家电行业周报：建议关注出口链、工具、高股息低估值方向

证券研究报告|行业研究周报 2024年01月07日 建议关注出口链、工具、高股息低估值方向 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 9%4%-2%-7%-12% -17% 2023/012023/042023/072023/102024/01 家用电器沪深300 分析师：陈玉卢邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001联系电话： 家电行业周报 ►行情数据 根据中信行业分类，本周（2024.01.02-2024.01.05）家电板块周涨跌幅+0.29%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+2.15%/-2.97%/+0.09%/-0.76%。2024年至今家电板块累计涨跌幅+0.29%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别 +2.15%/-2.97%/+0.09%/-0.76%。 ►重点公司动态 【三花智控】关于公司及控股子公司与杭州钱塘新区管理委员会签订三花智控未来产业中心项目投资协议书的公告 近日，浙江三花智能控制股份有限公司（以下简称“公司”）及控股子公司杭州先途电子有限公司（以下简称“先途电子”）与杭州钱塘新区管理委员会签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，该项目由两个子项目组成，计划总投资不低于50亿元。其中：先途电子拟在钱塘区投资建设先途智能变频控制器生产基地项目，计划总投资不低于12亿元；公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控 制器研发及生产基地项目，计划总投资不低于38亿元。 【格力电器】：关于公司第四期股份回购完成暨股份变动的公告 1月2日，格力电器发布公告，据公告：公司于2023年11月7日以集中竞价交易方式实施了首次回购，次日披露了 《关于首次实施第四期回购部分社会公众股份的公告》（公告编号：2023-046）。 截至2023年12月29日，公司本次通过回购专用证券账户以 集中竞价方式买入公司股份累计91,897,967股，占截至本公告日公司总股本的1.63%，最高成交价为33.78元/股，最低成交价为30.81元/股，成交总金额为2,999,997,275.61元（不含交易费用）。公司本次回购方案已实施完毕，实施情况符合相关法律法规及回购方案的要求。 【华帝股份】：华帝股份有限公司首次回购公司股份公告2024年1月2日，据公告：华帝股份有限公司（以下简称 “公司”）通过集中竞价交易方式首次回购股份749,982 股，占公司当前总股本的比例为0.09%，成交最高价为6.29 元/股，成交最低价为6.22元/股，已支付的资金总金额为 人民币4,692,152.50元（不含交易费用）。 ►投资建议 从各个板块来看，我们认为1）出口链：低基数效应下家电出口有望维持较高增速，建议关注外销复苏超预期的苏泊尔；性价比优势突出，渠道品类持续扩张的vesync；扫地机出 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 海正当时，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技。2）工具方向：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。3）高股息低估值方向：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性比价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱等。 ►风险提示 原材料价格上涨风险、需求不及预期风险、汇率波动影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 正文 1.投资建议4 2.行情数据4 3.奥维数据跟踪5 4.上下游数据跟踪8 4.1.原材料数据8 4.2.海运运价及汇率9 5.重点公司动态9 6.风险提示10 图表目录 图1家电板块周度涨跌幅4 图2家电板块年累计涨跌幅4 图3家电板块年走势5 图4空调线上销售额及增速5 图5空调线下销售额及增速5 图6冰箱线上销售额及增速6 图7冰箱线下销售额及增速6 图8洗衣机线上销售额及增速6 图9洗衣机线下销售额及增速6 图10油烟机线上销售额及增速7 图11油烟机线下销售额及增速7 图12集成灶线上销售额及增速7 图13集成灶线下销售额及增速7 图14扫地机器人线上销售额及增速8 图15扫地机器人线下销售额及增速8 图16铜铝价格（美元/吨）8 图17DCE塑料结算价（元/吨）8 图18钢材综合价格指数（1994年4月=100）9 图19中国出口集装箱运价指数9 图20人民币汇率9 1.投资建议 从各个板块来看，我们认为1）出口链：低基数效应下家电出口有望维持较高增速，建议关注外销复苏超预期的苏泊尔；性价比优势突出，渠道品类持续扩张的vesync；扫地机出海正当时，高端策略奏效，海外势能明显提升的石头科技。2）工具方向：考虑到海外工具渠道去库存尾声，下游渠道有望进入补库周期，美国降息预期下地产相关需求望迎复苏，国内相关公司有望迎来收入拐点；长期看，户外动力工具锂电化趋势下，相关锂电OPE公司份额有望持续提升；建议关注国内工具企业如巨星科技、泉峰控股等。3）高股息低估值方向：考虑到国内白电行业发展进入相对成熟阶段，格局相对稳定，相关龙头公司增长稳健、现金流稳定，具有长期稳定的分红策略，同时部分标的估值具有一定性比价比，建议关注国内白电企业如美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱等。 2.行情数据 根据中信行业分类，本周（2024.01.02-2024.01.05）家电板块周涨跌幅+0.29%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+2.15%/-2.97%/+0.09%/-0.76%。2024年至今家电板块累计涨跌幅+0.29%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+2.15%/-2.97%/+0.09%/-0.76%。 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 图1家电板块周度涨跌幅图2家电板块年累计涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图3家电板块年走势 资料来源：wind，华西证券研究所（备注：以每年1.1日为基准） 3.奥维数据跟踪 白电： 2023W53（奥维口径为12.25-12.31）空调线上销额同比+80.78%，线下销额同比 +29.64%；均价方面，线上均价同比+6.32%，线下均价同比+3.25%。市占率方面，线上格力/美的/海尔为top3，销额市占率分别为40.66%、21.47%、8.9%。 图4空调线上销售额及增速图5空调线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 2023W53（奥维口径为12.25-12.31）冰箱线上销额同比+50.61%，线下销额同比 +33.88%；均价方面，线上同比+10.74%，线下同比-1.23%。海尔为绝对龙头，线上销额市占率为44.11%。 图6冰箱线上销售额及增速图7冰箱线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 2023W53（奥维口径为12.25-12.31）洗衣机线上销额同比+41.05%，线下销额同比+39.01%；均价方面，洗衣机线上同比+9.78%，线下同比-0.32%；市占率方面，线上top3为海尔、小天鹅、美的，销额市占率分别为42.81%、24.82%和8.94%。 图8洗衣机线上销售额及增速图9洗衣机线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 厨电： 2023W53（奥维口径为12.25-12.31）油烟机线上销额同比+36.35%，线下销额同比+52.46%；均价方面，线上同比+6.41%，线下同比-6.49%；线上老板、方太、华帝市占率top3，销额市占率分别为20.02%、17.84%、15.25%。 图10油烟机线上销售额及增速图11油烟机线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 2023W53（奥维口径为12.25-12.31）集成灶从销额来看，线上同比+49.69%，线下同比-5.9%。均价方面，线上、线下均价同比分别为-0.61%、-14.28%。市占率方面，线上top3为火星人、森歌、亿田，销额市占率分别为27.35%、12.54%、10.06%。 图12集成灶线上销售额及增速图13集成灶线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 清洁电器： 2023W53（奥维口径为12.25-12.31）扫地机器人从销额来看，线上销额同比 +74.68%，线下销额同比+72.08%；均价方面，线上同比+13.32%，线下同比+6.07%。品牌表现方面，线上科沃斯、石头、追觅为市占率top3，销额市占率分别为26.97%、18.7%、17.77%。 图14扫地机器人线上销售额及增速图15扫地机器人线下销售额及增速 资料来源：奥维云网，华西证券研究所资料来源：奥维云网，华西证券研究所 4.上下游数据跟踪 4.1.原材料数据 截至2024.01.05，LME铜现货结算价（2024.01.05）环比上周（2023.12.29）为 -1.5%，LME铝现货结算价（2024.01.05）环比上周（2023.12.29）为-5.1%；DCE塑料结算价（2024.01.05）环比上周（2023.12.29）为-1.8%；截至2024.01.05，钢材综合价格指数（2024.01.05）较前值（2023.12.29）+1.0%。 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 LME铜现货结算价（左轴） LME铝现货结算价（右轴） 图16铜铝价格（美元/吨）图17DCE塑料结算价（元/吨） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图18钢材综合价格指数（1994年4月=100） 资料来源：wind，华西证券研究所 4.2.海运运价及汇率 海运运价方面，CCFI综合指数（2024.01.05）环比前值（2023.12.29）为3.04%，美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数（2024.01.05）分别环比前值（2023.12.29） +3.96%、-1.48%、+6.60%。截至2024.01.05，美元兑人民币即期汇率（2024.01.05） 环比前值（2023.12.29）为+0.91%。 8,000 6,000 4,000 2,000 0 CCFI:综合指数 CCFI:美西航线 CCFI:美东航线 CCFI:欧洲航线 图19中国出口集装箱运价指数图20人民币汇率 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 5.重点公司动态 【三花智控】关于公司及控股子公司与杭州钱塘新区管理委员会签订三花智控未来产业中心项目投资协议书的公告 近日，浙江三花智能控制股份有限公司（以下简称“公司”）及控股子公司杭州先途电子有限公司（以下简称“先途电子”）与杭州钱塘新区管理委员会签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，该项目由两个子项目组成，计划总投资不低于 50亿元。其中：先途电子拟在钱塘区投资建设先途智能变频控制器生产基地项目，计划总投资不低于12亿元；公司拟在钱塘区投资建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，计划总投资不低于38亿元。 【格力电器】：关于公司第四期股份回购完成暨股份变动的公告 1月2日，格力电