养老金融双周报：美国收紧养老财务顾问监管提案遭反对

养老金融双周报（2023.12.29-2024.1.11） 美国收紧养老财务顾问监管提案遭反对 前瞻性产业研究 2024年1月12日 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 研究助理 石艺一般证券业务编号 S1060122070019 shiyi262@pingan.com.cn 平安观点： 本期重点：美国劳工部拟提升养老金财务顾问监管标准，但遭到广泛反对 1月中上旬，养老金政策与投资领域共有两个事件值得关注。 第一，美国劳工部提升养老金财务顾问监管标准的提案遭到广泛反对。23年10月31日，美国劳工部提出提案，拟将提供投资建议的分析师、理财顾问等视为养老金受托人，并以“投资建议受托人”的身份接受更为严格的 监管，以保障投资者能获取最符合他们利益的养老金投资建议。1月10日，该提案在众议院举行听证会，并遭到广泛反对和质疑，大概率会被驳回。 该提案虽然具有较好的出发点，但受到三点质疑：第一，提案要求显著提升了提供投资建议的监管和运行成本，其结果将会是中低收入的投资者无法获得投资建议，而不是获得所谓“最符合利益”的投资建议。第二，提 案已经超出了劳工部的权限，且已经有大量类似的法规在行使相类似的职责，如美国证券交易委员会（SEC）的《最佳利益监管》。第三，该提案与此前的判例相冲突。 第二，上海市支持企业年金、养老金等长期资金按照商业化原则投资股权投资基金。1月10日，上海市人民政府办公厅印发《关于进一步促进上海 股权投资行业高质量发展的若干措施》。提出引导保险资金加强机制创新、产品创新，采取逐步扩大投资比例等方式与本市优质股权投资机构合作，加大对本市重点产业和硬科技领域投资力度。研究提高保险资金所投创业投资基金对单一创业企业的出资比例上限。根据国家相关部署安排，支持企业年金、养老金等长期资金按照商业化原则投资股权投资基金。 其他养老金融动态跟踪 海外方面：一是华电国际因动力煤业务收入占营收比重下降，被移出美国SFERS的ESG投资限制清单。但中国石化及其子公司因持股南苏丹石油运营公司被列入限制清单。二是美国CalSTRS拟提升杠杆上限至10%，通过借入超过300亿美元的资金平滑现金流。 国内方面：一是金融监管总局称将进一步推进特定养老储蓄和个人养老金理财产品试点。二是国常会提出发展银发经济重点项目，包括居家养老、就医用药、康养照护等。三是上海市嘉定区鼓励养老机构建设“养老院+ 互联网医院”，从投入使用的第二年起，每年给予专项运营奖补。 风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、海外养老金融动态3 1.1养老金融政策3 1.美国劳工部提升养老金财务顾问监管标准的提案遭到广泛反对3 1.2养老金投资管理动态3 1.华电国际被移出美国SFERS的ESG投资限制清单3 2.美国CalSTRS拟通过放宽杠杆限制以压缩流动性维持成本4 二、国内养老金融动态4 2.1养老金融政策4 1.金融监管总局称将进一步推进特定养老储蓄和个人养老金理财产品试点4 2.2养老金投资管理动态4 1.上海市支持企业年金、养老金等长期资金按照商业化原则投资股权投资基金4 三、养老产业最新动态5 3.1养老产业政策5 1.国常会提出发展银发经济重点项目5 2上海市嘉定区鼓励养老机构建设“养老院+互联网医院”5 3.2养老产业动态5 四、风险提示6 一、海外养老金融动态 1.1养老金融政策 1.美国劳工部提升养老金财务顾问监管标准的提案遭到广泛反对 1月10日，美国劳工部提出的关于将养老金财务顾问纳入“受托人”监管的提案在众议院举行听证会，并遭到广泛反对和质疑，该提案大概率会被驳回。 23年10月31日，美国劳工部提出提案，拟修改雇员退休收入保障法案（ERISA）对于“受托人”的定义，以将提供投资建议的分析师、理财顾问等视为养老金受托人，并以“投资建议受托人”的身份接受更为严格的监管。美国劳工部认为，许多美国人的养老储蓄面临因支付投资成本而减少的风险，为保障投资者获得最符合其利益的投资建议，有必要将提供投资建 议的人纳入监管。 根据美国劳工部的提案，“投资建议受托人”标准包括三个方面：第一，向已退休的投资者提供投资建议或推荐投资产品。第二，提供投资建议的目的是直接或间接地获取利益。第三，符合以下三个条件之一 1.能够直接或间接地为投资者买卖其养老资产； 2.在其业务中定期向投资者提供投资建议； 3.承认或表示他们实际正在充当受托人角色。 如果该提案通过，则各类在ERISA覆盖之下的养老金账户均将受到直接影响，包括各类401(k)计划等。此外，劳工部的提案还可能对不在ERISA覆盖之下的养老金账户产生间接影响，如IRA计划等，因为分析师或理财顾问可能会建议投资者将401(k)计划中的资金转入IRA计划。 1月2日，美国劳工部关于扩大养老金受托人（fiduciary）定义的提案结束了为期60天的评论期，并遭到了广泛的反对。立法者及行业团体普遍要求延长评论期，或撤回该提案，反对原因大致有三点：第一，提案要求显著提升了提供投资建议的监管和运行成本，其结果将会是中低收入的投资者无法获得投资建议，而不是获得所谓“最符合利益”的投资建议。第二，提 案已经超出了劳工部的权限，且已经有大量类似的法规在行使相类似的职责，如美国证券交易委员会（SEC）的《最佳利益监管》（RegulationBestInterest）。第三，该提案与此前的判例相冲突。 （资料来源：StrataTrustCompany，ALM，Pensions&Investments，DOL，平安证券研究所） 1.2养老金投资管理动态 1.华电国际被移出美国SFERS的ESG投资限制清单 1月5日，美国旧金山城乡雇员退休系统（SanFranciscoCity&CountyEmployees'RetirementSystem，SFERS）更新了其ESG投资限制清单，将部分环保状况改善的化石能源公司移出。值得注意的是，被移出的公司中，包括华电国际股份有限公司。 SFERS表示，华电国际有限公司通过动力煤业务获得的营收已不到总营收的10%，因此不再被视为需要列入限制清单的化石能源公司。除华电国际外，另有6家石油或天然气公司被移出限制清单，其中3家是由于被私有化或并购不再满足投资标 准，而另外3家则是由于环保状况改善。 此外，中国石化及其子公司被列入了SFERS限制清单之中，原因是中国石化持有了南苏丹一家名为达尔石油运营公司(DarPetroleumOperatingCo.)6%的股权。这家南苏丹公司被指控直接资助了该国内战中具有暴行的民兵武装。 （资料来源：Bloomberg，Pensions&Investments，平安证券研究所） 2.美国CalSTRS拟通过放宽杠杆限制以压缩流动性维持成本 1月5日，彭博称美国加州教师退休系统（CalSTRS）拟借入超过300亿美元的资金，以避免需要出售过多资产来维持其流动性水平。 彭博社称，CalSTRS将在1月11日审查一项提案，将投资组合中的借款上限上调至10%。CalSTRS希望通过加杠杆的方式，避免在市场环境较差时，为维持流动性水平被迫以不利价格出售过多资产。主要方式为在现金流低或为负时借款，在现金流正常化时偿还债务，以及使用衍生品来重新平衡投资组合。不过，当市场环境及现金流处于合理水平，CalSTRS会降低杠杆率。 CalSTRS认为，杠杆率的增加对基金而言风险最小，利用杠杆平滑现金流，并作为管理投资组合的“间歇性（intermittent）”工具是可行的。在2021年，CalSTRS的董事会即批准了5%的杠杆率上限。 （资料来源：Bloomberg，平安证券研究所） 二、国内养老金融动态 2.1养老金融政策 1.金融监管总局称将进一步推进特定养老储蓄和个人养老金理财产品试点 1月10日，国家金融监管总局大型银行司发表专栏文章《学深悟透实干笃行推动大型银行高质量发展迈上新台阶》。其中提到，国家金融监管总局将丰富养老第三支柱金融产品供给，进一步推进特定养老储蓄和个人养老金理财产品试点。 2022年7月，原银保监会、央行联合发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》，自2022年11月20日起，由工商银行、农业银行、中国银行和建设银行在合肥、广州、成都、西安和青岛市开展特定养老储蓄试点。试点期限暂定一年。试点阶段，单家试点银行特定养老储蓄业务总规模限制在100亿元人民币以内。 2023年4月26日，原银保监会相关部门负责人介绍，截至2023年一季度末，特定养老储蓄存款达336亿元。21世纪经 济报道记者日前了解到，四家大行共计400亿元的特定养老储蓄额度早已售空，“我们也在等监管部门的最新安排，”一家 大行支行负责人对21世纪经济报道记者表示。 个人养老金理财是个人养老金业务四类产品之一，首批产品推出于2023年2月，目前6家理财公司已发行了23只产品。 据银行理财登记中心披露，截至2023年12月下旬，市场上共有16家商业银行代销23只个人养老金理财产品，投资者累 计购买金额超12亿元。 （资料来源：东方财富网，21世纪经济报道） 2.2养老金投资管理动态 1.上海市支持企业年金、养老金等长期资金按照商业化原则投资股权投资基金 1月10日，上海市人民政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》。通知提出，依托上海科创金融改革试验区建设，引导保险资金加强机制创新、产品创新，采取逐步扩大投资比例等方式与本市优质股权投资机构合作，加大对本市重点产业和硬科技领域投资力度。研究提高保险资金所投创业投资基金对单一创业企业的出资比例上限。根据国家相关部署安排，支持企业年金、养老金等长期资金按照商业化原则投资股权投资基金。 （资料来源：Wind） 三、养老产业最新动态 3.1养老产业政策 1.国常会提出发展银发经济重点项目 1月5日，李强总理主持召开国常会，研究发展银发经济、增进老年人福祉的政策举措。会议强调，发展银发经济是积极应对人口老龄化、推动高质量发展的重要举措，既利当前又惠长远。要切实履行政府保基本、兜底线职责，加强老年人基本民生保障，增加基本公共服务供给。要运用好市场机制，充分发挥各类经营主体和社会组织作用，更好满足老年人多层次多样 化需求，共同促进银发经济发展壮大。要持续完善相关政策措施，重点解决好老年人居家养老、就医用药、康养照护等急难 愁盼问题，让老年人安享幸福晚年。 （资料来源：中国政府网） 2上海市嘉定区鼓励养老机构建设“养老院+互联网医院” 1月10日，上海市印发《关于进一步推进嘉定区养老服务事业高质量发展的扶持办法》。其中提到，鼓励养老机构建设“养 老院+互联网医院”，从投入使用的第二年起，每年给予专项运营奖补。年就诊量达到或超过1500人次的奖补10万元，年 就诊量1000（含）至1500人次的奖补6万元，年就诊量500（含）至1000人次的奖补4万元，年就诊量低于500人次的 奖补1万元。 （资料来源：Wind） 3.2养老产业动态 图表1养老产业最新动态汇总 产业类别 事件 老年用品 UIOT超级智慧家获罗格朗战略投资。据悉，UIOT超级智慧家专注全屋无线智能家居系统。自创立以来坚持围绕客户需求持续创新，通过物联网、云计算、语音识别、AI技术，连接家庭电工产品、暖通舒适设备、安全和影音等系统，构建互联互通的家庭物联网，为全球用户打造全场景多领域、智慧养老、智慧家庭、智慧教育等的智慧生活