情绪偏弱、供需承压，聚丙烯震荡承压

周度报告 全球商品研究·聚丙烯 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 情绪偏弱&供需承压聚丙烯震荡承压 2024年1月8日星期一 内容提要 行情回顾 聚丙烯主力合约震荡承压，周度下跌2.42%。 后市展望 基本面来看，供应端，装置负荷76.74%，环比下降0.82个百分点，拉丝排产率处于中等偏上水平，结构性支撑较弱。需求方面，塑编企业开工率维持39%不变，BOPP企业开工率上升1个百分点至55%，注塑企业开工率下降1个百分点至47%；塑编领域成品库存偏高，部分企业春节可能停车，BOPP及注塑企业新订单偏弱，总体淡季下下游企业开工不佳。库存上，石化企业库存增加8.8万吨至27.43万吨。综合而言，中东紧张局势加剧引发了对更广泛地缘动荡导致原油供应中断的担忧，叠加美元震荡承压，商品多头氛围回暖，原油有所企稳，不过市场交易聚丙烯需求走弱预期较强，近期聚丙烯总体承压，近期装置负荷回落明显带来一定支撑。 策略建议 震荡承压。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 聚丙烯主力合约震荡承压，周度下跌2.42%。 现货方面，聚丙烯现货重心震荡承压，下游工厂原料库存普遍不高，但下游企业新订单较少，企业开工不佳，对原料采购依然谨慎；供应端，装置负荷低位，不过石化累库压制现货走弱，加之市场情绪不佳，市场承压明显。拉丝区域价差不突出，品种上，拉丝和低熔共聚价差走扩。PP美金市场价格企稳运行，价格重心基本持平，1-2月船期拉丝美金主流报盘在880-900美元/吨。 图表1：聚丙烯主力合约及华东现货拉丝走势 元/吨 PP主力合约结算价华东拉丝现货价基差 元/吨 12,000.00 2500 10,000.00 2000 8,000.00 1500 6,000.00 1000 4,000.00 500 2,000.00 0 0.00 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表2：华东现货拉丝及低融共聚 2018-06-08 2018-10-08 2019-02-08 2019-06-08 2019-10-08 2020-02-08 2020-06-08 2020-10-08 2021-02-08 2021-06-08 2021-10-08 2022-02-08 2022-06-08 2022-10-08 2023-02-08 2023-06-08 2023-10-08 元/吨 华东共聚华东拉丝 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2018/6/12 2018/10/12 2019/2/12 2019/6/12 2019/10/12 2020/2/12 2020/6/12 2020/10/12 2021/2/12 2021/6/12 2021/10/12 2022/2/12 2022/6/12 2022/10/12 2023/2/12 2023/6/12 2023/10/12 0 数据来源：卓创，兴证期货研究咨询部 2.成本及利润 原油偏强震荡。近期原油主要围绕供需面承压以及地缘政治扰动支撑波动，美国原油产量高位以及需求承压忧虑带来盘面压制，而中东地缘政治忧虑仍在，油价存一定支撑。关注中东局势变化。 PDH及油制利润承压。近期红海事件影响，原油及丙烷偏强，PDH利润 及油制利润受压制。 图表3:原油价格走势 美元/桶 WTI原油 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 2019/01/02 2019/04/02 2019/07/02 2019/10/02 2020/01/02 2020/04/02 2020/07/02 2020/10/02 2021/01/02 2021/04/02 2021/07/02 2021/10/02 2022/01/02 2022/04/02 2022/07/02 2022/10/02 2023/01/02 2023/04/02 2023/07/02 2023/10/02 2024/01/02 0.0000 元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表4：丙烯价格 国内丙烯现货价丙烯CFR中国 美元/吨 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2018-09-25 2019-01-25 2019-05-25 2019-09-25 2020-01-25 2020-05-25 2020-09-25 2021-01-25 2021-05-25 2021-09-25 2022-01-25 2022-05-25 2022-09-25 2023-01-25 2023-05-25 2023-09-25 0.000.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表5：各路径利润 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 PDH利润乙烯裂解利润 MTO利润（内蒙）CTO利润外采丙烯利润 -1002018/7/6 2019/7/6 2020/7/6 2021/7/6 2022/7/6 2023/7/6 -2000-3000-4000-5000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1供应端 装置负荷下滑。上周国内PP装置开工负荷率为76.74%，环比下滑0.82个百分点，近期装置下滑明显。上周新增壳牌二线、宝来石化二线、中韩石化三线、福建联合老线、镇海炼化二线装置停车检修；广西鸿谊、中天合创双线、宁夏宝丰三期等装置重启，华北石化转产粒料。 图表6：国内聚丙烯周度开工率季节性 PP周度装置负荷 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 1月2日 1月13日 1月27日 2月9日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月13日 4月25日 5月7日 5月20日 6月2日 6月15日 6月27日 7月9日 7月22日 8月4日 8月17日 8月29日 9月10日 9月23日 10月6日 10月19日 10月31日 11月12日 11月25日 12月8日 12月21日 50 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：供应结构 拉丝均聚注塑共聚注塑纤维BOPP 60 50 40 30 20 10 2018/10/11 2019/1/11 2019/4/11 2019/7/11 2019/10/11 2020/1/11 2020/4/11 2020/7/11 2020/10/11 2021/1/11 2021/4/11 2021/7/11 2021/10/11 2022/1/11 2022/4/11 2022/7/11 2022/10/11 2023/1/11 2023/4/11 2023/7/11 2023/10/11 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.2需求端 下游企业订单不佳，对原料采购偏谨慎。据卓创统计显示，塑编企业开工率维持39%；BOPP企业开工率提升1个百分点至55%；注塑企业开工率下降1个百分点至47%。整体看，季节性淡季下，下游企业新订单仍偏弱，对原料仍以刚需采购为主。 图表8：下游企业开工率 塑编注塑BOPP 80 70 60 50 40 30 20 10 2019/5/5 2019/8/5 2019/11/5 2020/2/5 2020/5/5 2020/8/5 2020/11/5 2021/2/5 2021/5/5 2021/8/5 2021/11/5 2022/2/5 2022/5/5 2022/8/5 2022/11/5 2023/2/5 2023/5/5 2023/8/5 2023/11/5 0 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 4.聚丙烯库存分析 石化企业累库明显。截止1月5日石化企业库存为27.43万吨，环比增加 8.8万吨，石化企业库存累库明显。 图表9：港口库存 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月14日 1月28日 2月11日 2月24日 3月9日 2018年 2022年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表11：贸易商库存 3月22日 4月3日 4月16日 4月29日 5月12日 2019年 2023年 5月25日 6月7日 6月19日 7月2日 2020年 2024年 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月4日 2021年 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月20日 12月3日 12月16日 12月29日 1月1日 周度报告 千吨 千吨 700 600 500 400 300 200 100 0 1月15日 1月31日 2月15日 3月1日 3月15日 2018年 2022年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表10：石化周度库存 3月29日 4月12日 4月26日 PP港口库存 PP石化企业库存 5月10日 2019年 2023年 5月24日 6月7日 6月21日 7月5日 2020年 2024年 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月13日 2021年 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 张 2018-07-31 2018-10-31 2019-01-31 2019-04-30 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2019-07-31 2019-10-31 2020-01-31 2020-04-30 2020-07-31 2020-10-31 2021-01-31 2021-04-30 2021-07-31 2021-10-31 2022-01-31 2022-04-30 2022-07-31 2022-10-31 2023-01-31 2023-04-30 2023-07-31 2023-10-31 1月1日 周度报告 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 1月15日 1月31日 2月15日 3月1日 2018年 2022年 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表12：大商所仓单 3月15日 3月29日 4月12日 PP贸易商库存 大商所PP仓单 4月26日 2019年 2023年 5月10日 5月24日 6月7日 6月21日 7月5日 2020年 2024年 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 2021年 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 周度报告 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和