传媒行业周观察：首批大模型产品备案通过，持续看好AI行情

【市场观点】 上周传媒 （ 申万 ） 指数整体上涨4.75%， 同期沪深300指数整体上涨2.22%，板块跑赢沪深300指数2.53%，位列所有板块第9位。本周AI行情有所回调，我们仍坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。 港股方面，本周恒生科技指数上涨2.97%，恒生科技目前处估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，同时优异个股EPS端实质性向上，建议关注基本面向上的美团、腾讯、网易、快手。 【投资建议-传媒】 AI技术产业化趋势持续向上，建议关注基本面共振行情。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间：1）复盘历史，历次技术变革均会推动游戏行情，预计游戏属于高胜率赛道；且近期整体板块回调较多，已经重回2023年20X左右的价值区间。2）行业趋势上，AI在游戏的应用广泛且逻辑最顺有落地案例，游戏是对新技术和交互性格外敏感的领域。3）政策趋势上，7月国家新闻出版署审批通过88款国产网络游戏，版号发放数量趋稳，版号发放常态化趋势明显。4）国际环境上，英伟达Q2营收远超华尔街预期，公司表示将再次回购250亿美元股票，海外市场AI信心加固。建议关注恺英网络（《梁山传奇》拿到版号）、三七互娱，长线基本面稳定的神州泰岳，此外建议关注巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界。港股端推荐网易（蛋仔派对、逆水寒手游、巅峰极速持续优于预期）、腾讯，快手（自研大语言模型“快意”，KwaiYii8月21日已开启内测）建议关注创梦天地。教育板块：1）AI+教育是较为优质的落地方向，应用场景广阔。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。学生与老师双方皆可广泛运用，包括知识内容检索、语言学习/教学、内容/教案生成、自动批改、翻译、灵感索引等。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。典型代表多邻国将GPT-4纳入产品。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、盛通股份等。在线营销建议关注天地在线。视频板块：影视技术上，预计全行业全流程受益，AI后期技术成熟，AI语音正在迭代，但文生视频较难。对于整个流程的提质增效或不如游戏。更关注IP价值的重估，特别是和虚拟人技术的结合，预计是弹性最大的方向。重点推荐芒果超媒。此外，当前暑期档影片较为丰富，截至9月1日票房超200亿，建议关注后续表现。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据已有公司财报，我们预计今年Q3互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速腾讯>哔哩>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计Q3外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：京东“百亿补贴”、Plus会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。 本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨4.75% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨4.75% 上周传媒（申万）指数整体上涨4.75%，同期沪深300指数整体上涨2.22%，板块跑赢沪深300指数2.53%，位列所有板块第9位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看 ，紫天科技 （22.5%）/生意宝 （21.56%）/ST联建 （20.9%）/拓维信息（19.89%）/国联股份（17.3%）领涨。读者传媒（-2.95%）/贵广网络（-2.88%）/幸福蓝海（-2.58%）/三七互娱（-2.28%）/读客文化（-2.15%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块小鹏汽车-W（12.98%）/中芯国际（10.92%）/比亚迪电子（10.65%）/联想集团（10.32%）/华虹半导体（8.01%）领涨。京东健康（-2.98%）/美团-W（-2.8%）/金蝶国际（-1.94%）/ASM PACIFIC（-1.69%）/快手-W（-1.61%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2023.08.26-2023.09.01游戏IOS畅销排行中，腾讯系游戏头部地位较为稳固；《王者荣耀》稳居前二，TOP20中腾讯系产品占据半席。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易新游《逆水寒》表现突出，本周排名稳居前三，和上周基本持平。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 （三）电影市场 1、2023年大盘复苏实时进度条 截至9月1日，2023年电影大盘实现票房（不含服务费）389.44亿元，观影总人次10.05亿人；2019年同期电影票房为417.38亿，观影总人次为11.96亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约93%，观影人次已恢复约84%，复苏基本符合我们此前预期。 图表52023年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2023.08.28-2023.09.01（上周一到周五）整体票房48455万元（不含服务费）；2023第35周观影人次共1307万人；平均票价（不含服务费）37元。 图表6 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2023.08.28-2023.09.01（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《孤注一掷》/《奥本海默》/《学爸》/《封神第一部：朝歌风云》/《我经过风暴》五部影片票房（不含服务费）分别为16299万/8926万/7292万/5027万/2294万，当周票房比例分别为33.6%/18.4%/15%/10.4%/4.7%。 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2023.09.04-2023.09.10待上映的重点影片包括《第八个嫌疑人》、《不虚此行》、《三贵情史》、《青木劫》等。 图表8即将上映重点影片梳理（2023.09.04-2023.09.10） 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】OpenAI推出ChatGPT企业版，新增隐私保护、定制和高速访问等功能 OpenAI宣布推出ChatGPT企业版，也是迄今为止最强大的ChatGPT版本。与面向个人的聊天机器人服务一样，用户在企业版上也可以输入问题并收到ChatGPT的书面回复。 但不同之处在于，ChatGPT企业版可提供更高级别的安全和隐私无限高速GPT-4访问、访问速度是普通GPT-4的两倍、处理更长的输入的更长的上下文窗口、高级数据分析功能、自定义选项等。（财联社） 【AI】11家AI大模型产品8月31日起将陆续上线，腾讯、华为、讯飞等也将开放 从多位独立信源处获悉，国内将有11家大模型陆续通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，首批将在8月31日起将陆续向全社会公众开放服务。其中北京5家，上海3家率先上线，广东省2家和其他省市1家也将陆续开放。据悉，广东地区获批公司分别为华为、腾讯，科大讯飞系其他地区获批产品。（新浪科技） 【AI】阿里云“通义千问”已完成备案工作，待正式上线 从知情人士处获悉，根据国家七部委联合公布的《生成式人工智能服务管理暂行办法》指导要求，阿里云“通义千问”已完成备案工作，待正式上线。首批通过备案的企业名单，预计将在1周内陆续由各地方相关管理部门通过。（澎湃新闻） 【AI】百度文心一言向全社会全面开放 36氪获悉，8月31日，文心一言将率先向全社会全面开放。用户可以在应用商店下载“文心一言APP”或登陆“文心一言官网”体验。此外，百度还将开放一批经过全新重构的AI原生应用，让广大用户充分体验生成式AI的理解、生成、逻辑、记忆四大核心能力。（36氪） 【AI】昆仑万维:多模态大模型已完成数据收集和整理，进入实验性训练阶段 36氪获悉，昆仑万维在业绩说明会上表示，“天工”大模型自发布后一直以“周”为单位进行迭代，训练集群保持高负荷的运行。目前，“天工”大模型已经具备强大的自然语言处理和智能交互能力，并展现出更高级的自主学习和智能涌现能力。在文本写作和语义理解方面，“天工”已接近ChatGPT，中文表现更优，在数学和逻辑推理方面还有进一步提升空间。同时，公司的多模态大模型也已经完成了数据收集和整理，进入实验性训练阶段。（36氪） 【AI】全国首个零售金融大模型“天镜”发布 8月28日，马上消费金融股份有限公司发布了全国首个零售金融大模型“天镜”。该模型当前已应用在电话销售、客服、消保、文档处理、数据分析等领域。智能客服方面，“天镜”的意图理解准确率达91%，相较于传统AI的68%有较大提升；客户参与率61%，高于传统模型43%和人工坐席平均57%的水平。（36氪） 【科技】Synthetaic与微软达成为期5年战略合作 人工智能公司Synthetaic当地时间8月29日宣布与微软达成一项为期五年的战略合作协议，作为协议的一部分，微软将为Synthetaic提供近100万小时(约114年)的云计算资源。（新浪财经） 【游戏】8月共计发放31款进口游戏版号，数量、类型均有所提升 8月29日，国家新闻出版署公布了2023年进口网络游戏审批信息，本次共有31款游戏过审。其中包括7款客户端游戏——《从军》《避难所》《图形工厂》《索尼克力量》《天子传奇：终极之战》《坦克世界：征程》《剑为君舞》；1款移动、客户端游戏《被遗忘的安妮》；2款主机游戏《灵活脑学校》（NS）、《有氧拳击2拳力舞动》（NS）。其余21款均为移动游戏。（36氪） 2、行业重要公告 【完美世界】公司发布2023年半年度报告 报告期内，完美世界实现营收44.60亿元，同比增长13.68%，实现归母净利润3.80亿元，同比下降66.60%。其中，影视业务营收7.65亿元，同比大幅增长；游戏业务营收36.44亿元，同比下降2.46%。对于游戏业务营收变动情况，完美世界在财报中表示，上年同期，公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，相关欧美子公司自2022年2月起不再纳入合并范围。扣除上述合并范围变动的影响后，本报告期游戏业务营业收入较上年同期持平。 【小米】公司发布2023年第二季度财报 该季度小米实现净利润36.66亿元，同比增长168.5%，市场预期净利润31.59亿元；京调整净利润51.4亿元，同比增长147%。二季度，小米存货金额同比下降超3成至人民币385亿元，为10个季度以来最低水平。目前小米现金资源总额达人民币1132亿元，创历史新高。 【拼多多】公司发布2023年第二季度财报 财报显示，该季度拼多多实现净利润131亿元，同比增长47%，市场预期净利润85.99亿元；调整后净利润152.7亿元，同比增长42%。二季度，拼多多研发投入超27亿元人民币，创历史新高。 【小鹏汽车】拟有条件最高58.35亿港元收购滴滴智能汽车开发业务资产 小鹏汽车发布公告称，有条件同意以58.35亿港元的最高对价收购滴滴智能汽车开发业务资产，标的业务涵盖新款智能电动汽车的研发、设计和工程开发。基于预期的显著协同效应，本公司成为首家获得滴滴生态系统全力支持的汽车制造公司，本公司与滴滴亦同时签订了战略合作协议。 三、重点公司估值 图表9A股重点传媒公司估值情况 图表10港股重点互联网公司