A股市场估值跟踪六十七：成长估值跌幅较大

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 证 东兴 股 券成长估值跌幅较大 有 份——A股市场估值跟踪六十七 限公司证券研 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2024年1月9日 摘要 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：海外方面，12月FOMC会议纪要显示“与会者认为政策利率可能处于或接近本轮周期的峰值，但实际的政策路径将取决于经济的演变”， 鸽派信号较弱，国际市场整体下行；国内来看，12月官方制造业PMI降至49.0(前值49.4)，冲击市场预期。 上周（1/2-1/5)全球主要股指均下跌。港股中恒生科技(-4.57%)跌幅最大，恒生指数(-3.00%)、恒生中国(-2.80%)跌幅居前。海外股纳斯达克(-3.25%)跌幅最大，标普500(-1.52%)跌幅居前。A股创业板指(-6.12%)跌幅最大，沪深300(-2.97%)、万得全A（-2.97%）跌幅居前。估值来看，全球主要指数估值均下行。海外纳斯达克（PE(TTM)：-3.52%/PB：-2.85%）降幅最大。A股创业板指（PE(TTM)：-6.00%/PB：-6.01%）降幅最大，中证500 （PE(TTM)：-2.19%/PB：-2.27%）降幅居前；港股中恒生科技（PE(TTM)：-3.03%/PB：-3.03%）降幅最大。估值分位数来看，主要股指均下行。海 外股中的纳斯达克(-4.8个百分点)降幅最大，英国富时100(-0.6个百分点)降幅居前。港股中恒生科技(-0.8个百分点)降幅最大，恒生指数(-1.1个百分点)降幅居前。A股来看，创业板指(-0.8个百分点)降幅最大、中证500(-1.6个百分点)降幅居前。创业板指累计跌幅较上周扩大4.25个百分点，涨跌幅变化最大，其中97.83个百分点来自估值扩张。中证500上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数盈利变化贡献普遍较小，除上证50外均低于50%。 上周（1/2-1/5）大类行业中，工业服务、资源能源等3个行业估值上升，消费、科技等5个行业估值下降。资源能源(PE(TTM):4.39%:PB:4.35%)升幅最大，工业服务(PE(TTM):2.36%:PB:2.14%)升幅居前；科技(PE(TTM):-3.74%:PB:-3.87%)降幅最大、消费(PE(TTM):-3.58%:PB:-3.56%)降幅居前。上周(1/2-1/5)中信一级行业PE(TTM)中，成长板块估值降幅最大。其中，计算机(-6.40%)降幅最大，电子(-6.07%)、国防军工(-4.88%)降幅居前。其余板块估值来看，金融板块分化，其中银行（1.94%）估值升幅最大，非银行金融(-2.80%)估值降幅最大；消费板块估值下降，其中食品饮料(-4.89%)估值降幅最大，消费者服务(-3.48%)、商贸零售(-1.76%)估值降幅居前。 2个中信行业PE(TTM)超过中位数，1个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是国防军工、电子、计算机，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、计算机和医药，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。 上周（1/2-1/5）A股主要指数风险溢价整体上行。其中深证100(0.33%)上行幅度最大，创业板指(0.29%)、深证成指(0.27%)升幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 图表：全球股指涨跌幅 % 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 日英德标上 500 DAX 225 经国国普证 富指 100 时数 上中恒万沪 300 A 500 50 证证生得深中全 国企业指数 恒纳恒创 生斯生业 指达科板 数克技指指 数 全球主要股指涨跌：整体下行 上周（1/2-1/5）全球主要股指均下跌。港股中恒生科技(-4.57%)跌幅最大，恒生指数(-3.00%)、恒生中国(-2.80%)跌幅居前。 海外股纳斯达克(-3.25%)跌幅最大，标普500(-1.52%)跌幅居前。A股创业板指(-6.12%)跌幅最大，沪深300(-2.97%)、万得全A （-2.97%）跌幅居前。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月5日。 PE(TTM)来看，标普500、纳斯达克2个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低42.14%），创业板指处于 历史最低位；PB来看，海外股中纳斯达克、标普500、日经225超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 305 255 205 155 105 55 5 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 （按最新值与历史中值折价程度排序） 当前值历史中位数最大值最小值 创恒中 500 业生证 板科 指技 英德恒恒国国生生富指中 DAX 100 时数国 沪万上上日标纳深得证证经普斯全指达 500 225 50 A 300 数克 创恒中 500 业生证 板科 指技 万恒恒沪 300 得生生深 A 全指中 数国 上上英 50 证证国 指富 100 数时 日标纳 500 225 经普斯达克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月5日。 市盈率分位数来看，主要股指均下行。海外股中的纳斯达克(-4.8个百分点)降幅最大，英国富时100(-0.6个百分点)降幅居前。港股中恒生科技(-0.8个百分点)降幅最大，恒生指数(-1.1个百分点)降幅居前。A股来看，创业板指(-0.8个百分点)降幅最大、中证500(-1.6个百分点)降幅居前。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% PB分位数 Wind 纳标日 225 500 斯普经 达全 A 克 上英上 50 证国证 指富 100 数时 沪中恒 500 300 深证生中国 恒恒创 生生业 指科板 数技指 0% 500 225 500 标纳日英创中普斯经国业证达富板 100 克时指 恒恒恒沪上上 WindA 50 300 生生生深证证科指中全指 技数国数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2024年1月5日. 全球主要指数估值中，海外股、港股、A股均下行。海外纳斯达克（PE(TTM)：-3.52%/PB：-2.85%）降幅最大。A股创业板指 （PE(TTM)：-6.00%/PB：-6.01%）降幅最大，中证500（PE(TTM)：-2.19%/PB：-2.27%）降幅居前；港股中恒生科技（PE(TTM)： -3.03%/PB：-3.03%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PBPB（本周）PB（上周） PE（本周） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 PE（上周） 6 5 4 3 2 1 0 A 225 500 500 纳创标中日恒万上斯业普证经生得证达板科全指 克指技数 指数 沪英上恒恒深国证生生富指中 50 100 300 时数国 纳标创恒斯普业生达板科 500 克指技指 数 日中英万经证国得 A 100 500 225 富全时 上沪上恒恒证深证生生指指中 50 300 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月5日。 从收盘价看，煤炭、电力及公用事业等7个行业上涨，计算机、电子等23个行业收盘价下跌。煤炭(6.55%)上涨幅度最大，电力及公用事业(2.65%)、石油石化(2.54%)涨幅居前；计算机(-6.67%)跌幅最大，电子(-5.90%)跌幅居前。 图表：中信一级行业收盘价表现 收盘价涨跌幅 % 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.1 煤电 炭力 及公用事业 石银钢交 油行铁通 石运 化输 家商建 电贸筑零 售 纺建轻综 织材工合 服制 装造 综有基农传非合色础林媒银金金化牧行 融属工渔金融 通医房机消电信药地械费力 产者设 服备 务及 新能源 汽国食电计车防品子算军饮机 工料 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 A股估值过去五年走势对比：创业板指下行幅度最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，上周（1/2-1/5）下跌0.96%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，上周（1/2-1/5）下跌2.03% 20202021202220232024 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，上周（1/2-1/5）下跌1.51% 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，上周（1/2-1/5）下跌5.99% 20202021202220232024 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 上周（1/2-1/5）大类行业中，工业服务、资源能源等3个行业估值上升，消费、科技等5个行业估值下降。资源能源(PE(TTM): 4.39%:PB:4.35%)升幅最大，工业服务(PE(TTM):2.36%:PB:2.14%)升幅居前；科技(PE(TTM):-3.74%:PB:-3.87%)降幅最大、消费(PE(TTM):-3.58%:PB:-3.56%)降幅居前。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 原材料 设备制造 工业服务 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 PE（TTM）来看，汽车、综合2个行业超过中位数，有色、通信、国防等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是国防军工、电子、计算机，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。银行当前值最接近历史最大值，建筑当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 180 200 160 140 120 100 80 60 40 20 0 国 通 有 电 计 纺 传 医 消 商 轻 石 基 食 交 建 家 电 机 房 煤 钢 综 非 建 银 农 电 汽 综 防 信 色 力 算 织 媒 药 费 贸 工 油 础 品 通 筑 电 子 械 地 炭 铁 合 银 材 行 林 力 车 合 军 金 设 机 服 者 零 制 石 化 饮 运 产 金 行 牧 及 工 属 备 装 服 售 造 化 工 料 输 融 金 渔 公 及 务 融 用 新 事 能 业 源 PB来看，煤炭1个行业超