PTA／MEG投资策略周报：旺季尾声情况下，警惕下游负反馈

旺季尾声情况下，警惕下游负反馈 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡走弱。操作建议：观望 逻辑驱动 源 能上周PTA价格整体震荡为主，PTA社会库存偏低位，现货流通供应偏于集中，临近交割月，05合约涨幅明显大于09合约。05现货偏紧局面仍未得到有效解决，芳烃调油逻辑有所显现，PX检 化修集中，PTA-PET供需紧平衡，有供应商买盘持续；聚酯负反馈存在，终端清明后弱修复且远端仍看弱；短线供需有边际趋弱表 工现，加工费有做缩预期，现货市场价格或震荡运行。 组风险提示 1.油价回调； 2.库存累库。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报 2023年4月16日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 目前乙二醇估值明显偏低，但基本面无法支撑其价格上涨。从供应端来看，装置检修规模有所增加，预计供给压力稍有缓解，另外卫星石化、恒力石化、浙石化等装置计划在5月转产EO，远端供应压力或将缓解。需求方面，因新增订单持续走弱，终端织机负荷继续小幅下调，并向产业链上游负反馈，聚酯装置减产规模有所增加，但是近期新装置投产较多，可一定程度对冲检修带来的损失。鉴于当前乙二醇估值较低，叠加乙二醇后期供需边际存继续改善预期，建议中长期投资者偏多对待，关注逢低做多机会。 风险提示 1.国际油价回调； 2.下游开工转弱； 3.企业库存上升。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：欧美银行风险事件对能源品价格负反馈告一段路，市场重回基本面逻辑，OPEC+超预期减产、美国可能进行战略石油储备收储计划下，全球原油供需市场预计继续呈紧平衡态势，原油价格有望继续上行。 PX方面，本周PX持续上涨至1152美元/吨，PXN小幅上涨至452美元/吨。上周国内PX产量54.81万吨，周均开工率70.34%。成本面支撑强，下游现货紧张，叠加PX进入检修季，预计PXN仍有支撑。 供给方面，上周PTA开工率上升至79.71%，产量为119万吨；装置方面，蓬威石化增量，已减停装置或延续检修。 利润方面，PTA成本平均在5821.76元/吨，环比+32.35元/吨；PTA利润平均在加-119.50元/吨，PTA加工费平均在544.84元/吨。 库存方面，截止4月13日，在270.32万吨，环比-2.05万吨，环比-0.75%。PTA-PET供需紧平衡，下游负反馈仍存在，但减产力度有待关注，远端产业扩能及需求预期仍将制约市场。 需求方面，截止上周五，聚酯开工率稳定至86.67%，江浙地区化纤织造开机率稳定55.10%。清明过后，部分织造生产基地负荷调整，清明假期里多数工厂负荷大幅下降，虽节后放假企业开工小幅提升，然实际提升幅度有限，多数工厂仍然维持低负荷运行。目前织造方面整体新单气氛偏弱，喷水织机企业订单回落，工厂方面开工负荷出现了下行走势。周内，织造工厂坯布库存压力凸显，较上周出现增加趋势，上游纺丝原料工厂虽有适度放量给下游用户，然实际下游用户备货积极性不佳，首选消耗手内库存为主，综合来看，内外贸新单承接有限，后续织造行业开工将维持弱势运行为主。 综合来看，上周PTA价格整体震荡为主，PTA社会库存偏低位，现货流通供应偏于集中，临近交割月，05合约涨幅明显大于09合约。05现货偏紧局面仍未得到有效解决，芳烃调油逻辑有所显现，PX检修集中，PTA-PET供需紧平衡，有供应商买盘持续；聚酯负反馈存在，终端清明后弱修复且远端仍看弱；短线供需有边际趋弱表现，加工费有做缩预期，现货市场价格或震荡运行。 二、PTA基本面图表 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2023/4/7 85.12 685.13 1122 436.87 730 940 6300 2023/4/14 86.09 695.13 1147 451.87 730 940 6300 涨跌 0.97 10 25 15 0 0 0 涨跌幅 1.13% 1.44% 2.18% 3.32% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶）图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 140 130 120 110 100 90 80 70 60 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 16 14 12 10 8 6 4 2 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 0 1200 1000 800 600 400 200 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 23/3/1 -100 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 23/1/1 图3：PTA产业链价格波动图4：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201820192020202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 图5：PX开工率季节性（%）图6：PXN价格（美元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 95% 95% 700 700 90% 90% 600 600 85% 85% 500 500 80% 80% 400 400 75% 75% 300 300 70% 70% 200 200 65% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 65% 60% 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2023/4/7 6365 6260 57 541.14 80.26 115.99 6.61 202 2023/4/14 6430 5960 466 498.80 78.81 115.26 6.81 212 涨跌 65.00 -300.00 409.00 -42.34 -1.45 -0.73 0.20 10.00 涨跌幅 1.01% -5.03% -0.63% 2.94% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动图8：PTA期货主力合约（元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201820192020202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 22/1/1 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 23/4/1 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 图9：PTA加工费（元/吨）图10：PTA基差（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 1 -500 201820192020202120222023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 1250 1000 750 500 250 0 1 -250 -500 201820192020202120222023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 图11：PTA开工率（%）图12：PTA社会库存（万吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 201820192020202120222023 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 600 500 400 300 200 100 201820192020202120222023 600 500 400 300 200 100 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60% 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 三、乙二醇核心观点与策略推荐 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：欧美银行风险事件对能源品价格负反馈告一段路，市场重回基本面逻辑，OPEC+超预期减产、美国可能进行战略石油储备收储计划下，全球原油供需市场预计继续呈紧平衡态势，原油价格有望继续上行。 供给方面，上周国内乙二醇总产能利用率57.94%，环比升0.27%，其中一体化装置产能利用率63.53%，环比降0.37%；煤制乙二醇产能利用率47.88%，环比升1.22%。 库存方面，截至4月13日，华东主港地区MEG港口库存总量103.21万吨， 较上一统计周期增加1.35万吨。周内部分港口有短暂封航，卸货略有影响但发货低迷下库存总量保持增加趋势。 利润方面，各工艺利润水平出现分化，一体化利润下跌，煤制利润与MTO法利润回升，一体化毛利跌4.73美元/吨至-174.85美元/吨，煤制毛利涨107.20元/吨至-1960.00元/吨，MTO毛利涨128.33元/吨至-1774.22元/吨。 需求方面，截止上周五，聚酯开工率稳定至86.67%，江浙地区化纤织造开机率稳定54.48%。周内，正值清明假期，多数织造工厂安排放假休整，时间多在3- 5天附