粕类月报：天气状况转向 粕类震荡偏弱

天气状况转向粕类震荡偏弱 主要观点 本月预计粕类盘面震荡偏弱运行。 核心逻辑 1、预计23/24年度巴西大豆产量创新高，大豆增产叠加加菜籽卖压明显，出口进度缓慢，粕类整体供给十分充足。 2.厄尔尼诺气候下南美大豆丰产存疑但概率仍较大，近期南美的干旱天气已有所缓解，需持续关注。 农3.国内大豆进口增长，压榨量持续改善，菜籽供给充足，国内粕类库存将承压。叠加国内养殖利润不佳，粕类需求 产较清淡，施压粕类价格。 品操作建议 组逢高做空 重点关注 1、国内需求情况 2、南美天气情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类月报 2023年01月05日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、行情回顾 截至12月29日，CBOT美豆主力03合约报收于1297.5美分/蒲，月跌64.75美分/蒲，月 跌幅为4.75%；截至12月29日，连盘豆粕主力合约M2405报收于3313元/吨，月跌126元/ 吨，月跌幅3.66%；截至12月29日，连盘菜粕主力合约RM405报收于2870元/吨，月涨37元/吨，月涨幅1.3%。 12月粕类走势整体下跌为主，盘中略有反弹，但月底继续下跌。12月份巴西天气整体向好，有利降水天气缓解了市场对巴西大豆产量大幅下调的担忧，国内大豆供应宽松，油厂开机维持高位，油厂豆粕库存连续5周累库，去库缓慢，但豆粕需求表现乏力。 本月菜籽持续到港，油厂压榨量持续高位，供应压力增加，加籽价格持续偏弱，菜粕库存小幅增加。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 20182019202020212022202320192020202120222023 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3：豆粕基差（活跃合约）图4：菜粕期货（活跃合约） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图5：菜粕现货图6：菜粕基差（活跃合约） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2019202020212022202320192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1,500 1,000 500 2,000 1,5000 1,000 500 (500) 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (1,000) 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、供给端分析 2.1豆粕 2.1.1美豆增产落空，巴西大豆产量不断创新高，南美助力全球大豆增产。 从USDA12月报告来看，美国2023/2024年度大豆产量预期为41.29亿蒲，与11月持平；期末库存预期为2.45亿蒲，与11月持平；单产预期为49.9蒲/英亩，与11月持平。出口和压榨 均未作调整，维持17.55亿蒲和23亿蒲。2023/2024年度巴西新豆产量为1.61亿吨，市场预期 1.6016亿吨，11月为1.63亿吨。2023/2024年度阿根廷新豆产量4800万吨，市场预期4820万吨，11月为4800万吨。巴西阿根廷产量均未调整，巴西略高于预期，阿根廷略低于预期。 本次报告的市场重点关注的南美大豆产量调整，其中巴西新作产量下调不及预期，且旧作上调产量200万吨，令巴西大豆新作出口有望再创历史新高预期9950万吨。阿根廷大豆新作产量 维持4800万吨，虽不及市场预期的4820万吨，但影响有限。美国大豆平衡表暂未做调整。总的来说，全球大豆产量同比大增，库存重建预期仍在。 全球大豆种植情况来看，巴西大豆方面，巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至12月23日当周，巴西2023/24年度大豆种植进度为96.8%，较上周进度增加2.3%。去年同期的播种进度为97.6%。阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至12月 20日当周，阿根廷2023/24年度大豆种植进度为69%，较上周进度增加9.5%。该交易所预计，2023/23年度阿根廷大豆种植面积预计为1735万公顷，截止当周已播种1194.5.1万公顷。 图7：进口大豆到港量（吨）图8：进口豆粕到港量（吨） 2019202020212022202320192020202120222023 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 2023年11月份中国大豆进口量792万吨，同比去年增加57万吨，同比增幅7.8%；环比10 月进口量增加276万吨，环比增幅53.5%。此外，2023年1-11月份进口大豆累计8963万吨，同比增幅13%。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，24年2月560万吨，3月530万吨。2023年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估116船，共计约754万吨。 据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计，2023年12月，全国油厂大豆压榨量为725.36万吨，较上月减少8.11万吨，减幅1.1%；较去年同期减少了163.5万吨，减幅18.39%。12月全国油厂大豆压榨量与11月大体持平，尽管12月大豆到船增加，但是油厂豆粕累库，开机情况有所调整以致保持平衡。展望后市，1月预计全国油厂大豆到港有所减少，且各区域油厂均有豆粕胀库情况，预计1月份或将走去库行情，压榨总量也或将小幅减少。 图9：油厂开机率图10：油厂大豆压榨量（吨） 2020202120222023 70 60 250 2017201820192020 202120222023 50200 40150 30 100 20 1050 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 2.2菜粕 2.2.1加菜籽卖压明显，出口进度缓慢，国内大供应模式开启。 加拿大菜籽方面，加拿大农业部11月维持2023/24年度加拿大油菜籽预计供需数据不变，其中产量1737万吨，上年1870万吨；出口770万吨，上年795万吨；国内用量1027万吨，上 年1069万吨；期末库存100万吨，比上年减少50万吨。加拿大菜籽收获结束，产区卖压明显， 23年加拿大菜籽出口进度整体偏慢，主要在于全球菜籽需求量下降，其中中国对加拿大菜籽油的进口急剧下降，目前产地出口压力偏大，加拿大菜籽的CNF价格出现大幅下跌。 国内方面，据海关数据显示，2023年1-11月合计进口量为475.12万吨，同比2022年1-11月增加333.6万吨，增幅235.73%。因2022/23年度加拿大菜籽恢复性增产，进口菜籽价格大幅下跌，国内沿海油厂榨利修复，自2022年四季度起国内进口加拿大菜籽量大幅增加，2023年国内买船积极性依然强劲，进口菜籽量达到历史新高。国内进口菜籽供应充足，同样压制菜籽价格。根据Mysteel统计，本月沿海油厂菜籽压榨量为40.40万吨，较上月增加10.7万吨。沿海油厂菜籽压榨量增量明显，得益于菜籽到港量激增，目前沿海菜籽油厂开机率仍有进一步上升空间。目前国内油厂已开启新季菜籽的压榨，菜系的大供应预期本周开始兑现，23年四季度进口菜籽压榨量或重新演绎22年的情况，拐点几乎一致。 图11：加拿大油菜籽出口数量图12：油菜籽进口数量 20192020202120222023 百万 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 20192020202120222023 123456789101112 图13：油菜籽压榨量图14：国内菜粕产量 2019202020212022202320192020202120222023 2012 10 15 8 106 4 52 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 1/7 1/31 2/25 3/18 4/1 4/22 5/13 6/3 6/24 7/15 8/5 8/26 9/16 10/7 10/28 11/18 12/9 12/30 00 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 图15：菜粕进口数量 20192020202120222023 x10000 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源：Wind，Mysteel，中财期货投资咨询总部 三、库存端分析 3.1粕类库存进入累库阶段，预期后续继续累库。 大豆来看，12月份国内油厂大豆库存整体处于大幅累库阶段，大豆库存增幅明显，相比上月底涨幅较大，较上月底增加113.66万吨，增幅24.78%，较去年同期增加203.09万吨，增幅 54.9%，三年均值405.93万吨。截止12月29日当周，111家油厂大豆库存为572.39万吨。进 入12月份，华南地区气温下降，水产环比下降4-5成，加上且年关将近，生猪集中出栏，豆粕需求降幅明显，油厂胀库停机现象普遍，在集中到港，需求较差，压榨减少的情况下，油厂大豆库存持续累库，预计2月大豆到港减少，届时大豆或将进入去库阶段。 豆粕来看，据Mysteel农产品团队统计数据显示，截止12月底，国内主要油厂豆粕库存为 84.86万吨，较上月底增加22.66万吨，增幅36.43%，较去年同期增加34.47万吨，增幅68.41%。12月油厂月度压榨792.6万吨，较11月小幅下降1.12%，虽然本月月度压榨下降，但终端养殖利润较差，水产进入淡季，下游买货情绪不高，提货较差，导致豆粕库存继续小幅