PF月报：PF库存压力仍在，生产利润受压

期货研究报告|PF月报2024-01-07 PF库存压力仍在，生产利润受压 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存，但PX加工费实际表现偏强，市场左侧关注2024年度PX长线偏紧的机会，目前PX处于短空长多的矛盾；TA开工偏高背景下预期小幅累 库，PTA加工费预计区间震荡。PF成本端方向指引不明显，PF自身基本面看，短纤工厂库存压力同期偏高，生产利润受压。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油目前处于季节性淡季，甲苯调油需求季节性偏淡，甲苯选择性歧化STDP产二甲苯MX再精制PX的生产价差，处于年内偏高水平。12月下旬广石化短停，但月频亚洲PX后续检修计划偏少，PX高开工的供应压力仍存。1月亚洲PX平衡表仍延续累库周期，2月预计累库放缓，供需转强的时间节点在3月份，因此PX加工费目前处于短空长多的矛盾。即短期月频累库VS2024年度偏紧的矛盾，预计供需改善节点或在3月。 PTA加工费区间震荡。PTA加工费反弹后，PTA开工率自12月下旬以来快速提升，前期的亏损检修去库周期完结，PTA重新进入累库周期，预计TA加工费偏弱震荡。但下游长丝开工韧性给予TA需求支撑，TA累库速率亦可控。 PX及PTA对PF成本端的方向指引不明显。PF自身基本面的情况，PF工厂库存压力仍在，生产利润受压。下游涤纱开工率尚可，但纯涤纱成品库存偏高，纯涤纱生产利润偏低背景下，涤纱工厂对短纤的备货天数偏低。PF库存压力下，等待进一步减产再平衡。 ■策略 观望。上游方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存，但PX加工费实际表现偏强，市场左侧关注2024年度PX长线偏紧的机会，目前PX处于短空长多的矛盾；TA开工偏高背景下预期小幅累 库，PTA加工费预计区间震荡。PF成本端方向指引不明显，PF自身基本面看，短纤工厂库存压力同期偏高，生产利润受压。 PF月报丨2024/01/07 ■风险 原油价格大幅波动，PX加工费左侧交易程度，TA计划外检修情况，涤纱需求的变动