白糖周报：白糖本轮反弹空间或以不大

投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 白糖本轮反弹空间或以不大 白糖周报 作者：王伟 联系方式：0371-58620082 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com 执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884 分析师微信公司官方微信 本期要点 国际方面 •巴西：截至12月上半月，中南部累计产糖量4174.6万吨，同比增加了839.2万吨，增幅达25.16%。1月上半 月主产区天气晴朗居多，预计生产和出口顺利。港口待运食糖船只减少。 •印度：政府限制糖产乙醇量的170万吨，国内糖产量将比之前预期增加，平衡表边际转宽松，但该国限制出口禁令未变。 •Cftc持仓显示，CFTC原糖投机持仓多单继续减仓，空单增加。 国内方面 •上周现货价格小幅上涨，产区制糖集团报价区间6430-6460元/吨，春节前备货旺季启动， 下游需求有所好转。 •12月广西全部开榨，新糖上市供应充裕。 •进口利润大幅好转。 周度观点 品种逻辑 策略建议 风险点 国际方面，短期，巴西1月上半月降雨偏少，利于甘蔗收 获和出口装运，港口待运船只下降，预计12月出口量同 期偏高。印度乙醇事件的利空基本得到释放。投机资金多头持续减仓，空头连续三周增仓。原糖短期或有技术 短期反弹空间不大，中期择机高位沽空。 原糖走势。 性反弹，预计反弹空间不大，中长期价格看弱，关注印 度政策变化。 国内方面，广西2023/24榨季已全部开榨，上周广西现货 价格小幅上涨，元旦后首日现货价格下调，春节下游补库支撑郑糖反弹。近期原糖持续下跌，内外价差转好，远期有采购可能，对远期到港是个压力。短期看宏观氛围偏暖，下游补库支撑下的反弹空间和时间逐渐减弱， 中长期策略逢高择机做空。 1行情回顾 周度回顾 2023/12/29 2023/12/22 周变动 ICE原糖主力美分 /磅 原糖2403 20.49 20.57 -0.39% 郑糖 白糖2401 6369 6347 0.35% 白糖2405 6307 6248 0.94% 白糖2409 6215 6173 0.68% 50%关税进口价格 原糖测算 6787 6800 -13 巴西 7300 7000 300 SR 进口利润 SR 5月-原糖03（配额内） 1006 5月-原糖03（配额外） -496 现货价格 南宁 6349 6434 -85 昆明 6530 6535 -5 成都 6680 6580 100 日照 6685 6690 -5 基差 南宁-1月 -20 87 -107 价差 1月-5月 62 99 -37 5月-9月 92 75 17 仓单 仓单 12648 10070 2578 有效预报 3627 2110 1517 合计 16275 12180 4095 CFTC非商业持仓 多头 183582 188054 -4472 空头 105039 95207 9832 净多 78543 92847 -14304 •2023年12月25-29日，原糖企稳，周后两日波动大，主力3月合约背靠20美分支撑波动，周度微幅下 跌。巴西港口待运糖船只减少，印度政策不缺行增强。CFTC持仓显示，非商业多头继续减仓，空头增仓。 •国内方面，郑糖更多受国内基本面影响，现货价格小幅上涨，下游季节性补库提振需求，郑糖表现强于国际原糖价格，进口利润继续好转。 12/18 12/4 11/20 11/6 10/23 10/9 9/25 9/11 8/28 8/14 7/31 7/17 7/3 6/19 6/5 5/22 5/8 4/24 4/10 3/27 3/13 2/27 2/13 1/30 1/16 1/2 2023-12-16 2023-11-16 2023-10-16 2023-09-16 2023-08-16 2023-07-16 2023-06-16 2023-05-16 2023-04-16 2023-03-16 2023-02-16 2023-01-16 2022-12-16 2022-11-16 2022-10-16 2022-09-16 2022-08-16 12/31 12/17 12/3 11/19 11/5 10/22 10/8 9/24 9/10 8/27 8/13 7/30 7/16 7/2 6/18 6/4 5/21 5/7 4/23 4/9 3/26 3/12 2/26 2/12 1/29 1/15 1/1 2023-12-26 2023-12-05 2023-11-14 2023-10-24 2023-10-03 2023-09-12 2023-08-22 2023-08-01 2023-07-11 2023-06-20 2023-05-30 2023-05-09 2023-04-18 2023-03-28 2023-03-07 2023-02-14 2023-01-24 2023-01-03 2022-12-13 2022-11-22 国内期货 郑糖期货价格和持仓量 现货价格（元/吨） 7900 850000 7300 750000 7400 6800 650000 6900 6300 550000 450000 6400 5800 350000 5900 5300 250000 5400 150000 4800 柳州 南宁 昆明 广州 持仓量 收盘价 仓单+有效预报 柳州基差 100000 90000 950 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 750 550 350 150 (50) (250) (450) 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024-01-02 2023-12-30 2023-12-27 2023-12-24 2023-12-21 2023-12-18 2023-12-15 2023-12-12 2023-12-09 2023-12-06 2023-12-03 2023-11-30 2023-11-27 2023-11-24 2023-11-21 2023-11-18 2023-11-15 2023-11-12 2023-11-09 2023-11-06 2023-11-03 2023-10-31 2023-10-28 2023-10-25 2023-12-04 2023-09-04 2023-06-04 2023-03-04 2022-12-04 2022-09-04 2022-06-04 2022-03-04 2021-12-04 2021-09-04 2021-06-04 2021-03-04 2020-12-04 2020-09-04 2020-06-04 2020-03-04 2019-12-04 2019-09-04 2019-06-04 2023-12-13 2023-11-22 2023-11-01 2023-10-11 2023-09-20 2023-08-30 2023-08-09 2023-07-19 2023-06-28 2023-06-07 2023-05-17 2023-04-26 2023-04-05 2023-03-15 2023-02-22 2023-02-01 2023-01-11 2022-12-21 2022-11-30 原糖非商业多头持仓占比 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 2006-10-03 2007-10-03 2008-10-03 2009-10-03 2010-10-03 2011-10-03 2012-10-03 2013-10-03 2014-10-03 2015-10-03 2016-10-03 2017-10-03 2018-10-03 2019-10-03 2020-10-03 2021-10-03 2022-10-03 2023-10-03 原糖期货 期货收盘价(活跃合约):NYBOT11号糖 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 CFTC非商业持仓 原白糖价差3月 500000 160.00 400000 150.00 300000 140.00 200000 130.00 100000 120.00 0 110.00 (100000) 100.00 (200000) (300000) 非商业净多 非商业多头 非商业空头 2基本面分析 一、巴西：截至12月上半月，中南部累计产糖4174万吨，同比增840万吨 生产：12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1908.3万吨，同比增加了1354.0万吨，增幅244.29%；甘蔗ATR为117.15kg/吨，同比下降了27.12kg/吨；制糖比为43.41%，较去年同期的39.74%增加了3.67%；产糖量为92.5万吨，同比增加了62.2万吨，增幅达205.39%；累计产糖量4174.6万吨，同比增加了839.2万吨，增幅达25.16%。 乙醇方面，12月上半月，产乙醇10.24亿升，同比增加了5.45亿升，增幅达113.69%；累计产乙醇308.71亿升，同比增37.07亿升，增幅达13.65%。 巴西国家商品供应公司（Conab）11月29日报告显示，预计巴西2023/24榨季甘蔗产量将创纪录高位，至6.776亿吨，同比增加10.9%；糖产量为4688万吨，同比增长27.4%；甘蔗种植面积预计为835万公顷；乙醇产量（包括玉米制成的乙醇）预计为340.5亿公升。 经纪商hEDGEpointGlobalMarkets12月7日表示，随着糖厂投资扩大产能，巴西中南部地区2024/25年度糖产量料创纪录高位。预计巴西中南部下一年度产量将从2023/24年度的4170万吨增至4310万吨。该经纪商表示，企业还在投资港口码头，以扩大明年的出口能力。 usda：巴西供需：千吨 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 产量 出口量 消费量 期末库存 unica：巴西中南部糖产量：万吨 4500 4322 40003846 35633606 3500 3350 34093429 3130 32013122 3372 3206 30002864 26512676 2500 2000 4,500 4,000 巴西中南部累计产糖量：万吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 - 月月月月月月月月月月月月月月月月月 日日日日日日日日日 2018/19年度 2021/22年度 日日 日 日 2019/20年度 2022/23 日日日日 2020/21年度 2023/24 4000000 巴西中南部半月糖产量：吨 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 月月月月月月 月月 月 月月月 日日 2019/20 2023/24 日日日日 2020/21 2014/15 日日 日 日日日 2021/22 2015/16 2022/23 2016/17 糖醇比例 70 65 60 55 5049.649.5 48.3 45 40 35 30 44.1 42.8 48.4 44.9 49.5 49.32 45.2 4748.3 46.16 39.7 42.96 40.65 45.02 45.85 35.3241.32 食糖 乙醇 3 12 2023 2 10 2022 1 11 2021 12