粕类月报：天气状况转向 粕类震荡偏弱

天气状况转向粕类震荡偏弱 主要观点 本月预计粕类盘面震荡偏弱运行。 核心逻辑 1、预计23/24年度巴西大豆产量创新高，大豆增产叠加加菜籽卖压明显，出口进度缓慢，粕类整体供给十分充足。 2.厄尔尼诺气候下南美大豆丰产存疑但概率仍较大，近期南美的干旱天气略有缓解，需持续关注。 农3.国内大豆进口增长，压榨量将持续改善，菜籽供给充足，国内粕类库存将承压。叠加国内养殖利润不佳，粕类需求 产较清淡，施压粕类价格。 品操作建议 组逢高做空 重点关注 1、国内需求情况 2、南美天气情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 粕类月报2023年12月05日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891）yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 研究报告•Z.C.R&DCenter 一、行情回顾 截至11月30日，CBOT美豆主力11合约报收于1343美分/蒲，月涨31.5美分/蒲，月涨幅 为2.4%；截至11月30日，连盘豆粕主力合约M01报收于3885元/吨，月跌31元/吨，月跌幅 0.79%；截至11月30日，郑盘菜粕主力合约RM2401报收于2833元/吨，月跌40元/吨，月跌幅 1.39%。整个11月来看，巴西降雨逐渐缓解，市场炒作情绪降温。此外，加拿大统计局公布的 23年加菜籽产量预估减幅也低于市场预期，粕类呈现偏弱运行。具体来看，粕类走势先扬后抑，可以分为两部分： 1.月初至月中上半个月的上涨走势。主要原因一方面是美国大豆当时受到出口强劲需求的支撑，另一方面在于南美巴西大豆产区受天气影响，播种进度持续偏慢，且马托格罗索州大豆生长情况较差，令市场担忧巴西新作大豆产量前景。 2.月中至下旬震荡下跌走势。主要原因在于巴西大豆产区天气有所改善，部分产区迎来对生长有利的降雨，令前期注入盘面期价的天气升水被挤出，但同时因为巴西天气的不确定因素犹在，对巴西大豆新作的产量影响较为关键，后期重点关注仍然是南美天气情况。另外国内现货由于大豆到港量增加，油厂开机率逐步回升，豆粕供给增加，下游饲企大多随采随用，终端利润仍然亏损，供应宽松格局令期价承压。 图1：豆粕期货（活跃合约）图2：豆粕现货（全国均价） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120222023 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1/1 1/17 2/2 2/18 3/6 3/22 4/7 4/23 5/9 5/25 6/10 6/26 7/12 7/28 8/13 8/29 9/14 9/30 10/16 11/1 11/17 12/3 12/19 0 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 敬请参阅最后一页之特别声明2