有色金属行业周报：不必纠结短期内的降息博弈，看好黄金

证券研究 报增持（维持） 告 行业:有色金属 不必纠结短期内的降息博弈，看好黄金 ——有色金属行业周报（2024.1.1-2024.1.5） 行情回顾 过去一周申万有色金属行业报4,114.87点，下跌1.67%，跑输上证综 合指数0.13pct，在所有一级行业中涨跌幅排名第15位。大盘分板块 日期: 2024年01月10日 来看，过去一周煤炭板块表现居前；金属板块细分来看，过去一周黄金板块表现居前，较上周上涨0.28%；非金属新材料板块表现偏弱， 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 联系人:杨丰源 最近一年行业指数与沪深300比较 有色金属沪深300 11% 7% 3% 0% 01/23 -4% 03/23 06/2308/2310/2301/24 -8% -12% -16% -19% E-mail:yangfengyuan@shzq.comSAC编号:S0870123060054 行业周报 相关报告： 《铜铝供给扰动，黄金受益于地缘政治冲突》 ——2023年12月26日 《降息渐进，有色板块有望上涨》 ——2023年12月21日 《黄金：短期的波动与长期的相对确定性》 ——2023年12月15日 较上周下跌5.21%。 核心观点&数据跟踪 本周热点： 美国12月非农数据超出市场预期：美国12月非农就业人口新增21.6 万人，高于一致预期预期的17.5万人。美国非农数据超预期使得市场对于美联储降息的押注有所降低。铀价继续保持高位。本周numerco数据显示，铀现货价格维持在92美元/磅的高位，体现了市场的高景 气度。铀价上行的主要原因在于全球核电公用事业公司争相签订铀的长期合同推高了铀价。我们认为十年以来铀的去库存期可能已经结束，铀价有望迎来持续上涨，关注中广核矿业。 贵金属 数据：截止本周五，美元指数收于102.43，较上周+1.04%；COMEX 金价为2063.40美元/盎司，较上周+0.03%。 观点：我们在长期视角维持对于黄金的乐观判断，认为市场目前对于通胀的过度乐观可能会降低市场融资成本，从而在未来酝酿二次通胀 的可能性，长期金价或继续走高。但在短期内，黄金价格对于地缘政治冲突的定价可能已经较为充分，同时就业市场的繁荣可能会打击多头，短期内黄金价格或短暂承压。因此我们认为不必纠结于降息的时点，黄金上涨的大逻辑依然是去美元化带来的黄金价值上涨，对应于地缘政治冲突以及美国赤字率的提升。我们认为2024年地缘政治冲突恐难以降温，同时大选之年，美国在通胀和增长之间的艰难选择中或偏向增长从而引发赤字率的不断突破，黄金在长期视角中的上涨逻辑较为充分，因此不必因短期内的波动甚至下跌而纠结，逢低布局或为较好的选择。 建议关注：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、 盛达资源等。 工业金属 数据：截止本周五，LME铜、铝、铅、锌、镍、锡价格较上周分别变 动-1.5%、-5.0%、-0.6%、-4.3%、-3.5%、-4.1%；SHFE铜、铝、 铅、锌、镍、锡价格较上周分别变动-0.8%、-1.6%、+1.1%、-1.4%、 -1.3%、-2.3%。 观点：本周工业金属价格承压下跌，海外跌幅大于国内。春节临近，工业金属传统消费淡季临近，供需面难有较强的支撑，叠加美联储鹰 派转向，价格有所承压，预计工业金属价格短期内震荡运行。建议关注：中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属 数据：截止本周五，电池级碳酸锂价格为10.10万元/吨，较上周无变 行业周报 化；电池级氢氧化锂价格为9.10万元/吨，较上周无变化；长江现货钴价22.3万元/吨，较上周无变化；电解镍价格为12.61万元/吨，较上周-3.19%。 观点：本周锂盐保持了平稳。但我们维持对锂价长期供需结构恶化的 判断，预计短期碳酸锂价格可能持续承压走跌。长期来看，镍钴供需 结构也并不乐观，价格难以上涨。建议关注：华友钴业。 风险提示 宏观经济大幅波动、下游需求不及预期以及地缘政治风险等。 目录 1行情回顾5 1.1板块行情5 1.2个股行情6 2行业数据跟踪6 2.1基本金属6 2.2能源金属10 2.3贵金属11 2.4其他小金属及金属材料12 3行业要闻及公司公告13 3.1行业重点新闻13 3.2重点公司公告14 4风险提示15 图 图1：本周市场表现（%）5 图2：申万三级有色细分板块表现（%）5 图3：申万一级行业表现（有色）（%）5 图4：周涨幅前10个股标的（%）6 图5：周跌幅前10个股标的（%）6 图6：铜价格变化趋势（元/吨；美元/吨）7 图7：LME铜库存变化（吨）7 图8：铜精矿加工费TC/RC（美元/磅；美分/磅）7 图9：铜精废价差（元/吨）7 图10：铝价格变化趋势（元/吨；美元/吨）8 图11：电解铝行业利润（元/吨；元/吨）8 图12：国内铝锭社会库存变化（万吨）8 图13：LME铝库存变化（吨）8 图14：进口和国内氧化铝价格（元/吨）9 图15：预焙阳极价格（元/吨）9 图16：铝型材开工率月度数据9 图17：铝板带箔加权平均开工率月度数据9 图18：锂精矿价格（品位5.5-6%，美元/吨）10 图19：锂盐价格走势（万元/吨）10 图20：COMEX黄金和美元指数（美元/盎司）11 图21：COMEX黄金和实际利率（美元/盎司，%）11 图22：金银比11 图23：COMEX白银（美元/盎司）11 图24：SPDR黄金持仓量（吨）12 图25：SLV白银持仓量（吨）12 表 表1：本周工业金属价格跟踪（收盘价为2024年1月5日） .......................................................................................6 表2：本周工业金属库存跟踪（库存数据为2024年1月5日） ........................................................................................7 表3：本周能源金属价格跟踪（收盘价为2024年1月5日） ......................................................................................10 表4：本周贵金属价格跟踪（收盘价为2024年1月5日）11 表5：本周其他小金属价格跟踪（收盘价为2024年1月5日） ......................................................................................12 表6：本周稀土及磁材价格跟踪（收盘价为2024年1月5日） ......................................................................................13 表7：行业重点新闻13 表8：重点公司公告一览14 1行情回顾 1.1板块行情 过去一周（2024.1.1-2024.1.5），申万有色金属行业收盘价4,114.87点，下跌1.67%，有色金属在所有一级行业中涨跌幅排名第15。同期沪深300指数下跌2.97%，上证综合指数下跌1.54%，深证成指下跌4.29%，创业板指数下跌6.12%，有色行业下跌1.67%；板块整体表现跑输上证综合指数0.13pct。 分细分板块来看，过去一周黄金板块表现居前，较上周上涨 0.28%；非金属新材料板块表现偏弱，较上周下跌5.21%。 图1：本周市场表现（%）图2：申万三级有色细分板块表现（%） 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 图3：申万一级行业表现（有色）（%） 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 煤公石钢银环家交建轻纺综社建有商基农非房传医机汽美国食电通计电炭用油铁行保用通筑工织合会筑色贸础林银地媒药械车容防品力信算子 事石电运装制服 业化器输饰造饰 服材金零化牧金产务料属售工渔融 生设护军饮设机物备理工料备 资料来源：iFind，上海证券研究所 1.2个股行情 本周涨幅排名前5的个股标的分别是：新威凌+8.86%、赤峰黄金+5.21%、兴业银锡+5.07%、丰华股份+3.72%、东方锆业 +2.80%；跌幅排名前5的个股标的分别是：铂科新材-10.67%、闽发铝业-10.04%、云路股份-9.94%、图南股份-9.80％、鼎胜新材-9.50%。 图4：周涨幅前10个股标的（%）图5：周跌幅前10个股标的（%）10 0 8 -2 6-4 -6 4 -8 2-10 -12 0 资料来源：iFind，上海证券研究所资料来源：iFind，上海证券研究所 2行业数据跟踪 2.1基本金属 品种 交易所 单位 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 年初至今跌涨幅 年涨跌幅 铜 LME 美元/吨 8,450.0 -1.5% 0.8% -1.5% 0.1% SHFE 万元/吨 6.8 -0.8% 0.5% -0.8% 6.4% 铝 LME 美元/吨 2,263.0 -5.0% 4.9% -5.0% -1.8% SHFE 万元/吨 1.9 -1.6% 3.9% -1.6% 7.2% 铅 LME 美元/吨 2,055.0 -0.6% 0.9% -0.6% -8.4% SHFE 万元/吨 1.6 1.1% 3.0% 1.1% 2.4% 锌 LME 美元/吨 2,540.0 -4.3% 4.2% -4.3% -15.7% SHFE 万元/吨 2.1 -1.4% 2.7% -1.4% -8.3% 镍 LME 美元/吨 15,985.0 -3.5% -3.1% -3.5% -44.6% SHFE 万元/吨 12.4 -1.3% -5.4% -1.3% -43.9% 锡 LME 美元/吨 24,450.0 -4.1% -0.1% -4.1% -2.7% SHFE 万元/吨 20.7 -2.3% 0.5% -2.3% -0.1% 表1：本周工业金属价格跟踪（收盘价为2024年1月5日） 资料来源：iFind，上海证券研究所 品种 交易所 单位 库存 周涨跌幅 月涨跌幅 年初至今跌涨幅 年涨跌幅 铜 LME 千吨 163.2 -2.5% -10.4% -1.5% 85.90% SHFE 33.1 7.2% 26.7% 7.2% -52.17% 铝 LME 千吨 558.2 1.7% 26.0% -1.4% 27.88% SHFE 96.6 -2.4% -20.7% -2.4% 0.79% 锌 LME 千吨 220.1 -2.1% 0.6% -1.4% 752.91% SHFE 21.8 2.8% -36.8% 2.8% 6.65% 铅 LME 千吨 127.7 -5.9% -6.2% -4.6% 393.15% SHFE 52.4 -0.8% -22.2% -0.8% 48.93% 镍 LME 千吨 64.5 0.7% 39.2% 0.6% 17.27% SHFE 13.5 -2.2% 13.9% -2.2% 439.42% 锡 LME 千吨 7.5 -3.1% -6.5% -3.2% 147.92% SHFE 6.4 0.9% 18.4% 0.9% 16.78% 表2：本周工业金属库存跟踪（库存数据为2024年1月5日） 资料来源：iFind，上海证券研究