橡胶周报：利空消化 橡胶先抑后扬

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2024年1月12日橡胶周报 利空消化橡胶先抑后扬 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年1月12日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：虽然国内产区已经停割，但海外泰国产区处于年内季节性增产期，东北部正值旺产阶段。受此影响，外部供应压力增加下，本周前半周国内橡胶期货延续跌势，不过随着国内新车产销数据表现乐观的利多提振，胶价在后半周止跌反弹。其中沪胶期货2405合约一 度下探至13380元/吨，之后反弹至13770元/吨，当周累计跌幅收敛 至0.58%。沪胶5-9月差震荡整理，维持贴水130元/吨。标胶期货2403 合约也呈现先抑后扬的走势，期价一度下探至10740元/吨，随后重回 11070元/吨，当周跌幅收敛至0.63%。丁二烯橡胶期货2403合约也呈 现先抑后扬的走势，期价最低下探至11925元/吨，随后反弹至12355元/吨，当周跌幅收敛至0.36%。 在前期利空因素消化以后，受益于国内去年新车产销量表现乐观提振，橡胶期货展开修复性反弹行情。不过美国通胀数据出现反弹，去年美国12月CPI同比增长3.4%，核心CPI同比增长3.9%，二者均超过市场预期。在通胀压力反弹的背景下，市场对于今年3月和5月降息预期大幅回落，偏空情绪凸显对橡胶期货形成负面压力。随着多空分歧出现，预计后市国内橡胶期货料维持震荡整理的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格大幅下跌，基差大幅升阔4 1.2期价先抑后扬，月差震荡整理4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1产胶国供应压力增加国内产区将迎来停割6 2.211月我国橡胶进口量同比小幅减少7 2.3国内轮胎产量大幅增长，行业开工率小幅回落7 2.4终端国内车市销量同环比大增7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存止跌企稳7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶5-9月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格大幅下跌，基差大幅升阔 2024年1月12日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在12700元/吨一线震荡整理，周环比大幅下跌400元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2405 合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现大幅升阔的态势。截止2024年1月12日当周，二者基差维持在-1060元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2405 12700元/ 吨 -400元/吨 13760元/吨 -90元/吨 -1060元/ 吨 -310元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价先抑后扬，月差震荡整理 虽然国内产区已经停割，但海外泰国产区处于年内季节性增产期，东北部正值旺产阶段。受此影响，外部供应压力增加下，本周前半周国内橡胶期货延续跌 势，不过随着国内新车产销数据表现乐观的利多提振，胶价在后半周止跌反弹。其中沪胶期货2405合约一度下探至13380元/吨，之后反弹至13770元/吨，当周 累计跌幅收敛至0.58%。沪胶5-9月差震荡整理，维持贴水130元/吨。标胶期货 2403合约也呈现先抑后扬的走势，期价一度下探至10740元/吨，随后重回11070元/吨，当周跌幅收敛至0.63%。丁二烯橡胶期货2403合约也呈现先抑后扬的走势，期价最低下探至11925元/吨，随后反弹至12355元/吨，当周跌幅收敛至0.36%。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1产胶国供应压力增加国内产区处在停割 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，而后者的气候特征是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部。热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分。虽然今年厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区在割胶初期受高温干旱气候干扰。不过随着雨季到来，产胶国胶水产量恢复往年正常，部分产胶国产出迎来正增长。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的12月报告显示，2023年11 月天胶生产国协会成员国合计产胶量达130.74万吨，月环比小幅增加0.75万 吨，同比大幅增加9.6万吨。其中2023年11月泰国产胶量达48.43万吨，月 环比小幅减少0.48万吨，印尼产胶量达26.72万吨，月环比小幅减少0.57万 吨，马来西亚产胶量达2.7万吨，月环比略微减少0.1万吨，越南产胶量达17 万吨，月环比小幅减少0.82万吨，中国产胶量达13.52万吨，月环比小幅减 少2.2万吨，印度产胶量达9.81万吨，月环比小幅减少0.64万吨。2023年 1-11月成员国合计产胶量达1120.49万吨，较去年同期的1098.32万吨，小幅增加22.17万吨，增幅达2.02%。 从全年角度来看，预计2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。换言之，2023年全球胶市供需缺口达68.7万吨。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.211月我国橡胶进口量同比小幅减少 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 2023年11月我国天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量为68.46万吨，环比增加8.75%，同比减少7.28%。其中，泰国为最大供应国。2023年1-11月份我国天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量累计达722.37万吨，较去年同期的663.45万吨，同比大幅增加8.88%。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎产量大幅增长，行业开工率小幅回落 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖。由于国庆长假影响，10月我国轮胎产量环比出现下滑。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年11月中国橡胶轮胎外胎产量为8641.7条,同比增长15.4%;2023年 1-11月国内橡胶轮胎外胎产量为90242.4万条,同比增长14.4%。受终端需求 转弱拖累，步入2023年12月以来，国内轮胎整体开工负荷呈现下滑趋势，特 别是全钢胎开工负荷降幅明显。据估算，2023年12月，中国半钢胎产量为5474万条，环比小幅下降0.42%，同比大幅增加28.38%；中国全钢胎产量为1157万条，环比大幅下降7.22%，同比小幅增加4.33%。究其背后原因，一方面，全钢轮胎进入季节性需求淡季，开工迎来常态化下调；二是全钢轮胎替换市场需求偏弱，替换胎库存承压，倒逼部分企业出现停产或减产现象；三是全钢胎现货库存提升明显，为了控制库存增长，部分厂家选择设备检修安排，因此导致了整体开工负荷的下滑。半钢胎开工负荷虽有下滑，但仍然表现坚挺，且持续处于年内高位水平。 据统计，截止2024年1月12日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷 为59.3%，较上周大幅回升10.30个百分点，同比大幅上涨22.30个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为71.90%，较上周小幅回升1.60个百分点，同比大幅上涨29.30个百分点。展望后市，预计在春节以前，国内轮胎行业开工率维持降负节奏，轮胎工厂对原材料买采积极性不高，继续保持刚需买采进度。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4终端国内车市销量同环比大增 2023年12月我国汽车产销分别完成307.9万辆和315.6万辆，产量环比下降0.5%，销量环比增长6.3%，同比分别增长29.2%和23.5%。2023年我国汽车产销分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，其中汽车出口491万辆，同比增长58%。 在终端零售环节，中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”（VIA）显示，2023年12月中国汽车经销商库存预警指数为53.7%，同比下降4.5个百分点，环比下降6.7个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业仍处在不景气区间，但景气度显著回升。2023年12月进入收尾冲刺阶段，年底旺季市场需求持续释放。综合预计12月乘用车终端零售 量在245万左右，与去年12月基本持平。尽管汽车消费复苏，但距离主机厂对经销商的考核目标和预期仍有距离。 尽管受年末上游需求放