苯乙烯周报：供需两弱 纯苯大涨引反弹 EB或延续震荡

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望。 ◼ 逻辑驱动 上游负荷四连降，至80%附近，预计6月份检修损失环比增加3.5万吨，但仍低于需求下滑速度，导致库存被动累积，上周产业链库存+2.3万吨（前值+3.1），提货不佳。海外方面，全球供应总体上在复苏，5月份出口数据回落到3月份的水平（4万吨），来自欧美的需求减少，进口上维持稳定，以沙特低价货为主。需求方面，部分下游仅在苯乙烯反弹带动下成交有所改善，仍然延续淡季，工厂加权开工维持低位，库存高位。估值上，纯苯因上周华东某装置意外减产，以及进口延期，现货大涨，抬升非一体化成本至9250元/吨，边际装置继续亏损，推动降负。现阶段苯乙烯低估值弱驱动，走势震荡为主，建议观望。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 供需两弱 纯苯大涨引反弹 EB或延续震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年6月25日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望。 核心逻辑：上游负荷四连降，至80%附近，预计6月份检修损失环比增加3.5万吨，但仍低于需求下滑速度，导致库存被动累积，上周产业链库存+2.3万吨（前值+3.1），提货不佳。海外方面，全球供应总体上在复苏，5月份出口数据回落到3月份的水平（4万吨），来自欧美的需求减少，进口上维持稳定，以沙特低价货为主。需求方面，部分下游仅在苯乙烯反弹带动下成交有所改善，仍然延续淡季，工厂加权开工维持低位，库存高位。估值上，纯苯因上周华东某装置意外减产，以及进口延期，现货大涨，抬升非一体化成本至9250元/吨，边际装置继续亏损，推动降负。现阶段苯乙烯低估值弱驱动，走势震荡为主，建议观望。 行情回顾：上周苯乙烯大幅反弹，2108合约收于8829（+6.31%），持仓+5.9万手，移仓外净增1.2万手，M08-M09月差+94（+35）。现货市场：华东江阴港主流自提9100-9250（+500/+450）元/吨。江苏苯乙烯市场暂横盘震荡，成本支撑跟持货积极出货对冲，期货盘整理，成交暂一般。现货/准现货9130/9200；7月下8930/8970；8月下8870/8910。美金货源：7/8月纸货1200/1170（+10/-）美元/吨，进口利润-150/-80元/吨，进口压力不大。 表1 苯乙烯产业链价格监控 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨891984354845.7%EB连二日元/吨883483055296.4%EB连三日元/吨872182484735.7%华东现货日元/吨920087005005.7%10125-925-9.1%价差连一基差日元/吨28126516基差率日3.1%3.0%0.0%M1-M2月差日元/吨85130-45上游动态SC原油日元/桶466.2449.916.33.6%443.2023.05.2%乙烯美金日美元/吨871861101.2%1021-150-14.7%纯苯日元/吨828077755056.5%78754055.1%即期汇率日6.466.440.010.2%6.410.050.7%苯乙烯非一体化成本日元/吨925088254254.8%9238120.1%生产利润日元/吨-50-12575362-412进口利润日元/吨214-21235271-57 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、上游负荷四连降，库存继续累积 国产方面：上周开工率80.2%，环比-0.7%（前值-1.4%）（含中化泉州/中海壳牌/华盛泰富）。 上周装置动态更新：山东玉皇25万吨/年苯乙烯装置意向6月27日前停车，初步预期检修25天。中化泉州40万吨/年苯乙烯装置于6月21日短停，暂无产出听闻。安徽嘉玺35万吨/年苯乙烯装置于6月11日停车检修，目前消息称企业计划近期投料重启。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产，已满负荷。宁波华泰盛富45万吨5月17日已满负荷生产。中化弘润12万吨6月初已出产品，6月8日定价销售。古雷石化60万吨装置计划6月28日开车，采取倒开车方式，隔墙45万吨ABS预计延至9月投产。天津大沽45万吨装置计划9月份投产。山东利华益72万吨装置计划9月底投产。 2021年5月国内苯乙烯产量109.7万吨，环比+10.26万吨（前值-2.3万吨）。6月预计检修损失增加3.5万吨。 库存变动：6月18日，江苏地区库存总量6.5万吨，环比+0.1万吨（前值+1.3），部分船货延期，加上月底到港集中，预计本周库存增幅明显，码头可贸易量4.95万吨，环比+0.6万吨（前值+1.7）。厂库14.6万吨，环比+1.6万吨（前值+1.1），同比10%，华东工厂等候排船发货；华南库存环比+0.66（前值-0.3）万吨。全社会库存23.7万吨，环比+2.3万吨（前值+3.1）。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA库存继续超预期大降，欧美放松出入金管制，市场继续看好夏季出行需求，伊朗谈判暂停，OPEC+计划8月份将产量提高50万桶/日，上周国际油价继续走强，WTI主力收75.3美元，布油主力74美元。东北亚乙烯870（+10）美元/吨，华东纯苯价格8190元/吨，环比+415元/吨，华东大装置减产，进口到货延期，加工费扩大50。苯乙烯非一体化成本9250元/吨（加工费800），装置利润-50元/吨，继续亏损。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 三、5月中东货源增加，欧美需求减少 全球装置动态更新：韩国YNCC的37万吨/年苯乙烯装置，目前已投料，处于检修重启阶段。 2021年5月份苯乙烯进口11.1万吨，环比-0.4万吨，沙特货源增加较多，台湾货源大幅减少，出口4.2万吨，环比-6.3万吨，发往欧美大幅下降。即期进口利润214元/吨，7/8月纸货1200/1170（+10/-）美元/吨，进口利润-150/-80元/吨，进口压力不大。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工低位，成交氛围一般 【EPS】：辽宁丽天、蓝山屯河、新疆龙桥、新疆兴达等装置暂未重启，江苏嘉盛停车，安徽嘉玺计划近日重启，整体负荷下降。 周产量约为7.59（-0.45）万吨，成品库存0.95（-0.2）万吨。 上周国内EPS市场先抑后扬。纯苯强势上涨带动苯乙烯止跌反弹，成本支撑转好，EPS市场商谈气氛良好，部分商家入市补货，整体成交放量。截至6月24日江苏普通料10500元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅0.96%，阻燃料11000元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅0.92%。 【PS】：中信国安自6月22日陆续停车检修，但河北宝晟、北方某PS装置2线重启，以及华东部分透苯装置提负，产量整体仍有增长。 周产量约6.17（+0.25）万吨，成品库存7.77（+0.09）万吨。 上周国内PS市场窄幅盘整，普通料上涨，高端料下跌。普通透苯涨幅略大于改苯，幅度50-200元/吨。周内苯乙烯反弹，以及中信国安PS装置停车检修影响，普通透苯反弹。但市场出货乏力，高端料价格跟跌为主。市场低位询盘阶段性好转，拉涨后交投平平，贸易商参与较多，终端采购热情不高。2021年6月24日，华东市场透苯收10950-12100元/吨，低端环比涨150元/吨，高端环比跌100元/吨。 【ABS】：吉林石化ABS装置于6.10日停车检修，宁波台化装置6.20日粉料设备检修，降负荷到8成，山东海江ABS装置线路故障，开工负荷下降。 周产量约6.94（-0.19）万吨，成品库存19.75（-0.5）万吨。 上周国内ABS市场价格下跌，跌幅在50-450元/吨左右，终端需求进入淡季，市场成交乏力，贸易商让利走货。ABS市场整体呈现