食品饮料行业周报：酒企春节回款逐步推进，关注增长目标

行业研究 2024年01月08日 行业周报 超配酒企春节回款逐步推进，关注增长目标 ——食品饮料行业周报（2024/1/1-2024/1/7） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 食品饮料 联系人陈宜权 chenyq@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 23-0123-0423-0723-1024-01 食品饮料(申万)沪深300 相关研究 1.安井食品（603345）：速冻食品龙头，预制菜的先行者——公司深度报告 2.新乳业（002946）：“鲜战略”致胜正当时，继往开来谱新篇——公司深度报告 3.冬已至，春未远——食品饮料年度策略 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌4.85%，跑输沪深300指数1.88个百分点，在31个申万一级板块中排名第27位。子板块方面，上周所有板块均下跌。个股方面，上周涨幅前 五为朱老六、盖世食品、*ST西发、梅花生物、一鸣食品，分别上涨21.3%、10.8%、4.4%1.6%、1.1%。跌幅前五为惠发食品、威龙股份、舍得酒业、安井食品、千味央厨，分别下跌15.3%、13.8%、9.7%、9.4%、9.3%。 白酒：春节回款逐步推进，关注量价及2024年增长目标。各酒企春节回款正在有序推进中，库存也在逐步去化，同时通过提升渠道利润加大动销积极性，对2024年目标较为积极。2024年春节较晚，预计春节备货时间拉长，利好酒企库存消化。根据今日酒价，上周飞天 茅台批价较稳定，截至1月7日，2023年茅台散飞批价2710元，周环比上升20元，月环比上升15元。五粮液批价维持稳定。贵州茅台2023年业绩圆满落地，五粮液和泸州老窖陆续公布增持计划彰显信心。当前白酒板块估值处于近5年较低水平，板块估值已经充分反应市场对风险的担忧，配置价值凸显。建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头 个股建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。 大众品：（1）零食：头部企业业绩亮眼，零食量贩红利延续。盐津铺子上周发布2023年业绩预告，预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润5亿元~5.1亿元，同比增长 65.84%~69.16%。公司坚持强化渠道渗透，提升产品力，升级创新组织体系。2023年主要受益于大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料成本的回落以及渠道和品类的快速发展，公司业绩同比高增。近年来新型渠道的崛起对零食企业的成本控制和供应链效益提出了更高的要求，零食企业需要更加关注一是成本下行周期下的定价策略，二是产品的差异化创新以及渠道建设。零食行业内卷加剧，量贩整合加速，规模效应逐渐显现，上游品牌入场标准提高，行业集中度向头部零食企业靠拢的逻辑得以验证。随着零食市场规模不断扩大及 行业集中度提升，产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益，建议关注盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。（2）速冻食品：预制菜行业餐饮需求刚性，行业成长速度快且竞争格局相对分散，优先关注单品打造能力较强的龙头企业 预制菜凭借口味标准化，制作简易的特征，有效解决餐饮业的人力成本高企、出餐速度较慢的痛点，因此餐饮连锁化率提升、团餐增长与外卖发展共同驱动预制菜行业成长，行业 渗透率有望快速提升。建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千 味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化 和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。速冻食品板块建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济的影响；成本波动的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况4 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业新闻9 4.核心公司动态9 5.风险提示9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2024年1月5日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14芝加哥牛奶现货价格（美分/磅）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌4.85%，跑输沪深300指数1.88个百分点，在31个申万一级 板块中排名第27位。子板块方面，上周所有板块均下跌。个股方面，上周涨幅前五为朱老六、盖世食品、*ST西发、梅花生物、一鸣食品，分别上涨21.3%、10.8%、4.4%、1.6%、1.1%。跌幅前五为惠发食品、威龙股份、舍得酒业、安井食品、千味央厨，分别下跌15.3%、 13.8%、9.7%、9.4%、9.3%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 煤炭公用事业石油石化 钢铁银行环保 家用电器交通运输建筑装饰轻工制造纺织服饰 综合社会服务建筑材料有色金属商贸零售基础化工农林牧渔非银金融房地产传媒 医药生物机械设备 汽车美容护理国防军工食品饮料电力设备 通信计算机电子 -8% 资料来源：wind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -1.57% -2.44%-2.46%-2.46% -4.97%-5.14%-5.27% -5.71% -7.39% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 21.3% 10.8% 4.4% 1.6%1.1% -9.3%-9.4%-9.7% -13.8%-15.3% 软保乳 饮健品 料品 烘零啤白调预焙食酒酒味加食发工 品酵食 朱盖梅 *ST 西 老世花 发 六食生 品物 —千安舍威惠鸣味井得龙发食央食酒股食 品厨品业份品 品品 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2024年1月5日） 35.60 PEttm估值 29.94 25.51 24.78 24.2724.10 21.8721.43 17.57 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 1月7日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2970 2960 2980 -10 23年飞天（散） 53度/500ml 2710 2690 2695 +15 普5（八代） 52度/500ml 960 960 960 - 国窖1573 52度/500ml 875 875 875 - 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 975 970 965 960 955 950 945 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶）批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 840 830 820 810 800 790 780 770 760 750 批价（元/瓶） 批价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒11月产量159.70万千升，同比下降8.9%。葡萄酒11月产量1.5万千升，同比持 平。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20% 10%4 0%3 -10%2 -20%1 2020-03 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 -30%0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2020-03 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 -30% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至12月29日，牛奶零售价12.38元/升，周环比-0.08%，同比-3.58%； 酸奶零售价16.12元/公斤，周环比持平，同比-2.24%；生鲜乳3.66元/公斤（同比-11.2%）； 截至12月29日，国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.21元/公斤，国外品牌270.12元/公斤。 截至12月4日，海外牛奶现货价117美分/磅。 畜禽价格：截至12月15日，生猪14.51元/公斤，周环比+3.87%，同比-28.31%；仔 猪23.73元/公斤，周环比-0.79%，同比-45.80%；猪肉19.85元/公斤，周环比-1.59%，同 比-35.17%。截至1月5日，白羽肉鸡7.59元/公斤，周环比-1.04%，同比-5.36%。截至1 月5日，牛肉71.3元/公斤，周环比-0.34%，同比-8.14%。 农产品价格：截至1月5日，玉米2488.57元/吨，周环比持平，同比-12.2%；豆粕3848 元/吨，周环比-2.88%，同比-16.06%。 包材价格：截至1月5日，PET瓶片7200元/吨，周环比持平，同比+1.41%；瓦楞纸 3495元/吨，周环比持平，同比-8.51%。 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤） 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5