2024年度策略：技术创新全面开花

电子行业深度报告 证券研究报告·行业深度报告·电子 2024年度策略：技术创新全面开花！2024年01月10日 增持（维持） 关键词：#进口替代#新产品、新技术、新客户投资要点 终端需求边际改善，技术创新不断升级：电子经历了近两年的需求低迷，从2023年Q3起，终端需求陆续出现改善。短期维度行业各环节库存去化接近尾声，全球智能手机销量在2023Q3环比增长14%，同比和环比增速连续两个季度得到改善，行业拐点初步显现。中长期维度下压制换 机需求的外部因素已现改善迹象，随着终端应用的技术创新，我们判断2024年电子行业将围绕需求回暖及技术创新，叠加终端大厂产业链深度布局为主题，各产业链环节将陆续涌现增长机遇。 半导体：关注周期复苏、国产替代和技术创新：消费电子复苏和自主可控的需求引起的国产替代趋势，共同带动了国内上游半导体行业的需求增长。在2024年消费电子行业景气度有望复苏的背景下，国外政策持续趋严，设备、材料、高端芯片等国产替代逻辑持续增强。国产半导体 厂商有望受益周期向上和国产替代的双重催化，为射频、模拟、存储、功率等代表性行业带来增长机会。技术创新方面，先进封装需求增长，相关半导体设备材料直接受益。 消费电子：手机、PC新技术涌现，XR产业链加速放量：苹果手机首次搭载潜望式镜头，折叠屏手机市场增长势头持续强劲，高端手机引入钛合金材料，推动上游3D打印行业增量，华为新机搭载卫星通话，均能推动相关环节成长；各厂相继发力引领XR行业崛起，23年苹果发布 MR头显VisionPro，引领空间计算市场发展，Meta近年众多产品面世组合推动VR眼镜出货量，MR应用场景逐渐拓展，产业生态不断完善。 汽车电子：关注电动化到智能化的跨越：随着技术发展日趋完善，消费者对自动驾驶接受度明显上升，国内智驾产业需求端出现拐点，带动产业链相关环节加速发展。我们重点关注：1、车载摄像头量价齐升，激光 与毫米波雷达加速上车；2、高频高速连接器市场需求规模随着自动驾驶渗透提升而持续增长。3、AR-HUD成本下降带动产业链快速放量。 华为多产业链深度布局，供应链机遇凸显：近年来，华为加大了布局自主产业链的决心，于各个“卡脖子”领域深度研发、合作、投资，力争实现全面国产替代。围绕华为产业链，我们重点关注：1、手机领域，随着MATE60的热销宣告高端手机�者归来，同时在折叠屏领域国内市 占率稳居第一；2、汽车领域，华为赋能自动驾驶，带动智驾产业发展加速；3、服务器领域，打造“鲲鹏+昇腾”双引擎，有望；4、充电桩领域，华为液冷超充技术领先，2024年将是建设速度加快元年。 投资标的梳理： 1、半导体关注周期拐点+国产替代+技术创新：1）存储产业链：兆易创新、北京君正、江波龙、佰维存储、东芯股份、万润科技、恒烁股份、朗科科技、澜起科技等；2）射频芯片：卓胜微、唯捷创芯等；3）碳化硅产业链：天岳先进、晶升股份、芯联集成、斯达半导、东尼电子等； 4）先进封测：长电科技、通富微电、晶方科技、甬矽电子、兴森科技等；5）其他：晶圆代工（中芯国际）、光学（韦尔股份）、指纹识别（汇顶科技）、FPGA（复旦微电、紫光国微）、模拟芯片（纳芯微、思瑞浦、圣邦股份）、功率（东微半导、闻泰科技）等。 2、消费电子关注传统硬件创新及新型创新硬件：1）硬件创新：HW（光弘科技、欧菲光、泰嘉股份）、卫星通话（信维通信）、折叠屏（统联精密、东睦股份）、钛合金（金太阳）、潜望式镜头（水晶光电、蓝特光学）、 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 baoxy@dwzq.com.cn 证券分析师周高鼎 执业证书：S0600523030003 zhougd@dwzq.com.cn 证券分析师金晶 执业证书：S0600523050003 jinj@dwzq.com.cn 研究助理�润芝 执业证书：S0600122080026 wangrz@dwzq.com.cn 研究助理李璐彤 执业证书：S0600122080016 lilt@dwzq.com.cn 行业走势 电子沪深300 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% 2023/1/102023/5/112023/9/92024/1/8 相关研究 《碳化硅车型密集发布，关注国产衬底厂商扩产、器件厂商上车进展》 2023-11-21 《华为赋能自动驾驶，国内智驾产业发展加速》 2023-11-08 1/69 东吴证券研究所 AIPC（春秋电子、隆扬电子、光大同创、联想集团）等；2）创新硬件：MR直接供应商（立讯精密、歌尔股份、兆威机电、领益智造、长盈精密）、设备供应商（杰普特、智立方、易天股份、深科达）、XR核心技术（三利谱、斯迪克、清越科技、亿道信息、创维数字）等。 3、汽车电子关注智能驾驶增量环节：1）车载光学：欧菲光、联创电子、永新光学、高伟电子、水晶光电、蓝特光学等；2）车载连接器：电连技术、永贵电器、维峰电子等；3）集成化：兴瑞科技等。 4、顺周期领域关注各传统电子元件龙头公司：1）被动元件：三环集团、风华高科、顺络电子、艾华集团、江海股份等；2）面板：京东方A、TCL科技、维信诺等；3）LED：利亚德、洲明科技、卡莱特、木林森、艾比森等；4）CCL：生益科技、华正新材等。 5、技术革新关注高温超导产业化进展：超导磁体、带材、设备及零组件各环节领先企业——联创光电、永鼎股份、国光电气等。 风险提示：需求恢复不及预期；各领域技术发展不及预期；国产化进程不及预期。 2/69 东吴证券研究所 内容目录 1.终端需求边际改善，技术创新不断升级8 1.1.23Q3业绩回顾：整体业绩边际改善，静待需求回暖8 1.2.终端需求持续边际改善，多维度带动行业回暖11 2.半导体：关注周期复苏、国产替代和技术创新15 2.1.半导体国产替代环节随消费类复苏放量15 2.1.1.射频前端：下游复苏，国产替代加速15 2.1.2.模拟：下游补库动力强，行业景气度或将改善16 2.1.3.存储行业拐点确立，下游多领域需求复苏催化存储市场发展17 2.1.4.功率：碳化硅国产化元年将至，关注技术&客户端领先标的19 2.2.先进封装需求增长，半导体设备材料直接受益22 3.消费电子：手机、PC新技术涌现，XR产业链加速放量24 3.1.硬件创新：传统领域技术创新带来产业链增量24 3.1.1.华为安卓主导国内折叠屏，24年渗透率提升趋势有望进一步加速24 3.1.2.高端机型主导的金属工艺和材质升级（3D打印及钛合金）28 3.1.3.国内战略推动、海外商业化的卫星通话31 3.1.4.苹果主导的光学创新（潜望式镜头）33 3.1.5.AIPC有望为市场带来显著增量34 3.2.创新硬件：XR智能眼镜迎来出货量与应用拓展双重催化35 3.2.1.XR产业销量有望呈三阶段增长，Meta新品叠加催化短期销量拐点36 3.2.2.苹果MR引领空间计算新时代38 4.汽车电子：关注电动化向智能化的跨越41 4.1.车载摄像头量价齐升，激光与毫米波雷达加速上车42 4.2.数据量增加加快连接器应用46 4.3.AR-HUD成本下降快速放量48 5.顺周期领域：库存出清，关注需求持续改善50 5.1.MLCC：库存出清，静待需求回暖推动国产替代需求50 5.2.面板：消费电子复苏助力需求回暖51 5.3.LED：23Q2以来价格回升，厂商积极涨价52 5.4.CCL：上游商品周期变化有望降低生产成本54 6.华为多产业链深度布局，产业链机遇凸显55 6.1.布局手机、PC、智驾、服务器等产业链，迈向全面自主可控55 6.2.手机：高端手机�者归来，折叠屏市占率遥遥领先57 6.3.汽车：华为赋能自动驾驶，智驾产业发展加速59 6.4.服务器：打造“鲲鹏+昇腾”双引擎59 6.5.充电桩：液冷超充技术领先，2024年建设速度加快60 6.5.1.车端、桩端、标准的共同推进大功率快充发展60 6.5.2.华为新一代液冷充电堆全方位提升性能，2024年加速布局建设63 6.5.3.技术革新：高温超导产业化推进，超导磁体多项应用加速落地65 7.相关标的67 8.风险提示68 3/69 东吴证券研究所 图表目录 图1：23Q3电子（申万）二级行业板块营收及归母净利润同比增长率8 图2：23Q3电子（申万）三级行业板块营收及归母净利润同比增长率9 图3：今年以来申万一级行业涨跌幅（截至2023/12/26，单位：%）9 图4：23Q2和23Q3公募基金行业（申万）市值占比（截至2023/11/16）11 图5：19Q1-23Q3全球智能手机季度出货量12 图6：19Q1-23Q3中国大陆智能手机季度出货量12 图7：19Q1-23Q3全球PC出货量12 图8：23Q3全球PC厂商出货量占比12 图9：20Q1-23Q3全球及中国平板出货量12 图10：23Q3全球各厂商平板占比份额12 图11：华为秋季全产品新品发布会13 图12：iPhone15零部件成本增加13 图13：2024年电子策略一览14 图14：射频前端简化架构15 图15：Phase5N和Phase7的差别16 图16：从现实世界到数字系统：模拟信号和数字信号的相互转变16 图17：2022Q1-2023Q3营业收入（百万元）17 图18：2022Q1-2023Q3归母净利润（百万元）17 图19：全球DRAM季度市场规模（百万美元，%）17 图20：全球DRAM季度市场规模（百万美元，%）17 图21：DRAM:DDR3/4GB/256Mx16价格周期18 图22：2022年中国存储下游应用占比18 图23：扬杰科技、新洁能季度毛利率情况19 图24：斯达半导、时代电气季度毛利率情况19 图25：天岳先进季度营收情况21 图26：天岳先进季度毛利率情况21 图27：先进封装23 图28：传统封装23 图29：全球折叠屏手机出货量24 图30：全球折叠屏手机出货量占比24 图31：中国折叠屏手机销量24 图32：23Q2中国折叠屏手机出货量占比24 图33：折叠屏手机出货节奏提速25 图34：荣耀V2官网图25 图35：华为X5官网图25 图36：19-20年主要折叠屏手机和iPhone价格对比26 图37：8000元以下折叠屏手机占比提升26 图38：主流折叠屏手机各部件重量（克）27 图39：主流折叠屏手机各部件重量占比27 图40：早期折叠屏更大的屏幕却显示更少信息量27 图41：软件适配加速进行27 4/69 东吴证券研究所 图42：折叠屏手机产业链核心环节28 图43：钛合金TC4（Ti-6Al-4V）3D打印与传统锻造工艺力学性能对比29 图44：MIM相对其它金属成型工艺的优势30 图45：荣耀鲁班钛金铰链结构30 图46：3D打印中框与轴盖市场空间测算30 图47：钛合金产业链概况30 图48：华为Mate60实现微星通话功能31 图49：2018-2023年中国卫星通信市场规模32 图50：中国卫星通信产业链全景图32 图51：低轨卫星更利于卫星互联网行业快速推广32 图52：星链用户呈快速增长趋势32 图53：普通光学变焦和潜望式变焦对比33 图54：苹果潜望式镜头专利设计33 图55：多反射潜望式摄像头方案33 图56：全球潜望式摄像头市场驱动因素33 图57：潜望式摄像头产业链33 图58：AIPC占整个PC市场出货量预测34 图59：联想AIPC大会35 图60：主流品牌AIPC处理器及其发展路径35 图61：PC产业链概况35 图62：全球VR头显季度出货量36 图63：全球AR头显季度出货量36 图64：XR设备销量三阶段成长动能展望36 图65：苹果公司首款MR混合现实产品AppleVisionPro38 图66：VisionPro年出货量预测及同比增速