宏观经济宏观周报：1月下旬国内生产资料价格企稳回升

证券研究报告|2024年02月05日 宏观经济宏观周报 1月下旬国内生产资料价格企稳回升 核心观点经济研究·宏观周报 1月下旬国内生产资料价格企稳回升。1月以来国信高频宏观扩散指数B持续下行，指向国内经济增长动能偏弱，但1月下旬国内流通领域生产资料价格却企稳回升，或表明国内经济在结构上开始出现一些回暖的迹象。 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续下行。从分项来看，本周房地产领域景气有所上升，消费、投资领域景气有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续下行，表现略逊于历史平均水平，国内经济增长向上动力偏弱。 2024年2月2日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.4，指数B录得104.8，指数C录得-1.9%（-1.1pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周下行，本周国内消费景气有所回落；投资相关分项中，焦化企业周度开工率、螺纹钢产量、水泥价格均较上周下行，本周国内投资景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气有所上升。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。2024年1月食品价格环比或仍低于季节性，非食品价格环比或持平季节性。预计1月CPI食品环比约为零，非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.2%，1月CPI同比或明显回落至-0.9%。 （2）1月上旬、中旬国内流通领域的生产资料价格有所回落，下旬企稳回升。预计随着稳增长政策推进，需求继续回暖，后续国内流通领域生产资料价格或延续企稳回升态势。预计2024年1月国内PPI环比维持负值，PPI同比持平上月的-2.7%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158 lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001 基础数据 固定资产投资累计同比3.00 社零总额当月同比7.40 出口当月同比2.30 M29.70 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数略有下降》——2024-02-01 《宏观经济宏观周报-国信高频宏观扩散指数延续下行走势》— —2024-01-29 《货币政策与流动性观察-跨月效应初显》——2024-01-29 《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续保持不变》——2024-01-25 《宏观经济宏观周报-国信高频宏观扩散指数继续下行》——2024-01-22 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 周度观察：1月下旬国内生产资料价格企稳回升4 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数B延续下行走势4 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均上涨7 食品高频跟踪：食品价格上涨7 非食品高频跟踪：非食品价格上涨10 CPI同比预测：1月CPI同比或明显回落至-0.9%12 PPI高频跟踪：1月下旬流通领域生产资料价格有所回升12 流通领域生产资料价格高频跟踪：1月下旬有所回升12 PPI同比预测：1月PPI同比或持平上月的-2.7%14 风险提示15 图表目录 图1：国信高频宏观扩散指数5 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）5 图3：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准）5 图4：国信高频宏观扩散指数历史序列6 图5：焦化企业开工率6 图6：螺纹钢产量6 图7：水泥价格指数6 图8：全钢胎开工率6 图9：PTA周度产量6 图10：30大中城市商品房周度成交面积7 图11：建材综合指数周度均值7 图12：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势8 图13：肉类价格指数周度均值走势8 图14：蛋类价格指数8 图15：禽类价格指数9 图16：蔬菜价格指数9 图17：水果价格指数9 图18：水产品价格指数9 图19：商务部农副食品价格指数拟合值10 图20：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览10 图21：非食品价格指数拟合值11 图22：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览11 图23：流通领域生产资料价格定基指数12 图24：黑色金属价格指数12 图25：有色金属价格指数13 图26：化工产品价格指数13 图27：石油天然气价格指数13 图28：煤炭价格指数13 图29：非金属建材价格指数13 图30：大宗农产品价格指数13 图31：农业生产资料价格指数14 图32：林产品价格指数14 周度观察：1月下旬国内生产资料价格企稳回升 1月以来国信高频宏观扩散指数B持续下行，指向国内经济增长动能偏弱，但1月下旬国内流通领域生产资料价格却企稳回升，或表明国内经济在结构上开始出现一些回暖的迹象。 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续下行。从分项来看，本周房地产领域景气有所上升，消费、投资领域景气有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续下行，表现略逊于历史平均水平，国内经济增长向上动力偏弱。 2024年2月2日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.4，指数B录得104.8，指数C录得-1.9%（-1.1pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周下行，本周国内消费景气有所回落；投资相关分项中，焦化企业周度开工率、螺纹钢产量、水泥价格均较上周下行，本周国内投资景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气有所上升。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均上涨。2024年1月食品价格环比或仍低于季节性，非食品价格环比或持平季节性。预计1月CPI食品环比约为零，非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.2%，1月CPI同比或明显回落至-0.9%。 （2）1月上旬、中旬国内流通领域的生产资料价格有所回落，下旬企稳回升。预计随着稳增长政策推进，需求继续回暖，后续国内流通领域生产资料价格或延续企稳回升态势。预计2024年1月国内PPI环比维持负值，PPI同比持平上月的 -2.7%。 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数B延续下行走势 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续下行。从分项来看，本周房地产领域景气有所上升，消费、投资领域景气有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续下行，表现略逊于历史平均水平，国内经济增长向上动力偏弱。 2024年2月2日当周，国信高频宏观扩散指数A为-0.4，指数B录得104.8，指数C录得-1.9%（-1.1pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量均较上周下行，本周国内消费景气有所回落；投资相关分项中，焦化企业周度开工率、螺纹钢产量、水泥价格均较上周下行，本周国内投资景气有所回落；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产领域景气有所上升。 图1：国信高频宏观扩散指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准）图3：国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图4：国信高频宏观扩散指数历史序列图5：焦化企业开工率 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图6：螺纹钢产量图7：水泥价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图8：全钢胎开工率图9：PTA周度产量 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图10：30大中城市商品房周度成交面积图11：建材综合指数周度均值 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均上涨 食品高频跟踪：食品价格上涨 本周（2024年1月27日至2月2日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周上涨2.3%。分项来看，本周肉类、禽类、蔬菜、水果、水产品价格上涨，蛋类价格下跌。 截至1月26日，商务部农副产品价格1月环比约为0.1%，低于历史均值2.7%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2024年1月27日至2月2日），农业部农产品批发价格200指数拟合值 （根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周上涨2.3%。 分项来看，本周肉类、禽类、蔬菜、水果、水产品价格上涨，蛋类价格下跌。 截至2月2日，农业部农产品批发价格200指数拟合值1月环比为0.8%，低于历史均值3.3%。 图12：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图13：肉类价格指数周度均值走势图14：蛋类价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图15：禽类价格指数图16：蔬菜价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图17：水果价格指数图18：水产品价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 2024年1月20日至1月26日当周，商务部农副产品价格指数有所回升。 分项中，2024年1月20日至1月26日当周与前一周相比，禽类、调味品、肉类、蔬菜价格上涨；油脂、蛋类、糖类、乳类、水产品、水果价格下跌；粮食价格维持不变。 图19：商务部农副食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至1月26日当周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格1月环比约为0.1%，低于历史均值2.7%。分项中，1月粮食、油脂、调味品、禽类、糖类、乳类、肉类、蛋类、蔬菜、水产品、水果价格环比均低于历史均值。 图20：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 非食品高频跟踪：非食品价格上涨 本周（2024年1月27日至2月2日）非食品综合高频指数上涨0.2%。分项来看，黄金饰品、柴油、中药价格上升，建材价格下跌，电子产品价格基本不变。 图21：非食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据，1月非食品综合高频指数环比为-1.0%，低于历史均值 -0.7%。分项中，黄金饰品、柴油、中药、电子产品价格环比低于历史均值，建材价格环比高于历史均值。 图22：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI同比预测：1月CPI同比或明显回落至-0.9% 截至1月26日，商务部农副产品价格1月环比约为0.1%，低于历史均值2.7%， 预计2024年1月食品价格环比明显低于季节性水平。截至1月31日，1月非食 品高频指标环比为-1.0%，略低于历史均值-0.7%，预计1月整体非食品环比基本持平季节性水平。 预计1月CPI食品环比约为零，CPI非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.2%，高基数使得1月CPI同比或明显回落至-0.9%。 PPI高频跟踪：1月下旬流通领域生产资料价格有所回升 流通领域生产资料价格高频跟踪：1月下旬有所回升 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料