工业硅投资策略月报：供需仍宽松，硅价低位震荡

供需仍宽松，硅价低位震荡 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：低位震荡。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望。 逻辑驱动 1、北方开炉数持续增加，供应维持增长，西南进入枯水期，硅 能厂逐步停产，但11月减产幅度有限； 源 2、多晶硅新增产能逐步爬坡，有机硅部分企业降负荷生产，铝合金开工率持稳为主，整体来看目前需求仍存增长预期； 化3、下游多晶硅粉单招标暂未开始，硅粉价格持续下跌，现货成 工交清单，工业硅库存持续累积。 组 风险提示 1、工业硅新增产能投产延后； 2、多晶硅新增产能投产超预期加快； 3、房地产和汽车市场需求超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新产能投产情况，国内宏观经济形势。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略月报2023年11月8日 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望。 核心逻辑：10月份工业硅价格震荡下行，截止10月31日，Si2401合约收于14335元/吨，月跌幅1.2%。由于11月底仓单注销制度下，11合约多头大量离场，导致盘面价格高位回落。此外，北方大厂逐步复产，叠加多晶硅价格开始下跌，市场担忧多晶硅新产能能否如期投产。进入11月份以后，基本面来看，北方开炉数持续增加，供应 维持增长，西南进入枯水期，硅厂逐步停产，但11月减产幅度有限。需求端，多晶硅新增产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过多晶硅价格开始下跌，关注硅料新产能投产情况；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工持稳为主，但下游实际消费仍无好转出现。整体来看，11月西南硅厂减产幅度有限，而北方供应仍在增加，以及近期下游成交清单，短期内预计盘面价格较难出现大幅上涨。进入12月以后，云南大部分硅厂将陆续停产。需求端，若四季度多晶硅新增产能如期投产，那么工业硅供需将出现缺口，从而带动硅价上涨。 二、市场回顾 现货方面，截止10月31日，华东不通氧553#硅月均价14656元/吨，环比上涨2%；华东通氧553#硅月均价15279元/吨，环比上涨2.5%；华东421#硅月均价15982元/吨，环比上涨1.9%。截止10月31日，421#工业硅基差1465元/吨，10月份期货价格大幅下跌，而现货价格整体上涨，因此基差走强。 表1：工业硅现货月度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/9/28 2023/1/3 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 14750 18100 -3350 -18.5% 不通氧553#硅（天津港） 14650 18100 -3450 -19.1% 不通氧553#硅（昆明） 14700 18050 -3350 -18.6% 不通氧553#硅（四川） 14550 17800 -3250 -18.3% 不通氧553#硅（上海） 15100 18700 -3600 -19.3% 通氧553#硅（黄埔港） 15400 18350 -2950 -16.1% 通氧553#硅（天津港） 15300 18300 -3000 -16.4% 通氧553#硅（昆明） 15550 18500 -2950 -15.9% 421#硅（黄埔港） 16300 19450 -3150 -16.2% 421#硅（天津港） 16250 19500 -3250 -16.7% 421#硅（昆明） 16150 19050 -2900 -15.2% 421#硅（四川） 16000 19100 -3100 -16.2% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 14000 12000 10000 8000 6000 200004000 10000 0 2000 0 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 421#硅FOB(黄埔港)-平均价 三、利润提升硅厂复产增多，9月产量环比增加 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投 产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫12万吨/年9 月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40 万吨/年8月投产，新疆协鑫12万吨/年9月投产。 SMM统计9月中国工业硅产量在35.63万吨，环比增加3.54万吨增幅11%，同比增幅在10.2%。2023年1-9月份累计工业硅产量在265.52万吨，同比增幅在3.52%。9月全国工业硅开工率68.94%，环比增加2.82%，同比增加0.82%。9月份国内工业硅产量增量主要由新疆、四川以及陕西和内蒙古等地区贡献。新疆地区大厂开工率有序提升但整体进度仍较为缓慢，新增产能新疆协鑫工业硅累计8台33000KVA炉子点火完毕。9月份绝大多数产区均表现不同程度的产量增加。川滇地区丰水期开工率已至年底高位，10月底将由丰水期向平水期过度，在产硅企10月份基本维持正常开工。北方产区继续提产开工率仍有上行空间，叠加南方广西等地少量产能复产，10月份国内工业硅产量将继续维持增加。 10月份553#工业硅平均成本13127元/吨，环比上涨380元/吨，553#工业硅平均利润1783 元/吨，环比上涨109元/吨；10月份421#工业硅平均成本13646元/吨，环比增加221元/吨， 421#工业硅平均利润2274元/吨，环比增加7元/吨，10月份煤和石油焦价格有所上涨，导致工业硅生产成本增加，不过由于现货价格坚挺，因此工业硅利润仍然小幅增长。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 4080 3570 3060 2550 2040 1530 1020 510 0 123456789101112 2020202120222023 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图5：三大主产区电价（元/度）图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20/1/2 20/3/2 20/5/2 20/7/2 20/9/2 20/11/2 21/1/2 21/3/2 21/5/2 21/7/2 21/9/2 21/11/2 22/1/2 22/3/2 22/5/2 22/7/2 22/9/2 22/11/2 23/1 2 0.000 新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨）图8：碳电极价格走势（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 18000 16000 14000 12000 10000 8000 06000 塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000 20000180001600014000 50000400003000020000 10000 12000 0 10000 -10000 图9：工业硅平均成本（元/吨）图10：工业硅平均利润（元/吨） 2200060000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 全国553平均利润全国421平均利润 四、仓单逐步去化，但工业硅社会库存持续累积 截止11月3日，工业硅社会库存共计35.9万吨，环比增加0.8万吨（2.3%）。周内工业硅社会普通仓库和交割仓库库存量均有增加。虽然近期交割库陆续有仓单注销，然部分仓库虽有仓单注销货物流出，但因前期预约货物一直有陆续到货，总量仍持平或者小增。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存38.57万吨，环比增加1.06万吨（2.8%）。 截止11月3日，工业硅标准仓单33764手，折合工业硅16.88万吨，环比下降1.09万吨。 截止11月3日，工业硅标准仓单累计注销11274手，折合工业硅5.64万吨。由于盘面价格维持低位，贸易商及下游更倾向于向期现商收仓单，西南、新疆、广州和华东地区仓单逐步消化，但目前仍有约8万吨老仓单等待注销。 图11：工业硅社会库存（万吨）图12：工业硅三地库存（万吨） 1812 1610 14 8 12 106 84 6 2 4 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨）图14：工业硅注册仓单（万吨） 25 20 15 10 5 0 25 20 15 10 5 23/2/10 23/2/25 23/3/12 23/3/27 23/4/11 23/4/26 23/5/11 23/5/26 23/6/10 23/6/25 23/7/10 23/7/25 23/8/9 23/8/24 23/9/8 23/9/23 23/10/8 23/10/23 0 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1新增产能陆续释放，多晶硅需求存增长预期 截止10月31日，多晶硅致密料月均价77.5元/千克，环比下跌3.8%。据SMM统计，10月国内多晶硅总产量达到14.4万吨，环比增加6.7%。10月国内多晶硅产量继续增加，但产量增速不及预期。其一是新建产能的爬坡投产，如乐山三期、内蒙新特、内蒙协鑫等代表性产线均在权力爬产。其二来自于内蒙、新疆等部分事故、检修等产线的恢复。除此外内蒙某中小企业二期因事故影响暂未恢复生产。对于11月市场，SMM预计产量将达到15.2万吨左右，其增量排除上述正在爬产产能影响外，10月末随着合盛新疆的生产，其供应量将在11月得到进一步体现。除此之外，其亚10万吨项目目前已经试车生产，有望在11月供应一部分产量。需 要注意的是，四川某头部企业老产能近期有检修计划，或对11月供应产生一定利空影响。 10月份多晶硅平均利润2.4万元/吨，环比下降0.45万元/吨（15.8%）。10月份随着多晶硅价格下跌，多晶硅企业利润再次缩窄。 9月国内光伏新增装机量15.78GW，1-9月份光伏累计新增装机量128.94GW，同比增加 145%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增装机同比大幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。 图15：多晶硅价格走势（元/千克）图16：多晶硅总库存（万吨） 35014 300 250 200 150 100 50 0 12 10 8 6 4 2 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 202120222023 图17：多晶硅生产成本（元/吨）图18：多晶硅生产利润（元/吨） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 2