，成本能够跟TOPCon打平，2024年HJT还会有三个新技术助力组件功率达到740W，比其他技术高35W。随着HJT成本逐步打平、功率优势凸显、投资回收期缩短，预计2023年HJT全行业扩产50-60GW，以新玩家为主，我们判断2024年HJT有望迎来传统主流大厂规模扩产。推荐标的：硅片环节推荐晶盛机电、高测股份、金博股份，电池片环节推荐迈为股份，组件环节推荐奥特维。 工程机械：2023年挖机销量同比-25%，2024年关注内需企稳+出海兑现 2023年12月挖掘机行业销量16698台，同比-1%，其中国内7625台，同比+24%，12月挖机内销增速 转正，主要系同期国四法规切换下低基数，低基数效应有望在2024年显现；出口9073台，同比-15.3%。 2023年全年共销售挖掘机195018台，同比-25%；其中国内89980台，同比-41%；出口105038台，同比-4%。�从下游投资数据看，2023年1-11月房屋新开工面积同比-21%，基建投资同比增长8%，2024年一季度预计万亿国债资金持续下放，基建工作量有望拉动工程机械开工率提升。②从开工率来看，四季度工程机械开工稳中向好，但后续情况需进一步观察。③内销方面，2021-2023年，内销挖机销量由29万台降至9万台，累计降幅近70%，而根据国内挖机八年保有量170万台，测算年均更新需求中枢 在15万台左右，预计2024年国内挖机销量同比-10%至+10%。④海外方面，工程机械海外销量与美债 利率呈现负相关关系，海外降息预期利好工程机械出海，2024年预计主要公司出口收入占比达50%-60%以上，出口利润率高于国内，带动盈利能力持续改善。重点关注受益工程机械出海三一重工，低估值高股息徐工机械、中联重科，上游核心零部件恒立液压。 锂电设备：海外电池厂扩产加速，锂电设备商迎出海机遇 相较于国内动力电池厂大幅扩产带来产能过剩问题，海外扩产较为理性，我们看好未来海外动力电池厂 的扩产加速，一是IRA法案刺激美国电动车产业链本土化，加速LG、SK等日韩电池厂赴美建厂，二是大众、福特等整车厂逐渐向上游电池环节布局扩产，或自建电池厂或成立合资工厂，三是ACC、Northvolt等欧洲电池玩家也在增多，利好具备全球竞争力的中国设备商：2022年先导智能海外订单占比15%，我们预计2023年海外订单占比有望达20-30%，中长期海外订单占比有望达50%，杭可科技我们预计2023年海外新签订单约30亿元，2024年增速有望达50%，均处于估值底部，2024-2025年估值均不到10X。推荐标的：先导智能、杭可科技。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 行业走势 机械设备沪深300 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% 2023/1/132023/5/142023/9/122024/1/11 相关研究 《2023年挖机销量同比-25%，2024年关注内需企稳+出海兑现》 2024-01-13 《推荐低估值稳增速的叉车板块；建议关注技术创新加速的焊接机器人&光伏设备》 2024-01-07 1/22 东吴证券研究所 内容目录 1.建议关注组合4 2.近期报告4 3.核心观点汇总4 4.行业重点新闻17 5.公司新闻公告18 6.重点高频数据跟踪19 7.风险提示21 2/22 东吴证券研究所 图表目录 图1：12月制造业PMI为49.0％，较上月降0.4pct19 图2：2023年11月制造业固定资产投资完成额累计同比+6.30%19 图3：11月金切机床产量6.00万台，同比+21.30%20 图4：12月新能源乘用车销量94.5万辆，同比+34.2%（单位：辆）20 图5：12月挖机销量1.67万台,同比-1.01%（单位:台）20 图6：2023年11月小松挖机开工101.2h，同比+4.0%（单位：小时）20 图7：2023年12月动力电池装机量47.9GWh,同比+32.6%（单位：MWh）20 图8：2023年11月全球半导体销售额479.8亿美元，同比+5.30%20 图9：2023年11月工业机器人产量36,352台/套，同比-12.60%21 图10：2023年11月电梯、自动扶梯及升降机产量为13.40万台,同比-2.90%（单位：万台）21 表1：建议关注组合4 3/22 东吴证券研究所 1.建议关注组合 表1：建议关注组合 所处领域建议关注组合 北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、中科飞测、精测电子、长川科 半导体设备技、富创精密、芯源微、华峰测控、万业企业、新莱应材、华兴源创、英杰电气、汉钟精 &零部件机、至纯科技、正帆科技、赛腾股份、神工股份 光伏设备晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、双良节能、帝尔激光、高测股份、金博股份、罗博特科、金辰股份 工程机械三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力、艾迪精密 油气设备中海油服、杰瑞股份、海油工程、中密控股、纽威股份、石化机械、博迈科 通用自动化怡合达、埃斯顿、绿的谐波、海天精工、秦川机床、国茂股份、创世纪、伊之密、华中数控、科德数控、纽威数控、华锐精密、华辰装备、欧科亿、国盛智科、新锐股份 锂电设备璞泰来、先导智能、杭可科技、赢合科技、东威科技、曼恩斯特、海目星、骄成超声、联赢激光、道森股份、利元亨、先惠技术 激光设备柏楚电子、锐科激光、杰普特、德龙激光 仪器仪表普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德 检测服务华测检测、广电计量、谱尼测试、电科院、安车检测 轨交装备中国中车、中铁工业、思维列控、康尼机电 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 2.近期报告 【叉车行业】点评：11月叉车销量同比+21%，内外销增速均亮眼 【安徽合力】深度：受益叉车锂电化转型大势，国企改革助力龙头走向全球 【三一重工】深度：周期底部蓄力，工程机械龙头再起航 【迈为股份】点评：向天马供应MicroLED巨量转移设备，泛半导体领域布局打开成长空间 3.核心观点汇总 叉车行业：11月叉车销量同比+21%，内外销增速均亮眼 11月叉车销量同比+21%，行业景气延续：11月叉车行业销量99876万台，同比增长21%，其中国内销量61988万台，同比增长20%，出口销量37888台，同比增长23%，内外销均延续较高增速。其中内销高增，主要系（1）去年同期受公共卫生事件冲击基数 4/22 东吴证券研究所 较低，（2）两大下游中，仓储物流业下游景气度延续，2023年11月物流业景气指数53.3，仓储指数52.2，均位于扩张区间，平滑了制造业PMI49.4表现偏弱的影响。外销延续较高增速，主要系国产叉车海外竞争力兑现，份额提升带动销量增长。展望本季度与明年Q1，海外景气未见明显下行，国产龙头海外业务布局推进，我们判断行业销量有望维持稳健增长。 看好锂电化+全球化+后市场下叉车行业的成长性：叉车为核心物料搬运工具，由于应用场景更广，销量波动性显著低于传统工程机械，行业2018-2022年销量复合增速15%。锂电化、全球化为国产叉车两大趋势，由于电动叉车、出口叉车的单车价值量、利润率较高，产业结构优化，行业规模有望持续增长：（1）锂电化：高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升。2022年我国平衡重叉车电动化率仅26%，低于全球37%水平。锂电 化缩短了内燃平衡叉车和电动平衡叉车的差距，大幅提升电动叉车性价比，行业电动化加速带动产业转型。（2）全球化：