医药行业周报：短期低估值占优，关注创新产业链变化

2024年01月07日 行业研究●证券研究报告 医药 行业周报 短期低估值占优，关注创新产业链变化投资要点申万医药表现较弱，跑输沪深300。本周申万医药指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第22位。从子板块来看，线下药店、医药流通、中药Ⅲ表现靠前，本周变动分别为2.72%、0.39%、 -0.32%；医院、医疗研发外包、其他生物制品表现靠后，本周变动分别为-6.56%、-6.09%、-4.47%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为ST天圣、九安医疗、启迪药业、成都先导、澳洋健康；跌幅前五的公司为赛诺医疗、华东医药、纳微科技、通策医疗、奕瑞科技。本周股价涨跌幅分析：一月份逐步进入业绩预告期，中药、线下药店等业绩稳健的子板块表现相对强势。 关注创新药数据读出及BD进展。2024年1月将要举行两场国际性创新药会议，分别是第42届摩根大通年度医疗健康大会、2024年美国临床肿瘤学会胃肠道肿瘤研讨会（ASCOGI2024）。第42届摩根大通年度医疗健康大会于1月8日至10日举行，迈威生物研发总裁武海博士将发表主题演讲，涉及全球合作战 略、创新药物管线以及IDDC™ADC创新技术平台等内容；另有亚盛医药、金斯瑞等国内创新药企参加。ASCOGI2024将于美国当地时间2024年1月20日至22日举行，复宏汉霖将携2款创新产品最新研究成果首发亮相，加科思将口头报告KRASG12C抑制剂格来雷塞在胰腺癌和其他实体瘤患者中的初步有效性和安全性结果。建议关注创新药最新数据读出及BD积极进展的创新药企，如迈威生物、复宏汉霖等。 关注医疗器械出海主线。据海关总署数据统计，中国医疗器械出口总额从2019年的3119.52亿元增长至2022年的4811.99亿元，实现稳定增长。细分领域来看，我国出口的医疗器械仍以低值医用耗材、IVD试剂及中低端的诊疗设备为主。以A股上市医疗器械企业为样本，根据wind数据整理，我国医疗器械企业海外业务收入从2018年的265.3亿元增长至2022年的1074.5亿元，营收CAGR为42%，实现快速增长态势。我国医疗器械企业海外营收占比从2018年的22%增长至2022年34%，近几年，疫情契机下国产企业凭借产业链优势快速响应需求，实现海外业务快速增长。随着国内市场竞争激烈，集中带量常态化以及医保控费大背景下，国产厂家寻求出海打破成长天花板，建议持续关注医疗器械出海相关标的。建议关注估值性价比较高，海外大客户库存出清，订单有望迎来拐点的低值耗材企业维力医疗；建议关注从贴牌代工成功转型自主品牌，凭借产品优势持续快速开拓海外市场的消化内镜耗材企业南微医学；建议关注凭借技术优势成为海外龙头厂商核心供应商的企业，如海泰新光、美好医疗；建议关注产品技术壁垒较高，通过海外经销商合作并逐渐自建渠道，凭借产品力突破海外市场并推进海外业务营收快速增长的设备龙头厂家联影医疗、华大智造、迈瑞医疗、开立医疗以及新产业等。投资建议：当前板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化，长期建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2） 投资评级领先大市-B维持一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-3.476.514.46绝对收益-5.54-3.26-11.92 分析师赵宁达 SAC执业证书编号：S0910523060001zhaoningda@huajinsc.cn 相关报告医药：双抗及小核酸赛道积极进展，高端器械政策促创新-华金证券-医药-行业周报-华金医药周报2024.1.1医药：医保政策持续支持创新，国产ADC出海进程加速-华金证券-医药-行业周报-华金医药2023.12.17 医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等。 风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。 内容目录 一、医药行业行情回顾4 二、创新药资讯及公告梳理6 （一）出海进展6 【宜联生物】与罗氏共同开发下一代c-METADC6 【安锐生物】携手阿斯利康，开发EGFRL858R突变的新型变构抑制剂6 【瑞博生物】与勃林格殷格翰共同开发NASHRNAi疗法6 （二）临床进展7 【恒瑞医药】HER3ADC获FDA快速通道资格7 【先声药业】GPRC5D/BCMA/CD3三抗IND获受理7 【智翔金泰】抗IL-17单抗新适应症上市申请获受理7 【康方生物】卡度尼利单抗新适应症上市申请获受理8 三、医疗器械：关注器械出海主线8 四、医药行业投资策略11 五、风险提示11 图表目录 图1：本周申万医药指数和沪深300指数走势图4 图2：本月申万医药指数和沪深300指数走势图4 图3：本周申万一级行业涨跌幅排序4 图4：本月申万一级行业涨跌幅排序4 图5：本周医药行业子板块涨跌幅排序5 图6：本月医药行业子板块涨跌幅排序5 图7：中国医疗器械出口总额（亿元）8 图8：2022年中国医疗器械细分领域出口情况8 图9：中国医疗器械企业海外业务营收情况（亿元）9 图10：我国医疗器械海外营收占比情况9 图11：中国医疗器械企业海外业务收入概览10 表1：本周和本月涨跌幅榜前15家上市公司5 表2：医疗器械领域主要出海标的梳理9 一、医药行业行情回顾 本周申万医药指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16pp；本月申万医药指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16pp。 图1：本周申万医药指数和沪深300指数走势图图2：本月申万医药指数和沪深300指数走势图 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 本周申万医药指数在31个一级行业中排名第22位，本月申万医药指数在31个一级行业中 排名第22位，处于下游水平。 图3：本周申万一级行业涨跌幅排序图4：本月申万一级行业涨跌幅排序 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 从子板块来看，线下药店、医药流通、中药Ⅲ表现靠前，本周变动分别为2.72%、0.39%、 -0.32%；医院、医疗研发外包、其他生物制品表现靠后，本周变动分别为-6.56%、-6.09%、-4.47%。 图5：本周医药行业子板块涨跌幅排序图6：本月医药行业子板块涨跌幅排序 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 从个股来看，本周涨幅前五的公司为ST天圣、九安医疗、启迪药业、成都先导、澳洋健康；跌幅前五的公司为赛诺医疗、华东医药、纳微科技、通策医疗、奕瑞科技。 本周股价涨跌幅分析：一月份逐步进入业绩预告期，中药、线下药店等业绩稳健的子板块广受关注。 序号公司市值（亿元）子板块本周涨跌幅公司市值（亿元）子板块本月涨跌幅 表1：本周和本月涨跌幅榜前15家上市公司 涨幅榜前15家上市公司 1 ST天圣 19 化学制剂 15.79% ST天圣 19 化学制剂 15.79% 2 九安医疗 212 体外诊断 15.29% 九安医疗 212 体外诊断 15.29% 3 启迪药业 24 中药Ⅲ 14.17% 启迪药业 24 中药Ⅲ 14.17% 4 成都先导 69 医疗研发外包 14.08% 成都先导 69 医疗研发外包 14.08% 5 澳洋健康 33 医院 13.72% 澳洋健康 33 医院 13.72% 6 江苏吴中 66 化学制剂 11.92% 江苏吴中 66 化学制剂 11.92% 7 开开实业 30 医药流通 10.67% 开开实业 30 医药流通 10.67% 8 龙津药业 44 中药Ⅲ 10.50% 龙津药业 44 中药Ⅲ 10.50% 9 科兴制药 44 其他生物制品 9.43% 科兴制药 44 其他生物制品 9.43% 10 华森制药 70 中药Ⅲ 8.16% 华森制药 70 中药Ⅲ 8.16% 11 万泰生物 1,019 疫苗 6.95% 万泰生物 1,019 疫苗 6.95% 12 *ST太安 19 中药Ⅲ 6.33% *ST太安 19 中药Ⅲ 6.33% 13 老百姓 186 线下药店 6.22% 老百姓 186 线下药店 6.22% 14 百诚医药 75 医疗研发外包 5.99% 百诚医药 75 医疗研发外包 5.99% 15 万邦医药 39 医疗研发外包 5.41% 万邦医药 39 医疗研发外包 5.41% 跌幅榜前15家上市公司 1 赛诺医疗 45 医疗耗材 -11.71% 赛诺医疗 45 医疗耗材 -11.71% 2 华东医药 644 化学制剂 -11.51% 华东医药 644 化学制剂 -11.51% 3 纳微科技 98 原料药 -11.45% 纳微科技 98 原料药 -11.45% 4 通策医疗 218 医院 -11.18% 通策医疗 218 医院 -11.18% 5 奕瑞科技 296 医疗设备 -10.70% 奕瑞科技 296 医疗设备 -10.70% 6 皓元医药 70 医疗研发外包 -10.49% 皓元医药 70 医疗研发外包 -10.49% 7 凯因科技 53 其他生物制品 -10.30% 凯因科技 53 其他生物制品 -10.30% 8 威高骨科 149 医疗耗材 -9.94% 威高骨科 149 医疗耗材 -9.94% 9 春立医疗 91 医疗耗材 -9.85% 春立医疗 91 医疗耗材 -9.85% 序号 公司 市值（亿元） 子板块 本周涨跌幅 公司 市值（亿元） 子板块 本月涨跌幅 10 普瑞眼科 116 医院 -9.83% 普瑞眼科 116 医院 -9.83% 11 莎普爱思 46 化学制剂 -9.62% 莎普爱思 46 化学制剂 -9.62% 12 金域医学 265 诊断服务 -9.56% 金域医学 265 诊断服务 -9.56% 13 九洲药业 197 医疗研发外包 -9.46% 九洲药业 197 医疗研发外包 -9.46% 14 泰格医药 435 医疗研发外包 -9.35% 泰格医药 435 医疗研发外包 -9.35% 15 拱东医疗 57 医疗耗材 -9.33% 拱东医疗 57 医疗耗材 -9.33% 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、创新药资讯及公告梳理 （一）出海进展 【宜联生物】与罗氏共同开发下一代c-METADC 2024年1月2日，宜联生物（MedilinkTherapeutics）宣布已与罗氏达成全球合作和许可协议，双方将合作开发靶向间质表皮转化因子（c-MET）的下一代抗体偶联药物候选产品YL211 （c-METADC），用于治疗实体瘤。YL211目前处于临床申报阶段，采用了宜联生物新一代TMALINADC平台技术，并配合以高特异性的c-MET抗体。YL211已在多种临床前肿瘤模型及安全性评价实验中展现出极具潜力的疗效及安全性。 根据协议条款，罗氏将获得宜联生物YL211项目在全球范围内的开发、制造和商业化的独家权益。宜联生物将与罗氏中国创新中心共同合作推动YL211项目进入临床Ⅰ期试验阶段，并交由罗氏负责后续全球范围内进一步开发和商业化工作。罗氏将向宜联生物支付首付款及近期里程碑付款5000万美元，另外还有近10亿美元的开发、注册和商业化潜在里程碑付款，以及未来基于全球年度销售净额的梯度特许权使用费。 【安锐生物】携手阿斯利康，开发EGFRL858R突变的新型变构抑制剂 2024年1月2日，安锐生物（AllorionTherapeutics）宣布与阿斯利康达成独家选择权和全球许可协议，开发并商业化一款针对EGFRL858R突变的新型变构抑制