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铝日报:供应端扰动逐步减弱 氧化铝弱势运行

2024-01-10陈思捷、师橙、穆浅若、王育武华泰期货陳***
铝日报:供应端扰动逐步减弱 氧化铝弱势运行

期货研究报告|铝日报2024-01-10 供应端扰动逐步减弱氧化铝弱势运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416投资咨询号:Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝:供应端电解铝企业持稳生产为主,受电力供应影响,新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险,需持续关注当地生产情况。临近春节,消费淡季影响下需求难有明显增量。当前铝价下方受矿端干扰及低库存格局支撑,建议逢低买入套保思路对待。 氧化铝:近期国内氧化铝供应端扰动逐步减弱,市场担忧情绪回落,但由于现货偏紧格局延续,且全球矿石供应存一定的不确定性,预计短期氧化铝期价或震荡运行。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面:LME铝现货贴水48美元/吨。SMMA00铝价录得19100元/吨,较前一交易日下降60元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至10元/吨,SMM中原铝价录得19030元/吨,较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-60元/吨,SMM佛山铝价录得19160元/吨,较前一交易日下降40元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至70元/吨。 铝期货方面:1月9日沪铝主力合约开于19070元/吨,收于18970元/吨,较前一交易 日跌145元/吨,全天交易日成交121258手,较前一交易日减少8375手,全天交易日 持仓117876手,较前一交易日减少21669手。日内价格震荡,最高价达到19070元/ 吨,最低价达到18925元/吨。夜盘方面,沪铝主力合约开于18980元/吨,收于19040 元/吨,较昨日午后涨70元/吨,夜间价格震荡。 近日铝市场下游逢低采购,成交有所好转,基本面暂无明显变化。供应方面,国内电解铝企业持稳运行,重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期受矿端及采暖季等因素影响,电解铝成本端氧化铝价格抬升,带动电解铝成本小幅抬升,关注后续几内亚进口矿问题对铝产业链的干扰。需求方面,河南等地区重污染天气解除,下游逐步复产。 库存方面,截止1月8日,SMM统计国内电解铝锭社会库存47.1万吨,较上周同期 增加1.1万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平,给予铝价以一定的底部支撑。截止1 月9日,LME铝库存较前一交易日减少3825吨至565275吨。 氧化铝现货方面:SMM氧化铝指数价格录得3316元/吨,较前一交易日上涨6元/吨,澳洲氧化铝FOB价格录得356美元/吨,较前一交易日持平。 氧化铝期货方面:1月9日氧化铝主力合约开于3353元/吨,收于3240元/吨,较前一 交易日跌170元/吨,全天交易日成交209403手,较前一交易日减少42455手,全天交 易日持仓54345手,较前一交易日减少2260手,日内价格弱势震荡,最高价达到3379 元/吨,最低价达到3187元/吨。夜盘方面,氧化铝主力合约开于3260元/吨,收于 3215元/吨,较昨日午后收盘跌25元/吨。 近日氧化铝期价弱势震荡,主因供应端扰动持续缓解,市场担忧情绪回落,导致氧化铝期价有所承压。国内方面,近期晋豫地区部分氧化铝厂的矿石供应紧张程度有所缓和,且随着北方重污染天气预警解除,此前受环保影响所减停产的企业陆续开始复 产。据阿拉丁数据显示,截至1月5日,氧化铝运行产能8135万吨,开工率78.7%, 运行产能较元旦节前回升460万吨。因此,前期受供应端扰动而过热的期货市场情绪降温。 海外方面,据阿拉丁调研情况显示,目前1月份的铝土矿到港排期正常,因为1月份几内亚矿的到港主要是11月和12月上旬的装船,难以体现�油库爆炸的影响,仍需观察2月中旬后矿石到港情况,目前部分几内亚矿山面临柴油供应紧张问题,掘采量 有所下降。此外,美铝8日宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂产能,主因矿石供应、设备老旧及成本居高不下等原因,减产将于二季度开始,预计到三季度全部停产。该氧化铝厂设计年产能265万吨运行,2023年运行220 万吨左右,预计2024年二季度运行产能降至170万吨左右。受此影响,最新澳大利亚 3万吨现货离岸成交价格371美元,上涨11美元,折算到中国主要港口人民币完税价 格在3300元左右。 综合来看,近期国内氧化铝供应端扰动逐步减弱,市场担忧情绪回落,但由于现货偏紧格局延续,且全球矿石供应存一定的不确定性,预计短期氧化铝期价或震荡运行。 ■策略 单边:铝:谨慎偏多氧化铝:中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位:元/吨、美元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位:吨5 图10:LME铝库存丨单位:吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位:吨5 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨6 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%6 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:%6 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位:%6 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位:%6 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位:%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨 LME铝升贴水(右轴)LMEM3收盘价(左轴)SMMA00铝升贴水(右轴)沪铝主力(左轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2020/7/22021/7/22022/7/22023/7/22020/7/22021/7/22022/7/22023/7/2 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 SMM氧化铝指数-平均价(左轴)澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMMA00铝-平均价SMM氧化铝指数-平均价(左轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015/01/042018/01/042021/01/042020/1/82021/1/82022/1/82023/1/8 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位:元/吨、美元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 山西河南均价-广西贵州均价 SMM氧化铝指数-平均价(左轴) 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 氧化铝进口盈亏SMM西澳FOB价格 2015/01/042018/01/042021/01/042015/01/042018/01/042021/01/04 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位:吨图10:LME铝库存丨单位:吨、美元/吨 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 LME铝锭库存5年范围2024 20222020 2021 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存(左轴) 伦敦金属交易所注销仓单合计(左轴) LME铝价(右轴) 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨图12:上海交易所铝库存丨单位:吨 20202021202220232024 600000 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400000 200000 0 2020/01/212021/01/212022/01/212023/01/21 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨 1000 800 600 400 200 0 电解铝现货美元升水:欧洲 电解铝现货美元升水:美国中西部电解铝现货美元升水:日本港口现货 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝:沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/8/312021/8/312022/8/312023/8/312020/06/102021/06/102022/06/102023/06/10 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位:%图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位:% 2020202120222023202420202021202220232024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 数据来源:SMMWI