2023年油脂年度报告：供应保持宽松 静待宏观变局

2023年油脂年度报告 供应保持宽松静待宏观变局 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、年度行情回顾 2023年，整体植物油市场的价格中枢受宏观主导出现下行，油籽供应量增长且消费端缺乏增长亮点，能源价格低迷也无法为植物油价格提供有效指引，全球油籽油脂供需始终保持过剩格局。波段趋势行情主要受主产区天气炒作、地缘政治冲突及极端天气引起的短期供应链错配驱动，偏弱格局预计将延续至2024年上半年。 1-5月趋势性下跌巴西大豆大幅丰产，国内进口增加，短期供应充足，长期供应预期宽松；国际 能源市场受美国经济衰退预期影响，价格持续低迷，无法对植物油市场构成有 效支撑；欧美银行业危机引发大宗商品恐慌性抛盘。 6-8月 阶段性反弹 六月开始，美国中西部、加拿大大草原出现持续干旱，作物优良率创历时新低，美豆和加拿大菜籽产量预期连续大幅下调，叠加棕榈油产量增幅不及预期，天气炒作持续推高国际油脂油料价格；国内双节备货及暑期服务业表现强劲，需求端表现良好，加上国内大豆清关政策调整造成供应链阶段性延迟，极端供需错配使国内油脂盘面大幅反弹。 9月-12月弱势区间震荡前期天气升水在价格端已基本兑现，美豆进入收获季后产量预期逐步乐观，加 拿大菜籽预期减产幅度也不及市场预期，同时巴西大豆仍然保持着巨量出口。 巴西大豆产区天气炒作随着作物生长状况逐步好转而消退，国际油脂油料价格一路下跌；国内豆油棕榈油库存偏高且消费疲软，价格呈现区间震荡，由于年底进口菜籽大量到港，菜油库存压力偏大，菜油表现为持续弱势下跌。 2023年，国内三大油脂整体宽幅震荡走低，截止2023年12月29日，豆油指数报收7514，全年下跌1391点或 15.63%。棕榈油指数报收7078点，全年下跌1225点或14.76%。菜油指数报收7976点，全年下跌2813点或26.05%。 国内油脂期货全年走势 外盘油脂期货全年走势 2023年，进口大豆现货压榨利润水平整体偏低，除夏季受到旅游消费提振利润出现回暖外，一二四季度压榨利润均处于低位。进口菜籽现货压榨利润同样处于偏低水平，一方面菜籽供应充足，导致菜籽油本身出现大幅累库，另一方面整体油脂消费疲软，造成压榨利润持续低迷。 现货压榨利润：进口大豆 现货压榨利润：进口菜籽 大豆升贴水：南美港口 大豆升贴水：美西 2023年，南美大豆受到巴西大豆丰产冲击，上半年南美大豆升贴水持续走低，随着夏季巴西大豆进入出口淡季以及北美干旱炒作，升贴水有所回升，下半年随着玉米进入收获季节，大豆因仓储库容受到挤占而再次面临抛压，升水逐渐走低。美国大豆虽然全年出口表现疲软，但受益于其国内压榨量和消费量的快速增长的支撑，全年升水大幅优于南美及欧洲地区。 二、国际油脂基本面 2022/23年度与前一年度相比，世界油籽整体供应改善，大豆产量实现增长的同时，有菜籽增产作为补充和部分替代。 2023/24年度巴西预计持续维持高产量趋势，阿根廷大豆恢复性增长，预计全球油籽在大豆供应大幅增加的带动下，供应将保持较为宽松格局。 USDA全球油籽产量（千吨） 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 椰干 5,939 6,060 5,924 5,775 6,066 6,029 6,051 棉籽 44,700 41,961 43,446 42,053 41,505 42,678 41,363 棕榈仁 18,718 19,497 19,357 19,091 19,137 19,870 20,506 花生 46,925 46,658 47,729 50,424 51,893 49,357 50,411 油菜籽 75,797 73,482 70,323 74,716 75,786 88,815 86,979 大豆 343,822 363,513 341,453 369,222 360,434 374,392 398,882 葵花籽 47,935 50,327 53,799 48,835 56,858 52,377 56,800 2022/23年度，世界大豆产量较前一年度增加近1400万吨，世界大豆在巴西巨量产量的带动下，上半年呈现季节性供应压力。下半年，随着巴西大豆卖压减弱以及南北美物流问题的呈现，油料价格出现阶段性反弹。 2023/24年度，巴西大豆在连续4年的农业利润驱使下，会继续呈现高产，阿根廷产量将从2300万吨恢复至4800万吨，南美产量将带动全球油籽供应维持宽松格局。 全球大豆产量 各国大豆产量占比 2022/23年度，世界油菜籽产量较前一年度增加近1300万吨，原因是中国、欧盟、印度、澳大利亚油菜籽扩种，加拿大产量恢复至接近2021年水平。夏季受加拿大和欧洲产区干旱炒作影响，菜籽产量预期大幅下调，但进入收获季后，收获情况远好于市场预期，全球菜籽产量创出历史新高。 2023/24年度，全球油菜籽种植面积预计小幅增长，澳大利亚受干旱威胁产量可能大幅下滑，整体产量预计将略低于上一年度。由于需求端并无太多增长亮点，新年度菜籽将保持供应过剩格局。 全球油菜籽产量 各国油菜籽产量占比 2022/23年度，全球植物油产量较前一年度增长938万吨，增至2.17亿吨，主要来自棕榈油和菜籽油产量恢复，其中棕榈 油产量增长460万吨，菜籽油产量增长360万吨，整体供应过剩。 2023/24年度，随着马来西亚、印尼产量及阿根廷油料产量增长，将主导全球植物油产量达到创纪录的2.236亿吨，植物油供应将保持宽松格局。 USDA全球植物油产量（千吨） 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 椰子油 3,692 3,786 3,614 3,584 3,733 3,709 3,758 棉籽油 5,005 4,741 5,017 4,878 4,848 4,907 4,942 橄榄油 3,285 3,160 3,153 2,927 3,306 2,494 2,889 棕榈油 70,511 74,165 73,111 73,277 72,964 77,563 79,464 棕榈仁油 8,226 8,566 8,508 8,427 8,362 8,792 9,029 花生油 5,849 5,842 6,181 6,374 6,441 6,286 6,335 油菜籽油 28,330 28,019 28,328 29,365 29,242 32,836 33,199 大豆油 55,294 56,145 58,551 59,314 59,271 59,027 61,931 葵花籽油 18,569 19,588 21,149 18,967 19,661 21,598 22,048 2022/23年度，全球豆油产量5903万吨，较前一年度基本持平，阿根廷产量大幅下降，但巴西的丰产弥补了全球产量缺口，加上中国国内进行了大豆扩种，国内大豆及豆油供应宽松。 2023/24年度，阿根廷产区天气良好，产量将大幅提升，巴西大豆将继续保持高产，预计全球豆油产量将达到6193万吨的历史新高。 全球豆油产量 各国豆油产量占比 2022/23年度，得益于中国和欧洲地区扩种，以及乌克兰、加拿大菜籽产量恢复，全球菜籽油产量达到3284万吨，较前一年度增长360万吨。 2023/24年度，预计全球菜籽油产量3320万吨，与上年度基本持平，整体供应保持宽松格局。 全球菜籽油产量 各国菜籽油产量占比 2022/23年度，随着劳工短缺问题得到改善以及气候条件相对理想，全球棕榈油产量结束连续三年的下滑，总产量较前一年度增长460万吨。 2023/24年度，马来西亚和印尼的种植面积预计将继续增加，随着厄尔尼诺现象有望从一月份开始转弱，以及种植区降雨条件的持续改善，市场对棕榈油减产的担忧逐渐缓解。因此明年全球棕榈油产量将会依然保持宽松。 全球棕榈油产量 各国棕榈油产量占比 2022/23年度，全球植物油消费量2.11亿吨，较前一年增长848万吨，增长幅度4.2%。 2023/24年度，全球植物油消费量将增至2.187亿吨，增速降至3.7%。 USDA全球植物油消费量（千吨） 2017/2018 2018/2019 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 椰子油 3,419 3,539 3,625 3,660 3,587 3,607 3,751 棉籽油 4,948 4,757 5,001 4,906 4,869 4,878 4,951 橄榄油 2,862 2,927 3,032 3,042 3,116 2,725 2,812 棕榈油 65,277 70,607 70,842 72,557 69,523 74,554 78,133 棕榈仁油 7,772 8,236 8,162 8,288 8,245 8,779 8,860 花生油 5,677 5,931 6,193 6,439 6,343 6,222 6,309 菜籽油 29,186 28,342 28,392 28,683 29,949 32,529 32,595 大豆油 54,412 55,303 57,094 58,486 59,224 58,108 60,791 葵花籽油 17,402 17,991 18,907 18,232 17,603 19,537 20,543 2022/23年度，三大油脂全球食用消费11709.3万吨，较前一年度增长1.77%，因全球经济表现低迷，疫情后服务业先扬后抑，同时世界人口增长速度开始放缓，抑制食用需求增速。全球生物能源消费植物油4725.9万吨，较前一年度增长10.25%，美国、巴西、印尼等油料主产国的生物能源消费快速增长成主要驱动因素。 2023/24年度，三大油脂全球食用消费预计达到12047万吨，增幅2.88%，植物油的高库存基础将促进发展中国家消费增长。三大油脂全球生物能源消费预计达到5021.6万吨，增幅6.26%，增长仍然主要依靠美国、巴西、印尼等国生物柴油消费量及掺混比例的提升预期。 2022/23年度，美国大豆出口量5420.8万吨，较前一年度下降7.45%，一方面国内产量下滑且国内压榨量猛增，另一方面在国际市场面临巴西大豆巨量输出的竞争。 2023/24年度，受国内豆油低库存及生物柴油消费增长影响，美国大豆出口量预计进一步下降，将降至4776.3万吨。 美国大豆出口量 美国大豆出口量-当周 2022/23年度，巴西大豆出口量10137万吨，较前一年度增长30.3%，出口量创出历史新高，即便在下半年的出口淡季，依然对国际油料市场造成巨大压力。 2023/24年度，巴西大豆出口量预计继续增长至10500万吨，但由于2023年三季度的恶略天气影响了种植进度，以及国内压榨产能的提升，出口量或存在较大变数。 巴西大豆出口量 巴西大豆出口量-当月 2022/23年度，加拿大油菜籽出口量816万吨，较前一年度增长59.36%。 2023/24年度，加拿大油菜籽出口量预计770万吨，原因是产区遭遇干旱导致产量恢复不及预期，且国内压榨产能和消费量增长。 加拿大油菜籽出口量 加拿大油菜籽出口量-当周 2022/23年度，印尼棕榈油出口量2807.7万吨，较前一年度增长25.8%。 2023/24年度，印尼棕榈油出口量预计2820万吨，原因国内生柴掺混率提高，限制出口增速。 印尼棕榈油出口量 印尼棕榈油出口量-当月 2022/23年度，马来西亚棕榈油出口量1535.5万吨，较前一年度下降1.1%。 2023/24年度，马来西亚棕榈油出口量预计1640万吨。 马来