中关村综保区项目顺利完成，海外业务、AI构筑第二增长曲线

盛视科技(002990.SZ) 计算机 2024年09月02日 中关村综保区项目顺利完成，海外业务、AI构筑第二增长曲线 强烈推荐(维持) 股价:18.01元 主要数据 行业计算机 公司网址www.maxvision.com.cn 大股东/持股瞿磊/63.34% 实际控制人瞿磊 总股本(百万股)256 流通A股(百万股)134 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)46 流通A股市值(亿元)24 每股净资产(元)8.95 资产负债率(%)30.9 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 事项： 公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入6.33亿元，同比减少21.26%，实现归母净利润8,689.95万元，同比减少31.27%。 平安观点： 部分项目验收延后导致公司营收增长承压。公司2024年上半年实现营业收入6.33亿元，同比减少21.26%（vsYoY-28.73%，24Q1），营收规模整体下滑背后在于公司部分项目验收的延后。分项来看，公司智慧口岸查验系统解决方案、智能交通及其他、其他业务分别实现收入4.94亿元、1.35亿元、362万元，分别同比变化-30.23%、+47.27%、-4.23%，其中智能交通及其他分项上半年实现了快速的增长，主要源自公司的北京中关村综合保税区海关信息化建设项目、扬州综保区跨境电商监管中心信息化建设项目等的顺利完成。利润端来看，公司上半年实现归母净利润8,689.95万元，同比减少31.27%。受结算周期影响，部分项目回款延后，上半年公司计提各类资产减值准备7,646.90万元，考虑到公司主要服务于政府、国有企业等风险较低的客户，后续应收款项的收回有望增加公司利润。 公司上半年毛利率和期间费用率均同比提升，维持研发投入力度。公司2024年上半年毛利率为42.35%，较去年同期提升1.01pct，背后主要来自智慧口岸查验系统解决方案的毛利率较去年同期提升5.92pct至42.88%。费用方面，公司上半年期间费用率为19.41%，相比去年同期上升1.77pct，背后公司销售费用率同比下降1.11pct至4.89%，管理费用率、研发费用率分别同比抬升0.21pct、2.64pct至3.54%、11.34%，2024年上半年研发投入金额（公司研发投入全部费用化）为7179万元，同比增长2.63%。公司2024年上半年净利率较去年同期下降2.00pct至13.72%。 综保区新型监管模式全国示范项目顺利完成。公司作为智慧口岸的先行 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 研究助理 王佳一 一般证券从业资格编号S1060123070023 营业收入(百万元) 2022A989 2023A 1,573 2024E 1,717 2025E 2,029 2026E 2,433 WANGJIAYI446@pingan.com.cn YOY(%) -12.2 59.0 9.1 18.2 20.0 净利润(百万元) 96 198 216 256 317 YOY(%) -46.2 105.5 8.7 19.0 23.5 毛利率(%) 40.6 39.2 41.0 41.9 42.8 净利率(%) 9.8 12.6 12.6 12.6 13.0 ROE(%) 4.6 8.6 9.0 10.1 11.8 EPS(摊薄/元) 0.38 0.77 0.84 1.00 1.24 P/E(倍) 47.8 23.3 21.4 18.0 14.6 P/B(倍) 2.2 2.0 1.9 1.8 1.7 盛视科技公司半年报点评 者，首创了多项口岸智能查验产品，2024年上半年，公司成功中标金水河口岸扩大开放查验基础设施设备建设项目、中山湾中新城项目联检大楼智能化项目、哈尔滨太平国际机场T1航站楼查验设备采购及安装项目等多个重大项目，进一步夯实行业领先地位。此外，公司持续拓展业务在口岸之外场景的AI应用，中标北京中关村综合保税区海关信息化建设项目、比亚迪汽车工业有限公司人脸识别考勤机设备采购项目等，业务结构不断完善，其中北京中关村项目顺利完成交付验收，作为综保区新型监管模式全国示范项目，为公司在全国推广海关特殊监管区域的创新业务奠定了基础。 海外市场影响力不断增强，持续完善产品结构。海外市场，公司在中东、中亚、非洲等地区新开辟了多个合作渠道，完成中东区域口岸边境、智慧园区和非洲区域智慧港口等项目的交付，以及中东中亚区域智能交通和非洲区域智慧海关等项目的拓展。机器人及AI方面，公司发布新一代消防机器人，推出清洁场景机器人，丰富机器人产品线；增资苏州亿铸智能科技有限公司，布局AI算力芯片行业，推动公司外延式发展。 盈利预测与投资建议：根据公司的2024年半年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为 2.16亿元（前值为2.73亿元）、2.56亿元（前值为3.62亿元）、3.17亿元（前值为4.73亿元），对应EPS分别为0.84元、 1.00元、1.24元，对应9月2日收盘价的PE分别为21.4倍、18.0倍、14.6倍。公司处于国内智慧口岸行业领先地位，虽然上半年业绩有所承压，但我们认为，随着公司项目验收的持续推进，公司全年业绩表现相比上半年将好转。公司正在大力布局海外市场，积极推进AI研究赋能业务场景，我们认为公司成长空间较为广阔，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）竞争加剧风险：目前智慧口岸所处细分赛道几乎没有能与公司形成很强竞争的对手，若未来市场持续扩大，人工智能大厂进入此赛道，或将面临竞争加剧的局面。2）海外业务发展不及预期：目前公司重视海外业务拓展，海外智慧口岸建设或将成为公司未来的又一大增长点，但基于当前国际局势较为复杂，未来海外业务仍存在一定不确定性。3）公司毛利率下降风险：公司当前毛利率较高，但同时毛利率也较为不稳定，毛利率主要与公司自研产品应用比例有关，随着公司未来自研产品应用比例等因素的变化，毛利率存在下降的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 2939 3153 3523 3984 现金 1221 1289 1327 1358 应收票据及应收账款 1326 1447 1710 2051 其他应收款 19 20 24 29 预付账款 18 20 23 28 存货 349 370 431 509 其他流动资产 7 7 8 10 非流动资产 614 569 521 472 长期投资 21 22 24 26 固定资产 214 195 173 148 无形资产 33 27 22 16 其他非流动资产 346 324 302 282 资产总计 3553 3722 4044 4456 流动负债 1178 1254 1463 1732 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 721 764 889 1050 其他流动负债 457 490 574 683 非流动负债 76 65 54 44 长期借款 28 17 6 -4 其他非流动负债 48 48 48 48 负债合计 1254 1319 1517 1777 少数股东权益 0 0 0 0 股本 256 256 256 256 资本公积 1041 1041 1041 1041 留存收益 1002 1106 1230 1383 归属母公司股东权益 2299 2403 2527 2680 负债和股东权益 3553 3722 4044 4456 单位:百万元 盛视科技公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 1573 1717 2029 2433 营业成本 956 1013 1179 1392 税金及附加 6 7 8 10 营业费用 104 112 132 158 管理费用 64 70 83 100 研发费用 147 189 231 280 财务费用 -3 -3 -4 -5 资产减值损失 -1 -2 -2 -2 信用减值损失 -131 -143 -169 -203 其他收益 23 23 23 23 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 25 25 25 25 资产处置收益 1 1 1 1 营业利润 213 232 276 341 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 213 232 276 340 所得税 15 16 19 24 净利润 198 216 256 317 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 198 216 256 317 EBITDA 223 275 321 386 EPS（元） 0.77 0.84 1.00 1.24 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 59.0 9.1 18.2 20.0 营业利润(%) 141.3 8.7 18.9 23.4 归属于母公司净利润(%) 105.5 8.7 19.0 23.5 获利能力毛利率(%) 39.2 41.0 41.9 42.8 净利率(%) 12.6 12.6 12.6 13.0 ROE(%) 8.6 9.0 10.1 11.8 ROIC(%) 26.5 18.4 21.2 24.0 偿债能力资产负债率(%) 35.3 35.4 37.5 39.9 净负债比率(%) -51.9 -53.0 -52.3 -50.8 流动比率 2.5 2.5 2.4 2.3 速动比率 2.2 2.2 2.1 2.0 营运能力总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 应收账款周转率 1.2 1.2 1.2 1.2 应付账款周转率 1.88 1.88 1.88 1.88 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.77 0.84 1.00 1.24 每股经营现金流(最新摊薄) 0.40 0.65 0.61 0.70 每股净资产(最新摊薄) 8.98 9.39 9.87 10.47 估值比率P/E 23.3 21.4 18.0 14.6 P/B 2.0 1.9 1.8 1.7 EV/EBITDA 34 12 11 9 单位:百万元 经营活动现金流 103 167 157 179 净利润 198 216 256 317 折旧摊销 14 47 50 50 财务费用 -3 -3 -4 -5 投资损失 -25 -25 -25 -25 营运资金变动 -235 -70 -123 -161 其他经营现金流 154 3 3 3 投资活动现金流 -10 20 20 20 资本支出 204 0 -0 0 长期投资 180 0 0 0 其他投资现金流 -395 20 20 20 筹资活动现金流 -70 -120 -139 -169 短期借款 0 0 0 0 长期借款 -2 -12 -11 -10 其他筹资现金流 -68 -108 -128 -159 现金净增加额 24 68 38 31 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险