2023 年可再生能源融资 ： “资本转型 ” 释放

2023年可再生能源融资：“资本转型”释放 2023年9月 标准普尔全球评级和标准普尔全球商品洞察的这篇文章是一份思想领导力报告，既不涉及个人评级的观点，也不是评级行动。标准普尔全球评级和标准普尔全球商品洞察是标准普尔全球的独立部门。 spglobal.com|©2023S&PGlobal。保留所有权利。 Authors 标普全球评级 TrevorD'Olier-Lees|GonzaloCantabranaFernandez|AneeshPrabhu|LauraLi|PierreGeorges|EvanGunter 标准普尔全球商品洞察 PeterGardett|RogerDiwan|EduardSaladeVedruna|ChrisDeLucia 贡献者 AngelaLong|CarlaDonaghey 关键收益 由于预计未来几十年将需要巨大的投资规模，各国政府正在转向资本市场。 –世界上许多国家的政府在动员公共和私人资本加速能源转型方面取得了进展，近年来大量资金流入项目 。这些资金流入是必要的，以满足到2030年各部门低碳项目的两倍资金需求，以实现2050年净零目标。 –这些流入在美国，中国和欧盟尤其明显-响应高层政策目标，但通过独特的融资渠道执行。但是，这些成就仍未达到实现《巴黎协定》规定的净零温室气体排放目标所需的水平-特别是考虑到这些关键地区以外的活动较少。 –我们看到资本流动目前强烈支持可再生能源发电资产，即风能和太阳能，而较少关注例如输电和储能 。除非市场设计迅速发展，否则政策意图和当前投资之间的这种错位可能会导致整合瓶颈和能源市场功能失调。 –调整政策和法规也给开发商和投资者带来风险，市场预测的可见性和可预测性降低。 Introduction 各国政府和全球金融机构已将资本分配置于其能源和产业政策的核心，以加速和塑造能源转型。由于预计未来几十年将需要巨大的投资规模，各国政府正在转向资本市场。据估计，根据《巴黎协定》，全球主要经济体目前达成的目标将需要在2023年至2050年之间，每年至少将全球能源转型投资（包括所有脱碳）增加两倍，达到5万亿美元以上，远远超出政府资产负债表可以单独处理的范围。对可再生发电资产的投资是过渡的关键部分，估计每年的投资为。 1.4万亿美元1到2050年。 1.国际可再生能源署（IRENA）《2023年世界能源转型展望》，www.irena.org。 当前标准普尔全球商品洞察指数参考案例预测 到2050年，每年可再生能源投资为7000亿美元，这意味着实现净零建模目标的年度资金缺口可能高 达7000亿美元。全球可再生能源资金缺口也高度集中在新兴市场，因为风险较高，因此投资者的偏好 较低。例如，虽然65%的全球人口生活在中国和发达经济体的市场之外，但这些国家的清洁能源投资仅占全球总量的20%。相比之下，我们在本报告中关注的市场——美国、欧洲和中国——却没有面临同样程度的投资不足风险。在这些市场中，投资资本更多，融资缺口更小，尽管仍不足以实现该地区的净零目标。发达经济体的投资更有可能是投资级的，在投资级不足的地方，成熟的当地资本市场能够应对相关风险。为了刺激绿色支出，各国政府通过不同类型的金融机制推出了新的激励措施，旨在降低投资风险和降低脱碳成本，以提高资本可用性和分配。这些政策随着时间的推移而演变。从历史上看，在美国和欧洲，最初倾向于可再生能源（欧洲的可再生能源投资组合标准，政府承购合同和上网电价 ，以及美国的投资税收抵免/生产税收抵免），现在最终倾向于工业脱碳（在美国，2022年降低通货膨胀法案[IRA]；在欧洲，排放交易系统规则的变化以及氢和碳捕获和储存的拍卖）。美国和欧洲的政策存在一些差异。在美国，爱尔兰共和军向各种项目和投资者提供税收抵免，他们可以选择他们想要引导资金流动的地方。相比之下，欧洲的灵活性较低，因为每种投资类型的政策框架和激励措施都大不相同。 2023-2050年总的1.5°C情景投资需求（$T） 39 22 16.6 12 6 4.7 3 1.9 .6 节约和效率43 可再生能源发电 电网和灵活性 电气化 化石燃料供应 可再生技术 绿色氢 除碳 化石燃料生成 核发电 数据于2023年7月28日访问。 来源：国际可再生能源署（IRENA）《2023年世界能源转型展望》。 ©2023S&PGlobal。 中国、欧盟和美国的政策框架和激励措施 经济集团政策激励类型能源部门受益者 中国 第14个五年计划 目标、各种软激励(如廉价融资、土地) 公用事业规模的可再生能源、电网扩展、存储 欧洲联盟 REPowerEU 目标，国家支持的贷款 Renewables 适合55 目标，国家支持的贷款 可再生能源、氢、效率 US 2022年通货膨胀减少法案 税收抵免、贷款担保 Renewables 2022年CHIPS法案；2021年美国就业计划 税收抵免、赠款 能源转型资产 截至2023年7月28日。 资料来源：标准普尔全球商品洞察。 ©2023S&PGlobal。 政策正在产生意想不到的后果 然而，依靠私营部门行为者最终做出投资决策正在改变现有的市场结构和商业模式 不一定是预想的。例如，各国政府可能不会预计市场反应会如此严重地倾向于投资发电资产，特别是太阳能光伏(PV)资产。这些技术和市场为私营部门投资做好了准备，而政策制定者的另一个主要目标是绿色氢等工业脱碳技术却没有。在某些方面，可以理解的是，资产管理公司正在将其资金用于生成资产 （尤其是太阳能光伏）。太阳能光伏通常已成为一种可靠的，经过验证的技术，并根据合同或上网电价运行，产生稳定的回报。然而，大量现金涌入可再生能源可能会对现有的电力和燃料市场产生破坏性影响，随着时间的推移，这些影响可能会变得越来越重要。 IRA和RePowerEU等政府政策为金融投资者提供了一定程度的政策和监管确定性。 按部门划分的私人资本能源转型投资，2022年8月至2023年6 33.6 9.7 9.2 8.1 6.8 球商 月（$B） 可再生电力生产先进制造工业脱碳数字化能源管理 储能氢气/RNG/ SAF 59.5 截至2023年7月28日。 准普尔全 RNG=可再生天然气；SAF=可持续航空燃料。来源：标品洞察。 ©2023S&PGlobal。 每个主要经济集团和每个国家在利用全球金融和资本方面采取的方法可能略有不同，但全球相似性比国家或地区差异更引人注目，政府从 相同的解决方案工具包(见“政策框架和激励措施”表)。美国IRA对释放资本分配的激励措施的重视引发了一场在全球范围内提供投资机会的竞赛。然而，一个不同的是，美国和欧洲正在播种当地供应链的新发展，而中国正在捍卫和扩展其供应链。 这一进程的加速建立在公共和私营金融机构以及国家和全球金融监管机构建立和维护的现有工具包的基础上。金融和资本公司通过使政府和企业部门能够通过金融资产定价来衡量气候变化的风险，并支持脱碳能源和电气化基础设施的投资机会，从而发挥了能源转型市场的重要作用。IRA和RePowerEU等政府政策为金融投资者提供了一定程度的政策和监管确定性。这些投资者主动绘制了气候变化风险的影响，并评估了新技术改变资产定价的潜力，现在各国政府正在依靠这些早期努力作为重塑能源政策的途径。虽然激进组织和其他人启动了这些框架，但越来越多的是银行和机构投资者创造了数据流(例如。Procedre，定价和排放分析)，用于升级和脱碳工业经济的框架和战略手册。 按资本类型划分的能源转型新投资(百万美元) 25,000 22,500 20,000 17,500 15,000 12,500 10,000 7,500 5,000 2,500 0 私募股权和信贷公共股权风险资本债务 2022 2022 2022 2022 2022 2023 2023 2023 2023 2023 2023 年8 年9 年10 年11 年12 年1 年2 年3 年4 年5 年6 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 截至2023年7月28日。 资料来源：标准普尔全球商品洞察。 ©2023S&PGlobal。 区域重点 在审查可再生能源生产能力的快速部署以应对政策变化时，尽管该方法具有全球相似性，但在资本分配机制方面仍然存在重要的区域差异。 构建资本渠道的不同方式，每个经济集团中金融机构的多样性，以及投资者将资金用于新项目的监管环境，都对全球可再生能源推广的特点和速度产生了显著影响。 与全球资本市场同行一样，主要经济集团也依赖它们可用的工具，这些工具通常与促进其国家市场投资的金融机构类型相一致。 当我们开始研究中国、欧盟和美国的资本转型时，每个市场为应对类似的净零政策变化而增加可再生能源的方式截然不同，这提供了对新出现的资金缺口的更详细了解。 中国的国有金融机构是大规模可再生能源推广的核心，但最终需要私人资金来实现目标 中国的能源转型将需要在未来几十年大幅增加投资，尽管它已经占2022年全球能源转型部门支出的近一半。中国的一次能源结构目前仍然高度依赖化石燃料，需求预计将继续增长，这意味着 私营部门的更大贡献将是必要的 实现中国雄心勃勃的碳中和目标。 要建立一个由本世纪中叶左右的非化石能源主导的“现代能源系统”，就需要长期的大量资金。中国的电力部门正在通过主要在可再生能源发电能力，电网和储能方面的加速投资来引领这一转型。 中国采用自上而下的政策决定和机制来实现这一巨大的政府野心。其中央和主要地方国有企业主导着电力部门的投资。他们的优势是基于政府的持续支持（运营和财政）和大型项目（如实用规模的可再生能源和大型水电）的体面能力。金融体系本质上处于国家控制之下，由国有银行主导。 要实现中国雄心勃勃的碳中和目标，私营部门就必须做出更大的贡献。政策制定者一直在努力促进私人投资，但需要通过深化市场改革来扩大对私人资本的激励和适当的监管框架。私人资本在一小部分商业上可行的项目中受到限制。公共财政继续在大多数项目和新能源技术创新中发挥核心作用。 大部分资金来自国内。来自国有银行和国家开发性金融机构的比例很高。中国企业青睐债务融资，因为贷款利率一直保持在较低水平以提振经济，可再生能源项目可以获得优惠利率。作为最大的绿色金融市场之一，中国清洁能源项目的绿色贷款账簿在过去几年中同比大幅增长了32％-35％，截至 2023年6月，未偿余额为6.8万亿元人民币（9540亿美元）（参见图表“中国清洁能源绿色贷款账簿正在蓬勃发展”）。中国于2022年7月公布了绿色债券原则，试图采用全球公认的规范来吸引更广泛的资本池。2022年，其绿色债券发行收益的一半以上用于清洁能源。 中国清洁能源绿色贷款书正在蓬勃发展 清洁能源绿色贷款余额（万亿元） 201820192020202120221H2023 8 7 6 (万亿元人民币) 5 4 3 2 1 同比增长(%) 40 30 (%) 20 10 00 截至2023年8月29日 o1H=上半年。 资料来源：Wind，中国人民银行；标普全球评级。 ©2023S&PGlobal。 随着中国电力市场改革的深入，可再生能源将看到越来越多的基于市场的交易，因此价格可以根据市场条件更自由地波动，这也意味着未来可能的回报波动。这可能有助于提高电力系统灵活性和可再生能源集成，并减少发电能力储备。中国正在建立一个“统一的国家能源市场”，旨在到2030年继续加强跨区域电力交易、地方电力市场协调和辅助服务扩展。中国的《可再生能源法》和配套政策，如税收减免和优先购买可再生能源，将继续有助于实现投资的高增长。 可再生能源在中国的产能份额明显高于消费量(%) 太阳能和风能发电量份额 20192020202120221H2023 50 40 30 20 10 0 太阳能和风能的电力消耗 份额 截至2023年8月29日 o1H=上半年。 资料