家电行业周报：睿联技术招股书梳理

家电周观点：全球智能安防产品渗透率低、集中度低、市场空间广阔，行业成长性较高。20年全球家用摄像头出货量、市场规模分别为8889万台、373亿元，复合增速分别为19.3%、14.1%；20年全球智能安防渗透率不足15%、处于较低水平，同时行业集中度较低，CR5仅30%；本期周报我们梳理睿联技术招股书，关注智能安防行业发展及其中出海国牌公司。 板块行情：本周（2024年1月2日-2024年1月5日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数上涨0.13%，跑赢沪深300指数3.11pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/厨卫电器/白色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为-3.2%/-0.7%/+2.1%/-5.3%/-2.2%/-0.7%，其中白色家电板块周涨幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第4位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.4倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：海信家电（+7.1%）、澳柯玛（+4.8%）、倍轻松（+4.1%）、海信视像（+2.7%）；跌幅前四：创维数字（-9.8%）、视源股份（-9.5%）、九号公司-WD（-9.2%）、三花智控（-8.2%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期+0.28%；SHFE铝价格相较上期-1.56%；SHFE铜价格相较于上期-0.90%；DCE塑料价格相较上期-1.82%。液晶面板12月价格下跌，32寸、43寸、55寸、65寸分别较10月环比下降2、 3、5、5美元/片。地产竣工及销售数据：2023年11月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升17.9%；商品房住宅销售面积累计同比下降8.0%。家电社零数据：2023年11月社零总额4.3万亿元，较2022年同期增加10.1%，其中家电类社零总额946.0亿元，较2022年同期增加2.7%。 空调产销量及零售：2023年11月空调产量1073.6万台，同比减少2.6%，总销量1066.6万台，同比增加9.9%。零售端方面，2023年11月空调线上/线下零售额同比+1.9%/+22.6%、线上/线下零售量同比+5.6%/+21.0%，线上/线下零售均价同比-3.5%/+0.4%。 冰箱产销量及零售：2023年11月冰箱产量783.0万台，同比增加25.6%，总销量783.6万台，同比增加27.2%。零售端方面，2023年11月冰箱线上/线下零售额同比-1.3 %/+31.5%、线上/线下零售量同比-6.3%/+24.2%，线上线下零售均价同比+5.3%/+5.2%。 洗衣机产销量及零售：2023年11月洗衣机产量742.0万台，同比增加24.7%，总销量748.3万台，同比增加26.1%。零售端方面，2023年11月洗衣机线上/线下零售额同比-18.9%/+38.6%、线上/线下零售量同比-18.8%/+38.5%，线上/线下零售均价同比-0.2%/-0.1%。 油烟机产销量及零售：2023年11月油烟机产量262.1万台，同比增加23.1%，总销量261.5万台，同比增加24.4%。零售端方面，2023年11月油烟机线上/线下零售额同比+16.6%/+57.1%、线上/线下零售量同比+10.0%/+51.3%，线上/线下零售均价同比+6.1%/+3.1%。 清洁电器销量及零售 ：2023年11月扫地机线上/线下零售额同比-3.9%/+115.6%、线上/线下零售量同比-8.7%/+94.9%，线上/线下零售均价同比+5.3%/+11.2%。2023年11月洗地机线上/线下零售额同比-4.2%/+32.8%、线上/线下零售量同比+16.5%/+35.9%，线上/线下零售均价同比-17.8%/-1.0%。 投资策略：全球智能安防产品渗透率低、市场规模广阔且成长性高，建议关注安克创新、萤石网络等公司。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。 一、睿联技术招股书梳理 睿联技术主营家用自主品牌视频监控产品产研销，22年营收规模16.5亿元，主要面向海外市场销售： 公司主营产品为摄像机及套装。22年摄像机单价、套装销售规模分别为11.3/4亿元，同比分别+33%、-9%；公司产品主要应用于家庭庭院看护、室内家庭监控、商业场景监控、场景录影拍摄等。 图表1公司业务规模拆分（单位：亿元） 图表2主要产品应用场景 主要面向海外销售，线上自主品牌销售为主。从销售区域及渠道来看，20-23H1公司99%以上销售面向海外，线上渠道销售占比92%，其中亚马逊、官网分别占比64%、21%；公司线上渠道全部为自主品牌“Reolink”，23H1线下渠道ODM占比仅0.07%。 图表3公司境外销售占比 图表4 23H1公司线上下线销售占比 毛利率水平较高盈利能力优秀，23H1净利润1.9亿元。公司主营业务毛利率水平较高，23H1毛利率达到50%；23H1净利润1.9亿元，同比+83.9%、实现大幅增长； 20-23H1净利润持续保持增长趋势。 图表5公司主营业务毛利率 图表6公司净利润及同比（单位：亿元） 从行业来看，全球智能安防产品渗透率低、集中度低、市场空间广阔，行业成长性较高。 根据艾瑞咨询数据，20年全球家用摄像头出货量、市场规模分别为8889万台、373亿元，复合增速分别为19.3%、14.1%；据StatistaDigit Market Outlook数据，20年全球智能安防渗透率不足15%、处于较低水平，同时行业集中度较低，CR5仅30%，除公司外、主要玩家包括亚马逊、Arlo、WyzeLabs、谷歌等公司。 图表7 20-25年全球家用摄像头出货量 图表8 20-25年全球家用摄像头市场规模 图表9 20年全球摄像头出货量CR5集中度仅30% 全球智能安防产品渗透率低、市场规模广阔且成长性高，建议关注安克创新、萤石网络等公司。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年1月2日-2024年1月5日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数上涨0.13%，跑赢沪深300指数3.11pct。从子板块周涨跌幅来看，黑色家电/厨卫电器/白色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为-3.2%/-0.7%/+2.1%/-5.3%/-2.2%/-0.7%，其中白色家电板块周涨幅较大。 图表10年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表11家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第4位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.4倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表12各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表13各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年1月5日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为11.3%，19.5%，9.5%，7.4%，8.5%，15.5%，3.0%，较上期分别+0.25pct,+0.10pct,+0.04pct ,+0.04pct,-0.05pct ,-0.17pct,-0.01pct，格力电器、美的集团、海尔智家和老板电器获外资加配，但总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表14 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：海信家电（+7.1%）、澳柯玛（+4.8%）、倍轻松（+4.1%）、海信视像（+2.7%）；跌幅前四：创维数字（-9.8%）、视源股份（-9.5%）、九号公司-WD（-9.2%）、三花智控（-8.2%）。 图表15重点公司本期涨跌幅 图表16白电重点公司估值及周涨跌幅 图表17小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表18厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表19清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表20智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表21两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格各有涨跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+0.28%；SHFE铝价格相较上期-1.56%；SHFE铜价格相较于上期-0.90%；DCE塑料价格相较上期-1.82%。液晶面板12月价格下跌，32寸、43寸、55寸、65寸分别较11月环比下降2、3、5、5美元/片。 图表22钢结算价格走势图 图表23铜、铝结算价格走势图 图表24塑料结算价格走势图 图表25液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数整体上升。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续上涨，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为53.98%，50.97%，61.93%，较上期+0.44pct，+0.03p Ct ，+0.60pct。 图表26家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年11月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积累计同比上升17.9%；商品房住宅销售面积累计同比下降8.0%。 图表27 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2023年11月社零总额4.3万亿元，较2022年同期增加10.1%，其中家电类社零总额946.0亿元，较2022年同期增加2.7%。 图表28社会消费品零售总额情况（亿元） 图表29家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年11月空调产量1073.6万台，同比减少2.6%，总销量1066.6万台，同比增加9.9%。其中内销量为523.0万台，增速为+3.5%；外销量为543.6万台，增速为+16.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年11月空调线上/线下零售额同比+1.9%/+22.6%、线上/线下零售量同比+5.6%/+21.0%，线上/线下零售均价同比-3.5%/+0.4%。 图表30空调11月产量及总销量情况 图表31空调11月内外销情况 图表32空调零售情况同比变化 图表33空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2023年11月冰箱产量783.0万台，同比增加25.6%，总销量783.6万台，同比增加27.2%。其中内销量为412.4万台，增速为+6.4%，而外销量为371.2万台，增速+62.4%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年11月冰箱线上/线下零售额同比-1.3%/+31.5%、线上/线下零售量同比-6.3%/+24.2%，线上线下零售均价同比+5.3%/+5.2%，产业结构升级持续。 图表34冰箱11月产量及总销量情况 图表35冰箱11月内外销情况 图表36冰箱零售情况同比变化 图表37冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方面，根据产业在线数据，2023年11月洗衣机产量742.0万台，同比增加24.7%，总销量748.3万台，同比增加26.1%。其中内销量为397.5万台，增速为+12.4%，而外销量为350.9万台，增速+46.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年11月洗衣机线上/线下零售额同比-18.9%/+38.6%、线上/线下零售量同比-18.8%/+38.5%，线上/线下零售均价同比-0.2%/-0.1%。 图表38洗衣机11月产量及总销量情况 图表39洗衣机11月内外销情况 图表40洗衣机零售情况同比变化 图表41洗衣机零售均价同比变化 油烟机出货端方面，根据产业在线数据，2023年11月油烟机产量262.1万台，同比增加23.1%，总销量261.5万台，同比增加24.4%。其