有色金属行业1月周专题：稀土永磁，资源整合稳步推进，下游需求保持高增

│ 有色金属1月周专题（1.8—1.14） 稀土永磁：资源整合稳步推进，下游需求保持高增 我国稀土资源丰富，稀土产业链完备 我国稀土资源丰富、稀土元素较全且易开采，是全世界为数不多的具有完备稀土产业链的国家。从稀土矿储量来看，根据USGS，2022年全球稀土储量约为1.3亿吨；我国稀土矿储量为4400万吨，占比约35%。产量方面， 2022年我国稀土矿产量为21万吨，占比约70%。 稀土开采和冶炼分离实行总量指标控制政策 稀土是不可再生的重要战略资源，开采和冶炼分离实行总量指标控制政策。2021-2023年，全国稀土开采控制量分别为16.8/21.0/24.0万吨，分别同比增加2.8/4.2/3.0万吨；其中，岩矿型（轻）分别为14.89/19.09/22.09万吨，离子型（以中重为主）保持在1.915万吨。 稀土资源整合稳步推进，产业链集中度提升 2024/1/2广晟有色公告中国稀土集团通过国有股权无偿划转受让广晟集团持有的广东稀土集团100%股权；收购完成后，上市公司实际控制人由广东省国资委变更为中国稀土集团。中国稀土集团对广东区域稀土资源的专业化整合获得实质性进展，稀土行业集中度进一步提升，有利于优化资源配置，产业链话语权与价格掌控力有望提升。 稀土下游应用广泛，永磁需求保持高增 2022年，全国稀土下游消费结构中，永磁材料/石油化工/玻璃陶瓷/储氢材料/发光材料/抛光材料/催化材料占比分别为42.3%/9.0%/7.8%/7.0%/6.2%/5.0%/4.7%，其中，永磁材料是稀土最主要和最具发展潜力的下游应用领域。稀土永磁材料代表性产品高性能钕铁硼主要应用于新能源汽车、风力发电机、工业机器人等具备高成长属性的领域。我们预计2024年全球高性能钕铁硼需求量将达到18.3万吨，同比增长13.8%。 24年转为供不应求，稀土价格有望获得支撑 稀土产业链需求在新能源汽车、风电、工业机器人领域等多重催化下有望提升，供给增长主要依靠国内稀土开采控制指标分配。我们预计2024年全球氧化镨钕需求/供给量分别为9.71/9.63万吨，供需缺口为-0.08万吨。2024年起供需格局或将转向供不应求，稀土价格有望获得支撑。同时，随着我国稀土行业集中度提升，稀土集团在产业链的话语权有望提升，对稀土价格支撑力度有望进一步强化。 证券研究报告 2024年01月08日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 有色金属 沪深300 20% 7% -7% -20% 2023/12023/52023/92024/1 相对大盘走势 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010邮箱：liuyr@glsc.com.cn 联系人：胡章胜 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 行业报告 行业周报 风险提示：宏观经济环境风险；产业政策变化风险；安全环保风险；稀土原材料价格波动风险。 相关报告 1、《有色金属：顺周期金属积极可为，新能源钴锂否极泰来》2023.12.29 2、《有色金属：铝：从供需、盈利、估值角度分析行业预期差》2023.12.25 正文目录 1.稀土：战略稀缺资源，工业的维生素3 2.供给：开采冶炼总量控制，资源整合稳步推进4 3.需求：稀土下游应用广泛，永磁需求保持高增7 4.24年转为供不应求，稀土价格有望获得支撑14 5.风险提示15 图表目录 图表1：稀土磁材产业链3 图表2：全球稀土矿产量（万吨）4 图表3：2022年全球稀土矿产量分布（万吨）4 图表4：全球稀土矿储量（万吨）4 图表5：2022年全球稀土矿储量分布（万吨）4 图表6：2009-2023全国稀土开采控制量（REO，吨）5 图表7：中国稀土集团有限公司股权结构5 图表8：广晟有色股权结构（本次收购完成后）5 图表9：2019-2023全国稀土开采控制量（折REO，吨）6 图表10：2018-2023全国稀土冶炼分离控制量（折REO，吨）6 图表11：稀土金属矿进口量及同比增速（吨，%）7 图表12：未列明氧化稀土进口量及同比增速（吨，%）7 图表13：未列明稀土金属进口量及同比增速（吨，%）7 图表14：混合碳酸稀土进口量及同比增速（吨，%）7 图表15：2022全国稀土材料下游消费结构8 图表16：2020/2025E全球高性能钕铁硼应用领域8 图表17：全球稀土永磁材料产量/消费量（万吨）8 图表18：全国稀土永磁材料产量/消费量（万吨）8 图表19：全球高性能钕铁硼产量/消费量（万吨）9 图表20：全国高性能钕铁硼产量/消费量（万吨）9 图表21：全国新能源汽车销量及同比增速（万辆，%）9 图表22：全球新能源汽车销量及同比增速（万辆，%）9 图表23：全国汽车销量及同比增速（万辆，%）10 图表24：全球汽车销量及同比增速（万辆，%）10 图表25：全国风电新增装机量及同比增速（GW，%）11 图表26：全球风电新增装机量及同比增速（GW，%）11 图表27：全国工业机器人装机量及同比增速（万台，%）11 图表28：全球工业机器人装机量及同比增速（万台，%）11 图表29：特斯拉optimusgen2人形机器人12 图表30：全国交流电动机产量及同比增速（GW，%）12 图表31：全国变频空调销量及同比增速（万台，%）13 图表32：全国电梯产量及同比增速（万台，%）13 图表33：全球高性能钕铁硼需求测算13 图表34：全球氧化镨钕供需平衡表14 图表35：稀土价格指数15 图表36：主要轻稀土产品价格（万元/吨）15 图表37：部分中、重稀土产品价格（万元/吨）15 图表38：部分中、重稀土产品价格（万元/吨）15 1.稀土：战略稀缺资源，工业的维生素 稀土元素被誉为“工业的维生素”，具有难以取代的优异磁、光、电性能，对改善产品性能、增加产品品种、提高生产效率起重要作用。稀土资源利用从最初的开发到下游的应用可以分为开采、冶炼分离、加工等环节，即首先从稀土矿山中开采得到稀土原矿，再通过冶炼、分离方法得到稀土氧化物、混合稀土金属、单一稀土金属。对于稀土金属及氧化物，又可进一步精密加工成稀土磁性材料、稀土发光材料、稀土催化材料、稀土合金材料和稀土储氢多种下游材料。 图表1：稀土磁材产业链 资料来源：金力永磁H股招股说明书，国联证券研究所 稀土是重要的战略资源，也是发展高新技术与绿色低碳产业的战略性关键元素，其凭借特殊的物理性能，广泛应用于工业制造、新兴产业、绿色能源等众多领域，为全球降低和取代化石能源目标完成提供了多方位的基础材料支撑。新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源等高成长属性的领域与稀土产业均息息相关。 我国稀土资源丰富、稀土元素较全且易开采，是全世界为数不多的具有完备稀土产业链的国家。从稀土矿储量来看，根据USGS，2022年全球稀土储量约为1.3亿吨；其中，我国以4400万吨的稀土矿资源储量居于首位，占比约为35%。产量方面，2022年我国稀土矿产量约为21万吨，占比约为70%。 图表2：全球稀土矿产量（万吨）图表3：2022年全球稀土矿产量分布（万吨） 32 28 24 美国4.3 20 16 12 澳大利亚1.8 缅甸1.2 泰国0.71 越南0.43 俄罗斯0.26 印度0.29 8 4 0 20122013201420152016201720182019202020212022 中国21 中国美国澳大利亚缅甸泰国越南俄罗斯印度巴西其他 资料来源：USGS，国联证券研究所资料来源：USGS，国联证券研究所 图表4：全球稀土矿储量（万吨）图表5：2022年全球稀土矿储量分布（万吨） 14000 12000 10000 8000 俄罗斯 2100 越南2200 印度690 格陵兰150 6000 4000 巴西2100 坦桑尼亚89 2000 0 20122013201420152016201720182019202020212022 澳大利亚420 中国4400 中国美国澳大利亚巴西俄罗斯越南印度格陵兰加拿大南非坦桑尼亚其他 美国230 资料来源：USGS，国联证券研究所资料来源：USGS，国联证券研究所 2.供给：开采冶炼总量控制，资源整合稳步推进 稀土是不可再生的重要战略资源，开采和冶炼分离实行总量指标控制政策。2021年1月，工信部发布《稀土管理条例（征求意见稿）》，于国家层面首次立法规范稀土行业高质量发展，对稀土全产业链加强管理，并进一步明确了稀土产品战略储备制度、总量指标管理要求。2021-2023年，全国稀土开采控制量分别为16.8/21.0/24.0万吨，分别同比增加2.8/4.2/3.0万吨；其中，岩矿型稀土（轻）开采控制量分别为14.89/19.09/22.09万吨，离子型稀土（以中重为主）开采控制量保持在1.915万吨。 图表6：2009-2023全国稀土开采控制量（REO，吨） 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20092010201120132014201520162017201820192020202120222023 岩矿型稀土（轻）离子型稀土（以中重为主） 资料来源：iFinD，国联证券研究所 2014年，由工信部牵头制定的稀土大集团组建方案获国务院批复同意，方案中计划组建北方稀土、中铝集团、中国五矿、南方稀土集团、广东稀土和厦门钨业六大稀土集团。2015年5月，六大稀土集团相继完成备案。截至2016年12月，六大稀土集团均通过了审核验收。通过大集团整合政策，国内稀土产能以及国家总量控制计划逐步向六大稀土集团集中。 2021年，中铝集团、中国五矿、赣州市人民政府等进行相关稀土资产的战略性重组，组建成立中国稀土集团，中国稀土集团成立，旨在促进协同发展、稀土资源优势互补以及稀土资源供给集中化。六大稀土集团进一步整合为四大集团，分别是中国稀土集团、北方稀土、广东稀土、厦门钨业。 2024/1/2，广晟有色公告，中国稀土集团通过国有股权无偿划转受让广晟集团持有的广东稀土集团100%股权；划转完成后，中国稀土集团通过全资子公司广东稀土集团间接持有广晟有色1.29亿股，占上市公司总股本的38.45%；收购完成后，上市公司实际控制人由广东省国资委变更为中国稀土集团。中国稀土集团对广东区域稀土资源的专业化整合获得实质性进展，稀土行业集中度进一步提升，有利于优化资源配置，产业链话语权与价格掌控力有望提升。 图表7：中国稀土集团有限公司股权结构图表8：广晟有色股权结构（本次收购完成后） 资料来源：公司公告，国联证券研究所注：截至2023/12/29 资料来源：公司公告，国联证券研究所 图表9：2019-2023全国稀土开采控制量（折REO，吨） 中国稀土集团有限公司 14350 14550 14550 49200 54200 矿产品稀土集团20192020202120222023 岩矿型稀土（轻） 中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司7075073550100350141650166650 中国南方稀土集团有限公司 27750 32750 33950 中国稀土集团有限公司 2500 2500 2500 13010 13010 合计112850120850148850190850220850 离子型稀土（以中重为主） 厦门钨业股份有限公司34403440344034403440 广东省稀土产业集团有限公司 2700 2700 2700 2700 2700 中国南方稀土集团有限公司 8500 8500 8500 五矿稀土集团有限公司201020102010 总计 132000