聚烯烃周报：短期供需矛盾不大，LL-PP持有

期货研究报告|商品研究 策略报告 短期供需矛盾不大，LL-PP持有 2024年01月07日 聚烯烃周报20240101-20240105 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货 相关报告 研究员：吕杰 13322928900 Lvjie@cmschina.com.cnF3021174 Z00012822 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存受假期影响库存大幅累积，处于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌，基差走强，成交尚可；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭。供应端：前期检修装置逐步复产，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭，供应环比回升但压力不大。需求端：农地膜淡季，其他下游需求正常，下游总体开工率环比小幅下降。总体来看短期产业链库存中性，基差转强，春节前供增需减但压力不大，短期震荡为主。中期来看，上半年塑料供需平衡，单边震荡偏多为主（逢低做多），上半年塑料的供应比PP压力小，05合约买塑料空PP持有。后期关注新增产能投放情况/地缘政治发酵/国内下游需求情况。2、从交易维度上：短期产业链库存中性，基差走强，供增需减但压力不大，短期震荡为主。中期来看，上半年塑料供需平衡，单边逢低做多为主；上半年塑料的供应压力比PP小，05合约买塑料空PP持有。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存受假期影响库存大幅累积，处于历年正常偏高水平。本周国内现货小幅下跌，基差走强，成交一般；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。供应端:新装置量产，前期检修装置逐步复产，进口窗口打开关闭，供应环比增加，不过边际产能由于亏损严重导致意外检修偏多，供应压力有所缓解。需求端：由于下游需求正常，下游开工率环比小幅下降。总体来看短期产业链库存偏高，基差走强，后期新装置量产但大量装置检修导致供应压力有所缓解，而边际产能亏损加大导致成本支撑偏强，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。套利方面，中长期来看：上半年PP供需宽松，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，仍是逢高做空利润 （MTO/PDH）。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/海外经济衰退力度 /PDH检修力度。 2、从交易维度上：短期产业链库存中性偏高，基差走强，供需双增但边际产能大幅亏损检修导致压力有所缓解，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：上半年PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润（MTO/PDH）。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，海外经济衰退力度，巴以冲突。 敬请阅读末页的重要声明 Date 2012-11-27 2013-04-02 2013-08-06 2013-12-09 2014-04-11 2014-08-08 2014-12-10 2015-04-15 2015-08-11 2015-12-14 2016-04-15 2016-08-12 2016-12-15 2017-04-20 2017-08-17 2017-12-18 2018-04-23 2018-08-20 2018-12-20 2019-04-25 2019-08-23 2019-12-25 2020-04-29 2020-08-28 2020-12-30 2021-05-07 2021-09-01 2022-01-05 2022-05-13 2022-09-07 2023-01-10 2023-05-17 2023-09-12 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 9-1价差 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 LLDPE结算价 1-5价差 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 5-9价差 2020-09-01 华北LLDPE自提 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-01-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海LLDPE 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 浙江LLDPE 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 广东LLDPE 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 商品研究 一、聚烯烃 Date 2015-05-28 2015-08-25 2015-11-30 2016-03-03 2016-06-01 2016-08-30 2016-12-05 2017-03-09 2017-06-12 2017-09-06 2017-12-08 2018-03-14 2018-06-14 2018-09-11 2018-12-14 2019-03-21 2019-06-24 2019-09-19 2019-12-23 2020-03-27 2020-07-01 2020-09-25 2020-12-30 2021-04-06 2021-07-07 2021-10-12 2022-01-07 2022-04-14 2022-07-15 2022-10-19 2023-01-16 2023-04-20 2023-07-24 2023-10-26 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周月初下游补库存，LLDPE现货价格小幅下跌，主力合约下跌，基差走强，5/9价差小幅缩窄。PP现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差走强，5/9价格小幅缩窄。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 9-1价差 2017-01-01 2018-01-01 1-5价差 2019-01-01 2020-01-01 5-9价差 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 2016-12-01 上海PP 2017-05-01 2017-10-01 PP结算价 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 浙江PP 2019-06-01 2019-11-01 华东PP自提 2020-04-01 2020-09-01 广东PP 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 2023-03-01 2023-08-01 2024-01-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图6：LLDPE美金价价格 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 2200 1900 1600 1300 1000 2014-02-08 2015-02-08 700 现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 2016-02-08 2017-02-08 2018-02-08 2019-02-08 2020-02-08 2021-02-08 2022-02-08 2023-02-08 资料来源：WIND，招商期货 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 2023-07-01 2024-01-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金延续稳中小涨，人民币汇率延续小