2023年花生市场回顾与2024年展望：花生：沧海桑田 往事如风

花生：沧海桑田往事如风 ——2023年花生市场回顾与2024年展望 养殖油脂研究中心王一博Z0018596 摘要： 2023年花生期价运行态势大致可以分为四个阶段：（1）元旦、春节期间花生消费良好，节后终端存补货需求，国内产区花生库存较常年明显偏低，叠加进口花生报价大幅走高驱动2023年1-2月份花生期价大幅走强。（2）3月份欧美银行暴雷，投资者风险偏好下降，大宗商品价格系统性走弱。进口花生到港量增加，对国内花生供给形成一定补充。国内花生种植面积恢复性增长。花生粕、花生油价格偏弱运行使得压榨厂散油榨利亏损，油料花生需求低迷，多因素共振使得2023年3-6月份花生期价持续偏弱。（3）2023年7-8月份花生期价大幅反弹，一是美豆种植面积和单产双双下调，黑海粮食出口协议暂停，大宗油脂油料价格上涨对花生油和花生粕价格产生利多影响。二是产区花生库存较常年明显偏低，春花生种植面积偏低，现货价格处于历史高位对近月合约价格形成支撑。三是苏丹内乱使得其新季花生种植面积明显缩减。（4）2023年9-11月花生期价大幅下跌。新季花生单产出现恢复性增加，丰产预期较强，随着新季花生上市量的不断增加，现货市场供给逐步转向宽松。产业链中下游对花生价格看空情绪较为浓厚，普遍采购意愿较弱，以保持安全库存随用随采为主，农户销售进度偏慢，供给端压力较大。需求端压榨厂散油榨利低迷，现货市场供给宽松的背景下持续下调油料花生收购价格，对市场情绪产生利空影响。 展望后市，短期来看，大部分压榨厂已入市收购，渠道库存和终端食品厂库存偏低，元旦和春节是花生油和食品花生消费旺季，产业链中下游在双节有节前备货和节后补货需求，或将带动产区购销好转，短期关注双节期间花生油和食品花生消费情况以及苏丹和塞内远期进口花生协商价格，如双节期间花生终端消费良好或1-2月南美大豆生长关键期再度出现南旱北涝现象，花生价格或有小幅反弹。长期来看，23/24年度花生恢复性增产，农户销售进度明显偏慢使得供给压力后移，农户在2024年4-5 月天气转暖前如不售卖余量花生，易因酸价提升等因素影响出现品质问题，所以24年二季度花生将面临较大的季节性供给压力。需求端来看，如南美新季大豆丰产预期兑现，则24年二季度豆粕供给将转向过剩，花生粕价格下行将使得压榨厂对油料花生有较强的压价意愿。长期花生价格相对看跌。综上，对花生后市行情节奏上我们倾向于是震荡-反弹-下跌。月间套利方面，农户销售进度明显偏慢或使得4月合约面临的季节性抛售压力偏大，3/4价差建议以逢低正套的思路对待。期权方面，可考虑逢高卖出近月合约高位看涨期权赚取权利金。 目录 第一部分长期走势和2023年行情回顾4 一、现货市场长期与当年走势回顾4 二、期货市场长期与当年走势回顾5 第二部分生产供应及进出口情况9 一、全球花生生产情况分析9 二、我国花生生产情况分析11 三、我国花生进出口贸易情况分析13 第三部分花生及其压榨产业消费需求情况14 一、食品花生消费需求情况14 二、油料花生消费需求情况16 第四部分花生供需平衡表预测及解读19 第五部分季节性分析与技术分析20 一、花生季节性分析20 二、花生期价技术分析21 第六部分价差及套利分析22 第七部分全文总结与后市展望23 第八部分相关上市公司股票统计23 第一部分长期走势和2023年行情回顾 一、现货市场长期与当年走势回顾 玉米是花生的主要竞争作物之一，2016年我国启动农业供给侧改革之后，2016-2018年我国玉米价格始终在2000元/吨以下低位徘徊，部分农户改种花生的现象导致花生种植面积出现增长。受益于种植面积的增长和种子改良带来单产的提高，2015-2018年我国花生连年丰产，花生市场的供过于求导致油厂结转库存持续增加，且收购能力趋于饱和，2017/18年度油厂压车现象已较为严重，油厂不断下调收购价格，油料花生米的价格也不断走弱，临沂市场油料花生米价格最低跌至6200元/吨。 低迷的收购价格严重影响着农户的种植意愿，2018/19年度由于农户种植面积的减少导致部分过剩产能出清，在花生定产时油料米价格止跌明显回升。此外，中加关系紧张后中国海关对菜籽进口通关实行了较为严格的限制措施，国营油厂停止对于加拿大菜籽的采购，菜籽油供给短缺和价格上涨对花生油以及花生价格形成明显的溢出效应，花生价格呈现逐步走强的态势。2019/20年度1月份国内疫情爆发，民众对于生活物资的采购使得花生油库存得到迅速去化，春节后复工之后，油厂补库采购花生的意愿较为强烈，对花生价格形成明显支撑，在2020年4月份临沂油料花生的价格最高涨至9700元/吨。2020年花生油良好的消费形势使得油厂在2020/21年度花生上市时普遍提前入市抢购，2020年9月份花生价格再度上涨，花生价格在2020年10月份-2021年4月初持续高位运行。4月份开始随着天气变暖，农户担忧花生酸价 提升季节性抛售增加了现货市场的供应，此外，高额的内外价差导致非洲进口花生在3-7月份集中到港， 对国内花生价格产生明显冲击作用。叠加2021年餐饮消费增加和2020年民众透支消费过多导致以家庭消 费为主的花生油走货同比出现30%的下降。国内花生现货价格自2021年4月份止2022年8月份持续走弱。2021年9月份由于新季花生上市时间延迟近一个月以及本年度种植成本高企农户惜售，现货价格一度大幅反弹，但随后由于大型压榨厂入市收购时间偏晚，收购价格持续下调，2021年10月份至2022年2 月份花生价格再度大幅走弱，临沂油料花生价格跌至7325元/吨，多主产区通货花生跌至7400-7500元/吨。 图1-1：产区通货花生价格走势 数据来源：卓创、方正中期研究院整理 2022年春节前后多咨询机构大幅下调南美大豆产量预估，豆粕引领花生粕价格大幅上涨。随后俄乌地缘冲突加剧，黑海葵花籽油和菜籽油贸易受阻，印尼多次施行棕榈油出口限制措施，棕榈油有效供给数量减少，油脂价格持续偏强运行。花生粕和花生油价格上行压榨厂榨利水平迅速提升，花生粕走货良好极大的提振了压榨厂收购积极性。在压榨厂积极收购的提振下，花生价格止跌企稳。2021/22年度花生价格持续低迷也抑制了农户的种植积极性，由于花生种植收益低于玉米，且种植自动化程度较低，导致2022年花生种植面积同比下降20-30%。叠加花生播种期河南、山东存在干旱，辽宁部分低洼区域受到涝灾，花生大幅减产使得后续现货供给偏紧。2022年3月份至2023年8月份花生现货价格持续偏强运行。 2023年9月份开始，2023/24年度花生逐步上市，由于前一年度花生种植收益相对于竞争作物出现明显改善，花生种植面积出现恢复性增长，产区整体无极端不利不利天气，面积单产双双修复的背景下新季花生丰产预期较强，随着新季花生上市量的不断增加，现货市场供给逐步转向宽松，产业链中下游看空情绪较为浓厚较为浓厚也加速了此轮下跌的速度和幅度，2023年9-11月份花生现货价格出现大幅回落。 二、期货市场长期与当年走势回顾 2021年2月1日我国花生期货上市，花生期货上市以来各阶段驱动因素总结如下： 花生压榨企业产业集中度较高，定价能力较强，因此花生价格走势与压榨企业压榨利润高度相关。2020年国内疫情爆发，使得更多人选择居家用餐，花生油作为主要面对家庭消费的小众油脂，2020年消费情况良好，导致油厂花生库存较低。因此2020年8月份花生上市时，油厂普遍高估2021年花生需求，提前高价入市收购，市场看涨氛围较为强烈，贸易商恐慌性集中备货，部分农户存惜售心理，多重因素共振导致2020年10月-2021年3月花生现货价格较为强势。国内花生价格高企导致进口利润丰厚，进口商大量签 订远期现货采购订单导致2021年3-6月进口花生和花生油到货同比增幅较为明显，给国内花生价格带来一定的冲击。加之2021年餐饮消费占比增加，花生油消费较为疲弱，同比减幅达30%，油厂花生油库存高企限制了其采购花生的积极性。由于油厂对于花生价格的议价权较强，油厂不断下调的收购价格持续施压花生期现货价格，叠加2021年进口花生到港量偏高，国内花生期货价格2021年2月至2022年2月中旬整体上呈现震荡走弱态势。 低迷的花生价格在2022年2月下旬出现拐点，由于前期产业链中下游对于花生价格的看空情绪较为浓厚，食品厂和渠道库存均处于低位，春节后有补货需求。且春节期间海外咨询机构大幅下调对南美大豆产量预估，南美大豆和加拿大菜籽均出现大幅减产，全球油脂油料供给较为紧缺，大宗油脂价格运行重心处于历史高位，叠加目前花生油与主要油脂价差均处于低位，对花生油消费起到明显促进作用，豆粕持续走高也对花生粕消费及价格产生明显利多影响，压榨厂在春节后入市收购花生时间较常年明显偏早。2022年3月份至11月份花生期价整体上呈现震荡偏强态势。3月份国内多地疫情反复，吉林、山东、河南、辽宁、河北部分产区均受到不同程度的影响，部分区域物流受阻导致该产区交易停滞，对基层上货量产生一定负面影响，其余产区相应的有一定挺价心理。叠加国内油脂油料供应偏紧格局短期仍将持续，压榨厂在榨利丰厚的背景下收购意愿仍将较强，因此在供需阶段性错配的背景下花生现货价格大幅走强。此外，由 于花生种植自动化程度较低，但种植收益低于部分竞争作物，市场预计本年度花生改种意愿较强。因此在二者叠加的影响下花生期价大幅走强。 2022年4月份月份花生期价先抑后扬，月度收跌2.27%至9404元/吨。天气转暖后基层仓储条件有限使得其有一定售粮意愿，食品花生需求相对低迷使得压榨厂有压车现象，卸货存在压力也使得压榨厂有一定的压价意愿，由于压榨厂议价能力较强，压榨厂下调收购价格使得4月份花生现货价格出现滞涨回落 现象，花生期价在4月中旬后也一度大幅回落。但年后至今压榨厂大量收购后产区库存去化较快，叠加进 口花生到港较少，持货商销售压力并不大，压榨厂下调收购价格后到货明显减少，并且印尼政府宣布4月 28日期实施棕榈油出口禁令将大幅减少短期植物油有效供给，油脂供应短期将再次趋紧，对花生油消费将形成一定利好效应，4月底花生期价小幅反弹。 2022年5月份月份花生期价先扬后抑，月度大幅收涨9.91%或932元/吨至10336元/吨。5月份花生期价大幅上涨驱动因素有以下几点：一是国内大宗油脂油料供应趋紧且价格高企利好花生油和花生粕的消费，花生油价格大幅走强使得压榨厂榨利丰厚，压榨厂花生的持续收购且收购价格稳中趋强对花生价格形成利好。二是产区交易已步入尾声，余货数量较少且农户处于农忙阶段，产区可上货量较少，叠加本年度内外价差偏低使得花生进口数量大幅下降，在供给数量相对有限的背景下产区价格受消息刺激易涨难跌。三是花生种植收益低于竞争作物，且花生种植自动化程度较低，农户改种意愿强烈。6月份花生期价高位波动加剧，月度大幅收跌。6月初现货企业、投资机构纷纷前往产区调研，鲁豫地区种植面积减幅明显使得6月上旬花生期价一度大涨。但美国、欧盟通胀数据爆表，美联储加速加息使得投资者对于大宗商品市场风险偏好快速下降，商品市场系统性回落同样利空花生期价。此外，6月中下旬山东、河南、河北等地迎来有利降雨对前期产区干旱情况有明显缓解。6月中下旬花生期价呈现震荡走弱态势。 进口花生大量到港 油料需求低迷，种 植面积恢复预期 花生种植面积、单产 双降，存减产预期 单产不及预期，压 榨厂积极收购 压榨厂花生油销 售疲弱，持续下调油料花生收购价 南美大豆减产、俄 乌地缘冲突，花生榨利改善 新季花生丰产，供 给转向宽松，油料需求低迷 图1-2：花生期货走势回顾 数据来源：同花顺、方正中期研究院 2022年三季度花生期价呈现震荡偏强态势。7月份花生期价先抑后扬，月度收涨0.14%至9726元/吨。7月上旬美联储加速加息引发市场对于全球经济衰退的担忧，大宗商品价格系统性走弱。产地棕榈油库存处于历史高位，印尼出口刺激频出，产地棕榈油价格持续承压得大宗油脂价格大幅下跌，对油料作物花生价格同样产生一定利空影响。但旧季花生流通货源较小以及新季减产预期较强使得花生表现相对抗跌。7