深耕智慧口岸，海外业务、多模态AI构筑第二增长曲线

盛视科技(002990.SZ) 计算机 2024年01月08日 深耕智慧口岸，海外业务、多模态AI构筑第二增长曲线 强烈推荐（首次） 股价：31.99元 主要数据 行业计算机 公司网址www.maxvision.com.cn 大股东/持股瞿磊/63.34% 实际控制人瞿磊总股本(百万股)256 流通A股(百万股)132 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）82 流通A股市值(亿元)42 每股净资产(元)8.82 资产负债率(%)34.4 行情走势图 证券分析师 闫磊投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 黄韦涵投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 平安观点： 口岸数字化需求复苏，公司前三季度业绩强势反转。2022年海关出入境 人员、交通工具及货物等数量大幅下降，同时项目施工时间被延长，口岸数字化及升级的需求被压制，放开后这部分智慧口岸的建设需求迎来大幅反弹。2023年受益于复苏，我们看到公司前三季度业绩强势反转，收入端持续放量，2023年前三季度实现营收11.4亿元，同比增长52.1%，净利润高增长，实现归母净利润1.70亿元，同比增长105.2%。 公司深耕智慧口岸业务，项目储备较为充足。公司深耕智慧口岸多年，有多个标杆型案例，是智慧口岸细分行业的绝对龙头，2023年公司受益于 口岸需求的复苏，积极介入海南自贸港、新疆自贸区、云南口岸等大型建设项目，订单储备较为充裕，为业绩增长形成支撑。1）海南自贸港要求2025年前启动全岛封关，“十四五”期间匡算投资总额约115.38亿元， 目前公司已中标约8亿元项目。2）新疆自贸区11月正式揭牌，国家致力于将新疆自贸区打造成为促进中西部地区高质量发展的示范样板、构建新 疆融入国内国际双循环的重要枢纽，作为国内首批设立时面积最大的自贸区，我们预计新疆自贸区建设的体量与海南自贸港相当，公司在新疆本土 航空口岸建设领域优势显著，未来将迎来较大的需求增量机会。3）除此 之外，截至3季度末，公司完成了对云南河口口岸（1.66亿元）、瑞丽（含 畹町）口岸（1.06亿元）两个亿级合同的签署。据我们不完全统计，公司 2023年以来中标项目金额合计已达9.78亿元。 公司携手华为出海，推进多模态AI赋能业务场景。“一带一路”极大推动了我国边境地区口岸数字化的需求，同时也带动了沿线国家的海外口岸数 字化需求，公司目前已联手华为大力布局海外市场。“一带一路”沿线国家是公司海外市场重点布局的区域，截至3季度末，公司已在阿联酋、沙特等多个国家开展相关业务，沙特NEOM、阿联酋口岸、柬埔寨机场项目交付接近尾声。近年来公司积极开拓国外市场，2021年设立智慧口岸海外事业部，加快布局海外市场，2022年公司与华为签署协议将在全球海关领域开展全面合作，包括海关、口岸和综保区/自贸区等产品和解决方案开发、市场推广、项目拓展、生态构建等。同时，公司也在积极推进多模态AI研究赋能业务场景，已规划多模态M2-GPT大模型。 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)1,1279891,8492,5473,400 YOY(%)20.5-12.287.037.733.5 YOY(%)-20.1-46.2202.841.436.3 净利润(百万元)17996292413563 净利率(%)15.99.815.816.216.6 毛利率(%)38.140.643.343.644.0 公 司报告 公 司首次覆盖报告 证券研究报告 EPS(摊薄/元)0.700.381.141.612.20 ROE(%)8.94.612.816.018.8 P/E(倍)45.784.928.119.814.6 P/B(倍)4.03.93.63.22.7 盈利预测与投资建议：伴随此前被压制的口岸建设需求复苏，公司2023年前三季度业绩迎来强势反转，“一带一路”推升了海内外口岸数字化需求，公司作为国内智慧口岸行业龙头，订单有望持续增长，并且携手华为大力布局海外市场，同时公司也正在积极推进多模态AI研究赋能业务场景，我们认为公司成长空间将进一步打开。我们预计公司2023-2025年营业收入为 18.49/25.47/34.00亿元，对应同比增速分别为87.0%/37.7%/33.5%，归母净利润为2.92/4.13/5.63亿元，对应增速分别为 202.8%/41.4%/36.3%，对应EPS分别为1.14/1.61/2.20元，根据2024年1月5日公司收盘价，对应2023-2025年PE分别为28.1x/19.8x/14.6x，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示：1）竞争加剧风险；2）海外业务发展不及预期；3）公司毛利率下降风险。 正文目录 一、扎根口岸业务二十余载，股权结构稳定5 二、口岸数字化需求复苏，公司前三季度业绩强势反转6 三、公司深耕智慧口岸业务，项目储备较为充足8 3.1海南自贸港封关在即，公司已中标总额约8亿元8 3.2公司在新疆口岸业务具备优势，有望把握新疆自贸区需求增量机会10 3.3云南等地需求加速释放，公司积极服务多地智慧口岸建设11 四、公司携手华为出海，推进多模态AI赋能业务场景13 五、盈利预测与投资建议14 5.1盈利预测14 5.2估值分析15 5.3投资建议16 六、风险提示16 图表目录 图表1公司发展历程5 图表2公司产品及行业解决方案5 图表3公司股权结构（2023Q3）6 图表42016-2023年前三季度公司营收及增速7 图表5公司营收及增速（单季）7 图表6公司营业收入结构7 图表7公司收入分项增速7 图表82016-2023年前三季度公司归母净利润及增速8 图表9公司毛利率及归母净利率8 图表10智慧口岸产业链8 图表11海南自贸港口岸梳理及“十四五”期间匡算投资9 图表12公司中标海南口岸建设项目及中标金额（截至2023年12月）10 图表13新疆自贸试验区进入全面启动建设阶段11 图表14我国出入境人次及增速11 图表15我国出入境查验交通运输工具数量11 图表162023年以来公司中标项目不完全统计（截至2023年12月）12 图表17柬埔寨暹粒吴哥国际机场航站楼内景13 图表18公司与华为合作的智慧港口方案在阿曼上线13 图表19公司人工智能产品布局14 图表20公司部分智能机器人产品14 图表21盛视科技简要损益预测表15 图表22盛视科技同行业可比公司估值比较15 一、扎根口岸业务二十余载，股权结构稳定 公司是一家从事人工智能、大数据、物联网等新一代信息技术研究，为用户提供符合未来发展的智能产品及“AI+行业”解决方案，服务智慧社会建设的国家级高新技术企业。1997年，公司在深圳成立，成立初期，公司智能产品主要用于提升口岸的通关效率，首创旅客自助查验通道。2010-2020年，公司进入智能化阶段，开始布局智慧口岸整体解决方案，业务迎来快速发展期。2020年公司在深交所上市。2021年公司设立智慧口岸海外事业部，开始布局海外市场，与华为海外合作项目已落地阿曼、沙特、塞尔维亚、孟加拉等国，同时公司新技术研究院发布AI开放平台，盛视AI技术迈向多元化发展；2022年，海南自贸港正式启动全岛封关运作准备工作，公司于同年参与到海南自由贸易港首批建设项目中。 图表1公司发展历程 资料来源：公司公告，公司官网，平安证券研究所 智慧口岸业务是公司核心业务，产品方面，公司目前已拥有空港、陆路、海港口岸信息化整体解决方案，信息化勤务指挥中心、车辆“一站式”电子验收系统、场景识别与异常行为智能分析等行业方案以及相关的智能产品。公司基于在智慧口岸 领域的技术积累，细分产品可应用多场景。公司形成销售的软硬件产品达400多种，硬件型产品有通用型如AI视觉终端、智能机器人、车联网产品、身份认证终端产品等，也有应用于智慧交通、智慧海关、智慧边检及智慧机场上的摄像机、机器人等产品；还拥有软件产品以及算法+云服务。在行业整体解决方案上，除智慧口岸外，公司还拓展至智能交通、智慧边检、智慧海关、智慧机场等其他应用领域。 图表2公司产品及行业解决方案 资料来源：公司官网，平安证券研究所 公司股权结构稳定，实控人直接持股比例超六成。截至2023年三季度，公司超1%持股股东有三个：瞿磊、智能人和云智慧。瞿磊为公司董事长及公司实控人，直接持有公司63.34%股权，同时通过智能人、云智慧间接持有公司部分股权。智能人和云智慧为公司的员工持股平台，分别持有公司5.70%和4.91%股权。公司旗下拥有多家子公司，全资子公司有深圳盛视、 武汉盛视、澳门盛视、香港盛视、海南智能人及深圳贝特尔机器人。深圳盛视主要从事软件产品的研发及相关设备的销售，武汉盛视主要从事人工智能相关算法及应用的研发，澳门盛视和香港盛视主要为承担中国澳门和香港两地业务的平台，海南智能人是2021年公司为抓住海南自由贸易港建设机遇设立的全资子公司，同时为了布局海外市场，公司还设立了尼日利亚、柬埔寨全资子公司。 图表3公司股权结构（2023Q3） 资料来源：公司公告，平安证券研究所 二、口岸数字化需求复苏，公司前三季度业绩强势反转 2022年受到客观环境影响海关出入境人员、交通工具及货物等数量大幅下降，同时项目施工时间被延长，此前口岸数字化及升级的需求也被压制，2023年以来这部分智慧口岸的建设需求迎来大幅反弹。 受益于口岸复苏，2023年公司收入端持续放量。过去公司维持较高增长率，2016-2021年公司营业收入从2.41亿元增长至 11.27亿元，5年复合增长率为36.2%，公司前几年的高增长与我国口岸的扩建、智慧化改建等直接相关，2016年年底出台的《国家口岸发展“十三五”规划》中，重点提到要加强口岸基础设施建设、深化电子口岸建设、建设智慧口岸等任务。2020-2022年口岸建设步伐放缓，公司收入增速同步放缓，但在2020-2021年依然维持15%以上的增速，2022年受客观环境因素影响出现负增长，但是伴随该影响因素的退出，公司2023年前三季度实现营收11.4亿元，同比增长52.1%。单季度来看，公司2023年第一季度、第二季度、第三季度分别实现营收4.16亿元、3.88亿元、3.40亿元，较2022年同期分别增长59.6%、18.2%、108.6%。 图表42016-2023年前三季度公司营收及增速图表5公司营收及增速（单季） 营业收入（亿元） 51.8% 38.7% 11.27 11.44 8.07 9.35 15.8%20.5% 9.89 52.1% 5.07 2.413.34 -12.2% 59.2% 营业收入YoY（右轴） 14 12 10 8 6 4 2 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 23Q1-3 -20% 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 营业收入（单季，亿元）营业收入YoY（右轴） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 -60% 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 从收入结构来看，智慧口岸仍为公司主营业务。公司主营业务包括智慧口岸查验系统解决方案、智能交通及其他业务。智慧口岸为公司的核心业务，公司深耕口岸业务二十余年，智慧口岸业务的收入持续稳步增长，2017-2021