自研天幕大模型通过备案，产品形态有望革新

事件：2024年1月5日，国家互联网信息办公室发布《关于发布第三批深度合成服务算法备案信息》的公告，备案清单当中包含129项审批通过的算法，万兴天幕大模型算法位列其中。 多项算法通过备案审批，天幕大模型顺利发布。在《境内深度合成服务算法备案清单（2024年1月）》中，公司三项算法通过备案：（1）万兴天幕大模型算法，应用于国内产品线全系列网站与APP，在文本生成，图像、视频生成及编辑场景下，根据输入的文本、音频、图像、视频，生成符合用户预期的内容；（2）万兴喵影AIGC生成算法，用于万兴喵影APP，利用第三方文心大模型、万兴天幕大模型、达摩院语音合成算法，根据用户输入的文本、图像或者用户选择的预置音乐主题和预置音乐情绪，生成相应的文本、图像、音频； （3）万兴智能文档算法，应用于HiPDF(网站)与万兴PDF(APP)，可根据用户上传的文档，实现文档摘要、文档问答、文档润色等功能。 天幕大模型具备多模态综合能力，持续拓宽数字创意产品生态。万兴“天幕”依托基础大模型及全球网络平台、计算集群算力平台、海量数据平台，由视频、音频、图片、文本四个大模型组成，具备综合多模态能力，包括视觉、音频、语言多模态AI生成及优化，具备一键成片、AI美术设计、文生音乐、音频增强、音效分析、多语言对话等核心能力。自研大模型焕发产品设计生命力，推出图片及文本生成视频、AI扩图生成视频、AI焕新家生成室内设计渲染图以及AI Sound文生声音等全新产品形态。随着大模型能力优化，多模态生成与编辑处理的边界可能逐步模糊，有望赋能AIGC创意设计全流程，构建全新的产品形态。 投资建议：公司全面拥抱AIGC，自研天幕大模型已顺利通过备案，多模态生成与编辑产品有望进一步更新迭代。我们预计公司2023-2025年实现营业收入15.54/20.27/26.51亿元，归母净利润0.88/1.80/2.79亿元。对应PS分别为7.5/5.7/4.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：新产品推广不及预期；订阅制实施不及预期；创意软件竞争格局恶化。