内联但有弹性的第四季度 ； Amer 申请 IPO

标题：安踏体育和FILA的季度表现与市场趋势分析

主要发现：

1. 季度表现与市场对比：

   • 安踏和FILA在第四季度实现了符合预期甚至超预期的零售额增长，尤其是与在线销售相比，离线销售表现更为强劲。
   • Amer Sports成功申请美国IPO，这对安踏而言是一个积极的利好因素，不仅因为Amer Sports在过去三年实现了稳健的财务增长，还因为IPO完成后可能带来的财务改善和潜在的一次性公允价值收益。

2. 估值与定价：

   • 安踏体育的市盈率（PE）约为17倍，低于过去五年的平均水平26倍，标准差为1.4个标准差，显示当前估值具有吸引力。
   • 目标价维持在109.99港元，基于27倍的2023财年预测PE和未来15%至25%的销售额和净利润复合年增长率。

3. 库存与折扣情况：

   • 库存管理良好，安踏和FILA品牌在第四季度的库存与销售比率稳定在4.5至5个月，表明有效的库存控制。
   • 零售折扣趋势向好，安踏和FILA（离线渠道）的零售折扣分别估计为28%和24%，相比去年提高了约1%和减少了3%，显示出较高的市场弹性。

4. 未来展望：

   • 管理层预计未来3年安踏和FILA的零售额复合年增长率将在10%至15%之间，这被视为2024财年的良好参考指标。
   • 考虑到FILA正在进行的成功改革以及安踏品牌潜在的改进，包括季节性户外产品的扩展和新产品的发布，对2024财年第一季度和第二季度保持乐观态度。

结论： 安踏体育和FILA在面对市场挑战时展现出的韧性和增长潜力，结合其相对吸引人的估值和积极的市场前景，使得其成为投资考虑的重要对象。特别是Amer Sports的IPO成功，有望为安踏带来额外的财务和战略优势。