贵金属策略日报：贵金属支撑性较强，仍建议持有部分多头

中信期货研究|贵金属策略日报 2023-01-10 贵金属支撑性较强，仍建议持有部分多头 报告要点 我们认为，当前仍处于美联储“降息”，软着陆路径之中：从美国经济数据看，周五非农数据尽管显示上涨，但实际是美国“软着陆”的证明。我们昨日建议可考虑适量买入多头。白银方面，目前并未发现金银比与通胀预期背离的点，因此也考虑持有和买入。 摘要： 昨日贵金属震荡，美债利率和美元指数冲高回落，市场自联储议息会议纪要公布后，暂无更多新信息。我们认为，当前仍处于美联储“降息”，软着陆路径之中：从美国经济数据看，周五非农数据尽管显示上涨，但实际是美国“软着陆”的证明。其中就业上涨主要来自于教育保健及休闲酒店，建筑、零售、信息业，体现之前供给堵塞进一步出现缓解，薪资方面，商品与服务生产人员薪资环比增速均边际回落，总体薪资环比由11月0.45%降至0.34%。工时方面，商品生产工时降至40.4小时每周，服务生产工时持平32.6小时每周，体现一切正常。此外，美国职位空缺继续下滑。而制造业与服务业继续开始此消彼长，此时上半年较大概率降息或成为美国软着陆的标志，此前是贵金属上涨的机会。我们建议近期选择适量买入。 操作策略：前期买入头寸继续持有。前期建议买入点位Comex在1950-60美元/盎司，白银在22-23美元/盎司，黄金在469-470元/克，白银在5650元/kg。 目前将价格支撑位黄金上移至2050美元/盎司，白银上移至24美元/盎司，近期跌破关注价格，建议适量买入。 风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwen@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 481.02 481.72 -0.70 -0.15% comex黄金 美元/盎司 2034.80 2034.80 0.00 0.00% 沪金基差 元/克 -1.71 -1.34 -0.37 27.61% 内外价差 元/克 15.21 15.91 -0.70 -4.40% COMEX黄金库存 吨 643.95 644.19 -0.24 -0.04% SPDRETF持有量 吨 869.60 869.60 0.00 0.00% 美债收益率-10年 % 4.02 4.01 0.01 0.25% 人民币汇率 点 7.1010 7.1006 0.00 0.01% 美元指数 点 102.51 102.29 0.22 0.22% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.80 1.79 0.01 0.56% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.22 2.22 0.00 0.00% 金银比 点 87.24 87.24 0.00 0.00% 标普500指数 点 4763.54 4697.24 66.30 1.41% VIX波动率指数 点 12.76 13.08 -0.32 -2.45% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5903.00 5894.00 9.00 0.15% comex白银 美元/盎司 23.31 23.31 0.00 0.00% 基差 元/克 -9.00 -15.00 6.00 -40.00% 内外价差 元/克 567.94 558.94 9.00 1.61% COMEX白银库存 吨 9044.41 9039.12 5.28 0.06% SLVETF持有量 吨 13496.19 13510.43 -14.24 -0.11% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2024-01-09 11月贸易帐(十亿美元) -64.3 -65.0 -63.2 2024-01-10 上周API原油库存变化(万桶) -741.8 -- -120 2024-01-10 上周EIA原油库存变化(万桶) -550.3 -- -- 2024-01-11 12月未季调消费者物价指数(年率) 3.1% 3.2% -- 2024-01-11 12月未季调核心消费者物价指数(年率) 4.0% 3.8% -- 2024-01-11 上周季调后初请失业金人数(千人) 202 210 -- 2024-01-12 12月生产者物价指数(年率) 0.9% 1.3% -- 欧元区 2024-01-08 11月零售销售(月率) 0.1% 0.3% -0.3% 2024-01-09 11月失业率 6.5% 6.5% -- 中国 2024-01-09 12月社会融资规模(十亿元) 2450 2080 -- 2024-01-09 12月末M2货币供应(年率) 10.0% 10.1% -- 2024-01-09 12月新增人民币贷款(十亿元) 1090.0 1420.0 -- 2024-01-12 12月贸易帐(十亿美元) 68.39 76.00 -- 2024-01-12 12月居民消费品价格指数(年率) -0.5% -0.3% -- 2024-01-12 12月工业生产者出厂价格指数(年率) -3.0% -2.7% -- 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1.当地时间1月7日，沙特阿美石油公司下调部分石油产品价格。 沙特阿美石油公司旗舰产品“阿拉伯轻质原油”2月份对亚洲的售价调低2美元，比基准价每桶高出1.5美元，为2021年11月以来的最低价格。 此前媒体调研的贸易商估计降幅为每桶降价1.25美元。 此外，沙特阿美还下调了2月份向西北欧、地中海和北美交货的产品价格。沙特阿美的原油定价为中东产油国的基准。按照惯例，科威特和伊拉克等中东其他主要产油国通常也会遵循沙特阿美的定价。 此次降价除了受供需影响外，也属于正常的季节性调整。2月和3月的石油消费通常会放缓，炼油厂会利用这段时间关闭一些设施进行定期维护。报道称，沙特对销往亚洲的关键原油价格的下调幅度大于预期，这强化 了市场对这个最大原油消费地区原油现货市场走软的看法。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 485 468 451 434 417 400 2023/042023/062023/082023/102023/12 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 6500 6100 5700 5300 4900 4500 2023/042023/062023/082023/10 2023/12 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金基差-左轴国内白银基差-右轴 0 -1 -2 -3 -4 14 0 -14 -28 -42 -56 -5 2023/12/192023/12/272024/1/4 -70 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 90 85 80 75 70 2023/11/022023/11/162023/11/302023/12/142023/12/28 570 金铜比 542 514 486 458 430 2023/11/072023/11/222023/12/072023/12/222024/01/06 金油比 35 32 29 26 23 20 2023/11/072023/11/212023/12/052023/12/192024/01/02 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 4800 5.50 担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR) 404200 4.90 4.30 203600 3.70 0 2022/122023/032023/062023/092023/12 3000 3.10 2.50 2023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格，通胀预期&金银比 2,200 Comex黄金期货收盘价（左轴） 0.00 100 2.75 2,100 2,000 1,900 1,800 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 1,700 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴） 0.6094 1.2088 1.8082 2.4076 3.0070 2.60 2.45 2.30 2.15 2.00 2023-11-062023-11-262023-12-162024-01-05 2023/072023/082023/092023/102023/112023/12 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 100 美元指数 7.28 7.24 7.20 7.16 7.12 7.08 7.04 7.00 人民币兑美元中间价 2023-11-272023-12-112023-12-252024-01-082023-12-192023-12-252023-12-312024-01-06 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所