聚酯投资策略周报：事件和资金推动持续，警惕下游负反馈

事件和资金推动持续，警惕下游负反馈 PTA观点策略 行情研判：宽幅震荡。 操作建议：做缩TA加工费。 MEG观点策略 行情研判：冲高震荡。操作建议：冲高止盈。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 聚酯投资策略周报2024年1月6日 能1、PTA：1月5日朝鲜向韩国发射200多发海岸炮，韩国是我国 王扬扬（F303454，Z0014529） 源PX最大的进口国，短期支撑PX和PTA价格。事件扰动及PX检 修偏少预期下成本支撑尚存。中期来看月内TA供应有望增量， 化警惕时间推移春节临近下下游检停加速，TA存累库预期。预计 工TA价格短期宽幅震荡，关注加工费压缩的机会。 组2、MEG：周内多数化工品下跌，MEG价格尤为坚挺，考虑低估值和长期供给改善预期持续，MEG更受市场资金青睐，炒作或意外 事件更加有助于其价格上行。基本面来看，1月份海外装船量较少，港口库存存去化预期。然国内检修减少，供应增量明显，月内总供应量或将微增。预计MEG价格冲高震荡。 风险提示 1、调油需求预期加速。2、化工板块联动情况。 3、煤炭下游需求弱化。4、意外检修发生情况。 5、国内宏观政策变化。6、地缘冲突进展状况。 重点关注 1、红海事件持续性；朝鲜、韩国事件进展。 2、聚酯行业的开工率变化。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：宽幅震荡。操作建议：做缩TA加工费。 核心逻辑：1月5日朝鲜向韩国发射200多发海岸炮，韩国是我国PX最大的进口国，短期支撑PX和PTA价格。事件扰动及PX检修偏少预期下成本支撑尚存。中期来看月内TA供应有望增量，警惕时间推移春节临近下下游检停加速，TA存累库预期。预计TA价格短期宽幅震 荡，关注加工费压缩的机会。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：冲高震荡。操作建议：冲高止盈。 核心逻辑：周内多数化工品下跌，MEG价格尤为坚挺，考虑低估值和长期供给改善预期持续，MEG更受市场资金青睐，炒作或意外事件更加有助于其价格上行。基本面来看，1月份海外装船量较少，港口库存存去化预期。然国内检修减少，供应增量明显，月内总供应量或将微 增。预计MEG价格冲高震荡。 三、PTA基本面 3.1事件驱动成本支撑尚存，PX意外检修较多 周内红海航运、OPEC团结减产、需求弱化预期博弈，油价震荡，成本端对TA未构成强支撑。TA受限于需求弱预期高位略有回调。经测算的PTA加工费357.59元/吨，较前值-51.85元/吨；TA05盘面加工费310.16，较前值+1.63元/吨。本周基差方面：周内期现基差弱势，周内供应回升，现货较为宽松，现货基差有下滑。PTA现货基差05合约贴水35-45附近成交商 谈。此外，然1月5日朝鲜向韩国发射200多发海岸炮，韩国是我国PX最大的进口国，短期支撑PX/PTA价格，事件的发酵有待跟进。总体来看，事件扰动下短期成本支撑尚存，中期原油价格或呈现宽幅震荡格局。 图1：PTA产业链价格波动图2：美国汽油裂解价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1400070 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200060 1000050 8000 40 6000 30 4000 200020 010 0 布伦特原油石脑油：CFR日本PX：国内现货价PTA：中纤内盘指数 -10 201920202021202220232024 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图3：PTA现货加工费季节性（元/吨）图4：PTA主力合约基差（元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 201920202021202220232024201920202021202220232024 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2装置开工变化有限，月内供应存增量预期 本周TA供给端扰动较小，暂无装置开工变动。本周国内PTA产量为136.19万吨，较上周+1.82万吨，较同期+44.53万吨。周内已减停装置延续检修。 下周，已减停装置或延续检修。月内来看，逸盛海南1#重启，桐昆装置预期检修，福海创装置或降负，其余装置保持降负或延续检修。预计1月国内PTA产量稳中有增，加工费存压缩预期。结合需求端季节性淡季来看，供需失衡概率逐步增加。品种强弱对比来看，外围地缘冲突下PX或强于PTA。 图5：PTA开工率季节性（%）图6：PTA周度产量季节性（万吨） 160 95 140 90 85120 80100 7580 7060 6540 6020 550 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024 201920202021202220232024 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3供需矛盾加剧下存累库预期 本周PTA工厂库存在4.05天，较上周-0.03天，较同期-0.84天；聚酯工厂PTA原料库存7.06天，较上周-0.18天，较同期-0.17天；本周PTA行业库存量约在418.05万吨，环比+10.14万吨，环比+2.49%。周内供给稳增，需求减速弱化预期下，供需矛盾偏大，叠加月内TA检修或有不足，TA存累库预期，中枢上移。 图7：PTA工厂库存天数季节性（天）图8：聚酯工厂PTA原料库存(天) 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 11 10 9 8 7 6 5 4 3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1成本趋于震荡，利多逐步被消化，然低估值下仍有支撑 周内，国内多套装置检修提振市场价格。成本端原油趋于震荡，煤炭市场供需关系仍偏宽松，价格表现为阴跌走势，下周成本端支撑力度较弱。本周期，期现平均基差在-136.75元/吨，环比上涨16.35元/吨,涨幅10.68%。本周现货基差出现一定走强的走势，主要原因是库存下降，现货买盘兴趣有所提升。总体来看，市场供给改善预期、海外检停已然被市场交易，原油价格或趋于震荡，MEG成本支撑递减，但低估值MEG更受市场资金青睐。 图9：MEG产业链价格波动图10：国内动力煤价格（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 0 动力煤(Q5500)：黄骅港平仓价甲醇：华东 乙二醇：华东乙烯：CFR东北亚 动力煤(Q5500)：宁波港库提价动力煤(Q5500)：黄骅港平仓价 图11：制MEG利润图12：MEG主力合约基差季节性（元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4500 内盘乙烯制利润煤制利润 甲醇制利润 100 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -2001/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 外盘乙烯制利润石脑油制利润 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 201920202021202220232024 4.2短期总供给或有增量，中长期仍存改善预期 本周装置方面：榆林国能年产40万吨合成气装置计入产能，开工率99.9%。石油制装置三江石化年产38万吨装置检修，三江石化2线、浙石化1线负荷降低，煤制装置内蒙古年荣 信年产40万吨装置两条线轮检维持20天，新疆中昆装置负荷略有下降，红四方年产30万吨装置负荷有所提升。 周内，中国乙二醇企业装置周度产量在33.27万吨，较上周增加0.11万吨，环比升1.61%。 其中一体化乙二醇产量在22.35万吨，较上周跌0.23万吨，环比减少1.04%；煤制乙二醇产量在10.93万吨，较上周增加0.76万吨，环比增加7.49%。醇总产能利用率55.95%，环比升0.50%，其中一体化装置产能利用率58.28%，环比降0.61%；煤制乙二醇产能利用率51.71%，环比升2.94%。 预计下周进口货或有上涨预期，国内产量预计下降。1月国内乙二醇装置检修涉及产能589 万吨/年，预计损失量在30.71万吨。其中，陕煤预计20日重启。此外，1月国内检修装置减少，国内供应有望微增，但成本与自身价格的联动以及意外检修仍是供给端的焦点。 图13：MEG综合开工率季节性（%）图14：MEG油制开工率季节性（%） 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 图15：MEG煤制开工率季节性（%）图16：MEG产量（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232020202120222023 资料来源：隆众