医药生物行业跨市场周报：传承创新两手抓，看好院内外中药齐发展

2024年1月8日 行业研究 传承创新两手抓，看好院内外中药齐发展 ——医药生物行业跨市场周报（20240107） 要点 行情回顾：上周A股医药生物（申万）指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16pp，跑赢创业板综指1.77pp，在31个子行业中排名第22，表现较差。港股恒生医疗健康指数上周收跌6.95%，跑输恒生国企指数4.15pp，在11个Wind香港行业板块中，排名第11位。 上市公司研发进度跟踪：上周，康方生物的卡度尼利单抗注射液的上市申请新进承办；康方生物的AK127注射液和AK130注射液的临床申请新进承办；金赛药业的EG017软膏的IND申请新进承办。上周，康宁杰瑞的KN057注射液正在进行三期临床；君实生物的JS005注射液正在进行二期临床；石药集团的JMT203注射液正在进行一期临床。 本周观点：传承创新两手抓，看好院内外中药齐发展。 展望2024年，新版医保目录调整利好解限中成药和中药新药，院内增长可期；首款同名同方药获批上市，不改独家中成药整体市场竞争格局；国企改革持续推进，股权激励助力发展；基药目录即将更新，看好中成药品种扩容。我们看好中药+国改、中药+创新、中药+低估值的三条投资主线，建议关注江中药业、东阿阿胶、太极集团、昆药集团、康缘药业、以岭药业、天士力、佐力药业、济川药业等。 2024年年度投资策略：重塑价值导向，医药新周期开启。我们强调创新驱动、国产替代、品牌龙头是未来的医药投资主线，重点推荐恒瑞医药、京新药业、康缘药业、药明康德（A+H）、凯莱英、鱼跃医疗、九强生物、迈瑞医疗、太极集团、益丰药房。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 600276.SH 恒瑞医药 41.95 22A 0.61 23E 0.74 24E 0.89 22A 69 23E 57 24E 47 级 增持 002020.SZ 京新药业 12.12 0.77 0.82 1.00 16 15 12 买入 600557.SH 康缘药业 21.39 0.74 0.84 1.07 29 25 20 买入 603259.SH 药明康德 68.11 2.98 3.26 3.93 23 21 17 买入 2359.HK 药明康德 66.25 2.98 3.26 3.93 22 20 17 买入 002821.SZ 凯莱英 107.36 8.92 6.86 6.82 12 16 16 买入 002223.SZ 鱼跃医疗 34.83 1.59 2.44 2.28 22 14 15 买入 300406.SZ 九强生物 20.03 0.66 0.89 1.14 30 23 18 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 283.69 7.92 9.57 11.52 36 30 25 买入 600129.SH 太极集团 45.98 0.63 1.64 2.35 73 28 20 买入 603939.SH 益丰药房 41.02 1.75 1.49 1.84 23 28 22 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-1-5；汇率按1HKD=0.90939CNY换算 医药生物 增持（维持） 作者分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 联系人：张杰 zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 11% 6% 0% -5% -10% 12/2202/2304/2306/2308/23 医药生物沪深300 资料来源：Wind 医药生物 目录 1、行情回顾：市场情绪不佳，指数回落较大3 2、本周观点：传承创新两手抓，看好院内外中药齐发展5 3、行业政策和公司新闻10 3.1、国内医药市场和上市公司新闻10 3.2、海外市场医药新闻12 4、上市公司研发进度更新13 5、一致性评价审评审批进度更新13 6、沪深港通资金流向更新16 7、重要数据库更新16 7.1、23M1-M5医院总诊疗人次恢复正增长，院内诊疗复苏态势明确16 7.2、2023M1-M9基本医保收入同比增长9.3%17 7.3、11月抗生素价格涨跌不一，心脑血管原料药价格基本稳定，中药材价格指数回落19 7.4、23M1-11医药制造业收入同比-3.2%20 7.5、11月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比持平22 7.6、耗材带量采购22 8、医药公司融资进度更新23 9、本周重要事项公告23 10、风险分析24 11、附录25 1、行情回顾：市场情绪不佳，指数回落较大 整体市场情况（1.2-1.5）： A股：医药生物（申万，下同）指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16pp，跑赢创业板综指1.77pp，在31个子行业中排名第22，表现较差； 港股：港股恒生医疗健康指数上周收跌6.95%，跑输恒生国企指数4.15pp，在11个Wind香港行业板块中，排名第11位。 分子板块来看： A股：涨幅最大的是线下药店，上涨3.58%；跌幅最大的是医院，下跌4.55%； H股：医疗保健提供商与服务跌幅最小，为1.85%；生命科学工具和服务Ⅲ跌幅最大，为8.41%。 个股层面： A股：ST天圣涨幅最大，上涨15.79%；赛诺医疗跌幅最大，下跌11.71%； H股：官酝控股涨幅最大，达54.41%；巨星医疗控股跌幅最大，达20%。 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（1.2-1.5） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（1.2-1.5） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图3：港股医药上周涨跌趋势（%，1.2-1.5）图4：港股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（%，1.2-1.5） 2024/1/2 2024/1/3 2024/1/4 2024/1/5 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 恒生医疗保健中证香港100医药 恒生国企指数 资料来源：wind、光大证券研究所资料来源：wind、光大证券研究所 表1：A股医药行业涨跌幅Top10（1.2-1.5） 排序 涨幅TOP10 涨幅（%） 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅（%） 下跌原因 1 ST天圣 15.79 ST行情 1 赛诺医疗 -11.71 冲高回落 2 九安医疗 15.29 低位反弹 2 华东医药 -11.51 竞争对手佐力药业的同名同方药百令胶囊获批上市 3 启迪药业 14.17 养老概念+中药概念 3 纳微科技 -11.45 无特殊原因 4 成都先导 14.08 小核酸药概念 4 通策医疗 -11.18 医疗服务杀跌 5 澳洋健康 13.72 养老概念 5 奕瑞科技 -10.70 冲高回落 6 江苏吴中 11.92 医美概念 6 皓元医药 -10.49 NA 7 开开实业 10.67 NA 7 凯因科技 -10.30 NA 8 龙津药业 10.50 中药概念 8 威高骨科 -9.94 无特殊原因 9 科兴制药 9.43 公司与西岭源药业达成甲磺酸艾立 布林注射液国际商业化合作 9 春立医疗 -9.85 无特殊原因 10 华森制药 8.16 中药概念 10 普瑞眼科 -9.83 NA 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除2023.9以来上市次新股） 表2：上周H股医药行业涨跌幅Top10（%，1.2-1.5） 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅（%） 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅（%） 1 8513.HK 官酝控股 54.41 1 2393.HK 巨星医疗控股 -20.00 2 8622.HK 华康生物医学 27.10 2 8037.HK 中国生物科技服务 -16.88 3 2552.HK 华领医药-B 19.80 3 6108.HK 新锐医药 -16.00 4 8405.HK 恒智控股 14.52 4 2158.HK 医渡科技 -15.81 5 0653.HK 卓悦控股 14.08 5 1518.HK 新世纪医疗 -14.44 6 8225.HK 中国医疗集团 13.04 6 0286.HK 爱帝宫 -12.59 7 0574.HK 百信国际 12.90 7 1672.HK 歌礼制药-B -12.33 8 8247.HK 中生北控生物科技 10.00 8 2138.HK 香港医思医疗集团 -12.07 9 0690.HK 联康生物科技集团 9.72 9 9996.HK 沛嘉医疗-B -12.04 10 0919.HK 现代健康科技 7.95 10 3692.HK 翰森制药 -11.68 资料来源：Wind，光大证券研究所 图5：上周美国医药中资股涨跌幅情况（%，1.2-1.5） 资料来源：wind、光大证券研究所 2、本周观点：传承创新两手抓，看好院内外中药齐发展 中成药医保目录大量解限，院内增长迎良机。2023年版医保目录自2024年1 月1日正式执行，中成药常规目录与上一版目录相比，解限产品数高达69个，包括急救解限、重症解限、扩大适用范围和完全解限等。维持限制的产品数为40个，新增医保支付受限的产品8个（主要是由谈判目录转为常规目录的品种），最终中成药常规目录中支付受限产品数共有80个，相较上一版下降27.3%，支付受限产品数量占比为6.0%，相较上一版下降2.3pp。医保目录的解限将利好相关品种的院内拓展，有望获得增量市场。重点关注：东阿阿胶、健民集团、佐力药业、康缘药业、华润三九等。 中药新药加速纳入医保，定价扶持力度较大。2022年获批的7款中药新药均通过谈判纳入了新版医保目录，且价格和日服用金额较高。而本轮谈判续约降价的中药新药降幅仅为2%-15%，降幅较小。中药新药在商业化环节的受到政策扶持，有望推动优势品种加速放量，助力院内中成药结构改善。建议关注：康缘药业、以岭药业、天士力等。 表3：2023年版医保目录中成药常规目录支付受限品种数量变化 项目 数量 2022年版医保中成药常规目录支付受限产品数 110 1）解限产品数 69 解限产品数——急救解限 8 解限产品数——重症解限 5 解限产品数——扩大适用范围 19 解限产品数——完全解限 38 2）维持限制产品数 40 3）新增受限产品数 8 2023年版医保中成药常规目录支付受限产品数 80 项目 数值 YOY 2023年版医保中成药常规目录品种数 1323 0.9% 支付受限产品数 80 -27.3% 支付受限产品数占比 6.0% -2.3pp 资料来源：国家医保局，光大证券研究所测算 表4：2022年获批的7款中药新药均列入医保谈判目录，且价格和日服用金额较高 新增品种名称 价格 日服用量 日服用金额（元） 散寒化湿颗粒 8.28元(每袋装10g(相当于饮片 48g)) 一次2袋，一日3次 49.68 苓桂术甘颗粒 18.80元(每袋装16g(相当于饮片 55.2g)) 一次1袋，一日3次 56.4